今世缘：跨过百亿，继续向前 今世缘（603369.SH）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2024年5月1日 [Table_Industry] [评Ta级bl：e_买Tit入le（] 维持） [公Ta司bl盈e_利Fin预an测ce及1] 估值 市场价格：57.42元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,888 10,100 12,437 15,059 17,496 分析师：范劲松 增长率yoy% 23.09% 28.05% 23.14% 21.08% 16.18% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 2,503 3,136 3,895 4,865 5,833 电话：021-20315138 增长率yoy% 23.34% 25.30% 24.21% 24.88% 19.91% 每股收益（元） 2.00 2.50 3.11 3.88 4.65 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 2.22 2.23 3.09 3.42 4.54 分析师：何长天 净资产收益率 22.62% 23.60% 23.69% 24.5 ...

今世缘：跨过百亿，继续向前 今世缘（603369.SH）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2024年5月1日 [Table_Industry] [评Ta级bl：e_买Tit入le（] 维持） [公Ta司bl盈e_利Fin预an测ce及1] 估值 市场价格：57.42元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,888 10,100 12,437 15,059 17,496 分析师：范劲松 增长率yoy% 23.09% 28.05% 23.14% 21.08% 16.18% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 2,503 3,136 3,895 4,865 5,833 电话：021-20315138 增长率yoy% 23.34% 25.30% 24.21% 24.88% 19.91% 每股收益（元） 2.00 2.50 3.11 3.88 4.65 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 2.22 2.23 3.09 3.42 4.54 分析师：何长天 净资产收益率 22.62% 23.60% 23.69% 24.5 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 公司2024年一季度营业收入为46.71亿元，同比增长22.82%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为15.33亿元，同比增长22.12%[1] - 公司2023年毛利率为78.34%，同比提升1.75个百分点[5] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为124.36/150.76/181.48亿元，归母净利润分别为39.37/48.40/58.66亿元[7] 用户数据 - 公司2023年特A+类/特A类产品营收分别为65.04/28.70亿元，同比增长25.13%/37.11%[4] - 公司2023年苏中/苏南大区营收同比分别增长38.78%/28.64%[4] 未来展望 - 公司2024年计划实现营收122亿元左右，同比增长约20.79%[3] - 公司维持"买入"评级，预计2024-2026年EPS分别为3.14/3.86/4.68元，对应PE分别为18/15/12倍[7] 新产品和新技术研发 - 证券代码为603369，股价为57.42，投资评级为买入[10] 市场扩张和并购 - 2026年预计每股收益为4.68，较2023年增长85.7%[10] - 2026年预计每股净资产为17.73，较2023年增长67.7%[10]

营收情况 - 公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司24Q1实现营收46.71亿元，同比增长22.82%[1] - 公司24Q1销售收现37.30亿元，同比增长8.84%[3] - 公司2026年营业总收入预计达到18,370亿元，较2023年增长81.9%[4] 盈利情况 - 公司预计2024年归母净利润为37.65亿元，2025年为45.65亿元，2026年为55.57亿元[2] - 公司23年毛利率为78.34%，同比增长1.75pcts，净利率为31.06%，同比-0.68pcts[3] - 公司24Q1毛利率为74.23%，同比下降1.16pcts，净利率为32.81%，同比下降0.20pcts[3] - 公司24年经营目标为总营收122亿元左右，维持“推荐”评级[2] - 公司2026年净利润预计达到5,557亿元，较2023年增长77.2%[4] - 公司2026年每股收益预计为4.43元，较2023年增长77.2%[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收101亿元，同比增长28.05%[1] - 公司2024年一季度实现营收46.71亿元，同比增长22.82%[1] - 公司23年特A+类、特A类、A类分别实现收入65.04亿元、28.7亿元、4.11亿元，同比增长分别为25.1%、37.1%、26.7%[1] - 公司23年毛利率为78.34%，同比增长1.75pct[2] - 公司24年目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，对应目标营收增速20.79%[2] 股票分析 - 公司2024年每股收益预测为3.82元，给予24年22倍PE，对应目标价69.08元，维持买入评级[3] - 可比公司中，洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等公司的市盈率和每股收益情况[5] 风险提示 - 渠道下沉不及预期、省内竞争加剧、省外市场拓张不及预期为公司面临的风险[6][7] 公司财务状况 - 今世缘年报显示，公司财务状况稳健，资产负债表和利润表呈现持续增长趋势[8] - 公司营业收入和利润率逐年增长，展现出良好的成长能力和获利能力[8] - 公司ROE和ROIC保持在较高水平，显示出良好的投资回报率[8] - 公司偿债能力良好，资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率保持在合理范围内[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 公司23年特A+类/特A类/A类营收分别为65.04/28.70/4.11亿元，同比增长分别为+25.1%/+37.1%/+26.7%[3] - 公司2024年毛利率为78.7%，净利率为32.81%[7] - 公司2024年合同负债为9.7亿元，环比减少1.7亿元[6] - 公司2024年战略明晰，开启后百亿时代，业绩增长确定性高[8] 未来展望 - 公司2024-2026年预测营业收入分别为124.39/150.90/183.32亿元，同比增长分别为23.2%/21.3%/20.8%[10] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为38.03/45.58/55.51亿元，同比增长分别为21.3%/19.8%/21.8%[10] - 公司2026年预计营业收入将达到18232百万元，较2022年增长约131.9%[13] - 公司2026年预计净利率为30.4%，ROE为21.3%[13] - 公司2026年预计每股收益为4.42元，P/E比率为13.4[13] 其他新策略 - 公司是一家具备证券投资咨询业务资格的机构[19] - 公司提供股票评级说明和免责声明[20]

业绩总结 - 今世缘2023年实现收入100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 2024年一季度，今世缘实现收入46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司拟每10股派现金10元，合计分配12.47亿元，分红率为39.8%[1] - 今世缘产品结构持续升级，2013年毛利率同比增加1.75个百分点至78.34%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入分别为124.33亿、150.34亿和180.04亿，同比增长分别为23.1%、20.9%和19.8%[2] - 2026年公司预计营业收入将达到18,004.4百万元，较2022年增长128.6%[4] - 2026年公司预计净利润率将为30.2%，较2022年提高了1.5个百分点[4] - 2026年公司预计ROE将达到24.6%，较2022年增长2.0个百分点[4] - 2026年公司预计P/S比率将为4.1，较2022年下降了5.4个百分点[4] - 2026年公司预计CAGR为20.2%，较2022年略有下降[4] 投资评级 - 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上为买入评级[5] - 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%为中性评级[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入1010亿元，同比增长28.1%[1] - 公司2024年一季度实现收入467亿元，同比增长22.8%[1] - 公司2024年经营目标为总营收1220亿元左右，净利润37亿元左右[1] - 公司2023年特A+/特A/A类产品营收分别为650/287/41亿元，同比增长25.1%/37.1%/26.7%[1] - 公司2023年南京/淮安/苏中/苏南/盐城/淮海/省外区域分别实现营收23.6/19.9/15.9/13.0/11.0/9.7/7.3亿元，同比增长21.2%/25.8%/38.8%/28.6%/26.0%/25.0%/40.2%[1] - 公司2024年预计收入12308亿元，同比增长22%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为38/47/56亿元，同比增长21%/23%/21%[3] 财务数据 - 公司2023/24Q1毛利率分别为78.3%/74.2%，Q1费用率已收缩[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入增长率为19.4%[4] - 公司2026年预计净利率为31.2%[4] - 公司2026年预计ROE为23.0%[4] 评级建议 - 给予公司2024年PE估值22倍，合理价值66.55元/股，维持“买入”评级[3] 风险提示 - 本报告提醒投资者注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，独立性可能受到影响[12] - 研究人员声明报告中的观点代表个人观点，不代表广发证券立场，报酬标准受多种因素影响[13] - 广发证券强调投资涉及风险，过去业绩不代表未来表现，报告内容仅供参考，不构成买卖建议[16]

业绩总结 - 公司23年报营业总收入为101亿，同比增长28.05%[1] - 公司24Q1营业总收入为46.71亿，同比增长22.82%[1] - 预测公司24-26年归母净利润分别为38.23亿、44.76亿、51.2亿，同比增长分别为22%、17%、14%[2] - 公司23年省内各区域增长均衡，南京大区收入23.6亿，同增21%[7] - 公司2023年净利率同比略降，主因销售费用率提升，毛利率78.35%，同比提升1.74pct[8] - 公司24Q1净利率32.81%，同比下降0.19pct，毛利率74.23%，同比下降1.17pct[9] - 公司23年经营性现金流净额28亿，同比增长0.74%[9] - 公司24Q1经营性现金流净额10.02亿，同比增长11.62%[10] 产品销售 - 公司产品结构保持均衡，次高端和百元价位均保持了持续较快动销，春节后库存保持合理水平[5] 区域增长 - 公司23年省内各区域增长均衡，苏南大区13亿，同增29%[7] 股价表现 - 公司股价表现的催化剂为国缘和V系列增长超预期，省外市场拓展进度超预期[11] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为5,120百万元[12] 报告内容 - 公司承诺独立客观出具报告内容和观点[13] 公司信息 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[14]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长28.07%[1] - 公司2024年预计营业总收入将达到124.1亿元[1] - 公司Q1实现营业收入46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 今世缘公司2026年预计营业总收入将达到177.22亿元[3] - 2026年预计净利润为55.66亿元[3] - 公司资产总计预计在2026年达到351.43亿元[3] - 2026年预计每股净资产为19.79元[3] - 预计2026年EBITDA为71.61亿元[3]