报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，目标价格为78.26元[4] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩符合预期，继续拓展增长点。公司2024Q2收入同比增长21.5%，期内特A、特A+系列收入分别增长21%、25%，推测国缘V系和国缘淡雅增速居首，四开、对开维持双位数增幅；苏南、苏中、省外收入分别增长20%、33%、37%，新兴市场对增长提供支撑，主要得益于公司渠道深化[17] - 盈利能力稳定，渠道基础扎实。2024Q2公司盈利能力稳定，毛利率、销售费用率分别同比-0.15pct/-0.91pct，投资收益对营收贡献同比-1.54pct，推测主要系一级股权投资对公允价值有暂时性影响；净利率为35.3%，仍维持高位。合同负债为6.27亿元，环比回落，主要系公司确认相当比例预收款项，整体看，期内渠道基础扎实[18] - 今世缘逆周期发力，百亿之后优势有望扩大。公司增长逻辑主要来自于产品结构纵深，雅系和开系承接次高端以上需求释放，契合当下白酒消费趋势；库存周期后半段，渠道逐步成熟，渠道推力带来的优势凸显；雅系和开系仍处于产品周期的发展和成熟阶段，尚未达到其天花板。从省内看，公司仍有望凭借渠道优势和产品生命周期红利继续实现份额扩张；从全国看，省外品牌认知和组织架构的导入具备复利效应，伴随核心省外市场实现点状突破，公司省外占比仍有抬升空间[20] 根据相关目录分别进行总结 市场数据和公司业绩 - 公司2024Q2业绩符合预期，渠道基础相对扎实，看好公司省内份额抬升[3] - 52周内股价区间为42.12-65.05元，总市值为53,931百万元，总股本/流通A股为1,254/1,254百万股，流通B股/H股为0/0百万股[6] 财务摘要 - 2024Q2公司营业收入为12,362百万元，同比增长22.4%；净利润为3,813百万元，同比增长21.6%；每股净收益为3.04元，净资产收益率为22.3%，市盈率为14.14[9] - 2024Q2公司毛利率、销售费用率分别同比-0.15pct/-0.91pct，投资收益对营收贡献同比-1.54pct，净利率为35.3%，合同负债为6.27亿元[18] 资产负债表摘要 - 股东权益为14,822百万元，每股净资产为11.82元，市净率为3.6，净负债率为-49.37%[7] - 总资产为18,184百万元，总负债为7,119百万元，股东权益合计为11,065百万元[14] 财务预测表 - 预计2024-2026年EPS分别为3.04元、3.67元、4.26元，维持"增持"评级，维持目标价78.26元[10][16] - 营业收入预计2024年为12,362百万元，2025年为14,685百万元，2026年为17,023百万元；净利润预计2024年为3,813百万元，2025年为4,603百万元，2026年为5,347百万元[14]