报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期，新渠道红利延续，叠加供应链不断优化，全年业绩兑现置信度强 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30% [1] - 2024年第二季度实现营收12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.11% [1] 经营分析 - 零食量贩及电商渠道高速增长，2024年上半年经销/电商/直营KA渠道销售额分别为17.70/5.80/1.08亿元，同比+35.07%/+48.41%/-43.58% [2] - 魔芋和鹌鹑蛋产品收入增长显著，2024年上半年辣卤魔芋/蛋类零食收入分别为3.10/2.39亿元，同比+38.9%/+150.54% [2] - 2024年第二季度毛利率为32.96%，同比-3.07pct，环比+0.86pct，主要受渠道结构变化和原材料价格影响 [2] - 销售/管理/研发费率同比+2.05pct/+0.66pct/-0.28pct，股权激励费用增加影响净利率 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/8.3/10.1亿元，分别同比增长+29%/+27%/+22%，对应PE分别为16x/13x/10x [2]

公司基本信息 - 公司股票在深圳证券交易所上市，股票简称为盐津铺子，股票代码为002847[23] - 公司法定代表人为张学武[23] - 公司全资子公司包括江西盐津铺子食品有限公司、河南盐津铺子食品有限公司等[13] - 公司控股子公司包括湖南盐津铺子电子商务有限公司、湖南津匠食品有限公司等[13] 财务报告声明 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[5] - 公司负责人张学武、主管会计工作负责人杨峰及会计机构负责人杨峰声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[6] 风险提示 - 公司面临的风险和应对措施已在报告中描述，敬请广大投资者注意投资风险[7] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为24.59亿元，同比增长29.84%[33] - 归属于上市公司股东的净利润为3.19亿元，同比增长30.00%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比增长149.74%[33] - 归属于上市公司股东的净资产为15.88亿元，同比增长9.71%[34] - 公司2024年上半年基本每股收益为1.18元，同比增长29.67%[33] - 公司2024年上半年稀释每股收益为1.19元，同比增长32.22%[33] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为20.43%，同比增长0.54%[33] - 公司2024年上半年总资产为28.06亿元，同比下降2.23%[34] - 公司2024年上半年非经常性损益合计为4665.75万元[37] - 公司2024年上半年计入当期损益的政府补助为6090.57万元[37] - 公司营业收入为24.59亿元，同比增长29.84%，主要系公司聚焦七大核心品类，多个渠道、多个品类实现快速发展[84] - 营业成本为16.59亿元，同比增长35.49%，主要系收入增加成本相应同向增加[85] - 销售费用为3.26亿元，同比增长37.15%，主要系公司业务发展和规模增加而投入的费用，以及为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广[85] - 管理费用为1.11亿元，同比增长38.03%，主要系公司业务发展和规模增加导致日常管理费用增加[87] - 财务费用为679.02万元，同比下降11.98%，主要系公司银行借款利息较去年同期减少[88] - 所得税费用为3814.16万元，同比增长9.18%，主要系公司利润增长导致当期所得税费用增加[89] - 公司营业收入总计为24.59亿元，同比增长29.84%[97] - 经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比增长149.74%[91] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.50亿元，同比减少127.70%[92] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3.79亿元，同比减少503.00%[93] - 现金及现金等价物净增加额为-1808.06万元，同比减少125.16%[94] - 辣卤零食小计收入为8.98亿元，同比增长25.81%[99] - 蛋类零食收入为2.39亿元，同比增长150.54%[99] - 果干坚果收入为2.10亿元，同比增长95.98%[100] - 蒟蒻果冻布丁收入为1.83亿元，同比增长44.01%[99] - 线上电商收入为5.80亿元，同比增长48.40%[100] 利润分配 - 公司利润分配预案为以274,389,759股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）[8] 备查文件 - 公司备查文件包括载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表[10] 公司治理 - 公司负责人张学武、主管会计工作负责人杨峰及会计机构负责人杨峰声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[6] 子公司财务数据 - 盐津铺子食品科技有限公司营业收入为44,732.76万元，净利润为4,307.24万元[127] - 江西盐津铺子食品有限公司营业收入为57,045.56万元，净利润为6,895.20万元[128] - 盐津铺子实业有限公司营业收入为169,998.74万元，净利润为15,926.14万元[129] 股东大会 - 公司2024年第一次临时股东大会的投资者参与比例为69.26%[139] - 公司2023年年度股东大会的投资者参与比例为73.22%[139] 分红政策 - 公司每10股派息数为6元（含税），分配预案的股本基数为274,388,709股，现金分红金额为164,633,225.40元（含税），占2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为51.55%[142][144] - 公司现金分红总额占利润分配总额的比例为100.00%[142] 股权激励 - 公司已推出4期限制性股票激励计划[146] - 2019年限制性股票激励计划首次授予日为2019年5月9日，向12名激励对象授予440万股限制性股票[151] - 2019年限制性股票激励计划预留限制性股票授予日为2020年3月27日，向8名激励对象授予110万股限制性股票[154] - 公司2019年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售的限制性股票数量为1,320,000股，实际可上市流通的数量为1,164,000股[158] - 公司同意回购注销1名已离职激励对象所持有的已获授但尚未解除限售限制性股票140,000股[160] - 公司2019年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期和预留授予部分限制性股票第一个解除限售期解除限售的限制性股票数量为1,810,000股，实际可上市流通的数量为968,000股[162] - 公司向32名激励对象授予223.6701万股限制性股票[169] - 公司完成授予限制性股票登记工作，向32名激励对象授予限制性股票223.6701万股，限制性股票上市日期为2021年6月17日[170] - 公司调整2021年限制性股票激励计划中2022年、2023年公司层面业绩考核指标[171] - 公司回购注销部分已获授但尚未解除限售的671,010股限制性股票[172] - 公司完成上述671,010股限制性股票的回购注销手续[173] - 公司回购注销部分已获授但尚未解除限售的84,000股限制性股票[174] - 公司完成上述84,000股限制性股票的回购注销手续[175] - 公司回购注销部分已获授但尚未解除限售的132,000股限制性股票[177] - 公司审议通过2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 收入分析 - 品类渠道共振,Q2 有望环比增长 [3] - 产品端全规格发展,鹌鹑蛋、素毛肚快速增长 [3] - 渠道端抖音增势良好,零食量贩持续发力 [3] 利润分析 - 毛利率环比或有提升,归母净利润受股权支付费用影响增速有所放缓 [4] - 若剔除股份支付影响,Q2 扣非归母净利润增速预计提升至 3%-18% [4] 分红、回购回馈股东 - 公司重视投资者回报,积极采取分红、回购等措施 [4] - 中期拟每10股派发现金红利6元,回购金额0.5-0.7亿元 [4] - 实控人之一提前终止减持计划 [4] 中长期展望 - 公司适配产业链发展,具备长期经营韧性 [7] - 自有供应链及优秀的组织能力符合当前产业链变化趋势 [7] - 全渠道布局及产品放量有望助力公司进一步提升盈利能力 [8]

业绩亮点 - 2024年第二季度收入有望实现环比增长,主要因为年货旺季销售在第一季度呈现,第二季度传统销售淡季叠加年货旺季销售,业绩有望实现高基数上的高成长[2][4] - 2024年第二季度毛利率有望相较于第一季度有所提升,主要原因为高毛利产品"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"素毛肚的快速增长带来的产品结构变化,以及公司"向上游多走一步"降低部分原材料成本[2][4] 费用投入 - 2024年第二季度扣非净利润增长较低,主要受股权激励费用波动影响较大,如剔除股权支付影响,扣非后归母净利润增长将显著提高[5] - 销售费用增长主要是公司加大了品类品牌的推广力度,参加多场全国食品展会并进行广告宣传等[5] - 管理费用增长主要是公司持续强化多个运营板块的组织能力,引进行业内优秀人才[5] 产品策略 - 公司主动调整盐津铺子鹌鹑蛋的零售价格,与竞品价格相同,同时推出高端定位的"蛋皇"鹌鹑蛋,采取差异化定价策略[5][6] - 公司品类品牌打造进度符合且略超预期,如"大魔王"素毛肚和"蛋皇"鹌鹑蛋在渠道商和消费者中已获得较高认知[6] - "蛋皇"鹌鹑蛋在山姆会员店上架后销售火爆,成为当月"零食新品热卖第一名"和"肉干肉脯"类零食第一名[6] 电商发展 - 公司电商团队坚持"聚焦供应链,打造核心竞争力"的思路,抖音平台销售态势良好,未来发展空间大[7] - 公司将通过"大魔王"素毛肚和"蛋皇"鹌鹑蛋等品类品牌的持续打造,复制爆款运营模型,进一步提升电商业务[7] 资本运营 - 公司始终重视投资者回报,累计分红(含回购)达12.41亿元,未来将持续注重投资者回报[8] - 公司将持续向上游多走一步,加强供应链能力,同时在自动化、智能化、数字化等方面有持续资本投入[8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [13] 报告的核心观点 1) 2024年第二季度营业收入预计同比增长18%-28%,量贩零食、电商渠道月销环比仍有提升 [6] 2) 预计2024年第二季度净利率同比略有下降,或与渠道结构变化和股份支付费用增长有关 [7] 3) 公司拟进行股份回购及中期分红,实控人之一自愿提前终止减持计划,彰显对公司未来发展信心 [8][9][10][11] 4) 公司全渠道布局初步完成,新品类保持较强成长势能,有望维持较强的业绩成长性 [12] 财务数据总结 1) 2024-2025年预计营业总收入52.4/65.1亿元,同比增长27.4%/24.1% [13] 2) 2024-2025年预计归母净利润6.7/8.6亿元,同比增长32.2%/28.8% [13] 3) 当前股价对应PE分别为16.8/13.1倍 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收预计24-25亿元,同比增长26.72%-32%,单Q2营收11.77-12.77亿元,同比增长17.55%-27.54%[7] - 公司2024年上半年归母净利润预计3.1-3.3亿元,同比增长26.18%-34.32%;单Q2归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长12.11%-27.02%[7] - 公司2024年上半年扣非归母净利润预计2.6-2.8亿元,同比增长12.46%-21.11%;单Q2扣非归母净利润1.22-1.42亿元,同比-8%-+7.05%[7] - 公司发布2024年中期分红方案,拟每10股派发现金红利6元,分红比例超50%,同时股东终止减持、公司拟回购股份,彰显发展信心[7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将达52.23/65.28/79.11亿元,同比增长26.91%/24.99%/21.19%[8][9] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达6.35/8.31/10.08亿元,同比增长25.59%/30.82%/21.32%[8][9] - 未来三年EPS分别为2.31/3.03/3.67元,对应当前股价PE为18/14/11倍[8][9]

财务数据和关键指标变化 - 二季度扣非净利润增速相对收入偏弱,同比净利率有所回落,主要是因为实施股权激励,二季度股权支付费用增加[2][3] - 二季度收入环比一季度基本持平,毛利率环比有小幅提升,主要是原料价格下降和产品结构优化[4][5] - 二季度费用有一些阶段性投入,如发布会、展会等,销售费用环比增加约1000万[5][6] - 管理费用也有一定环比增加,主要是持续引进行业内核心人才[6][7] - 整体来看,公司毛利率和净利率仍保持稳健水平,净利率维持在13%左右[7][8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大魔王系列和蛋黄鹌鹑蛋等重点品类发展良好,在B端和电商渠道取得较好成绩[17][18][19][20] - 山姆会员店的鹌鹑蛋销售超预期,单月销售可达500万左右[23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 传统经销商渠道增速低于预期,主要是基数较大区域受到临时渠道分流影响[51][52][53] - 新开发的六大区域增速较好,弥补了基本区域的下滑[53][54] - 临时渠道和电商渠道增速符合预期,表现较好[51][52] - 直营渠道有约30%的预期下滑,主要是转为基础渠道,严控风险[51][52] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚定推进全渠道、多品类的发展战略,持续加强品牌建设和产品创新[34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 在成本端持续优化,通过自建工厂等方式提升成本竞争力[45][46][47][48] - 在品牌和渠道上持续投入,预计未来品牌投入会有所增加[38][39][40][41][42][43][44] - 行业整体增速可能放缓,但公司有信心保持较高增长,主要通过品类和渠道创新来实现[103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体经济环境和消费市场不太乐观,但公司有信心保持较高增长[101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200] - 公司有信心实现年初制定的营收和利润倍增目标,未来会继续保持较高质量增长[201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267][268][269][270][271][272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289][290][291][292][293][294][295][296][297][298][299][300] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 二季度费用增加的情况,下半年是否会持续[13][14] **管理层回答** 二季度的一些展会等费用性质属于阶段性,下半年不会持续大幅增加,但会继续加大品牌投入[14][15][16] 问题2 **投资者提问** 毛利率同比下降的原因,以及下半年的趋势[41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] **管理层回答** 主要是渠道结构变化和个别品类价格调整的影响,但整体毛利率和净利率仍将保持稳健水平,未来不会出现大幅下滑[42][43][44][45][46][47][48][49][50] 问题3 **投资者提问** 电商渠道的发展情况,以及未来的规划[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] **管理层回答** 电商渠道发展良好,未来会继续加大在短视频、直播等领域的投入和布局,有信心保持较快增长[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入和利润预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为51.8/64.2/77.5亿元,同比增长26%/24%/21% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.7/8.8/10.8亿元,同比增长32%/32%/22% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为2.44/3.22/3.92元 [8] 渠道拓展和产品力提升 - Q2持续全渠布局,补足短板,在高势能渠道取得新突破,为定量流通渠道接力增长提供动能 [5] - 蛋皇鹌鹑蛋进入山姆会员店,大魔王魔芋爽进入盒马超市,鳕鱼豆腐进入盒马X会员店,高势能渠道的突破是产品力提升的重要体现 [5] 股东回报 - 公司拟回购5000-7000万元股份并注销,预计回购股份数量约73.53~102.94万股 [7] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),分红金额占半年度归母净利润的61% [7] - 股东张学文减持计划提前终止,目前已减持200万股,剩余211万股终止减持 [7] 风险提示 - 未提及 [无]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年上半年业绩预告,收入同比增长17%-27%,净利润同比增长12%-27% [1][2][3] - 公司实施股权激励,二季度股权支付费用约2500万元 [2][3] - 公司中期分红计划和回购计划,提振投资者信心 [1] - 公司主要管理层参与交流,包括常务副总、董秘、副总经理等 [1] - 公司在产品、渠道、成本等方面的策略和进展情况 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司未来品类品牌的发展计划和目标 [11][12][13][14][15] - 公司电商渠道的发展情况和未来规划 [17][18][19][20] - 公司资本开支和分红计划 [21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **胡慧提问** - 二季度收入增速可能相对一季度有所放缓,希望了解成本、毛利率等方面的情况 [2] **杨峰回答** - 二季度扣非净利润同比仍有10%以上增长,主要是股权激励费用增加所致 [2][3] - 二季度毛利率环比有所提升,主要是原材料价格下降和产品结构优化 [4][5] - 二季度销售费用有所增加,主要是品牌推广和渠道拓展方面的投入 [4][5] 问题2 **周扬提问** - 关注公司各渠道的收入增速和利润情况 [36][37][38] - 公司全年利润增速是否仍高于收入增速 [40] **杨峰回答** - 各主要渠道收入增速基本符合预期,临时渠道超预期 [37][38] - 公司各渠道利润率整体可控,不存在重大亏损的情况 [38][39][41][42] - 公司全年利润增速目标未发生变化,仍高于收入增速 [40] 问题3 **高盛分析师提问** - 关注终端消费环境的变化,是否影响公司销售 [43][44][45][46][49][50] - 部分小品牌和渠道关店,是否会对公司造成影响 [52][53][54] **杨峰回答** - 公司产品属于刚性需求,销售受影响较小,保持稳定增长 [44][45][46][49][50] - 部分小品牌和渠道关店,对公司影响有限,公司渠道布局较为广泛 [52][53][54] - 公司将继续加强品类品牌建设,提升渠道合作力度,保持良好发展态势 [54][55][56][57]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[18] 报告的核心观点 营收保持增长态势,盈利能力稳健提升 2024H1公司营收预计为24.00-25.00亿元,同增27%-32%,归母净利润为3.10-3.30亿元,同增26%-34%。其中2024Q2公司营收预计为11.77-12.77亿元,同增18%-28%,归母净利润为1.50-1.70亿元,同增12%-27%。[16] 推新优化产品矩阵,分红叠加回购彰显发展信心 公司通过推新优化产品结构、拓宽渠道增量,夯实供应链优势保障战略推行。公司计划进行2024年中期分红,向全体股东每10股派发现金红利6元,同时计划使用0.5-0.7亿元自有资金以不超过68元/股的价格回购公司股份并予以注销,体现公司对于发展前景的信心及对公司价值的高度认可。[17] 盈利预测 预计2024-2026年EPS分别为2.62/3.58/4.73元,当前股价对应PE分别为16/12/9倍。[18]