报告公司投资评级 - 维持对东鹏饮料（605499）“强推”评级[1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年前三季度营收和归母净利润同比增长显著 终端动销旺盛 报表质量高余力充足 渠道库存低 回款金额高于营收 合同负债占比较高[1] - 系列新品表现超预期 分产品看各产品营收增长明显 分地区看各地区营收普遍高增长[1] - 2024年Q3毛利率大幅扩张 盈利弹性释放 费用率有升有降 净利率同比提升[1] - 公司经营良性 业绩持续超预期 消费人群和场景不断拓展 费用投放思路转变 未来业绩仍有超预期潜力[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收125.58亿元 同比+45.34% 归母净利润27.07亿元 同比+63.53% 扣非归母净利润26.63亿元 同比+77.3% 单Q3实现营收46.85亿元 同比+47.29% 归母净利润9.77亿元 同比+78.42% 扣非归母净利9.56亿元 同比+86.9%[1] - 给出2023 - 2026年营业总收入、归母净利润等财务指标预测及同比增速 如2023年营业总收入11263百万 同比增速32.4% 2024年预测营业总收入16126百万 同比增速43.2%等[2] - 2024年Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现营收36.5/7.35/2.81亿元 同比+27.7%/+300%/+107% 占比78.2%/15.7%/6% 且补水啦前三季度累计达到12.1亿[1] - 2024年Q3广东/全国其他区域/直营本部实现营收13.1/26.3/7.25亿元 同比+30.5%/+51.8%/+64.9%[1] - 2024年Q3毛利率为45.8%、同比+4.3pcts 销售费用率为17.86%、同比+0.33pct 管理/研发/财务费用率为2.41%/0.44%/-0.65% 同比-0.56/-0.12/-0.06pcts 净利率为20.85% 同比+3.64pcts[1] 公司运营方面 - 终端动销旺盛 渠道库存不足50 +天、同比下降约1个月 24Q3回款51.1亿、同比+37.6% 期末合同负债为23.8亿、环比略降1.2亿[1] - 公司消费人群逐步扩张至白领 特通渠道潜力释放 人群与场景不断拓展[1] - 费用投放思路转变 由渠道搭赠转向消费者心智抢占 终端单店产出或提速至20%左右增长[1] - 截至24H1网点数量约360万家仍有扩张空间且省外单店产出爬坡潜力充足 大单品预期仍有20%左右增长 补水啦动销强劲公司加快补足产能[1]