公司概况 - 公司前身为国有企业深圳市东鹏饮料实业公司,成立于1994年,1998年推出"东鹏特饮"并获得《保健食品批准证书》[11] - 2003年公司完成国有企业向民营股份制企业改制,2021年5月上交所主板上市[12] - 公司专注为消费者提供高品质健康饮品,拥有东鹏特饮、补水啦、鹏友上茶、东鹏大咖、VIVI鸡尾酒、海岛椰、多喝多润等品牌[11] - 公司是能量饮料先行者,在能量饮料领域销量居于领先地位,获得"中国驰名商标"、"广东省著名商标"等荣誉[11] 行业特点 - 能量饮料属于功能性饮料赛道,近五年CAGR为7%,是软饮料增速最快的细分赛道之一[21] - 能量饮料具有高粘性、单品天花板更高、盈利能力更强的特点[24][25] - 能量饮料行业进入寡头竞争阶段,红牛和东鹏饮料合计占据84%的市场份额[27] 竞争优势 - 公司管理层及基层员工激励到位,人均薪酬处于行业前列,执行力强[31][32][33][34] - 公司渠道广覆盖,数字化管理效率高,采取精耕和大流通两种渠道模式[35][36][37][38] - 公司在能量饮料的基础上,积极布局补水啦、大咖、鸡尾酒等新品类,形成泛功能化产品矩阵[15][49] 成长分析 - 东鹏特饮全国化加速,预计2026年收入可达200亿元[41][43] - 补水啦等新品类快速起量,2024年有望成为公司第二个十亿级单品[48][49] - 公司2024-2026年营收和净利润有望保持较高增速,分别达到44.6%/28.7%/21.7%和57.7%/30.4%/26.6%[77] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值,给予公司2025年30-32x PE,合理价格区间为242.10-258.24元,较当前股价有10-17%溢价空间[87] - 首次覆盖,给予"优于大市"评级,看好公司确定性与成长性兼具,中长期成长动能充足[89] 风险提示 - 大单品动销不及预期、行业竞争格局加剧、多品类布局不及预期的风险[90][91] - 主要原材料价格波动、行业需求景气不及预期的市场风险[93]