证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 韦香怡 资格编号：S0120522080002 邮箱：weixy＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 东鹏饮料 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|-------| | -26% 2023-09 \n沪深 300 对比 | 2024-01 \n1M | 2024-05 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -2.37 | 5.65 | 7.72 | | 相对涨幅 (%) | 1.13 | 9.70 | 14.94 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《东鹏饮料（605499.SH）：业绩高 增延续，产品矩阵多元发展》， 2024.4.15 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|--- ...

公司研究 东鹏补水啦营收延续高增，助力公司迈向综合性饮料集团 ——东鹏饮料（605499.SH）2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：227.94 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523877 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | --- | --- | |----------------------|---------------| | | | | 总股本(亿股 ) | 4.00 | | 总市值(亿元 )： | 911.78 | | 一年最低/最高(元 )： | 152.45/243.13 | | 近 3 月换手率： | 16.15% | | 股价相对走势 | | -17% -7% 3% 13% 24% 08/23 12/23 03/24 06/24 东鹏饮料 沪深300 | --- | --- | --- ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [4] 报告的核心观点 收入分析 - 主业Q2加速增长,收入同比增长36%,主要拉动来自冰柜投放及网点开拓 [2] - 新品Q2放量,收入同比增长270%,连续多个季度翻倍增长 [2] 利润分析 - Q2毛利率46.1%,同比提升3.3个百分点,主要由于原材料成本下降 [3] - 各项费用率同比下降,规模优势凸显,Q2归母净利率达24.3%,同比大幅提升3.7个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长,年复合增长率分别为35.2%和29.2% [3][6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、24倍和19倍 [6][7] 根据目录分别总结 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入年复合增长率为32.4%、35.2%、25.7%和23.9% [7] - 2023-2026年归母净利润年复合增长率为41.6%、43.3%、29.2%和24.6% [7] - 毛利率将从2023年的43.1%提升至2026年的44.9% [7] - ROE将从2023年的32.3%提升至2026年的37.6% [7] 资产负债表 - 2023-2026年资产总额将从14,710百万元增长至25,478百万元 [8] - 2023-2026年负债总额将从8,386百万元增长至12,973百万元 [9] - 2023-2026年归属母公司股东权益将从6,324百万元增长至12,505百万元 [8] 利润表 - 2023-2026年营业收入将从11,263百万元增长至23,721百万元 [7][8] - 2023-2026年归母净利润将从2,040百万元增长至4,704百万元 [7][8] - 2023-2026年EBITDA将从2,690百万元增长至6,305百万元 [8] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流将从3,281百万元增长至6,701百万元 [8] - 2023-2026年投资活动现金流为负,主要用于资本支出和长期投资 [8] - 2023-2026年筹资活动现金流为负,主要用于偿还借款和分红 [8]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司特饮消费人群拓宽,电解质水超预期增长 [1] - 规模效应释放,扣非利润更为亮眼 [1] - 全国化战略稳步推进,第二曲线逐步明晰,看好全年业绩高增 [1] 分产品总结 - 东鹏特饮收入同比增长36.4%,主要系消费受众覆盖度提升叠加饮用频次增加 [1] - 东鹏补水啦营收同比增长289.1%,全年突破10亿元可期 [1] 分渠道总结 - 经销/直营渠道收入分别同比增长43.3%/78.4%,终端网点增至360万,较去年底增加6% [1] 分地区总结 - 广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比增长15%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%,重点区域华东、华中、西南表现强劲 [1] 财务指标总结 - 24Q2毛利率/净利率分别为46.05%/24.29%,分别同比+3.3/+3.72pct,毛利率明显改善 [1] - 24Q2销售/管理费率同比-1.58pct/-0.73pct,费率优化系冰柜投放费用集中在Q1前置,广告支出、品牌推广费用被摊薄 [1] - 24H1广宣费用为5.73亿元,同比+52.34% [1] - 24Q2扣非净利率为24.65%,同比+6.56pct,经营实质表现更佳 [1]

东鹏饮料（605499.SH）2024 年中报点评 高增长势能延续，中期分红提高股东回报 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，24H1，公司实现总营收 78.73 亿元，同比 +44.19%；归母净利润 17.31 亿元（业绩预告 16-17.3 亿元），同比+56.17%， 扣非归母净利 17.07 亿元（业绩预告 15.5-16.8 亿元），同比+72.34%；业绩超 此前业绩预告。单 Q2 看，公司实现营收 43.91 亿元，同比+47.88%；归母净利 润 10.67 亿元，同比+74.62%，扣非归母净利润 10.82 亿元，同比+101.51%。 ➢ 补水啦增长显著，持续推进全国化发展。分产品看，24H1，东鹏特饮/其他 饮料分别实现营收 68.55 /10.7 亿 元 ，同比 +33.49%/+214.67% ，占比 87.19%/12.81%；其中补水啦实现营收 4.76 亿元，同比+281.12%。单 Q2 东 鹏特饮/其他饮料分别实现营收 37.54 /6.30 亿元，同比+36.42%/+193.83%， 占比 85.63%/14.37%。24H1，公 ...

报告公司投资评级 买入(维持) [3] 报告的核心观点 业绩持续高增，盈利能力强势提升 - 2024H1总营收78.73亿元(同增44.19%)，归母净利润17.31亿元(同增56.17%)，扣非净利润17.07亿元(同增72.34%) [4] - 2024Q2总营收43.91亿元(同增47.88%)，归母净利润10.67亿元(同增74.62%)，扣非净利润10.82亿元(同增101.51%) [4] - 成本下降带来毛利率上行，规模效应强致费率同比下降 [4] 主品扩展消费人群，补水啦快速放量 - 2024H1东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为68.55/4.76/5.31亿元，同比+33.5%/+281.1%/+172.2% [5][6] - 能量饮料500ml大金瓶在我国软饮料SKU销售金额位列第三，扫码消费人群年轻化白领化 [5] - 补水啦利用渠道优势快速铺货并推出多口味多包装产品，与运动场景结合实现高增长 [5][6] 全国化顺利推进，渠道力持续提升 - 2024H1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营营收同比增长13.8%/53.6%/51.9%/9.5%/75.6%/99.1%/96.6%/69.1% [7] - 2024H1经销渠道/直营渠道/线上渠道/其他渠道营收同比增长40.5%/69.1%/96.6%/12.6% [7] - 截至2024H1，总经销商2982家，销售网络覆盖超过360万家有效终端 [7] 盈利预测 - 我们调整公司2024-2026年EPS为7.37/9.56/12.23元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [8] - 维持"买入"投资评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 特饮与第二曲线共振,增长动能十足 [2] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,第二曲线"补水啦"旺季爬坡,贡献收入增长新动能 [3] - 成本改善、规模效应、精准费投带动Q2归母净利率同比+3.7pct [4] 公司投资评级 - 维持目标价263.52元 [7] 公司业绩表现 - 24H1营收/归母净利/扣非净利78.7/17.3/17.1亿元,同比+44.2%/+56.2%/+72.3% [2] - 24Q2营收/归母净利/扣非净利43.9/10.7/10.8亿元,同比+47.9%/+74.6%/+101.5% [2] 公司业务表现 - 东鹏特饮/其他饮料24H1营收68.5/10.1亿,同比+33.5%/+214.7% [3] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、渠道精细化运营、冰冻化建设加强 [3] - 第二曲线"补水啦"电解质水注入增长新动能,渠道补货积极、网点快速扩张 [3] 公司盈利能力 - 24H1毛利率同比+1.5pct至44.6%,主要系成本端利好,叠加收入快速增长带来规模效应持续发挥 [4] - 费用端,24H1销售/管理费用率15.6%/2.5%,同比-0.3/-0.6pct,新品的费用投入与渠道和规模相匹配,费用控制能力持续提升 [4] - 24H1归母净利率同比+1.7pct至22.0%,成本下滑、规模效应、精准费投三因子共振,共促公司释放利润弹性 [4] 公司未来展望 - 看好特饮全国化扩张与第二曲线新品持续成长,公司增长动能有望延续 [5] - 预计24-26年EPS 7.32/9.53/12.10元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 广东大本营发展稳健，全国区域市场保持高速增长 - 广东区域实现营收21.14亿元，同比增长13.79%，大本营基本盘发展稳固 [4] - 西南和华北区域增速最快，西南区域实现销售收入9.22亿元，同比增长75.57%；华北区域实现销售收入9.87亿元，同比增长99.14%，增速远高于全国区域平均增长速度 [4] 夯实基本盘，打造多品类矩阵 - 东鹏特饮作为公司的核心产品，24H1销售收入为68.55亿元，同比增长33.49% [4] - 东鹏补水啦收入4.76亿元，同比增长281.12% [4] - 其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16% [4] - 公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架 [4] 原材料价格下降，利润弹性持续释放 - 24H1实现毛利率44.60%，同比上升1.50pct，主要得益于原材料价格的下降 [4] - 销售/管理/财务费用率分别为15.56%/2.45%/-1.33%，较同期下降0.25/0.55/1.23pct [4] - 24Q2实现毛利率46.05%，同比上升3.30pct；实现销售净利率24.29%，同比上升3.72pct [4] 国化发展战略，赋能渠道网络持续渗透、延伸 - 24H1公司经销商合作伙伴已达2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09% [5] - 累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [5] - 下半年公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.29亿元、35.16亿元、43.31亿元，EPS分别为6.82/8.79/10.83元 [5] - 对应8月30日收盘价的PE分别为33.4、25.9、21.1倍 [5]

公司代码：605499 公司简称：东鹏饮料 东鹏饮料（集团）股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人林木勤、主管会计工作负责人彭得新及会计机构负责人（会计主管人员）詹宏辉 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 拟以公司截至2024年6月30日的股本总数400,010,000股为基数，向全体股东每10股派发现金 红利25元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股，不送红股。 该预案尚需提请公司2024年第三次临时股东大会审议。 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占 ...

公司报告 | 公司专题研究 鹏抟九天，乘势而为 能量饮料行业领先企业，多年深耕构筑驰名品牌 东鹏饮料成立于 1994 年，起源于深圳东鹏饮料厂，以生产销售东鹏特饮 能量饮料为主导。随着能量饮料快速发展以及红牛纠纷等一系列因素，东 鹏饮料实现快速发展，市占率不断提升。2023 年总营收/归母净利润为 112.63/20.40 亿元，同增 32.42%/41.60%。 差异化+精准定位打造大单品，特饮增长稳定奠定基础盘 能量饮料市场规模较大，2023 年达 552.8 亿元，14 年 CAGR 为 20.23%。 行业集中度高，但尚未形成寡头垄断，2023 年红牛/东鹏销量市占率为 31.0%/24.7%，东鹏通过差异化包装和容量+差异化定价+高性价比路线+渠 道高利润，市占率实现快速提升。根据我们测算，预计东鹏特饮规模上限 约为 200 亿元，2023 年仅为 103 亿元，仍有约 2 倍的提升空间。 持续推新打造第二曲线，平台化企业雏形初现 稳固能量饮料基本盘的同时，公司积极布局第二曲线，相继推出电解质水、 无糖茶饮、椰汁、鸡尾酒等占位不同场景和渠道。电解质水：我国电解质 饮料劲势增长，至 2022 年市场已 ...