盐津铺子食品股份有限公司 盐津铺子食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------------------------|----------------------------------------------------|--------------------------------| | 证券代码： 002847 | 证券简称：盐津铺子 | | 编号： 2024-008 | | | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 | ☑ 路演活动 | | | | □现场参观 | □其他（电话会议） | | | 参与单位名称及 | 消费行业上市公司 2024 | 年度集中路演采用网络远程方式进 | | | 人员姓名 | 行，面向全体投资者 | | | | 时 间 | 2024 年 09 月 13 | 日（星期五）下午 15:00-17:00 | | | ...

业绩增长 - 公司上半年实现营收和净利润的双增长，持续聚焦七大核心品类发展 [1][2][3][4][5] - 公司下半年业绩有望持续增长，"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"休闲魔芋等核心品类将助推公司业绩高速发展 [1][2][5] - 公司采取"总成本领先战略"加"差异化竞争"战略推进品类发展，在品牌、渠道、成本等方面具有竞争优势 [3][4][5] 渠道布局 - 公司已建立覆盖线上线下的全渠道营销网络，包括大型商超、零食量贩店、电商等多种渠道 [3][6][7] - 公司电商业务聚焦大单品策略，持续提升品牌力和销售能力 [6][7] - 公司与零食量贩店等新兴渠道建立深度合作，将随渠道网点扩张而持续受益 [2][6][7] 成本管控 - 公司通过自有鹌鹑养殖基地等措施降低原材料成本，提升毛利率 [4][5][10] - 公司持续推进智能制造、数字化转型，提升生产效率和管理水平 [8] 股东回报 - 公司高比例现金分红，积极回报投资者 [9] - 公司计划实施股份回购，进一步维护股东权益 [9]

历史复盘: 不断迭代革新，盐津持续攫取渠道变革红利 - 盐津铺子是一家集休闲食品研发、生产和销售为一体的现代化制造企业，自成立以来经历了三个发展阶段 [17][18][19][20] - 第一阶段(2016年之前): 以直营商超为渠道核心，蜜饯、咸味零食为主导的产品型企业 [18] - 第二阶段(2017-2020年): 通过"店中岛战略"和"咸味+烘焙"多重发力赢得渠道红利 [19] - 第三阶段(2021年至今): 零食量贩&内容电商渠道引领，强化供应链，打造"多品类+全渠道"和"高品质+高性价比" [20] 渠道变革: 渠道高效发展，供应链支持长期竞争力 - 国内零食渠道经历了从传统渠道到商超渠道再到互联网渠道的变革 [29] - 渠道变革的本质是为消费者提供更好、更便利的购物体验，提高购物效率 [47] - 当前国内零食渠道呈现多元化、碎片化发展趋势，步入"去品牌化"阶段 [47][48][49][51][52] - 拥抱全渠道+供应链提效的零食企业能在中短期把握渠道变革红利，同时沉淀长期竞争力 [52] 极致性价比&品类品牌双轮驱动，供应链支撑 - 盐津铺子积极拥抱性价比趋势的零食量贩和内容电商渠道,双渠道的高速发展推动公司2022-2023年业绩的亮眼表现 [53][54] - 公司通过强化原材料和生产基地布局,提高供应链效率,为"低成本之上的高品质+高性价比"战略提供支撑 [81][82][85] - 公司以素毛肚和鹌鹑蛋为抓手,不断打磨产品力,推出"大魔王"和"蛋皇"子品牌,在高势能渠道实现突破 [100][101][104][105][106] - 公司全渠道布局,以大单品和品类品牌为基础,持续拓展定量流通渠道 [108][110][111] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.8/64.2/77.5亿元,同比增速26%/24%/21% [112][113][114][115] - 归母净利润分别为6.7/8.8/10.7亿元,同增32%/31%/22%,EPS分别为2.44/3.19/3.89元 [118] 风险提示 - 食品安全风险 - 原材料价格波动风险 - 量贩零食渠道下游竞争加剧的风险 - 定量流通渠道开拓不及预期风险 [119][120][121][122]

报告公司投资评级 - 盐津铺子（002847）的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年半年报显示，公司经营稳健，新品表现亮眼，电商渠道高增，同时公司计划进行股份回购和半年度分红，以提升股东回报[2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年上半年，盐津铺子实现营业收入24.6亿元，同比增长29.8%；归母净利润3.2亿元，同比增长30%。其中，第二季度实现营业收入12.4亿元，同比增长23.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%[2] 产品与渠道表现 - 分品类看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现收入9亿元（+25.8%）、3.4亿元（+12.6%）、3.2亿元（+11.8%）。新品“蛋皇”鹌鹑蛋和“大魔王”麻酱味素毛肚获得广泛认可。分渠道看，直营、经销、电商分别实现收入1.1亿元（-43.6%）、17.7亿元（+35.1%）、5.8亿元（+48.4%），电商渠道在抖音等社交电商成为行业领先[3] 盈利能力 - 上半年毛利率为32.5%，同比下降2.8个百分点；第二季度毛利率为33%，同比下降3.1个百分点，环比提升0.9个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.3%、4.5%、1.6%、0.3%，净利率为13%，同比下降0.3个百分点[4] 股东回报 - 公司计划在2024年8月起的6个月内进行股份回购，回购金额5000-7000万元，将全部予以注销以减少注册资本。同时，公司拟在2024年半年度进行利润分配，每10股派发现金红利6元（含税）[5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，EPS分别为2.45元、3.11元、3.87元，对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级[6]

报告投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告核心观点 - 公司两大战略子品牌"大魔王"和"蛋皇"引领增长,全渠道布局持续推进[8] - 公司正逐步从渠道型向产品型零食公司进行转变,未来产品端对业绩增长贡献有望更加明显[8] - 公司向上游产业链延伸和布局,增强原材料成本优势,以及供应链管理持续优化和规模效应的逐步显现,中长期盈利水平有望进一步提升[8] 分产品总结 - 24H1 辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/蛋类零食/薯类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁营业收入分别为8.98/3.42/3.24/2.39/2.21/2.10/1.83亿元,同比+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01%[8] - 公司战略子品牌"大魔王"联名六必居创新推出麻酱味魔芋素毛肚,"蛋皇"鹌鹑蛋进驻全国山姆会员商店并获得"山姆新品榜TOP1",有效提升了公司品牌势能,助推休闲魔芋、蛋类零食品类持续快速增长[8] 分渠道总结 - 24H1 直营商超/经销(含新零售和其他渠道)/电商渠道营业收入分别为1.08/17.70/5.80亿元,同比-43.59%/+35.07%/+48.40%,营收占比分别为4.41%/72.00%/23.59%[8] - 经销渠道营收同比快速增长,预计主要受益于零食量贩门店扩张及新增SKU推动下,零食量贩渠道营收延续高增;传统货架电商营收提升以及抖音平台重点打造,带动电商渠道营收同比实现高增;直营商超渠道营收同比下降预计主要由于公司主动进行渠道结构调整[8] 盈利能力分析 - 24H1公司毛利率32.53%,同比下滑2.81pct,主要由于渠道结构调整影响,高毛利的直营商超渠道营收占比继续收缩[8] - 24H1归母净利率12.99%,同比+0.02pct,净利率水平保持稳定[8] 盈利预测 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为6.4亿元、8.2亿元、10.3亿元,同比分别增长32%、27%、26%[9] - 当前股价对应PE分别为16、13、10倍[9] 风险提示 - 宏观经济波动风险,食品安全风险[9]

报告公司投资评级 - 评级：买入 [1] 报告的核心观点 - 产品渠道积极变革，品牌势能持续向上 [1] 公司基本数据 - 最新收盘价：38.00元 - 一年内最高/最低价：59.32/35.53元 - 市盈率：17.99 - 市净率：6.57 - 总股本：2.74亿股 - 总市值：104.27亿元 [6] 2024年上半年业绩 - 营业收入：24.59亿元，同比增长29.84% - 归母净利润：3.19亿元，同比增长30.00% - 扣非归母净利润：2.73亿元，同比增长17.96% - 24Q2营业收入：12.36亿元，同比增长23.44% - 24Q2归母净利润：1.60亿元，同比增长19.11% - 24Q2扣非归母净利润：1.35亿元，同比增长1.58% [8] 产品与渠道分析 - 分产品：辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/蛋类零食/薯类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁营业收入分别为8.98/3.42/3.24/2.39/2.21/2.10/1.83亿元，同比增长+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01% - 分渠道：直营商超/经销（含新零售和其他渠道）/电商渠道营业收入分别为1.08/17.70/5.80亿元，同比-43.59%/+35.07%/+48.40%，营收占比分别为4.41%/72.00%/23.59% [8] 财务指标 - 毛利率：24H1为32.53%，同比-2.81pct - 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.27%/4.51%/1.56%/0.28%，同比+0.71/+0.27/-0.84/-0.13pct - 归母净利率：24H1为12.99%，同比+0.02pct [8] 投资建议 - 预计2024、2025、2026年归母净利润分别为6.4亿元、8.2亿元、10.3亿元，同比分别增长32%、27%、26%，当前股价对应PE分别为16、13、10倍。维持买入评级 [9]

公 司 研 究 2024 年 08 月 12 日 公司点评 买入/上调 盐津铺子(002847) 目标价: 60 昨收盘:37.75 电商、零食量贩渠道红利延续，大单品打造初显成效 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/8/14 23/10/2524/1/524/3/1724/5/2824/8/8 盐津铺子 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.74/2.74 总市值/流通(亿元) 103.58/103.58 12 个月内最高/最低价 (元) 84.55/35.53 相关研究报告 <<全渠道驱动核心品类扩张，一季度 延续高势能增长>>--2024-04-25 <<2023 年顺利收官，打造爆品全渠道 发力，2024Q1 利润超预期>>--2024- 03-29 <<盐津铺子：2023 年顺利收官，增长 势能有望延续>>--2024-01-16 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 事件：盐津铺子发布 2024 年半年报，2024H1 实现营收 24.59 亿元， 同比+2 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长30.00% [10] - Q2单季度实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长19.11% [10] - 业绩位于业绩预告中枢位置 [10] 收入结构 - 持续聚焦七大核心品类，打造全渠道、线上线下相结合的营销网络以及支撑多品类的全产业供应链 [11] - 分产品看，辣卤零食、休闲烘焙、深海零食、蛋类零食、薯类零食、果干坚果、果冻布丁等主要品类收入均实现较快增长 [11] - 分渠道看，线下量贩渠道和抖音电商渠道持续发力，实现高增 [11] 盈利能力 - 渠道冲击调整叠加股权激励费用等影响，盈利能力承压 [12] - 2024H1公司整体毛利率为32.53%，同比下滑2.81个百分点 [12] - 净利率为13.03%，同比下滑0.33个百分点 [12] - 分产品和分区域看，部分品类和区域毛利率有所下降 [14] 未来预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为52.09/63.01/75.26亿元，同比增长26.58%/20.97%/19.43% [15] - 预计实现归母净利润分别为6.46/8.01/9.63亿元，同比增长27.70%/24.02%/20.16% [15] - 当前股价对应估值分别为16/13/11倍 [15] 其他 - 公司拥有强组织能力和强供应链能力，且持续拓展和优化产品和渠道，有望实现稳健增长 [15]

投资评级和核心观点 - 报告给出公司"买入"评级,维持此前评级 [2] - 核心观点为公司收入端韧性突出,多品牌布局逐步完善 [2] 收入情况 - 2024H1公司实现营收24.59亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长30.01% [7] - 2024Q2公司实现营收12.39亿元,同比增长23.44%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长19.12% [7] - 经销/直销/电商渠道分别实现营收17.7/1.1/5.8亿元,同比增长35%/-44%/48% [8] - 各产品品类中,鹌鹑蛋增长亮眼,同比增长150.5% [8] 盈利情况 - 2024Q2毛利率33.0%,同比下降3.1个百分点,环比上升0.9个百分点 [9] - 2024Q2净利率13.0%,同比下降1.1个百分点;扣非净利率10.9%,同比下降2.4个百分点 [9] - 销售费用增加、渠道结构变动略影响盈利水平,但其他费用基本稳定 [9] 经营情况 - 除直销主动收缩外,其他各渠道增速都比较稳定 [10] - 公司品牌战略持续推进,旗下战略子品牌"大魔王"获多项荣誉,还发布了第二个战略子品牌"蛋皇" [10] - 多品牌运营的布局逐步完善 [10] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长 [11] - 对应PE为16/12/9X,维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年H1营业总收入为24.59亿元（同比+29.84%），归母净利润为3.19亿元（同比+30.00%），扣非净利润2.73亿元（同比+17.96%）[4] - 辣卤魔芋、蛋类零食等核心品类表现突出，增速位居前列 [6] - 电商渠道占比持续提升，新媒体线上渠道发展迅速 [7] - 公司销售费用率和管理费用率同比上涨，主要由于新品牌推广和参加食品展会等 [8] 公司投资亮点 - 公司多品类加速扩张以及各渠道持续深耕，业绩有望持续释放 [10] - 预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.68/8.70/10.71亿元，同比增速32.14%/30.20%/23.04% [10] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为15X/12X/10X [10] 风险提示 - 原材料涨价的风险 [10] - 新品推广不及预期的风险 [10] - 食品安全的风险 [10]