盐津铺子:产品渠道双轮驱动,期待盈利改善

报告公司投资评级 - 盐津铺子(002847)的投资评级为“买入(维持)”[6] 报告的核心观点 - 盐津铺子发布2024半年报,2024H1实现收入24.59亿元,同比增长29.84%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长30.00%。单2024Q2实现收入12.36亿元,同比增长23.44%;实现归母净利润1.60亿元,同比增长19.11%[4][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为274.39/245.80,流通A股市值(百万元)为9,278.94,每股净资产(元)为5.79,资产负债率为43.17%,一年内最高/最低(元)为84.55/35.53[7] 股价相对走势 - 盐津铺子股价相对沪深300指数走势为-40%至20%,具体时间为2023/8至2024/8[8] 相关报告 - 《盐津铺子(002847):加速发展,盈利提升》2024.04.26,《盐津铺子(002847):年报与Q1业绩预告点评:多品类全渠道加速扩张》2024.03.26[9] 投资要点 - 多品类并进,全渠道覆盖:公司聚焦七大核心品类,2024H1各品类收入及同比增速分别为:辣卤食品8.98亿元(+25.81%),休闲烘培3.42亿元(+12.60%),深海零食3.24亿元(+11.83%),薯类零食2.21亿元(+39.34%),蒟蒻果冻布丁1.83亿元(+44.01%),果干坚果2.10亿元(+95.98%),蛋类零食2.39亿元(+150.54%)。分渠道:2024H1经销及其他/电商/直营渠道分别实现收入17.70/5.80/1.08亿元,同比35.07%/48.40%/-43.59%[10] - 盈利略有承压,期待后续改善:2024Q2公司毛利率同比-3.07pct至32.96%,销售费用率、管理费用率分别同比+2.05、0.66pct至13.53%、4.79%,净利率同比-1.09pct至12.99%[10] - 产品+渠道双轮驱动,有望持续兑现高增:预计2024-2026年公司营业收入分别为52.74/65.19/79.09亿元,分别同增28.17%/23.61%/21.32%,归母净利润分别为6.71/8.54/10.83亿元,分别同增32.70%/27.20%/26.80%,EPS分别为2.45/3.11/3.95元/股,3年CAGR为28.88%。维持"买入"评级[10] 财务数据和估值 - 营业收入(百万元):2022年为2894,2023年为4115,2024E为5274,2025E为6519,2026E为7909。增长率(%):2022年为26.83%,2023年为42.22%,2024E为28.17%,2025E为23.61%,2026E为21.32%。归母净利润(百万元):2022年为301,2023年为506,2024E为671,2025E为854,2026E为1083。增长率(%):2022年为100.01%,2023年为67.76%,2024E为32.70%,2025E为27.20%,2026E为26.80%。EPS(元/股):2022年为1.10,2023年为1.84,2024E为2.45,2025E为3.11,2026E为3.95。市盈率(P/E):2022年为34.4,2023年为20.5,2024E为15.4,2025E为12.1,2026E为9.6。市净率(P/B):2022年为9.1,2023年为7.2,2024E为6.0,2025E为5.0,2026E为4.1。EV/EBITDA:2022年为29.6,2023年为18.4,2024E为12.1,2025E为9.6,2026E为7.6[11]