证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 今世缘（603369） 国缘开系提价，释放发展信心 2024 年 02月 29日 买入（维持） 证券分析师 孙瑜 [Table_EPS] 执业证书：S0600523120002 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E suny@dwzq.com.cn 营业总收入（百万元） 6,408 7,888 10,067 12,434 15,091 证券分析师 王颖洁 同比 25.13% 23.09% 27.63% 23.51% 21.36% 执业证书：S0600522030001 归母净利润（百万元） 2,029 2,503 3,161 3,845 4,687 wangyj@dwzq.com.cn 同比 29.50% 23.34% 26.29% 21.63% 21.91% EPS-最新摊薄（元/股） 1.62 2.00 2.52 3.06 3.74 股价走势 P/E（现价&最新摊薄） 31.33 25.40 20.11 16.53 13.56 今世缘 沪深300 [ [TT aab bl le e_ _T Sa ug m] 3% mary] 投资要 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨今世缘（ ） 603369.SH [今Ta世b缘le_更T新itle报] 告：五代四开入市在即，高质量新 征程开启 报告要点 [五Ta代bl四e_开Su入m市m在ar即y]，高质量新征程开启。2023年12月29日，第五代国缘四开上市发布。与 此同时，2024 年春节在销版四代四开动销势能强劲、四开已成为江苏市场 400-500 元价格带 的旗舰产品，且公司主动加码C端营销活动、进一步拉动产品实际开瓶动销。考虑到四代四开 春节的热销，五代四开或参考四代四开上市路径，缩减在销版四开订单，为五代四开上市做好 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 [ Table_Main[今ITnaf 世bol]e 缘_Ti(tl6e]0 3369) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 优化供需，蓄力前行 目标价格： 79.80 上次预测： 79.80 公 ——今世缘更新报告 当前价格： 50.67 司 訾猛(分析师) 李耀(分析师) 2024.02.29 更 021-38676442 8621-38675854 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zimeng@gtjas.com liyao022899@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880520090001 52周内股价区间（元） 42.12-66.35 报 总市值（百万元） 63,566 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,254/1,254 公司系列供需优化措施将助力渠道推力提升，在产业去库阶段下公司竞争优势持续凸 流通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 显，继续看好公司业绩确定性。 日均成交量（百万股） 7.09 投资要点： 日均成交 ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年02月 28 日 今世缘 (603369) 公 司 研 究 ——核心产品提价 彰显发展信心 / 公 司 点 报告原因：有信息公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  事件：公司发布提价通知，对500ml42度国缘开系订单及价格体系做以下调整：1、自2024 年2月29日起将停止接收四代开系产品销售订单。2、自2024年3月1日起五代国缘四 证 市场数据： 2024年02月28日 开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶，建议区 券 收盘价（元） 50.67 研 一年内最高/最低（元） 66.7/41.32 域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价。3、国缘四开将严格执行配额机制， 究 市净率 5.0 计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。 报 息率（分红/股价） - 告 流通A股市值（百万元） 63566  投资评级与估值：维持盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为31.17亿、38.05亿、 上证指数/深证成指 2957.85/9047.10 45.51亿，分别同比增长25% ...

公司研 究 证 券研究 报 告 白酒 2024年02月29日 今 世缘（603369）提价点评报告 强 推 （维持） 目标价：75元 开系提价，信心彰显 当前价：50.67元 事项： 华创证券研究所  公司经研究决定，29日起停止接收国缘四代开系产品订单，并于 3月 1日起 证券分析师：沈昊 分别在四代出厂价基础上上调 500ml 42 度五代国缘四开/对开/单开出厂价 20/10/8元/瓶，其中四开单品严格执行配额机制，计划外配额在当期出厂价基 邮箱：shenhao@hcyjs.com 础上上调10元。我们点评如下： 执业编号：S0360521050001 评论： 证券分析师：欧阳予  开系提价彰显信心，强化管控提振价盘。公司节后推动开系全线提价，改善渠 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 道利润，亦彰显公司经营底气及任务完成信心。具体来看：一是有望持续拉升 执业编号：S0360520070001 品牌高度。开系作为公司形象单品，此次提价有助于强化产品定位，同时四开 证券分析师：田晨曦 配额制下价盘更加刚性，有望辐射带动淡雅等产品放量，推动全产品线良性布 局。二是持续改善渠道利润，本次提价后，价 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 今世缘(603369)公司首次覆盖报告 2024年02月21日 [Table_Title] 今世有缘，有缘相聚 [Table_ 买Inves 入t] |首次推荐 ——今世缘（603369）首次覆盖报告 [报Ta告bl要e_点Su：m mary] [基Ta本bl数e_据Ba se]  今世缘：苏酒优秀代表 52周最高/最低价（元）：6 6.35 / 42.12 江苏今世缘酒业股份有限公司位于江苏省涟水县高沟镇，地处淮河名酒带，其 前身国营高沟酒厂出产的“高沟”酒是江苏名酒“三沟一河”的代表之一，公 A股流通股（百万股）： 1254.50 司于 2014 年在上交所上市。2022 年，公司实现营业总收入 78.88 亿元 A股总股本（百万股）： 1254.50 （+23.09%），归母净利 25.03 亿元（+23.34%）。公司实控人为涟水县人民政 流通市值（百万元）： 62549.37 府，截至23H1，控制公司44.72%股权。  产能扩张中，产品结构优且不断升级 总 市值（百万元）： 62549.37 1）公司产能建设持续推 ...

证券研究报告·公司深度研究·白酒Ⅱ 今世缘（603369） 百亿新起点，乘势登高峰 2024 年 02月 20日 买入（维持） 证券分析师 孙瑜 [Table_EPS] 执业证书：S0600523120002 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E suny@dwzq.com.cn 营业总收入（百万元） 6,408 7,888 10,067 12,434 15,091 证券分析师 王颖洁 同比 25.13% 23.09% 27.63% 23.51% 21.36% 执业证书：S0600522030001 归母净利润（百万元） 2,029 2,503 3,161 3,845 4,687 wangyj@dwzq.com.cn 同比 29.50% 23.34% 26.29% 21.63% 21.91% EPS-最新摊薄（元/股） 1.62 2.00 2.52 3.06 3.74 股价走势 P/E（现价&最新摊薄） 31.75 25.74 20.38 16.76 13.74 今世缘 沪深300 [ 投TT aa 资b bl 要e e_ 点T Sa g m] -22% [ l _ u ...

产品展望 - V系产品形成清晰梯度，V9聚焦高端消费圈层，V3围绕城市精英等目标客群[5] - 公司推出第五代国缘四开产品，有望重新梳理渠道利润链条，保障渠道利润[16] - 淡雅系列产品在2023年销售口径预计达到25-30亿体量，具备消费韧性[22] 业绩展望 - 公司23-25年收入预计为101.0/124.3/150.9亿，同比增长率分别为+28.1%/+23.0%/+21.4%[30] - 2025年预计公司营业收入将达到150.89亿元，较2021年增长135.5%[36] 风险提示 - 疫情反复风险可能影响大众聚饮、商务接待、餐饮宴席等，减少白酒品类的需求[31] - 经济下行风险可能导致消费者减少白酒消费，影响产品需求和白酒行业升级进程[32] - 竞争格局恶化风险，如果江苏竞争加剧，公司未能及时有效拓展其他市场，将影响公司的生产经营活动[33]

公司业绩展望 - 公司2023年全年预计实现总营收100.5亿元左右，同比增长27.41%左右，成功进入百亿阵营行列[1] - 公司2024年战略部署明确，筑牢区域根基，稳定市场价盘[2] - 公司提出2025-2030年双百亿战略，拆分了目标确定“三步走”战略，战术上采取省内“高精尖”、省外“三聚焦”、强化组织力等举措[3] 产品营收预测 - 公司特A+类产品预计2023-2025年营收增速分别为26%、22%、18%[10] - 公司特A类产品预计2023-2025年营收增速分别为37%、27%、24%[11] - 公司A类产品预计2023-2025年营收增速分别为28%、16%、13%[12] - 公司B类产品预计2023-2025年营收增速分别为6%、4%、3%[13] - 公司C类产品预计2023-2025年营收增速均为1%[13] - 公司D类产品预计2023-2025年营收增速均为1%[13] - 公司2023-2025年营收预计呈现稳定增长趋势，总体增速为0%、0%、0%[14] 白酒产品分析 - 公司白酒产品按价位带划分，特A+类产品价位为300元以上，特A类为100-300元，A类为50-100元，B类为20-50元，C类为10-20元，D类为剩余产品[15] - 公司2020-2025年各类白酒业务拆分数据显示，特A+类、特A类、A类、B类、C类、D类、其他业务的营收和毛利率情况[16][17] 公司财务状况 - 2025年预计公司营业收入将达到14738百万元，较2021年增长129.6%[20] - 2025年预计公司净利率将达到32.1%，较2021年增长1.4个百分点[20] 风险评级 - 公司风险评级为A级，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[21]

财务数据 - 2023年第三季度营业收入为2,394,104,718.47元，比上年同期增长28.04%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为585,668,516.61元，同比增长26.38%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1,981,202,717.33元，较上年同期下降9.93%[5] - 基本每股收益为0.4697元，同比增长26.37%[5] - 加权平均净资产收益率为4.69%，较上年度末增长0.24%[5] - 总资产为20,159,020,221.83元，较上年度末增长10.86%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为12,796,658,780.71元，较上年度末增长15.65%[5] - 非流动性资产处置损益为-158,602.41元，较上年同期减少349,855.48元[6] - 计入当期损益的政府补助为311,000.00元，较上年同期增加11,975,679.86元[6] - 交易性金融资产本报告期末变动比例为-46.33%，主要系一年以内的理财投资减少[7] - 应收账款本报告期末变动比例为57.62%[7] - 预付款项本报告期末变动比例为289.45%，主要系预付央视广告费增加所致[7] - 其他流动资产本报告期末变动比例为-99.09%，主要系年初留抵的进项税额在本期抵扣[7] - 发放贷款和垫款本报告期末变动比例为-46.45%，主要系子公司收回的贷款多于发放[7] - 在建工程本报告期末变动比例为87.14%，主要系技改项目投入增加[7] - 其他非流动资产本报告期末变动比例为-88.34%，主要系年初留抵的进项税额在本期抵扣[7] - 短期借款本报告期末变动比例为83.33%，主要系本年承兑汇票贴现取得的款项增加[7] - 应付票据本报告期末变动比例为42.83%[7] - 应付职工薪酬本报告期末变动比例为-74.58%，主要系季节性因素导致预收款项的减少[7] - 公司持有的货币资金为63.27亿元，较2022年底增长17.6%[11] - 公司持有的交易性金融资产为12.11亿元，较2022年底减少46.4%[11] - 公司应收账款为7.36亿元，较2022年底增长57.3%[11] - 公司存货为40.93亿元，较2022年底增长4.7%[11] - 公司持有的长期股权投资为3.48亿元，较2022年底增长20.7%[11] - 公司持有的其他非流动金融资产为263.29亿元，较2022年底增长6.3%[11] - 固定资产为1,252,809,817.11元，较上年同期增长3.0%[12] - 在建工程为3,294,697,244.51元，较上年同期增长87.1%[12] - 无形资产为408,360,020.81元，较上年同期增长19.2%[12] - 递延所得税资产为710,830,093.98元，较上年同期增长16.3%[12] - 应付账款为914,495,793.54元，较上年同期增长12.8%[12] - 预计负债为3,250,000.00元，较上年同期减少18.8%[13] - 未分配利润为10,604,403,910.19元，较上年同期增长19.5%[13] - 营业总收入为8,365,157,112.39元，较上年同期增长28.4%[13] - 营业收入为8,363,311,736.67元，较上年同期增长28.4%[13] - 利息收入为1,845,375.72元，较上年同期减少3.3%[13] - 2023年第三季度营业总成本为4,909,336,155.65，较去年同期的3,811,622,980.99有所增长[14] - 销售费用为1,476,123,309.08，较去年同期的931,266,331.77有所增长[14] - 净利润为2,635,572,931.19，较去年同期的2,081,342,431.00有所增长[14] - 基本每股收益为2.1139元/股，较去年同期的1.6693元/股有所增长[15] - 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量为8,876,167,416.41元，较2022年同期增长21.3%[16] - 2023年前三季度，公司经营活动现金流入小计为9,023,047,216.91元，较2022年同期增长21.1%[17] - 2023年前三季度，公司经营活动现金流出小计为7,041,844,499.58元，较2022年同期增长34.7%[17] - 2023年前三季度，公司投资活动现金流入小计为1,463,828,159.27元，较2022年同期减少52.4%[17] - 2023年前三季度，公司投资活动现金流出小计为2,137,069,818.91元，较2022年同期减少51.5%[17] - 2023年前三季度，公司筹资活动现金流入小计为891,360,222.26元，较2022年同期增长125.3%[18] - 2023年前三季度，公司筹资活动现金流出小计为1,305,962,549.36元，较2022年同期增长77.9%[18] - 2023年前三季度，公司现金及现金等价物净增加额为893,548,944.63元，较2022年同期增长68.5%[18] - 2023年前三季度，公司期末现金及现金等价物余额为6,250,543,333.35元，较2022年同期增长43.1%[18]