报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业总收入73.05亿元,同比增长22.3%;归母净利润24.61亿元,同比增长20.1% [7] 2) 特A类及以上产品收入占比持续提升,24Q2达94.6%,毛利率维持稳定 [9] 3) 省内市场持续精耕,省外市场延续高增,渠道布局持续深入 [8] 4) 现金流表现良好,24H1/24Q2销售回款分别同比增长8.2%/7.1% [9] 5) 投资收益与公允价值变动收益扰动盈利,销售费用率下降 [10] 6) 预计公司2024-2026年EPS分别为3.02、3.70、4.43元/股,给予2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为60.32-75.40元 [11] 分产品分析 1) 特A+类产品收入同比增长21.1%,特A类产品收入同比增长25.3% [8] 2) A类/B类/C+D类产品收入分别同比增长10.0%/-5.9%/-15.9% [8] 分地区分析 1) 公司省内市场持续精耕,24Q2苏中/盐城/苏南/淮安大区增速表现亮眼,营收分别同比增长32.5%/21.3%/19.6%/19.5% [8] 2) 南京/淮海市场稳健增长,收入同比增长14.1%/11.0% [8] 3) 省外市场延续高增,收入同比增长36.8% [8] 渠道布局 1) 24Q2省内/省外经销商总数分别环比净增长21/10个至534/516个 [8] 管理改革 1) 24年公司推进管理体系改革,组织开展岗位竞聘,进一步深化绩效管理 [8]