报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司经营韧性强,省内外持续增长。24H1公司实现总营收73.05亿元(+22.35%),归母净利24.61亿元(+20.08%)。24Q2公司实现总营收26.34亿元(+21.52%),归母净利9.29亿元(+16.86%)。[2] 2) 指导价百元以上产品引领增长,各区域稳健增长。24H1公司特A+类/特A类/A类/B类/C、D类产品收入分别为46.54/22.16/2.58/0.82/0.44亿元,同比+21.91%/+26.05%/+14.32%/-2.32%/-8.14%。各大区域收入均实现稳健增长。[2] 3) 批发渠道为主,经销商结构持续优化。24H1公司批发/直销渠道实现收入71.63/0.95亿元,同比+22.13%/+30.51%。24Q2末公司经销商数量为1050家,较上季度末净增31家。[2] 4) 盈利能力保持稳定,期间费用率优化。24H1公司总收入净利率/总收入毛利率分别为33.70%/73.79%,同比-0.63/-0.69pct。24Q2公司总收入净利率/总收入毛利率分别为35.27%/73.02%,同比-1.40/+0.15pct。[3] 财务预测 我们预计公司24/25/26年归母净利为38.24/46.33/56.04亿元,增速21.94%/21.16%/20.96%,对应8月20日PE 14/11/9倍(市值517亿元)。[4]