报告投资评级 - 报告维持对公司的买入评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入73.0亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润24.6亿元,同比增长20.1% [2] - 省内业绩亮眼,特A+/特A类产品收入分别同比增长22%/26%,淡雅、V3等产品增速较快,省外市场增长也较快 [2] - 毛利率略有下降,销售费用率上升,导致盈利水平同比略有下降 [2] - 公司持续加强V系列产品培育,省外市场拓展也在加快 [2] 分产品收入情况 - 2024年上半年特A+/特A类产品实现收入46.5亿/22.2亿元,分别同比增长22%/26% [2] - 淡雅、V3等产品增速较快,四开产品增长稳健 [2] 分地区收入情况 - 2024年上半年省内/省外收入分别为66.6亿/6.0亿元,分别同比增长21%/36% [2] - 省内各大区域收入增速良好,其中苏中大区增速最快 [2] - 南京地区竞争较为激烈,增速略有放缓 [2] 合同负债情况 - 2024年上半年末,公司合同负债为6.3亿元,同比下降44%,环比下降36% [2] 盈利预测与投资建议 - 维持预测公司2024-2026年每股收益分别为3.05、3.70、4.40元 [9] - 结合可比公司,认为公司2024年合理估值为17倍市盈率,对应目标价为51.85元,维持买入评级 [9] 风险提示 - 渠道下沉不及预期风险 [11][12] - 省内竞争加剧风险 [12] - 省外市场拓张不及预期风险 [13]