报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上市十年持续突破,后百亿扬帆启新程 [5] - 高端化持续推进,省外市场稳步增长 [5] - 毛利率略有提升,投资收益扰动短期利润率 [5] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年实现营收73.1亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润24.6亿元,同比增长20.1% [5] - 2024年二季度分别实现营收、归母净利26.3、9.3亿元,同比增长21.5%、16.9% [5] - 预计公司2024-2026年实现营业收入123.3/150.3/182.5亿元,归母净利润37.9/45.6/54.8亿元 [5] 产品结构 - 特A+/特A/A类/B类/C+D类产品分别实现营收16.8/8.1/0.8/0.2/0.1亿元,其中特A类以上产品占比同比增长0.83pct至95.5% [5] - 特A+类产品受益于V系产品市场开拓,特A类、A类收入受益流通渠道持续扩张及商务场景自点提升 [5] 区域表现 - 公司坚持省内深耕,省外聚焦核心样板市场,24Q2省内/省外分别实现营收23.8/2.32亿元,分别同比增长20.0%/36.8% [5] - 省内来看苏中大区保持强势能实现32.5%增速 [5] 渠道建设 - 公司持续推进渠道建设,24Q2省内省外经销商数量分别环比变化+21/+10家达到534/516家 [5] 投资建议 - 公司持续深耕渠道,开系势能稳步积聚,雅系、V系持续破局,预计公司2024-2026年业绩持续增长 [5] - 维持"增持"评级 [5] 风险提示 - 区域内酒企竞争加剧风险 [5] - 新品推广不及预期风险 [5] - 食品安全风险 [5] - 消费场景增长不及预期风险 [5]