报告公司投资评级 东鹏饮料的投资评级为"买入"。[163] 报告的核心观点 1. 一家能量饮料企业的成长故事可以来自"产品迭代+拓品外延+出海扩张"三重逻辑。[5][6][7][11] 2. 美国市场呈现两强格局,Monster和Celsius等新秀崛起源于增量市场不断衍生出的多元需求。[20][24][25][39][40][41] 3. 泰国市场高度集中,三大企业早早步入"结构升级+拓品外延+出海扩张"的全新周期。[11][61][64][65] 4. 中国市场特点近似泰国但成长特性更似美国,东鹏应采取"迭代深耕+拓品外延"的双重策略。[12][13][14][15][99][100][101][105][106] 主业空间探讨 1. 东鹏主业全国化空间有望超越200亿,源于就业结构变更带来的目标人群快速扩容。[116][117][118] 拓品胜率与盈利探讨 1. 东鹏拓品胜率可通过"跟随战略"、数字化、冰柜投放等手段提升。[125][126] 2. 东鹏第二曲线盈利可达主业水平,参考同业运动饮料/无糖茶/鸡尾酒品类利润率较高。[126][128] 3. 补水啦成功源于性价比定位、渠道协同复用、冰柜与数字化助力。[129][130][131] 出海机会探讨 1. 东鹏出海选取印度和非洲市场机会更优,东南亚市场体量不大且格局稳定。[136][137][138] 盈利估值 1. 东鹏中期可见利润体量有望超58亿,合理估值空间达1250亿元。[142][145][151]

公司发展概况 - 东鹏饮料集团已深耕能量饮料行业数十年，见证了行业的变迁[1] - 公司致力于将东鹏品牌打造成代表能量、健康向上的品牌形象[1] - 公司将利用自身品牌、渠道和数字化优势,持续培育具有更多功能性的产品,如咖啡饮品、茶饮料等[1] 新品发展 - 东鹏补水啦是公司重点打造的新品,希望将其打造成第二款有竞争力的大单品[1] - 公司正在努力将补水啦与更多场景相连接,如生病、运动、爬山等[1] - 公司认为电解质饮料细分品类有望被更多年轻消费者关注,市场潜力巨大[1] 产能布局 - 公司近年来稳步推进全国性产能布局,先后完成华东、华中等地生产基地建设,今年启动华北天津基地建设[2] - 公司未来将继续寻找合适地区进行产能布局,缩短运输半径,保证产品快速触达消费者[2] - 公司发现消费者更倾向于大包装饮料,未来产能也会在此方面有所倾斜[2] 费用管理 - 公司主要通过渠道冰柜投放等方式进行费用投放,今年上半年前置冰柜投放,使二季度利润率有所提升[3] - 公司将持续投放冰柜,将冰冻化陈列做到极致[3] 生产管理 - 不同产品在配方、工艺、设备等方面存在差异,公司会根据实际情况进行调整[4][5] - 公司部分产线可以切换不同产品生产,但需要考虑原材料、工艺等因素[5] 多元化发展 - 公司从上市至今发展迅速,产品和区域结构发生天翻地覆的变化[6] - 公司目前销售团队和经销商团队未进行区隔,复用同一渠道和团队是最高效的[6] - 公司在业绩考核上平衡了老品和新品,使新品更多对业绩赋能,避免团队躺平[6] 能量饮料市场 - 公司发现能量饮料消费群体正在从传统蓝领向白领等群体扩展,平均年龄也有年轻化趋势[7] - 公司认为能量饮料市场前景广阔,但在口味、功能等方面还有很大提升空间[7] - 消费者对能量饮料的饮用习惯需要长期培育,目前国内功能饮料群体正在扩大[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 公司业绩预告 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润16亿元~17.3亿元,同比增长44.39%~56.12% [3] - 公司2024年上半年预计实现收入78.6~80.8亿元,同比增长43.95%~47.98% [3] - 公司2024年第二季度预计实现收入43.78~45.97亿元,同比增长47.44%~54.85% [3] 公司业务发展 - 公司在广东省内持续深耕,省外不断优化经销体系、完善业务团队,能量饮料有望在全国市场保持较好增长,补水啦有望凭借公司优秀的渠道能力实现全国增长 [6] - 公司在夯实东鹏特饮基本盘上,积极探索多品类发展,培育新的增长点,2024年第一季度在东鹏补水啦等新品的带动下,其他饮料收入同比增长257% [4] 公司盈利能力 - 公司2024年上半年预计归母净利润率为20.4%~21.4%,同比增加0.1pct~1.1pct,2024年第二季度归母净利润率为21.4%~23.2%,同比增加0.8pct~2.6pct,收入高速增长下、规模效应摊薄费用投入 [5] 财务指标总结 - 公司2024-2026年EPS分别为7.83元、9.60元、11.41元,对应2024年7月17日收盘价(234.54元/股)PE为30倍、24倍、21倍 [6] - 公司2022-2026年营业总收入分别为8,505百万元、11,263百万元、15,648百万元、19,097百万元、22,408百万元,同比增长分别为21.9%、32.4%、38.9%、22.0%、17.3% [6] - 公司2022-2026年归属母公司净利润分别为1,441百万元、2,040百万元、3,131百万元、3,838百万元、4,565百万元,同比增长分别为20.8%、41.6%、53.5%、22.6%、18.9% [6] - 公司2022-2026年毛利率分别为42.3%、43.1%、44.9%、44.9%、44.9% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为28.4%、32.3%、39.7%、39.1%、37.8% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司全年来看,能量饮料有望保持稳健增长,以能量饮料为核心,持续深耕饮料市场,开拓全国化渠道,夯实发展基础 [5] - 第二曲线:随着公司渠道网点完善,新品有望复制成功模式(补水啦)实现快速起量,打造多元化产品矩阵,满足消费者多元化的需求,逐渐从单一品类向多品类发展 [5] - 根据业绩预告,预计2024-2026年营收分别为152.29/193.63/244.85亿元,增速分别为35%/27%/26%;归母净利润为28.56/37.11/47.67亿元,增速分别为40%/30%/28% [5][6] 公司业绩情况 - 2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元,同比+43.95%至47.98%;实现归母净利润16.0-17.3亿元,同比+44.39%至+56.12%;实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元,同比+56.49%至+69.62% [1][2] - 2024Q2预计实现收入43.78-45.98亿元,同比+47.44%至+54.84%;实现归母净利润9.36-10.66亿元,同比+53.24%至+74.53%;实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元,同比+72.30%至+96.50% [2] - 补水啦快速增长,日动销从2023年初5万箱到2024上半年12万箱,7月5日日动销突破18万箱,覆盖终端超160万家。2024Q1第二成长曲线持续验证,其他饮料实现营收3.77亿元(其中补水啦和东鹏大咖实现收入2.4亿元),同比增长257%,营收占比从4.24%提升至10.84% [3] - 公司于7月发布公告,将在云南投资建设"东鹏饮料集团昆明生产基地",注册资本1亿元,项目总投资10亿元,其中固定资产投资8亿元,计划用地面积248亩,建设用于6条现代化高端饮料生产线的生产车间,并配套建设智能成品仓库、化学品库、员工宿舍及其他配套设施等,满足未来公司销售规模增长的需要,完善公司的战略布局 [4]

报告公司投资评级 - 上调盈利预测,预测2024~2026年公司实现归母净利润30/37.6/45.4亿元,同比增长47%/25.5%/21%。最新收盘价对应PE分别为31/25/21倍。[10] - 公司具备优秀的渠道扩张和运作能力,在公司"全国全面发展,培育第二曲线"的发展计划下,能量饮料业务市场份额持续提升,且以"补水啦"为代表的第二增长曲线逐渐显现,维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 东鹏特饮增长超预期,"补水啦"成为第二增长极 - 24Q2公司营业收入同比增长47.44%-54.84%,其中东鹏特饮大单品在华南基地市场雨水天气偏多的不利环境下,整体增速延续Q1的高增。主要原因包括:1)公司上半年持续推动网点扩张,预计2024年网点数依然有望实现双位数增长;2)公司上半年持续加大冰柜投放,抢占终端,提升产品曝光度,进而提升终端的单点销售能力;3)需求端伴随蓝领群体的增长,消费人群持续扩容。[11] - "补水啦"动销持续增长,预计Q2增速环比进一步提升。当前"补水啦"网点覆盖数预计达东鹏特饮的一半,公司通过电梯广告等方式快速在外埠市场提升曝光度,拉动动销增长。[11] 规模效应叠加成本改善提升净利率 - 24Q2公司的归母净利率达22%,同比提升约1.7pct,主要原因包括:1)成本端24Q2白砂糖价格同比下降6.6%;2)收入端高增摊薄折旧摊销以及终端费用压力。[12]

报告公司投资评级 东鹏饮料(605499)的投资评级为"买入"(维持)。[7] 报告的核心观点 业绩超预期，单Q2中枢归母净利率为22.31% 公司2024H1预计收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%;归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%;扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。单Q2预计收入43.78-45.98亿元，同比增长47.44%-54.84%;归母净利润9.36-10.66亿元，同比增长53.24%-74.53%;扣非净利润9.26-10.56亿元，同比增长72.30%-96.50%，业绩超预期。2024H1/单Q2中枢归母净利率分别为20.89%/22.31%,扣非净利率分别为20.26%/22.07%。[3] 精细化渠道运作与多元化产品矩阵带动增长 渠道端，公司持续推进全国化战略，推进渠道管理精细化与数字化，加强冰冻化建设，拉动终端动销，当前已拥有近400万个活跃终端网点。产品端，公司今年全面实施"1+6"战略，电解质水新品持续放量、有望成为第二增长引擎，即饮茶、即饮咖啡等品类也均属高景气度赛道，增长有望超预期。[4] 拟投资建设新生产基地，彰显长期发展信心 6月26日，公司公告拟在云南滇中新区投资10亿元建设"东鹏饮料集团昆明生产基地"，主要用于建设6条现代化高端饮料生产线的生产车间，完善公司战略布局，满足未来销售规模增长的需要。项目投产后公司有望更及时有效地满足西南区域的销售需求，减少长距离运输成本，进一步提升核心竞争力，推进生产基地投建也彰显出公司对未来销售规模增长的信心。[4] 财务预测 营业收入和净利润预测 预计公司2024-2026年营业收入分别为157.79/201.94/245.17亿元，同比增速分别为40.10%/27.98%/21.40%;归母净利润分别为28.97/37.65/46.98亿元，同比增速分别为42.02%/29.97%/24.78%。[5] 每股收益预测 预计公司2024-2026年EPS分别为7.24/9.41/11.74元/股，3年CAGR为32.06%。[5] 估值水平 公司当前市盈率(TTM)为62.8倍,市净率为17.8倍,EV/EBITDA为33.4倍。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年业绩预告超预期,预计营业收入同比增长43.95%-47.98%,归母净利润同比增长44.39%-56.12%,扣非归母净利润同比增长56.49%-69.62% [5] - 2024年Q2单季度营业收入同比增长47.44%-54.84%,归母净利润同比增长53.24%-74.53%,扣非归母净利润同比增长72.30%-96.50% [5] - 主要得益于主业东鹏特饮延续强劲增长势头,新品持续贡献增量,同时原材料成本改善和费用投放效率提升带动盈利能力持续优化 [10][11] 中长期发展前景 - 中期来看,公司产品、渠道、品牌齐发力,持续推进全国化战略,预计主业市占率持续提升,规模效应下盈利能力有望进一步增强 [11] - 长期来看,公司积极布局新增长点,电解质水、无糖茶、咖啡等新品赛道持续培育,第二曲线打开成长空间,尤其是补水啦的成长可持续性强 [11] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为148.86/179.42/211.73亿元,同比增长32.17%/20.53%/18.01% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为28.11/34.44/41.34亿元,同比增长37.81%/22.53%/20.01% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为7.03/8.61/10.33元,对应PE为29.95/24.44/20.37X [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为43.79%/43.86%/43.96%,ROE分别为34.59%/32.14%/30.48% [8]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告超预期,营收同比增长43.95%-47.98%,归母净利润同比增长44.39%-56.12% [7] - 营收端持续强劲,主要由于全国化布局推进、终端网点覆盖加速、特饮等产品性价比契合当前消费大环境 [8] - 利润端毛利率有所提升,主要由于原料成本改善、新品毛利率提升、运费端改善 [9] - 公司上调2024-2026年盈利预测,预计未来3年营收和净利润将保持较高增速 [12] 公司基本情况 - 公司最新收盘价210.48元,总市值842亿元,资产负债率57.0%,市盈率41.28倍 [4] - 公司第一大股东为林木勤 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年营收分别为149.73/186.83/226.63亿元,同比增长32.95%/24.77%/21.30% [14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.33/36.88/44.11亿元,同比增长38.90%/30.17%/19.61% [14] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为7.08/9.22/11.03元,对应PE为30/23/19倍 [14] 风险提示 - 原料成本扰动、行业竞争加剧、天气扰动室外消费场景需求、新品不及预期、食品安全等风险 [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年上半年实现营业收入78.6-80.8亿元,同比增长43.95%-47.98%;实现归母净利润16.0-17.3亿元,同比增长44.39-56.12%;实现扣非净利润15.5-16.8亿元,同比增长56.49-69.62% [1] - 公司2024年第二季度实现营业收入43.78-45.98亿元,同比增长47.44%-54.84%;实现归母净利润9.36-10.66亿元,同比增长53.24%-74.53%;实现扣非净利润9.26-10.56亿元,同比增长72.30%-96.50% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主业持续超预期,与公司前期冰柜的投入和全国化的扩张有关 [1] - 单点的复购持续提升,与冰柜的投放以及付费陈列占比的提升有关,预计上半年公司冰柜数量近20w台 [1] - 补水啦新品的持续贡献,进入2024年第二季度补水啦表现持续提升,全年目标有望提前达成 [1] - 其他产品如咖啡动销改善、无糖茶持续铺市、椰汁也有不错的反馈 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司渠道的开拓工作较往年提前,网点数量近400万家 [1] - 与人群和消费场景的扩展有关,打开了公司渠道的天花板 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续超预期验证了在当前环境的稀缺性,主业的增长和二次曲线的开拓也打开了公司长期增长的天花板 [1] - 预计公司2024-2026年实现营业收入155/201/253亿元,同比增长37.60%/29.43%/26.22%;实现归母净利润30/39/50亿元,同比增长47.61%/29.77%/27.41% [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司利润提升原因系:一是毛利率预计有所提升,与原材料包材成本改善,以及新品补水啦放量带来规模效应的提升有关;二是费用端,冰柜的投放节奏有所放缓,新品的费用投入也与渠道和规模相匹配,公司的费效管控能力持续提升,带动盈利能力提升 [1] 其他重要信息 - 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,季节性风险波动 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 收入分析 - Q2 收入增速亮眼,预计特饮、补水啦表现均超预期 [2] - 公司持续夯实东鹏特饮基本盘,加速全国化渠道拓展,预计Q2网点数量和单点收入均有较好增长 [2] - 公司积极探索多品类发展,Q2新品占比预计显著提升,其中补水啦势头迅猛,有望成为公司第二大单品 [2] - 公司持续推进全国化战略,通过精细化渠道管理,不断加强渠道运营能力和冰冻化建设,提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销 [2] - 公司持续推进广告投放、赛事赞助、影视剧植入等营销宣传活动,并于5月份官宣当红新星为补水啦代言人,有效扩大产品声量 [2] 利润分析 - 中值测算Q2归母净利率同比+1.7pct至22.3% [2] - 原材料成本有所下降,销售增长规模效应提升,成本费用端管控良好,带动归母净利率有所提升 [2] 其他总结 - 公司能量饮料基本盘稳固,新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力,有望顺利实现单一品类向多品类切换,逐步成为国内领先的综合型饮料企业 [2] - 基于公司2024Q2业绩表现超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润均有较高增长 [2][3]