报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为101.00/31.36/31.36亿元,同比增长28.05%/25.30%/25.57%。2023年Q4和2024年Q1公司业绩保持良好增长态势。[1][2] 2) 公司核心A类以上产品销售保持高增,结构持续改善。2023年特A+类/特A类/A类白酒收入分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%。2024年Q1公司特A+类/特A类/A类实现收入29.73/14.05/1.78亿元,同比增长22.39%/26.49%/16.35%。[1][2] 3) 公司省内市场持续精耕,省外市场有所突破。2023年省内/省外收入同比增长26.93%/40.18%,2024年Q1省内/省外同比增长21.69%/36.14%。经销商数量和平均收入均保持较快增长。[3] 4) 公司盈利能力整体表现平稳,经营性现金流表现稳定向好。2023年毛利率/净利率分别为78.34%/31.06%,2024年Q1毛利率/净利率分别为74.23%/32.81%。经营性现金流2023年同增0.74%,2024年Q1同增11.62%。[3] 5) 公司预计2024年营业收入/净利润目标为122/37亿元,中长期看省内外持续深耕有望成为公司业绩增长点。略调整盈利预测,预计2024-2026年公司收入分别为123.68/150.30/179.04亿元,归母净利润分别为38.49/46.85/56.01亿元。[3][4][5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司2024年一季度实现营收46.71亿元，同比增长22.84%[1] - 公司2025年目标营收150亿，后百亿时代路径清晰[2] - 公司2024-2026年预计收入分别为123.74/150.29/180.37亿元[3] - 公司2024年预计市盈率为18.81倍[4] 用户数据 - 2023年至2026年世缘公司的营业收入增长率分别为28.05%、22.51%、21.45%、20.02%[6] - 2023年至2026年世缘公司的净利率分别为31.06%、30.72%、31.11%、30.46%[6] - 2023年至2026年世缘公司的ROE分别为23.60%、23.77%、24.22%、23.67%[6] - 2023年至2026年世缘公司的P/E分别为19.38、18.81、15.29、13.01[6] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[14] - 报告指出，外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响，期货、期权等交易存在市场风险，不适合所有投资者[14] - 公司不对使用报告内容导致的任何损失负责，报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15][16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 公司2024年1季度营收46.7亿元，同比增22.8%[2] - 今世缘2023年营业收入同比增长28.1%，达到100.98亿元人民币[10] 用户数据 - 公司省内市场营收93.1亿元，同比增长26.9%[3] - 公司省外市场营收7.3亿元，同比增长40.2%[4] 未来展望 - 公司2024年预计营收增速为22.5%，归母净利增速为21.4%，维持买入评级[7] - 公司2024年预计净利润将达到48.9亿元人民币，同比增长28.4%[11] - 公司2024年预计每股收益将达到3.03元人民币，同比增长21.4%[11] 新产品和新技术研发 - 公司100-300元特A类产品表现亮眼，2023年及1Q24增速均快于公司整体增速[2] 市场扩张和并购 - 公司面临宏观经济下行风险和竞争加剧等主要风险[8] 其他新策略 - 本报告的评级体系包括买入、增持、中性、减持和未有评级五个等级[13] - 公司投资评级中，买入预计未来6-12个月内股价超越基准指数20%以上[13] - 行业投资评级中，强于大市预计未来6-12个月内行业指数表现强于基准指数[14]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营收101.0亿元，同比增长28.1%[1] - 23年特A+类/特A类/A类产品营收分别同比增长25.1%/37.1%/26.7%[2] - 预计24-26年公司营业收入分别为124.0/150.1/179.9亿元，同比增速为22.8%/21.0%/19.9%[3] - 今世缘2026年预计每股收益将达到4.47元，净资产收益率将达到25.1%[5] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有丰富的行业研究经验，曾在多家知名证券公司任职[6] 报告特点 - 报告作者独立客观，基于市场公开信息提供分析观点，不受第三方影响[7] - 投资评级标准中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上[8] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[12] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[13] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 公司2023年归母净利润为31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 公司2023年特A+/特A/A类/B类/C、D类产品分别实现营收65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元，同比增速分别为25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%[1] - 公司2023年毛利率同比提升1.75pct至78.34%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为124.96/151.20/181.63亿元，同比增速分别为23.72%/21.00%/20.13%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为37.94/45.67/54.28亿元，同比增速分别为20.97%/20.38%/18.86%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到18163百万元，较2023年增长80.6%[6] - 预计2026年净利润将达到5428百万元，较2023年增长73.1%[6] - 公司2026年每股收益预计为4.33元，较2023年增长73.2%[6] 其他新策略 - 产品升级不及预期，省内竞争加剧[4]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为101.00亿元，2024年一季度营业总收入为46.71亿元，呈现稳健增长[1] - 公司23年核心产品特A+/特A/A同比增长25.13%/37.11%/26.68%，其中特A类产品贡献主要增量，预计V3与淡雅增速均超过50%[5] - 公司24Q1特A+/特A/A同比增长22.39%/26.49%/16.35%，淡雅保持较高增速，V3同比增速预计高于30%[5] - 公司省内苏中与苏南市场持续突破，24Q1淮安/南京/苏中/苏南大区同比增长稳健，公司市占率仍有提升空间[7] - 公司2023年毛利率同比提升1.75%，销售/管理费率上升导致净利率下降0.68%；2024年一季度毛利率下降1.16%，净利率维持稳定[9][10] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现营业总收入分别为124.09/150.41/179.76亿元，同比增长22.9%/21.2%/19.5%，归母净利润分别为38.21/46.93/56.46亿元，同比增长21.9%/22.8%/20.3%[13] - 公司主要财务指标显示2026年每股收益预计为4.50元，P/E为12.66倍，维持“买入”评级[15] - 2026年预计今世缘的营业收入将达到179.76亿元，较2023年增长78.6%[16] - 2026年预计今世缘的净利润将达到56.46亿元，较2023年增长79.8%[16] - 2026年预计今世缘的每股收益将达到4.50元，较2023年增长78.6%[16] 其他新策略 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司评级体系[21] - 行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[21] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的领先或落后程度来划分[21]

业绩总结 - 公司2023年营收为100.98亿元，同比增长28.07%[1] - 公司2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，2025年挑战营收150亿的战略目标[7] - 公司2024-2026年预计营收分别为124.29/150.27/180.71亿元，归母净利润分别为38.53/46.07/54.67亿元[7] - 公司2026年预计营业收入将达到18071百万元，较2023年增长78.7%[9] - 公司2026年预计净利润为5467百万元，较2023年增长74.4%[9] 财务指标 - 公司2026年预计每股收益将达到4.36元[9] - 公司2026年预计ROE为23.6%[9] - 公司2026年预计资产负债率将降至28.1%[9] - 公司2026年预计速动比率将达到1.72[9] - 公司2026年预计存货周转率为48.8%[9] - 公司2026年预计PE为13.2倍，PB为3.1倍[9] 投资建议 - 公司投资建议为买入，预计股价将相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[11] 其他信息 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[13] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[14] - 投资者应独立评估报告信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[14] - 过往业绩不应作为日后回报预示，回报预测可能基于假设[14] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[15]

业绩总结 - 公司在2023年实现总营收1010亿元，同比增长28.05%[1] - 公司在2023年归母净利润为313.6亿元，同比增长25.30%[1] - 公司拟每股派发现金红利1.00元，分红率为39.76%[1] - 公司在2024年预计归母净利为382.4亿元，同比增长21.94%[4] - 公司在2024年预计每股收益为3.05元[4] - 公司在2024年预计市盈率为18.84倍[4] 产品销售 - 公司特A+类产品收入同比增长22.39%[1] - 公司白酒销量合计为4.67万千升，同比增长19.87%[2] 市场扩张和未来展望 - 公司在2026年预计营业收入将达到1813.04亿元，较2022年增长130.1%[5] - 公司在2026年预计净利润将达到560.46亿元，较2022年增长124.3%[5] - 公司在2026年预计每股收益将达到4.47元，较2022年增长123.5%[5] - 公司在2026年预计ROE将达到24.31%，较2022年增长7.4%[5] - 公司在2026年预计资产负债率将降至28.29%，较2022年下降10.9%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收101.00亿元，同比增长28.05%[1] - 2024年Q1实现营收46.71亿元，同比增长22.82%[1] - 归母净利润31.36亿元，同比增长25.30%[1] - 归母净利润15.33亿元，同比增长22.12%[1] - 公司2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[3] - 锚定“2025年挑战营收150亿”的战略目标[3] 用户数据 - 公司一季度开门红顺利收官，资产负债表和利润表数据呈现稳步增长趋势[5] - 预测指标显示公司毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、ROE、ROA、ROIC等指标均呈现良好态势[5] - 公司现金流量表显示经营性现金流稳定增长，投资性现金流和融资性现金流也呈现积极趋势[5] 未来展望 - 公司研究院对行业和公司的评级分别为看好和买入，预计未来6个月内有望取得较好的表现[6][7] 新产品和新技术研发 - 公司地址分别位于北京、上海、深圳和广州，具备全国性的研究机构网络[8] 市场扩张和并购 - 公司重要声明中指出报告信息来源于公开资料，不对信息准确性和完整性作保证，报告仅供参考，不构成买卖建议[9]

证券研究报告 | 2024年05月05日 今世缘（603369.SH） 买入 一季度收入增长 23%，国缘品牌势能延续 核心观点 公司研究·财报点评 2023年收入百亿收官，2024Q1稳健开局。公司2023年实现收入101.0亿元， 食品饮料·白酒Ⅱ 同比+28.05%；归母净利润31.36亿元，同比+25.30%。其中，2023Q4实现收 证券分析师：张向伟 证券分析师：李文华 入17.35亿元，同比+26.67%；归母净利润5.00亿元，同比+18.75%。2024Q1 021-60375461 zhangxiangwei@guosen.com.cnliwenhua2@guosen.com.cn 实现收入46.71亿元，同比+22.8%；归母净利润15.33亿元，同比+22.12%。 S0980523090001 S0980523070002 国缘品牌势能较强，产品结构如期升级。2023Q4特A+/特A类产品收入同比 联系人：张未艾 021-61761031 +24.61%/+34.92%，大众价位主导产品单开、淡雅延续前三季度动销势能， zhangweiai@guosen.com.cn 收入快于整体。 ...