报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入73.1亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润24.6亿元，同比增长20.1% [2] - 2024Q2单季度实现营业总收入26.3亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长16.9%，业绩符合市场预期 [2] 产品结构升级 - 特A+类、特A类、A类产品分别实现营收16.8亿元(+21.1%)、8.1亿元(+25.3%)、0.8亿元(+10.0%)，百元以上价位产品高增势能延续，产品结构持续向上 [3] 区域拓展 - 苏中地区品牌势能突出，增长空间广阔，已成为公司重要增长源；苏南提质增速，消费者培育成效显著；省外增速亮眼，品牌影响力持续增强 [3] 盈利能力 - 毛利率同比提升0.15个百分点至70.02%，销售费用率同比降0.91个百分点至12.23%，品牌影响力对销售赋能效应突出 [4] - 管理费用率略增0.07个百分点至3.94%，综合费用率下降0.46个百分点至14.96% [4] - 投资净收益和公允价值变动净收益合计占当期营收1.48%，综合影响销售净利率降1.41个百分点至35.27%，主营业务盈利能力保持强劲 [4] 发展战略 - 公司国缘系列坚持"中国新一代高端白酒"的品牌定位，持续推进产品结构升级，积极布局600元价位 [5] - 省内持续推进"精耕攀顶"，苏中、苏南地区不断取得新突破，打破发展"天花板"，不断拓展成长空间 [5] - 省外继续坚持"攻城拔寨"，启动"再造江苏"工程，借助省内的品牌势能向周边区域渗透，省外品牌影响力不断增强 [5] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为3.04元、3.70元、4.51元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [6] - 公司受益于省内综合竞争优势突出和全国化布局，看好公司长期成长能力，维持"买入"评级 [6]