报告公司投资评级 报告给予今世缘(603369)公司"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 今世缘是中国白酒行业的标杆品牌之一,过去十年业绩实现高速增长,营业总收入由24亿元增长至101亿元,归母净利润由6.46亿元增长至31.36亿元。[7] 2) 公司围绕"缘"文化核心,通过丰富的产品线和多元化的品牌活动,实现了品牌价值的全面提升。国缘、今世缘、高沟三大品牌各自定位明确,相辅相成。特A+系列产品收入从7.73亿元增长至65.04亿元。[8] 3) 2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年,公司确立总营收122亿元左右,净利润37亿元左右的经营目标,并锚定"2025年挑战营收150亿元"的战略目标。[9] 4) 公司产品结构精准卡位次高端价格带,在江苏市场次高端持续扩容的背景下,有望继续扩大收入规模,短期无须过度担忧省内竞争问题。[9] 公司投资价值分析 1) 公司上市十年来,在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设等方面取得长足进步,成为中国白酒行业的标杆品牌之一。[7] 2) 公司围绕"缘"文化核心,通过丰富的产品线和多元化的品牌活动,实现了品牌价值的全面提升。国缘、今世缘、高沟三大品牌各自定位明确,相辅相成。特A+系列产品收入增长迅速。[8] 3) 公司确立了2024年总营收122亿元左右,净利润37亿元左右的经营目标,并锚定"2025年挑战营收150亿元"的战略目标,未来发展前景广阔。[9] 4) 公司产品结构精准卡位次高端价格带,在江苏市场次高端持续扩容的背景下,有望继续扩大收入规模,短期无须过度担忧省内竞争问题。[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司营收突破百亿大关,产品结构持续优化,省内市场全面起势 [2][3] - 公司多元化产品矩阵协同发展,省外市场在"三聚焦"战略下增长潜力较大 [3] - 公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容和省外市场布局,有望借势继续扩大收入规模 [4] 分析报告内容 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价60.93元 [4] 公司业绩表现 - 2014-2023年,公司营收由24亿元增长321%至101亿元,归母净利润由6.5亿元增长383%至31.4亿元 [2] - 2023年公司受益于大众价位带拓宽、宴席场景扩容,全年百亿目标顺利实现,特A+/特A类产品收入同比分别增长25.1%/37.1% [2] - 2024Q1特A+/特A类产品收入同比增长22.4%/26.5%,在白酒行业中表现突出,产品结构持续抬升 [2] 未来发展前景 - 预计2024年对开、四开将延续大单品优势表现,淡雅/柔雅/单开等受大众价位景气度抬升影响或实现高增,V系在低基数上也将保持较快增长 [3] - 预计2024年公司省内经营势能有望延续,公司或将通过分区精耕、分品提升不断打破省内"天花板";省外将围绕重点板块市场布局,稳步推进省外市场培育 [3] - 公司跨越百亿规模后,"省内升级"+"区域扩张"的节奏更加坚定和清晰,空间有望持续打开,保持较好增长 [3]

报告公司投资评级 今世缘维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 今世缘上市十周年,在品牌影响力、销售规模、市场拓展、团队建设等方面取得长足进步,巩固了中国白酒企业综合效益十强地位 [9] 2) 公司营收和利润保持稳中有快的增长,2014-2023年营收从24.0亿元增长至101.0亿元,CAGR为17.3%;归母净利润从6.5亿元增长至31.4亿元,CAGR为19.2% [10] 3) 公司锚定"2025年挑战营收150亿"战略目标,2024年营收目标为122亿左右,净利润目标为37亿左右 [11] 4) 公司将从系统谋划"大事件"活动、全面启动作风建设提升、继续推进经销主体优化和品牌价值提升、稳步推进扩能技改等方面着手 [11] 5) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长 [12] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入为101.0亿元,同比增长28.0%;归母净利润为31.4亿元,同比增长25.3% [14] 2) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到122.4亿元、150.1亿元和179.9亿元,同比增长分别为22.8%、21.0%和19.9% [14] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到38.0亿元、46.7亿元和56.1亿元,同比增长分别为21.3%、22.7%和20.2% [14] 4) 公司毛利率和净资产收益率保持在较高水平,预计2024-2026年分别为79.3%/80.3%/81.0%和24.2%/24.9%/25.1% [14]

报告公司投资评级 - 报告给予今世缘"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 今世缘已成功实现百亿目标,未来将进入高端化和省外扩张阶段 [2] - 公司在江苏市场稳占一席之地,成为核心价格带的实力龙头之一 [2] - 公司未来3年营收目标分别为122亿、150亿、180亿,复合增速超20% [3] - 公司将精耕省内大本营并加强长三角布局,未来有望实现周边化和板块化发展 [3] - 公司今年经营策略较为理性,有助于渠道去库存,为二季度业绩提供支撑 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入101亿元,同比增长28% [3] - 2023年公司归母净利润31.36亿元,同比增长25.3% [3] - 2024-2026年公司预计EPS分别为3.02元、3.65元、4.39元 [3] - 公司2023-2026年营收和净利润复合增速分别达23.3%和20.2% [3] - 公司目前股价对应2024年15倍PE,处于历史较低水平 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上市十年来营收和归母净利润双双保持两位数增长,盈利能力持续提升 [4] - 公司实施"多品牌、单聚焦、全国化"发展战略,坚定2025年挑战营收150亿目标 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为3.07/3.79/4.57元,当前股价对应PE分别为15/13/10倍 [6] 公司投资亮点 1. 省内高精尖:坚持分品提升、分区精耕、分类施策,培育四大尖刀单品 [5] 2. 省外三聚焦:实现环江苏、长三角一体化市场突破,聚焦国缘品牌全国化战略 [5] 3. 顾客创造:推荐终端星级合伙人建设,构建厂商命运共同体 [5] 财务数据总结 1. 营收和归母净利润保持两位数增长,2023年分别达到101亿元和31.36亿元 [4] 2. 毛利率和净利率稳步提升,2023年分别达到78.3%和31.1% [4] 3. ROE从2014年22.5%提升至2023年25.9% [4] 4. 预计2024-2026年营收和归母净利润将保持20%左右的增长 [12]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年整体销售情况 - 公司上半年整体销售节奏较为稳定,延续了去年的增长趋势 [1][2][3] - 公司主要产品V3、弹牙单品的增速高于整体 [9][10][11][12] - 公司部分新品牌如维生、战亚等增长较快,带动了整体销售 [10][11] - 公司整体毛利率和费用率有所下降,但具体数据还未出炉 [16] 行业及政策环境分析 - 消费税改革方面,短期内不会有大的变动,可能会调整销售端和生产端的价格比例 [4][5][6] - 整体行业消费压力有所增加,但公司认为长期消费需求仍有增长空间 [31][32][33][34][35] - 公司将继续聚焦主力产品V3,同时加大对V6、V9等新品的投入力度 [27][28][29][30] 省外市场拓展策略 - 公司将继续加大省外重点市场的投入力度,包括人员配备、渠道建设等 [25][26] - 省外市场短期可能亏损,但公司认为长期有较大增长空间 [20][21][22] - 公司将采取分区域、分品类的差异化策略,提升在各区域的市场份额 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注公司在消费税改革方面的应对措施 [4][5][6] **公司回答** - 短期内不会有大的政策变动,公司将密切关注市场动态 - 可能会调整销售端和生产端的价格比例,但具体方案还未确定 问题2 **投资者提问** 关注公司二季度的销售情况,尤其是不同品类的表现 [9][10][11][12] **公司回答** - V3、弹牙等主力产品增速高于整体 - 新品牌如维生、战亚等增长较快,带动了整体销售 - 部分传统产品增速有所放缓,但整体结构在优化 问题3 **投资者提问** 关注公司在省外市场的投入和拓展策略 [20][21][22][23][24][25][26] **公司回答** - 将继续加大省外重点市场的投入,包括人员、渠道等 - 短期可能亏损,但长期有较大增长空间 - 采取分区域、分品类的差异化策略,提升各区域的市场份额

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司已形成国缘、今世缘、高沟三大品牌,产品覆盖高端至大众价格带 [2] - 国缘四开执行配额机制,控量配合挺价,四开渠道库存趋于合理 [2] - 公司积极推动产品结构升级,V系和雅系有望成为新的增长极 [2] - 公司采取"省内精耕攀升,省外攻城拔寨"的市场战略,苏中苏南和周边市场发展较快 [2] - 公司确定2024年营收122亿元、净利37亿元的目标,锚定2025年营收150亿元目标 [2] - 公司重视投资者关系,2023年分红率提升至40% [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到四开实施配额制,略下调2024年收入预测 [3][11] - 预测2024-2026年每股收益分别为3.05元、3.70元、4.40元 [3][11] - 结合可比公司,给予2024年19倍PE,对应目标价57.95元,维持买入评级 [3][11] 风险提示 - 渠道下沉不及预期风险 [13] - 省内竞争加剧风险 [14] - 省外市场拓张不及预期风险 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体销售情况保持稳定,延续了去年的增长节奏 [1][2][3] - 公司关注中端渠道库存变化,判断实际销售情况与报表基本一致 [2][3] - 公司对未来税制改革持谨慎态度,不会在短期内大幅调整 [4][5][6] - 公司下半年销售目标相比去年有所下调,但仍保持较高增速 [6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关注消费税改革对公司的影响 [3] **王总回答** 公司认为短期内不会有大的税改,即使有也不会对公司造成太大影响 [4][5] 问题2 **投资者提问** 关注公司上半年销售情况与全年目标的完成情况 [3] **王总回答** 公司上半年销售保持稳定,全年目标相比去年有所下调但仍保持较高增速 [6][7][8] 问题3 **投资者提问** 关注公司在省外重点市场的投放策略和经验 [24][25][26] **王总回答** 公司在省外重点市场采取差异化投放策略,注重渠道建设和品牌推广,但短期内难以实现快速增长 [26][27][28][29][30][31]

投资评级 - 维持"增持"评级,维持目标价78.26元 [8] 报告核心观点 - 公司具备产品结构纵深、渠道优势和产品生命周期红利,在库存周期后半段仍具有增长潜力 [9][10][11] - 公司在省内市场份额仍呈上升趋势,凭借渠道优势和产品生命周期红利有望继续实现份额扩张 [10][11] - 公司全国化进程有望加速,省外品牌认知和组织架构的导入有望带来复利效应 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.04元、3.67元、4.26元 [8] - 公司营收和净利润预计将保持20%左右的增长 [4] - 公司盈利能力和财务指标保持稳健 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,重点推荐[4] 报告的核心观点 公司投资亮点 - 股价在市场情绪影响下错杀,考虑到股权激励行权价格仍有较大上行空间[1][2] - 报表端节奏不受影响,看好淡季开系产品顺利完成换代过渡工作[2] - 省内竞争压力聚焦宴席,常规消费影响不大[3] - 省内仍有较大放量空间,开系V系稳定公司基本盘,看好25年150亿目标顺利达成[3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营业总收入为124、151、175亿元,同比增长23%、21%、16%[4] - 预计公司2024-2026年净利润为39、49、58亿元,同比增长24%、25%、20%[4] - 对应EPS为3.11、3.88、4.65元,对应PE分别为16、13、11X[4] 风险提示 - 渠道调研样本偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;消费升级不及预期;食品安全问题[5]