报告公司投资评级 今世缘维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 今世缘上市十周年,在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设等方面取得长足进步,巩固了中国白酒企业综合效益十强地位 [9] 2) 公司营收和利润保持稳中有快的增长,2014-2023年营收从24.0亿元增长至101.0亿元,CAGR为17.3%;归母净利润从6.5亿元增长至31.4亿元,CAGR为19.2% [10] 3) 公司锚定"2025年挑战营收150亿"战略目标,2024年营收目标为122亿左右,净利润目标为37亿左右 [11] 4) 公司将从系统谋划"大事件"活动、全面启动作风建设提升、继续推进经销主体优化和品牌价值提升、稳步推进扩能技改等方面着手 [11] 5) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长 [12] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入为101.0亿元,同比增长28.0%;归母净利润为31.4亿元,同比增长25.3% [14] 2) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到122.4亿元、150.1亿元和179.9亿元,同比增长分别为22.8%、21.0%和19.9% [14] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到38.0亿元、46.7亿元和56.1亿元,同比增长分别为21.3%、22.7%和20.2% [14] 4) 公司毛利率和净资产收益率保持在较高水平,预计2024-2026年分别为79.3%/80.3%/81.0%和24.2%/24.9%/25.1% [14]

报告公司投资评级 - 报告给予今世缘"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 今世缘已成功实现百亿目标,未来将进入高端化和省外扩张阶段 [2] - 公司在江苏市场稳占一席之地,成为核心价格带的实力龙头之一 [2] - 公司未来3年营收目标分别为122亿、150亿、180亿,复合增速超20% [3] - 公司将精耕省内大本营并加强长三角布局,未来有望实现周边化和板块化发展 [3] - 公司今年经营策略较为理性,有助于渠道去库存,为二季度业绩提供支撑 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入101亿元,同比增长28% [3] - 2023年公司归母净利润31.36亿元,同比增长25.3% [3] - 2024-2026年公司预计EPS分别为3.02元、3.65元、4.39元 [3] - 公司2023-2026年营收和净利润复合增速分别达23.3%和20.2% [3] - 公司目前股价对应2024年15倍PE,处于历史较低水平 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上市十年来营收和归母净利润双双保持两位数增长,盈利能力持续提升 [4] - 公司实施"多品牌、单聚焦、全国化"发展战略,坚定2025年挑战营收150亿目标 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为3.07/3.79/4.57元,当前股价对应PE分别为15/13/10倍 [6] 公司投资亮点 1. 省内高精尖:坚持分品提升、分区精耕、分类施策,培育四大尖刀单品 [5] 2. 省外三聚焦:实现环江苏、长三角一体化市场突破,聚焦国缘品牌全国化战略 [5] 3. 顾客创造:推荐终端星级合伙人建设,构建厂商命运共同体 [5] 财务数据总结 1. 营收和归母净利润保持两位数增长,2023年分别达到101亿元和31.36亿元 [4] 2. 毛利率和净利率稳步提升,2023年分别达到78.3%和31.1% [4] 3. ROE从2014年22.5%提升至2023年25.9% [4] 4. 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持20%左右的增长 [12]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年整体销售情况 - 公司上半年整体销售节奏较为稳定,延续了去年的增长趋势 [1][2][3] - 公司主要产品V3、弹牙单品的增速高于整体 [9][10][11][12] - 公司部分新品牌如维生、战亚等增长较快,带动了整体销售 [10][11] - 公司整体毛利率和费用率有所下降,但具体数据还未出炉 [16] 行业及政策环境分析 - 消费税改革方面,短期内不会有大的变动,可能会调整销售端和生产端的价格比例 [4][5][6] - 整体行业消费压力有所增加,但公司认为长期消费需求仍有增长空间 [31][32][33][34][35] - 公司将继续聚焦主力产品V3,同时加大对V6、V9等新品的投入力度 [27][28][29][30] 省外市场拓展策略 - 公司将继续加大省外重点市场的投入力度,包括人员配备、渠道建设等 [25][26] - 省外市场短期可能亏损,但公司认为长期有较大增长空间 [20][21][22] - 公司将采取分区域、分品类的差异化策略,提升在各区域的市场份额 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在消费税改革方面的应对措施 [4][5][6] **公司回答** - 短期内不会有大的政策变动,公司将密切关注市场动态 - 可能会调整销售端和生产端的价格比例,但具体方案还未确定 问题2 **投资者提问** 关注公司二季度的销售情况,尤其是不同品类的表现 [9][10][11][12] **公司回答** - V3、弹牙等主力产品增速高于整体 - 新品牌如维生、战亚等增长较快,带动了整体销售 - 部分传统产品增速有所放缓,但整体结构在优化 问题3 **投资者提问** 关注公司在省外市场的投入和拓展策略 [20][21][22][23][24][25][26] **公司回答** - 将继续加大省外重点市场的投入,包括人员、渠道等 - 短期可能亏损,但长期有较大增长空间 - 采取分区域、分品类的差异化策略,提升各区域的市场份额

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司已形成国缘、今世缘、高沟三大品牌,产品覆盖高端至大众价格带 [2] - 国缘四开执行配额机制,控量配合挺价,四开渠道库存趋于合理 [2] - 公司积极推动产品结构升级,V系和雅系有望成为新的增长极 [2] - 公司采取"省内精耕攀升,省外攻城拔寨"的市场战略,苏中苏南和周边市场发展较快 [2] - 公司确定2024年营收122亿元、净利37亿元的目标,锚定2025年营收150亿元目标 [2] - 公司重视投资者关系,2023年分红率提升至40% [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到四开实施配额制,略下调2024年收入预测 [3][11] - 预测2024-2026年每股收益分别为3.05元、3.70元、4.40元 [3][11] - 结合可比公司,给予2024年19倍PE,对应目标价57.95元,维持买入评级 [3][11] 风险提示 - 渠道下沉不及预期风险 [13] - 省内竞争加剧风险 [14] - 省外市场拓张不及预期风险 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体销售情况保持稳定,延续了去年的增长节奏 [1][2][3] - 公司关注中端渠道库存变化,判断实际销售情况与报表基本一致 [2][3] - 公司对未来税制改革持谨慎态度,不会在短期内大幅调整 [4][5][6] - 公司下半年销售目标相比去年有所下调,但仍保持较高增速 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注消费税改革对公司的影响 [3] **王总回答** 公司认为短期内不会有大的税改,即使有也不会对公司造成太大影响 [4][5] 问题2 **投资者提问** 关注公司上半年销售情况与全年目标的完成情况 [3] **王总回答** 公司上半年销售保持稳定,全年目标相比去年有所下调但仍保持较高增速 [6][7][8] 问题3 **投资者提问** 关注公司在省外重点市场的投放策略和经验 [24][25][26] **王总回答** 公司在省外重点市场采取差异化投放策略,注重渠道建设和品牌推广,但短期内难以实现快速增长 [26][27][28][29][30][31]

投资评级 - 维持"增持"评级,维持目标价78.26元 [8] 报告核心观点 - 公司具备产品结构纵深、渠道优势和产品生命周期红利,在库存周期后半段仍具有增长潜力 [9][10][11] - 公司在省内市场份额仍呈上升趋势,凭借渠道优势和产品生命周期红利有望继续实现份额扩张 [10][11] - 公司全国化进程有望加速,省外品牌认知和组织架构的导入有望带来复利效应 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.04元、3.67元、4.26元 [8] - 公司营收和净利润预计将保持20%左右的增长 [4] - 公司盈利能力和财务指标保持稳健 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,重点推荐[4] 报告的核心观点 公司投资亮点 - 股价在市场情绪影响下错杀,考虑到股权激励行权价格仍有较大上行空间[1][2] - 报表端节奏不受影响,看好淡季开系产品顺利完成换代过渡工作[2] - 省内竞争压力聚焦宴席,常规消费影响不大[3] - 省内仍有较大放量空间,开系V系稳定公司基本盘,看好25年150亿目标顺利达成[3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营业总收入为124、151、175亿元,同比增长23%、21%、16%[4] - 预计公司2024-2026年净利润为39、49、58亿元,同比增长24%、25%、20%[4] - 对应EPS为3.11、3.88、4.65元,对应PE分别为16、13、11X[4] 风险提示 - 渠道调研样本偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;消费升级不及预期;食品安全问题[5]

会议主要讨论的核心内容 产品情况 - 公司主要产品V3、V6等的销售情况基本符合预期,个别产品略有超预期 [2][3][4] - V6产品从去年开始增速较快,但对整体销售影响有限 [4] - 四开系列产品发货较为猛烈,但后期公司有意控制库存 [5] - 单开淡雅等产品增速较快,特别是高端产品 [6] - 公司计划在千元价格带推出新品,以弥补高端产品线相对较弱的局面 [7][8] 品牌和区域情况 - 金石源和高歌品牌今年有一定增长要求,高歌要求增长较快 [8] - 公司在省内各区域的表现有所差异,南京市场增速相对较慢,淮安等地区增速较快 [9][10] - 公司在省外市场进行了大量的品鉴和推广活动,但整体效果有限,主要原因是需要长期培育 [11][12][13] 营销和费用情况 - 公司在演唱会营销方面有所调整,更多关注宣传效果而非直接促销 [15][16] - 宴席投入方面,公司采取较为宽松的政策,不再过多追求高额预付款 [16][17][18] - 公司在五马合一等数字化营销方面持续投入,但更多关注与消费者互动而非直接销售 [37][38] - 费用方面,公司采取全口径管控,整体费用率有所上升但幅度有限 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在省内外产品管控方面的情况,特别是大瓶产品在省外的价格和供给情况 [21][22][23][24] **公司回答** 公司通过供给管控等方式,避免了大瓶产品在省外出现大规模串货和价格冲击,整体情况较为平稳 [23][24] 问题2 **投资者提问** 关注公司在组织架构调整方面的情况,包括分品牌事业部的效果评估以及未来可能的进一步优化 [25][26][27][28][29] **公司回答** 分品牌事业部的调整是公司长期发展的必然选择,未来仍会根据实际情况进行适当调整,但不会有过于具体的目标分解 [26][27][28][29] 问题3 **投资者提问** 关注公司全年的现金流和利润率情况 [30][31][32][33] **公司回答** 公司现金流方面,主动放宽了对经销商的预付款要求,全年现金流表现预计会较为平稳;费用率方面,整体有所上升但幅度有限 [30][31][32][33]

财务数据 - 公司2024年一季度营业总收入为46.71亿元，同比增长22.82%[3] - 公司2024年一季度归母净利润为15.33亿元，同比增长22.12%[3] - 公司2024年一季度扣非净利润为15.25亿元，同比增长22.08%[3] - 公司2023年营业总收入为101亿元，同比增长28.05%[3] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.3%[3] - 公司2023年扣非净利润为31.36亿元，同比增长25.57%[3] - 公司2024年一季度特A+类收入为29.73亿元，同比增长22.39%[3] - 公司2024年一季度特A类收入为14.05亿元，同比增长26.49%[3] - 公司2024年一季度主营业务省内收入为42.81亿元，同比增长21.69%[3] - 公司2024年一季度主营业务省外收入为3.67亿元，同比增长36.14%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到17225百万元，较2023年增长70.5%[8] - 预计2026年净利润将达到5400百万元，较2023年增长72.2%[8] - 公司2026年每股收益预计为4.30元，较2023年增长72.0%[8] - 预计2026年市盈率将降至13.38，较2023年下降31.4%[8] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断，不应作为日后表现依据[14] - 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新[14] - 未经授权刊载或转发本报告的，本公司将保留追究法律责任的权利[15] - 本公司保留一切权利[15]