会议主要讨论的核心内容 产品情况 - 公司主要产品V3、V6等的销售情况基本符合预期,个别产品略有超预期 [2][3][4] - V6产品从去年开始增速较快,但对整体销售影响有限 [4] - 四开系列产品发货较为猛烈,但后期公司有意控制库存 [5] - 单开淡雅等产品增速较快,特别是高端产品 [6] - 公司计划在千元价格带推出新品,以弥补高端产品线相对较弱的局面 [7][8] 品牌和区域情况 - 金石源和高歌品牌今年有一定增长要求,高歌要求增长较快 [8] - 公司在省内各区域的表现有所差异,南京市场增速相对较慢,淮安等地区增速较快 [9][10] - 公司在省外市场进行了大量的品鉴和推广活动,但整体效果有限,主要原因是需要长期培育 [11][12][13] 营销和费用情况 - 公司在演唱会营销方面有所调整,更多关注宣传效果而非直接促销 [15][16] - 宴席投入方面,公司采取较为宽松的政策,不再过多追求高额预付款 [16][17][18] - 公司在五马合一等数字化营销方面持续投入,但更多关注与消费者互动而非直接销售 [37][38] - 费用方面,公司采取全口径管控,整体费用率有所上升但幅度有限 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在省内外产品管控方面的情况,特别是大瓶产品在省外的价格和供给情况 [21][22][23][24] **公司回答** 公司通过供给管控等方式,避免了大瓶产品在省外出现大规模串货和价格冲击,整体情况较为平稳 [23][24] 问题2 **投资者提问** 关注公司在组织架构调整方面的情况,包括分品牌事业部的效果评估以及未来可能的进一步优化 [25][26][27][28][29] **公司回答** 分品牌事业部的调整是公司长期发展的必然选择,未来仍会根据实际情况进行适当调整,但不会有过于具体的目标分解 [26][27][28][29] 问题3 **投资者提问** 关注公司全年的现金流和利润率情况 [30][31][32][33] **公司回答** 公司现金流方面,主动放宽了对经销商的预付款要求,全年现金流表现预计会较为平稳;费用率方面,整体有所上升但幅度有限 [30][31][32][33]

财务数据 - 公司2024年一季度营业总收入为46.71亿元，同比增长22.82%[3] - 公司2024年一季度归母净利润为15.33亿元，同比增长22.12%[3] - 公司2024年一季度扣非净利润为15.25亿元，同比增长22.08%[3] - 公司2023年营业总收入为101亿元，同比增长28.05%[3] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.3%[3] - 公司2023年扣非净利润为31.36亿元，同比增长25.57%[3] - 公司2024年一季度特A+类收入为29.73亿元，同比增长22.39%[3] - 公司2024年一季度特A类收入为14.05亿元，同比增长26.49%[3] - 公司2024年一季度主营业务省内收入为42.81亿元，同比增长21.69%[3] - 公司2024年一季度主营业务省外收入为3.67亿元，同比增长36.14%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到17225百万元，较2023年增长70.5%[8] - 预计2026年净利润将达到5400百万元，较2023年增长72.2%[8] - 公司2026年每股收益预计为4.30元，较2023年增长72.0%[8] - 预计2026年市盈率将降至13.38，较2023年下降31.4%[8] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断，不应作为日后表现依据[14] - 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新[14] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[15] - 本公司保留一切权利[15]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业总收入达到101.00亿元，同比增长28.0%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入46.71亿元，同比增长22.8%[2] - 公司的特A类产品表现亮眼，收入同比增长37.1%[3] - 公司的毛利率在2023年同比提升1.74个百分点至78.3%[4] 未来展望 - 今世缘公司2026年预计每股收益将达到4.58元[10] - 今世缘公司资产负债率分别为38.6%、37.7%、37.5%和37.1%[10] - 今世缘公司现金比率分别为0.79、0.74、0.75和0.80[10] - 今世缘公司应收账款周转天数为1.75，存货周转天数为833.76[10] - 今世缘公司净利润增长率分别为25.3%、24.2%、22.4%和20.6%[10]

财务数据 - 公司实现营业收入101亿元同比增长28.05%[1] - 公司实现股东经理人31.36亿元同比增长25.3%[1] - 公司前五大单品实现营收78.2亿元占总营收的77.8%同比提升2.3个百分点[5] - 公司前十大单品实现营收89.39亿元占总营收的88.5%同比提升0.9个百分点[5] - 公司产品的毛利率达到了78.34%同比提升1.75个百分点[5] - 公司省外营收实现7.27亿元同比增长40.18%[6] - 公司现金分红12.47亿元分红金额同比增长36.99%[7] - 公司2024年的营收目标是122亿元左右净利润目标37亿元左右[7] 业绩展望 - 公司在2020年首次实现营收突破50亿[12] - 公司2024年的营收目标是122亿元左右净利润目标37亿元左右[7] 市场趋势 - 公司面临宏观经济压力和行业内部竞争[12] - 公司在省外市场实施精准招商策略，取得一定进展[15] - 公司在江苏市场观察到高端消费出现降频情况，600到800价格赛道增速放缓，但100到300价格赛道占比明显提升[22] - 公司将继续抓住市场分化趋势，在主线赛道扩大赞誉，推出高端新品，强化在高端市场的占位[24] 负面信息 - 公司面临行业内部竞争和市场变化，需要冷静思考应对策略[16] - 公司一季度毛利率下降主要是因为费用投放方式调整，通过让利给经销商实现转移，导致收入和费用同步减少[20] - 公司在2023年销售费用中广告宣传费用增加51%，促销费用增加69%[13] - 公司在2023年一季度经营活动现金流增速低于收入增速[13]

营收情况 - 公司实现营业收入101亿元同比增长28.05%[1] - 公司实现股东经理人31.36亿元同比增长25.3%[1] - 公司前五大单品实现营收78.2亿元占总营收的77.8%同比提升2.3个百分点[5] - 公司前十大单品实现营收89.39亿元占总营收的88.5%同比提升0.9个百分点[5] - 公司产品的毛利率达到了78.34%同比提升1.75个百分点[5] - 公司省外营收实现7.27亿元同比增长40.18%[6] 目标展望 - 公司2024年的营收目标是122亿元左右净利润目标37亿元左右[7] - 公司目标是到2025年实现150亿元的营收挑战目标，需要新增50亿元的营收[11] 市场拓展与策略 - 公司在省外市场的突破运作中，采取了一系列政策举措和市场策略，主推国缘品牌，实施精准的招商预商负商策略[14] - 公司应该在行业变化中抓住机遇，保持战略定力，优化营销策略，推进内部改革，攻克市场难点[16] - 公司在江苏市场占比提升，主线产品受益于市场分化趋势，继续扩大占有率并推出新产品[21] 品牌与产品 - 公司在中度白酒领域拥有良好口碑，努力放大品质口碑以赢得更多消费者信任[17] - 公司新增产能，全面投产2万吨农县型白酒和2万吨青亚线古酒，以满足消费需求并拓展市场[17] - 公司品牌和产品形成系统效应，不同价格、消费场景下展现出不同优势，保持市场份额提升和营收扩大[18] 财务情况 - 公司现金分红12.47亿元分红金额同比增长36.99%[7] - 公司一季度经营活动现金流为10.02亿元，同比增长11.62%，增幅低于收入增幅，主要受预收货款影响[13] - 公司2023年销售费用中广告宣传费用增加51%，促销费用增加69%，增速远高于营收增速，主要是为了公司品牌打造战略目标而加大费用投入[13] - 公司一季度毛利率下降主要是因为费用投放方式调整，通过让利给经销商实现费用减少，对净利率影响有利[19]

业绩总结 - 今世缘公司2023年实现营业总收入101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 2024年一季度，公司营业总收入46.7亿元，同比增长22.8%[1] - 公司白酒业务销量同比增长19.9%，吨价同比增长6.7%[1] - 公司2024年总营收目标确定为122亿元左右[2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.04元、3.70元、4.51元[2] - 公司2024-2026年销量和吨价预计将持续增长[3] - 公司毛利率持续提高[4] 未来展望 - 公司净利润目标为37亿元左右，新百亿目标路径清晰[2] - 2023年收入预计为7.2亿元，2024年预计将增长至8.5亿元[5] - 预计2026年销量将增至16661.8吨，年均增长率约为7.5%[5] - 其他类吨价预计2026年将达到6.7万元/吨，较2022年增长约52.3%[5] - 2024年预计净利润将增至0.08亿元，年均增长率约为5.0%[6] - ROE预计2026年将达到22.55%[6] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级[8] - 本公司声明与作者不存在利益冲突[9] 其他 - 西南证券对今世缘（603369）23年年报和24年一季报进行了点评[11][12]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级[8] 报告的核心观点 收入分析 - 公司23年实现营收101.00亿元，同比+28.05%，超额完成年初制定的百亿收入目标[2] - 分产品来看，特A+类/特A类/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.03/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%[2] - 分区域来看，省内各大区增速均超20%，省外实现营收7.27亿元，同比+40.18%[2] 利润分析 - 23年销售/管理费用率分别为20.76%/4.24%，分别同比+3.14/+0.14pct，主要系公司加大市场开拓力度、广告投入费用增加[3] - 23年归母净利率为31.05%，同比-0.68pct，盈利能力略有下降[3] 24年展望 - 公司通过产品升级换代稳定产品价盘，开系、V系等大单品进一步夯实业绩基本盘[6] 中期展望 - 公司发展目标清晰，2025-2030年双百亿战略，持续推进高端化、全国化[7] 财务数据与估值 - 预计公司24年至26年营业收入分别为124亿、150亿、178亿元，分别同比增长22.8%、21.3%和18.5%[8] - 预计公司24年至26年归母净利润分别为38亿、47亿、56亿元，分别同比增长22.2%、21.8%、19.8%[8] - 对应PE分别为18.6x、15.3x、12.8x[8]

证券研究报告 公 2024年05月08日 司 报 告 今世缘(603369) │ 行 业： 食品饮料/白酒Ⅱ 公 投资评级： 买入（维持） 司 季 年报及一季报点评：收入利润符合预期，省内重点市场逐步突破 当前价格： 58.17元 目标价格： 75.25元 报 点 事件： 评 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年/2024Q1公司分别实现收入 基本数据 100.98/46.71 亿元，分别同比增长 28.07%/22.84%；分别实现归母净利润 总股本/流通股本(百万股) 1,254.50/1,254.50 31.36/15.33亿元，分别同比增长25.30%/22.12%。 流通A股市值(百万元) 72,974.26 ➢ 收入利润符合预期，顺利实现开门红 每股净资产(元) 11.81 2023 年/2024Q1 公司分别实现收入 100.98/46.71 亿元，分别同比增长 28.07%/22.84%；分别实现归母净利润 31.36/15.33 亿元，分别同比增长 资产负债率(%) 33.82 25.30%/22.12%。2023Q4+2024Q1实现收入64.05亿元，同比增长23.88%， ...

财务数据 - 公司2023年营业收入达到101亿元，同比增长28%[1] - 公司毛利率在2023年为78.3%，同比增长1.7个百分点，1Q24为74.2%[4] - 公司预计2026年归母净利为56.1亿元[4] - 2026年预计公司营业收入将达到18033百万元，较2023年增长78.3%[8] - 2026年预计公司净利润将达到5609百万元，较2023年增长79.2%[8] - 公司ROE预计在2026年将达到23.3%，呈现稳定增长趋势[8] 投资建议 - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资[9] - 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，提供专属研究产品给签约客户[10] 风险提示 - 证券市场存在风险，投资需谨慎[11] 其他信息 - 平安证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[13] - 平安证券可发出与本报告不一致的报告，报告内容仅反映分析员当日判断[14] - 平安证券研究所联系电话为4008866338，地址分别位于深圳、上海和北京[15]

业绩总结 - 今世缘公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 2024年Q1公司实现营收46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司确定2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[4] - 公司预计2024-2026年实现营收124.11/150.94/178.51亿元，同比增长22.90%/21.62%/18.27%[5] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润38.00/45.70/54.58亿元，同比增长21.17%/20.28%/19.42%[5] - 2026年预计营业收入将达到17851百万元，同比增长18.3%[9] - 2026年预计净利率为30.6%，ROE为23.0%[9] 投资评级 - 投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] 行业评级 - 行业评级中性表示预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[11] 报告声明 - 报告声明数据来源可靠，并力求独立客观公平[12] - 报告免责声明中指出报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[14] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[18] - 本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，非专业投资者应取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息[17] - 中邮证券对本声明具有最终解释权[18] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20]