报告概述 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司研究。本次研报主要包括以下内容: 投资评级和核心观点 1) 报告给予公司"买入"评级 [65] 2) 公司在江苏省内激烈竞争中突围,持续突破基地市场规模桎梏,体现了公司持续、稳健、专注的经营特点 [61] 3) 公司品牌势能自省内优势区域逐步向外延展,预计未来3年营收和净利润将保持20%左右的增长 [64] 产品布局 1) 公司产品以"国缘"、"今世缘"、"高沟"三大品牌为主,覆盖大众价位到高端价位 [20] 2) 公司先聚焦构筑四开等大单品,后向上培育六开、V系等品牌引领,向下带动对开、单开、雅系等产品 [19][21] 3) 特A+类、特A类产品是公司营收的主要来源,2015-2023年CAGR分别为30.5%、15.6% [22][23] 营销策略 1) 公司营销活动始终围绕"缘文化"展开,形成了具有差异化的营销抓手 [16][17] 2) 公司聚焦团购场景,与意见领袖建立粘性,经销商数量较少但单体规模较大 [33][34][35] 3) 近两年公司加快向流通渠道切入,加大对商超等渠道的投入 [36][37] 区域拓展 1) 公司在江苏省内实现了分区精耕,苏北、苏中、苏南等区域市占率存在提升空间 [40][41][42][43][44] 2) 公司全国化策略从此前的点状突破转向周边化、板块化,重点聚焦长三角、山东等区域 [49][50][51][52] 3) 公司省外营收2016-2023年CAGR达25%,但单经销商体量较小,未来将以扶商+招商的方式推进 [53][54][55][56][57][58][59] 风险提示 1) 宏观经济恢复不及预期 [66] 2) 区域竞争加剧 [66] 3) 政策风险 [66]