报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司通过核心单品升级换代来优化渠道营销体系 [2][3] - 公司在省内市场全面开花,省外重点市场也有望实现突破,2024年业绩增长确定性高 [4] - 公司战略明晰,2024年开启后百亿时代,股权激励考核目标有望顺利完成 [5] 公司投资评级的依据 - 公司在省内市场全面起势,省外积极布局重点市场,预计2023-2025年收入增速分别为27.3%、23.0%、22.8%,归母净利增速分别为25.3%、24.9%、24.3% [4][5] - 公司在省内600-700元主流消费价格带布局V系列产品,产品规模快速增长但批价表现稳定,100-300元性价比产品销售表现优异 [4] - 公司品牌势能优秀,营销网络扎实,组织执行能力强,具有抵御行业周期变化的能力 [4] 评级面临的主要风险 - 宏观经济下行风险,需求端复苏较慢 [6] - 省内受竞品挤压,行业竞争加剧 [6] - 省外开拓不及预期 [6]

股价和市值 - 今世缘公司股价波动范围为41.32-66.70元，总市值和流通市值均为67592百万元[1] - 可比公司估值表显示，今世缘公司的PE值在2022年至2024年间逐年增长，2024年预计为5.66倍[5] 财务预测 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.50、3.14、3.87元/股，净利润预测呈逐年增长趋势[3] - 2025年预测今世缘公司营业总收入将达到154.02亿元，较2022年增长了95.5%[7] - 2025年预测今世缘公司每股收益将达到3.87元，较2022年增长了93.5%[7] - 2025年预测今世缘公司净资产收益率将达到26.0%，较2022年增长了14.6%[7] - 今世缘公司资产负债率在2025年预计将保持在37.3%的水平[7] - 2025年预测今世缘公司现金比率将达到1.03，较2022年增长了32.1%[7] 其他信息 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息，不保证信息准确性和完整性[8] - 分析师负责的股票研究范围包括天润乳业、贵州茅台、洋河股份等知名公司[9] - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[9] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[10] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14]

产品及市场 - 公司将停止接收国缘四代产品销售订单，五代国缘产品价格上调，建议区域市场同步调整价格[1] - 新品势能有效提升，提价措施有望增强渠道推力，有利于产品的增长[1] 业绩展望 - 公司2023-2025年预计收入和净利润呈稳步增长趋势，维持“增持”评级[2] - 公司2022-2025年营业收入和净利润预测增长率分别为23.09%、27.95%、24.24%和23.34%、26.34%、26.04%[3] 投资建议 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具有专业胜任能力，保证报告准确客观[5] - 投资建议评级标准包括股票评级和行业评级，根据市场表现分为买入、增持、中性、减持和卖出等级[7] 免责声明 - 公司提供的研究报告仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，客户应根据自身情况谨慎考虑[9] - 公司不对报告中的信息或意见造成的损失负责，投资者需自行承担风险[13] 版权声明 - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容，引用需注明出处[14] - 公司报告主要以电子版形式分发，不得用于未经允许的营利或其他用途，需注明出处为东方财富证券研究所[15]

产品调整 - 公司对500ml42度国缘开系产品价格体系做出调整，停止接收四代开系产品订单，提价幅度分别为20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶[1] 财务展望 - 预计公司2023-2025年营业收入分别为100.5/122.6/148.4亿元，同比增长27.4%/22.0%/21.0%，归母净利润分别为31.4/37.9/45.5亿元，同比增长25.6%/20.5%/20.1%[2] - 2025年预计每股净资产将达到15.22元[10] - ROIC预计在2025年将达到40%[10] - 营业利润预计在2025年将达到6074百万元[10] - 2025年预计每股收益为3.62元[10] - 2025年预计每股红利为1.09元[10] 业绩总结 - 公司春节动销高质量收尾，整体实现同比双位数增长，产品价盘有望提振，渠道利润逐步改善，全年经营规划稳步推进[3] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[17] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[17] - 公司总机电话为0755-82130833[17] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[17] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[17]

产品信息 - 今世缘发布提价通知，停止接受第四代开系列销售订单，同时五代四开/对开/单开出厂价分别上调20/10/8元/瓶[1] - V3产品在南京、淮安等地区逐渐起势[2] 业绩展望 - 2025年预计公司营业收入将达到15603百万元，较2022年增长98.4%[9] - 2025年预计公司净利润将达到4851百万元，较2022年增长93.3%[9] - 2025年预计ROE将达到26.0%，较2022年增长3.4个百分点[9] 投资评级 - 公司股票投资评级为强烈推荐，预计6个月内股价表现强于市场表现20%以上[10] 风险提示 - 证券市场存在风险，投资需谨慎，市场有风险[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布对老开系订单和价格体系调整通知:1)2024年2月29日起停止接收四开订单;2)2024年3月1日起,五代单开、对开和四开在四代版本基础上对出厂价分别上调8/10/20元,建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价和团购价;3)四开执行配额制,计划内执行当期出厂价,计划外在当期出厂价基础上上调10元/瓶执行 [1] - 春节期间公司动销反馈积极,以V系列为例,2024年春节期间,国缘达成V3开瓶数同比增长近两倍,V6开瓶数激增六倍,V9开瓶数同比增长一倍多,公司一季度开门红确定性较强 [2] - 预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元,当前股价对应PE分别为20/16/14倍 [2] 公司财务数据总结 收入利润 - 预计2023-2025年营业收入分别为100.50/123.27/148.03亿元,增长率分别为27.4%/22.6%/20.1% [4] - 预计2023-2025年归母净利润分别为31.41/38.70/46.60亿元,增长率分别为25.5%/23.2%/20.4% [4] 盈利能力 - 预计2023-2025年毛利率分别为77.5%/77.7%/77.8% [5] - 预计2023-2025年净利率分别为31.3%/31.4%/31.5% [5] - 预计2023-2025年ROE分别为23.6%/23.9%/23.6% [5] 偿债能力 - 预计2023-2025年资产负债率分别为36.5%/33.3%/29.5% [5] 估值 - 预计2023-2025年PE分别为20.2/16.4/13.6倍 [5] - 预计2023-2025年P/S分别为6.3/5.2/4.3倍 [5] - 预计2023-2025年P/B分别为4.8/3.9/3.2倍 [5]

公司报告 | 公司点评 今世缘（603369） 证券研究报告 2024年02月29日 投资评级 提价释放信心，全年业绩实现可期 行业 食品饮料/白酒Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 53.7元 事件：公司发布“关于调整国缘开系订单及价格体系通知”。 目标价格 元 老四开停止接单，五代开系价格上调。依据 2024 年度市场营销策略规划，对 500ml42度国缘开系订单及价格体系做了三项调整：1）2月29日起停止接收四代 基本数据 开系产品销售订单；2）3 月1 日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上 A股总股本(百万股) 1,254.50 分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶，建议区域市场同步上调终端供货价、 流通A股股本(百万股) 1,254.50 产品零售价及团购价；3）国缘四开严格执行配额机制，计划内配额执行当期出厂 A股总市值(百万元) 67,366.65 价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元/瓶执行。 流通A股市值(百万元) 67,366.65 增长势能强劲，提价彰显信心。国缘开系不断发力，市场表现良好、业绩显著，渠 每股净资产(元) 10.20 道占有率与市场口 ...

2024年2月29日 公司研究 核心产品提价，开年动力强劲 ——今世缘（603369.SH）跟踪点评 要点 买入（维持） 当 前价：50.67元 事件：今世缘发布《关于调整国缘开系订单及价格体系通知》：公司经研究决定， 2024年2月29日起停止接收四代开系产品销售订单，3月1日起五代国缘四开、 对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20/10/8元/瓶，建议区域市场同 作者 步上调终端供货价、产品零售价及团购价。同时，国缘四开严格执行配额机制， 分析师：叶倩瑜 计划内配额执行当期出厂价，计划外配额在当期出厂价基础上，按照上调10元 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 /瓶执行。 yeqianyu@ebscn.com 分析师：杨哲 国缘四开换新提价，有望提振信心。2023年末，五代国缘四开换新上市，年后 执业证书编号：S0930522080001 公司启动开系列的停货/提价动作，着重做好四代和五代产品的衔接。公司适时 021-52523795 对四代进行停货、对五代产品提价，一方面有利于维持渠道秩序，持续推动库存 yangz@ebscn.com 去化，保证五代产品的顺利导入 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 02 月 29 日 今 世缘(603369.SH) 证券研究报告 开系升级挺价，夯实基本盘 白酒 投资评级 买入-A 事件：据微酒消息，今世缘销售公司发布国缘开系订单及价格 维持评级 体系调整通知，2 月 29 日起停止接收四代开系产品销售订单，3 6个月目标价 70元 月 1 日起五代国缘四开/对开/单开出厂价分别上调 20/10/8 元/ 股价 (2024-02-28) 50.67元 瓶，四开严格执行配额机制，计划外配额在当期出厂价基础上上 调 10元/瓶。 交易数据 淡季升级挺价，保障渠道利润。在行业内卷、消费者端竞争加 总市值(百万元) 63,565.51 剧背景下，公司重视渠道利润和产品价盘。四开作为省内次高端 流通市值(百万元) 63,565.51 价格带超级大单品，渠道价盘相对透明，公司焕新推出五代四开， 总股本(百万股) 1,254.50 在产品更新换代的同时也有利于重新梳理渠道利润链条，保障渠 流通股本(百万股) 1,254.50 道利润。我们认为当前行业背景下市场对 20 元/瓶的提价幅度接 12个月价格区间 4 ...

产品及市场 - 今世缘调整国缘开系订单及价格体系，四代版本上出厂价提高20/10/8元/瓶，有望提升国缘品牌价值回归[1] - 公司产品在苏中和苏南市场增势迅猛，2023年10月底数据显示增速保持在26%以上，业绩有望进一步提升[2] 财务展望 - 公司预计2023-2025年实现营收和净利润的增长，市盈率分别为20/16/13倍，给予24倍PE估值，合理价值为62.28元/股，给予“买入”评级[3] - 2025年预计公司营业收入占比将降至21.9%[4] - 2025年预计公司营业利润占比将保持在24.6%左右[4] - 2025年预计公司净利润占比将达到24.5%[4] - 2025年预计公司毛利率将逐年提升，达到78.1%[4] - 2025年预计公司净利率将逐年提升，达到32.2%[4] 风险提示 - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[12] - 报告提及的证券可能不被某些国家或地区允许销售，投资涉及风险，过去业绩不代表未来表现[16]