公司投资评级 - 报告对盐津铺子(002847)的投资评级为“买入”，维持评级[序号][10] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年上半年业绩快速增长，主要得益于公司持续打造品类品牌，从果进独公司向产品型公司转型，同时加强供应链优化，规模效应凸显，推动公司盈利能力进一步提升[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30%；非后净利润2.73亿元，同比增长17.96%。24Q2单季度实现收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%；非后净利润1.35亿元，同比增长1.58%[序号][2] 渠道分析 - 直营渠道占比持续优化下降，24H1实现收入1.08亿元，同比下降43.59%，占比降至4.41%。经销渠道24H1实现收入17.70亿元，同比增长35.07%，占比约72%，经销商数量减少135家至3180家。屯商渠道聚焦大单品战略，加大抖音等社交电商平台投入，24H1实现收入5.80亿元，同比增长48.40%，占比升至23.59%[序号][3][4] 产品分析 - 分产品来看，辣卤菜食、休闲烘焙、深海茶售、蛋美菜食、蛋美菜食、千果整来、茵蘭采冻布丁产品的24H1销售收入增速分别为25.8%、12.6%、11.8%、150.5%、39.3%、96%、44%，其中蛋美零食因快速爆发实现高达增长。公司持续拓展品类品牌，产品复购率和转化率较高[序号][5] 财务指标 - 毛利率：24H1实现32.53%，同比下降2.81%；24Q2为32.96%，同比下降3.08pct，主要系渠道结构调整所致。费用率：24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71pct/+0.27pct/-0.84pct/-0.13pct，其中24Q2同比分别+2.05pct/+0.67pct/-0.28pct/-0.21pct。净利率：24H1实现13.03%，同比下降0.33pct；24Q2实现12.99%，同比下降1.09pct。非后净利率：24H1实现11.10%，同比下降1.0pct；24Q2为10.92%，同比下降2.36pct[序号][6][7][8] 盈利预测 - 调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入分别为52.44/64.77/79.31亿元，同比增长分别为27.24%/23.52%/22.45%；实现归母净利润分别为6.76/8.47/10.50亿元，同比增长分别为33.58%/25.34%/24.01%。预计公司24-26年EPS分别为2.46/3.09/3.83元，对应PE分别为15.68/12.51/10.09倍[序号][9]