公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年中报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，显示出较强的经营韧性和盈利能力。同时，公司积极推进多渠道布局和品类品牌打造，新品增势良好，尤其是子品牌"蛋皇"在山姆会员店的动销表现良好。此外，公司毛利率环比提升，尽管股权激励摊销费用拉低了净利率，但公司持续推进产业链优化，预计未来盈利能力将进一步增强。 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润增长 - 2024年上半年，盐津铺子实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%。其中，第二季度单季度实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%。 [3] 品类品牌和多渠道布局 - 公司各品类动销积极，新品增势良好。辣卤零食、深海零食、休闲烘焙等品类2024年上半年分别实现收入8.98亿元、3.24亿元、3.42亿元，同比分别增长25.81%、11.83%、12.60%。公司推进品类品牌的打造进程，子品牌"蛋皇"进驻山姆会员店，动销表现良好。分渠道看，2024年上半年直营商超、经销和其他、电商渠道收入分别为1.08亿元、17.70亿元、5.80亿元，同比分别变化-43.59%、+35.07%、+48.40%。 [3] 毛利率和费用率 - 2024年上半年/第二季度公司毛利率分别为32.53%/32.96%，第二季度同比/环比分别-3.08/+0.85个百分点。毛利率的环比提升主要系公司持续推进产业链布局，核心原材料成本有所降低，同时重点子品牌"蛋皇"及"大魔王"收入占比提升带来产品结构的优化。费用端，2024年上半年/第二季度销售费用率分别为13.27%/13.53%，第二季度同比/环比分别+2.05/+0.54个百分点。管理费用率分别为4.51%/4.79%，第二季度同比/环比分别+0.67/+0.56个百分点。 [4] 盈利预测和估值 - 维持2024-2026年EPS分别为2.45/3.12/3.74元，当前股价对应P/E分别为16/12/10倍。公司产品策略明晰，多渠道拓展顺利，维持"买入"评级。 [5] 公司盈利预测与估值简表 - 营业收入（百万元）：2024年预计为5,281，同比增长28.34%；净利润（百万元）：2024年预计为672，同比增长32.90%；EPS（元）：2024年预计为2.45；P/E：2024年预计为16倍。 [6]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子（002847）的投资评级为“强推”（维持）[2] 报告的核心观点 - 盐津铺子在淡季仍显示出强劲的经营韧性，战略稳步推进，目标价为50元，当前价为38.60元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。单Q2实现营收12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.11%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。同时，公司发布中期分红，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），分红率51.55%[4] 经营策略与市场表现 - 盐津铺子在淡季通过多品类、多渠道策略维持高增长，尽管Q2营收增速有所放缓，但仍保持相对景气。分渠道看，经销、电商、直营商超渠道分别实现营收17.7亿元、5.8亿元、1.08亿元，同比增长35.07%、48.4%、-43.59%。分品类看，蛋类零食、果干坚果等增速领跑，核心品类辣卤魔芋、蛋类零食实现收入3.1亿元、2.4亿元[5] 财务费用与盈利能力 - Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1个百分点，主要受渠道结构调整和量贩渠道价格下调影响。销售、管理费用率同比提升，主要因公司加大品牌营销和人才引进，以及股份支付费用增加。其他收益和综合税率的调整对盈利有所增厚，Q2净利率为13.0%，同比略降1.1个百分点[6] 战略执行与市场信心 - 尽管Q2扣非利润承压，但公司战略路径清晰，执行力强，竞争力不断强化。公司通过降价策略和供应链优化，如鹌鹑蛋降价和上游供应链的加强，以及新品类的推出，持续增强市场竞争力。此外，公司通过分红、回购股份和终止减持等措施，积极提振股东回报，显示公司发展信心[7] 投资建议 - 报告维持对盐津铺子的“强推”评级，预计2024-2026年业绩分别为6.67亿元、8.41亿元、10.33亿元，对应PE为16倍、13倍、10倍。考虑到公司竞争力的持续强化和股东回报的积极提振，给予目标价50元，对应2024年PE约20倍[8]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子(002847)的投资评级为“买入”，维持评级[序号][10] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年上半年业绩快速增长，主要得益于公司持续打造品类品牌，从果进独公司向产品型公司转型，同时加强供应链优化，规模效应凸显，推动公司盈利能力进一步提升[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30%；非后净利润2.73亿元，同比增长17.96%。24Q2单季度实现收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%；非后净利润1.35亿元，同比增长1.58%[序号][2] 渠道分析 - 直营渠道占比持续优化下降，24H1实现收入1.08亿元，同比下降43.59%，占比降至4.41%。经销渠道24H1实现收入17.70亿元，同比增长35.07%，占比约72%，经销商数量减少135家至3180家。屯商渠道聚焦大单品战略，加大抖音等社交电商平台投入，24H1实现收入5.80亿元，同比增长48.40%，占比升至23.59%[序号][3][4] 产品分析 - 分产品来看，辣卤菜食、休闲烘焙、深海茶售、蛋美菜食、蛋美菜食、千果整来、茵蘭采冻布丁产品的24H1销售收入增速分别为25.8%、12.6%、11.8%、150.5%、39.3%、96%、44%，其中蛋美零食因快速爆发实现高达增长。公司持续拓展品类品牌，产品复购率和转化率较高[序号][5] 财务指标 - 毛利率：24H1实现32.53%，同比下降2.81%；24Q2为32.96%，同比下降3.08pct，主要系渠道结构调整所致。费用率：24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71pct/+0.27pct/-0.84pct/-0.13pct，其中24Q2同比分别+2.05pct/+0.67pct/-0.28pct/-0.21pct。净利率：24H1实现13.03%，同比下降0.33pct；24Q2实现12.99%，同比下降1.09pct。非后净利率：24H1实现11.10%，同比下降1.0pct；24Q2为10.92%，同比下降2.36pct[序号][6][7][8] 盈利预测 - 调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入分别为52.44/64.77/79.31亿元，同比增长分别为27.24%/23.52%/22.45%；实现归母净利润分别为6.76/8.47/10.50亿元，同比增长分别为33.58%/25.34%/24.01%。预计公司24-26年EPS分别为2.46/3.09/3.83元，对应PE分别为15.68/12.51/10.09倍[序号][9]

公司投资评级 - 报告给予盐津帽子公司"买入"评级，目标价为49.00元[2] 报告的核心观点 - 报告认为盐津帽子公司成长规划清晰，具备持续打造爆款的能力，高目标激励渠道和产品势能，维持"买入"评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24H1实现营收24.6亿元，归母净利润3.2亿元，非归母净利润2.7亿元，同比分别增长29.8%、30.0%和18.0%。24Q2收入12.4亿元，归母净利润1.6亿元，非归母净利润1.3亿元，同比分别增长23.4%、19.1%和1.6%[2] 产品与渠道 - 公司聚焦七大产品系列，24H1各产品系列营收分别为9.0亿、3.4亿、3.2亿、2.2亿、1.8亿、2.1亿和2.4亿，同比分别增长25.8%、12.6%、11.8%、39.3%、44.0%、96.0%和150.5%。渠道方面，直营商超、经销和电商渠道分别实现营收1.1亿、17.7亿和5.8亿，同比分别变化-43.6%、+35.1%和+48.4%[3] 财务指标 - 24H1毛利率为32.5%，同比减少2.8个百分点。费用率方面，销售费用率13.3%，同比增加0.7个百分点；管理费用率4.5%，同比增加0.3个百分点。非归母净利率11.1%，同比减少1.1个百分点[4] 盈利预测 - 预计24-26年EPS分别为2.45元、3.14元和3.93元，参考可比公司24年PE均值18x，给予24年20x PE，目标价49.00元[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司多品类全产业链供应链优势,全渠道立体营销网络支撑消费者触达,优秀的管理体系驱动业绩高增 [4] - 公司发布中期分红预案,预计派发现金红利1.65亿元,占2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为51.55% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.0/65.2/79.1亿元,同比+26.3%/25.4%/21.4%;归母净利润分别为6.3/8.0/10.5亿元,同比+25.0%/26.7%/31.6% [4] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入24.6亿元,同比增长30%;归母净利润3.2亿元,同比增长30%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长18% [3] - 2024年第二季度公司实现营业收入12.4亿元,同比增长23%;归母净利润1.6亿元,同比增长19%;扣非归母净利润1.4亿元,同比增长2% [3] - 多品类多渠道快速增长,建立中国特色中式休闲食品全品类产品体系。分产品看,蛋类零食和果干坚果引领增长 [3] - 新零售和电商渠道高速增长,2024年上半年公司直营商超/经销/电商渠道分别同比增长-44%/35%/48% [3] 盈利水平分析 - 2024年第二季度公司实现毛利率33%,同比下降3.08个百分点,主要是收入结构变化,鹌鹑蛋单品快速起量,收入占比提升 [4] - 2024年第二季度公司销售费用率、管理费用率分别同比上升2.1、0.67个百分点,主要是参加多场全国食品展会、品类品牌广告宣传及B端品牌推广,以及列支股份支付费用 [4] - 2024年第二季度公司实现归母净利率12.9%,同比下降0.5个百分点;实现扣非归母净利率10.9%,同比下降2.4个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，新渠道红利延续，叠加供应链不断优化，全年业绩兑现置信度强 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30% [1] - 2024年第二季度实现营收12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.11% [1] 经营分析 - 零食量贩及电商渠道高速增长，2024年上半年经销/电商/直营KA渠道销售额分别为17.70/5.80/1.08亿元，同比+35.07%/+48.41%/-43.58% [2] - 魔芋和鹌鹑蛋产品收入增长显著，2024年上半年辣卤魔芋/蛋类零食收入分别为3.10/2.39亿元，同比+38.9%/+150.54% [2] - 2024年第二季度毛利率为32.96%，同比-3.07pct，环比+0.86pct，主要受渠道结构变化和原材料价格影响 [2] - 销售/管理/研发费率同比+2.05pct/+0.66pct/-0.28pct，股权激励费用增加影响净利率 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/8.3/10.1亿元，分别同比增长+29%/+27%/+22%，对应PE分别为16x/13x/10x [2]

公司基本信息 - 公司股票在深圳证券交易所上市，股票简称为盐津铺子，股票代码为002847[23] - 公司法定代表人为张学武[23] - 公司全资子公司包括江西盐津铺子食品有限公司、河南盐津铺子食品有限公司等[13] - 公司控股子公司包括湖南盐津铺子电子商务有限公司、湖南津匠食品有限公司等[13] 财务报告声明 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[5] - 公司负责人张学武、主管会计工作负责人杨峰及会计机构负责人杨峰声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[6] 风险提示 - 公司面临的风险和应对措施已在报告中描述，敬请广大投资者注意投资风险[7] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为24.59亿元，同比增长29.84%[33] - 归属于上市公司股东的净利润为3.19亿元，同比增长30.00%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比增长149.74%[33] - 归属于上市公司股东的净资产为15.88亿元，同比增长9.71%[34] - 公司2024年上半年基本每股收益为1.18元，同比增长29.67%[33] - 公司2024年上半年稀释每股收益为1.19元，同比增长32.22%[33] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为20.43%，同比增长0.54%[33] - 公司2024年上半年总资产为28.06亿元，同比下降2.23%[34] - 公司2024年上半年非经常性损益合计为4665.75万元[37] - 公司2024年上半年计入当期损益的政府补助为6090.57万元[37] - 公司营业收入为24.59亿元，同比增长29.84%，主要系公司聚焦七大核心品类，多个渠道、多个品类实现快速发展[84] - 营业成本为16.59亿元，同比增长35.49%，主要系收入增加成本相应同向增加[85] - 销售费用为3.26亿元，同比增长37.15%，主要系公司业务发展和规模增加而投入的费用，以及为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广[85] - 管理费用为1.11亿元，同比增长38.03%，主要系公司业务发展和规模增加导致日常管理费用增加[87] - 财务费用为679.02万元，同比下降11.98%，主要系公司银行借款利息较去年同期减少[88] - 所得税费用为3814.16万元，同比增长9.18%，主要系公司利润增长导致当期所得税费用增加[89] - 公司营业收入总计为24.59亿元，同比增长29.84%[97] - 经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比增长149.74%[91] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.50亿元，同比减少127.70%[92] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3.79亿元，同比减少503.00%[93] - 现金及现金等价物净增加额为-1808.06万元，同比减少125.16%[94] - 辣卤零食小计收入为8.98亿元，同比增长25.81%[99] - 蛋类零食收入为2.39亿元，同比增长150.54%[99] - 果干坚果收入为2.10亿元，同比增长95.98%[100] - 蒟蒻果冻布丁收入为1.83亿元，同比增长44.01%[99] - 线上电商收入为5.80亿元，同比增长48.40%[100] 利润分配 - 公司利润分配预案为以274,389,759股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）[8] 备查文件 - 公司备查文件包括载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表[10] 公司治理 - 公司负责人张学武、主管会计工作负责人杨峰及会计机构负责人杨峰声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[6] 子公司财务数据 - 盐津铺子食品科技有限公司营业收入为44,732.76万元，净利润为4,307.24万元[127] - 江西盐津铺子食品有限公司营业收入为57,045.56万元，净利润为6,895.20万元[128] - 盐津铺子实业有限公司营业收入为169,998.74万元，净利润为15,926.14万元[129] 股东大会 - 公司2024年第一次临时股东大会的投资者参与比例为69.26%[139] - 公司2023年年度股东大会的投资者参与比例为73.22%[139] 分红政策 - 公司每10股派息数为6元（含税），分配预案的股本基数为274,388,709股，现金分红金额为164,633,225.40元（含税），占2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为51.55%[142][144] - 公司现金分红总额占利润分配总额的比例为100.00%[142] 股权激励 - 公司已推出4期限制性股票激励计划[146] - 2019年限制性股票激励计划首次授予日为2019年5月9日，向12名激励对象授予440万股限制性股票[151] - 2019年限制性股票激励计划预留限制性股票授予日为2020年3月27日，向8名激励对象授予110万股限制性股票[154] - 公司2019年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售的限制性股票数量为1,320,000股，实际可上市流通的数量为1,164,000股[158] - 公司同意回购注销1名已离职激励对象所持有的已获授但尚未解除限售限制性股票140,000股[160] - 公司2019年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期和预留授予部分限制性股票第一个解除限售期解除限售的限制性股票数量为1,810,000股，实际可上市流通的数量为968,000股[162] - 公司向32名激励对象授予223.6701万股限制性股票[169] - 公司完成授予限制性股票登记工作，向32名激励对象授予限制性股票223.6701万股，限制性股票上市日期为2021年6月17日[170] - 公司调整2021年限制性股票激励计划中2022年、2023年公司层面业绩考核指标[171] - 公司回购注销部分已获授但尚未解除限售的671,010股限制性股票[172] - 公司完成上述671,010股限制性股票的回购注销手续[173] - 公司回购注销部分已获授但尚未解除限售的84,000股限制性股票[174] - 公司完成上述84,000股限制性股票的回购注销手续[175] - 公司回购注销部分已获授但尚未解除限售的132,000股限制性股票[177] - 公司审议通过2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 收入分析 - 品类渠道共振,Q2 有望环比增长 [3] - 产品端全规格发展,鹌鹑蛋、素毛肚快速增长 [3] - 渠道端抖音增势良好,零食量贩持续发力 [3] 利润分析 - 毛利率环比或有提升,归母净利润受股权支付费用影响增速有所放缓 [4] - 若剔除股份支付影响,Q2 扣非归母净利润增速预计提升至 3%-18% [4] 分红、回购回馈股东 - 公司重视投资者回报,积极采取分红、回购等措施 [4] - 中期拟每10股派发现金红利6元,回购金额0.5-0.7亿元 [4] - 实控人之一提前终止减持计划 [4] 中长期展望 - 公司适配产业链发展,具备长期经营韧性 [7] - 自有供应链及优秀的组织能力符合当前产业链变化趋势 [7] - 全渠道布局及产品放量有望助力公司进一步提升盈利能力 [8]

业绩亮点 - 2024年第二季度收入有望实现环比增长,主要因为年货旺季销售在第一季度呈现,第二季度传统销售淡季叠加年货旺季销售,业绩有望实现高基数上的高成长[2][4] - 2024年第二季度毛利率有望相较于第一季度有所提升,主要原因为高毛利产品"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"素毛肚的快速增长带来的产品结构变化,以及公司"向上游多走一步"降低部分原材料成本[2][4] 费用投入 - 2024年第二季度扣非净利润增长较低,主要受股权激励费用波动影响较大,如剔除股权支付影响,扣非后归母净利润增长将显著提高[5] - 销售费用增长主要是公司加大了品类品牌的推广力度,参加多场全国食品展会并进行广告宣传等[5] - 管理费用增长主要是公司持续强化多个运营板块的组织能力,引进行业内优秀人才[5] 产品策略 - 公司主动调整盐津铺子鹌鹑蛋的零售价格,与竞品价格相同,同时推出高端定位的"蛋皇"鹌鹑蛋,采取差异化定价策略[5][6] - 公司品类品牌打造进度符合且略超预期,如"大魔王"素毛肚和"蛋皇"鹌鹑蛋在渠道商和消费者中已获得较高认知[6] - "蛋皇"鹌鹑蛋在山姆会员店上架后销售火爆,成为当月"零食新品热卖第一名"和"肉干肉脯"类零食第一名[6] 电商发展 - 公司电商团队坚持"聚焦供应链,打造核心竞争力"的思路,抖音平台销售态势良好,未来发展空间大[7] - 公司将通过"大魔王"素毛肚和"蛋皇"鹌鹑蛋等品类品牌的持续打造,复制爆款运营模型,进一步提升电商业务[7] 资本运营 - 公司始终重视投资者回报,累计分红(含回购)达12.41亿元,未来将持续注重投资者回报[8] - 公司将持续向上游多走一步,加强供应链能力,同时在自动化、智能化、数字化等方面有持续资本投入[8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [13] 报告的核心观点 1) 2024年第二季度营业收入预计同比增长18%-28%,量贩零食、电商渠道月销环比仍有提升 [6] 2) 预计2024年第二季度净利率同比略有下降,或与渠道结构变化和股份支付费用增长有关 [7] 3) 公司拟进行股份回购及中期分红,实控人之一自愿提前终止减持计划,彰显对公司未来发展信心 [8][9][10][11] 4) 公司全渠道布局初步完成,新品类保持较强成长势能,有望维持较强的业绩成长性 [12] 财务数据总结 1) 2024-2025年预计营业总收入52.4/65.1亿元,同比增长27.4%/24.1% [13] 2) 2024-2025年预计归母净利润6.7/8.6亿元,同比增长32.2%/28.8% [13] 3) 当前股价对应PE分别为16.8/13.1倍 [13]