报告评级 - 投资评级：维持"增持"评级 [4] - 目标价格：下调至52.73元 [4] 2024Q3业绩表现 - 收入表现符合预期,环比降速但仍保持一定韧性 [11] - 国缘V系、雅系产品收入保持领先 [11] - 淮安、南京大区收入稳健,省外低基数下呈现高增 [11] - 公司期内盈利能力保持高位,期间利润同增6.24% [11] 盈利能力分析 - 公司为驱动动销加大货折力度,同时调整费用结构,毛利率、销售费用率同比下降 [12] - 公司2024Q3末净利率同比下降0.78pct至23.68%,盈利能力仍在高位 [12] - 考虑到外部销售环境,公司期内确认预收款较多,合同负债环比回落 [12] 行业及公司竞争力 - 行业基本迈入被动去库状态,后续数个季度行业挤压式增长特征强化 [12] - 公司具备强渠道基础及点状市场的高占有率,风险抵御能力强 [12] - 在行业调整阶段,公司的业绩确定性仍在同业中占优 [12] 风险因素 - 食品安全 - 产业政策调整 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 产品结构持续提升 - 特A+类、特A类产品增速领先 [2] - 核心大单品国缘四开卡位主流消费价位带快速放量 [2] - 公司提前布局千元价格带的高端新品国缘2049 [2] 区域市场表现 - 南京、淮安市场基本盘稳固 [2] - 苏中市场增长势能强劲 [2] - 苏南区域联接长三角一体化战略突破潜力逐步释放 [2] - 省外市场聚焦国缘品牌、布局环江苏样板城市 [2] 渠道发展 - 批发代理渠道实现营收增长 [2] - 直销（含团购）渠道实现营收增长 [2] - 各大区域经销商数量较上年末均有所增加 [2] 财务表现 - 24Q1-3毛利率74.3%，同比下降2.0个百分点 [2] - 24Q1-3净利率31.0%，同比下降0.5个百分点 [2] - 24Q1-3销售费用率15.4%，同比下降2.3个百分点 [2] - 24Q3末合同负债5.4亿元，同比下降58.5% [2] - 24Q1-3经营性现金流量净额22.3亿元，同比增长12.6% [2] 未来展望 - 短期内公司将继续维持省内扩张势能，加快省外市场布局 [2] - 预计公司24~26年营收和归母净利润将保持稳健增长 [3] 风险提示 - 江苏省内竞争加剧 [2] - 结构升级不及预期 [2] - 新兴市场开拓不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司短期降费稳价调整节奏，省内维持扩张势能，省外逐步布局开拓 [3] - 公司长期立足江苏市场，逐步加速扩张进程，有望维持稳健增长 [3] - 预计公司 24~26 年营收分别为 117.3/134.0/149.7 亿元，归母净利润分别为 36.0/40.8/45.1 亿元 [4] - 当前股价对应 P/E 为 15/14/12X [4] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 公司财务数据总结 - 24Q1-3 实现营收 99.4 亿元, 同增 18.9%; 实现归母净利润 30.9 亿元, 同增 17.1% [2] - 24Q3 实现营收 26.4 亿元，同增 10.1%; 实现归母净利润 6.2 亿元，同增 6.6% [2] - 特A+类产品营收 64.7 亿元,同比+18.9%; 特A类 28.6 亿元,同比+21.9% [2] - 苏中大区营收 14.7 亿元,同比+27.5%; 省外营收 8.0 亿元,同比+32.7% [2] - 批发代理营收 97.3 亿元,同比+18.7%; 直销(含团购)营收 1.5 亿元,同比+24.9% [2] - 24Q1-3 毛利率 74.3%, 同比-2.0pcts; 净利率 31.0%，同比-0.5pcts [2] - 24Q3 毛利率 75.6%,同比-5.1pcts; 净利率 23.7%, 同比-0.8pcts [2] - 24Q1-3 销售收现 92.9 亿元，同比+4.7%; 经营性现金流量净额 22.3 亿元，同比+12.6% [2] - 24Q3 销售收现 30.6 亿元，同比-1.8%; 经营性现金流量净额 9.8 亿元,同比-16.9% [2] 风险提示 - 江苏省内竞争加剧 [3] - 结构升级不及预期 [3] - 新兴市场开拓不及预期 [3]

证券研究报告 今世線 (603369 CH) 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 54.08 研究员 SAC No. S0570520100001 gongyuanyue@htsc.com SFC No. BQL737 +(86) 21 2897 2228 | --- | --- | |----------------------------------------------|----------------------------------------------| | | | | 6开奖, 15 | 宋英男 | | SAC No. S0570523100004 联系人 | songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 胡冻 | | SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com | | +(86) 21 2897 2228 基本数据 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | | | | | | | 日标价 (人民币) | 54. ...

来源：公司年报、国金证券研究所 事件 2024 年 10 月 30 日，公司披露 24 年三季报，期内实现营收 99.4 亿元，同比+18.9%；归母净利 30.9 亿元，同比+17.1%。其中，24Q3 实现营收 26.4 亿元，同比+10.1%；归母净利 6.2 亿元，同比+6.6%， 基本符合市场预期。 经营分析 产品端，24Q1-Q3 特 A+类/特 A 类分别实现营收 64.7/28.6 亿元， 同比+19%/+22%；其中，24Q3 分别实现营收 18.1/6.5 亿元，同比 +12%/+10%，结构上预计延续上半年趋势。期内毛利率同比-5.1pct 至 75.6%，预计与调整货折等渠道返利政策相关，考虑销售费用率 -3.9pct 后毛销差-1.2pct，预计与景气波动下追加渠道费投相关。 区域端，24Q1-Q3 省内实现营收 90.8 亿元，同比+18%；单 Q3 省内 实现营收 24.2 亿元，同比+9%，其中南京/淮安/苏中/苏南/盐城/ 淮海大区分别+8%/+10%/+13%/+8%/+9%/+7%，苏中大区增速延续相 对成长性，其他省内区域增速差异有限。此外，Q3 省外实现营收 2.0 ...

江苏今世缘酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603369 证券简称：今世缘 江苏今世缘酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------------------------------|---------------------------------------|-----------------------------|-------------------------------- ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 今世缘（603369）公司信息点评 2024 年 09 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 23 日收盘价（元） ] | 38.27 | | 52 周股价波动（元） | 35.35-62.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1255/1255 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 48010/48010 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 增 长 势 能 延 续 ， 迈 入 后 百 亿 时 代 》 | | | 2024.08.19 | | | 《增长势能持续，省外表现亮眼》 | | | 《开系焕新升级提价，春节旺销表现亮眼》 | | | 2024.03.02 市场表现 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 产能扩张和智能化发展 - 公司重视扩产布局,截至2023年底酿酒车间产能达到4万吨/年,2024年产能有望提升至8万吨,未来"十五五"期间产能或超过10万吨 [1] - 公司通过持续技改投入,实现从传统酿造向智能酿造的转变,提高生产效率和产品质量 [1] 细分领域优势和高端产品推新 - 国缘四开在中度白酒细分市场已积淀较强竞争力,成为中国中度高端白酒领先品牌和江苏中度高端白酒第一品牌 [1] - 公司积极布局高端领域,将在10月酒博会期间发布千元浓香新品"浓香经典·国缘2049" [1] 业绩预测和估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测为39.61/48.65/57.22亿元,对应EPS为3.16/3.88/4.56元 [5] - 当前股价对应P/E为12/10/8倍 [5]

证券研究报告 今世缘 (603369 CH) 坚持品质主义，延续高势能发展 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 45.60 2024年9月22日│中国内地 饮料 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 宋英男 SAC No. S0570523100004 songyingnan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡东 SAC No. S0570124070052 hudong024041@htsc.com +(86) 21 2897 2228 公司投产 2 万吨新产能，坚定品质主义，支撑长期发展 9 月 19 日，今世缘酒业设备更新暨 2024 金秋开酿盛典在江苏涟水举行， 公司展示百亿技改阶段性成果，新投产 2 万吨产能，总产能扩充至约 6 万吨， 智能化酿造技术进一步提升。24 年以来，公司产品结构稳步抬升，核心产 品升级换代，大单品国缘四开锁定次高端价位优势市场，延续高势能发展势 头，实现稳步增长。展望未来 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司保持良好的战略定力 - 产品方面:公司坚持全价位布局产品策略,核心产品结构精准卡位次高端价格带,不断完善产品矩阵,产能扩张进一步巩固产品优势 [2] - 渠道方面:公司费用投入高效精准,中秋期间采取渠道下沉、开瓶扫码、宴席促销等方式,渠道库存保持良性可控 [2] - 市场方面:公司坚持省内精耕攀顶,持续做强基本盘,省内市场份额有望进一步提升,省外攻城拔寨,聚焦板块打造 [2] 公司加大产能投资,夯实"双百亿"发展基础 - 9月19日,公司20000吨酿酒项目开酿,总产能达6万吨,新建2万吨清雅酱香产能将于明年全面投产,届时总产能将达8万吨 [3] - "十五五"期间,公司规划原酒产能超10万吨,陶坛贮能达60万吨,为公司迈入"双百亿"时代提供有效保障 [3] 公司新品"国缘2049"上市在即,产品矩阵进一步完善 - "国缘2049"定位中国新派高端浓香,锚定42度中度白酒优势,定价1599元 [3] - 公司在千元价位带提前布局加码,未来新品和V9在提升公司品牌形象方面具备协同效应,有望为公司发展贡献新动能 [3] - 核心单品四开保持稳健增长,2023年实现中国中度高端白酒500元价格带单品销量第一 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为124.36/150.76/181.48亿元,归母净利润分别为39.12/48.20/58.50亿元,EPS分别为3.12/3.84/4.66元 [5] - 对应PE分别为12/10/8倍,维持"买入"评级 [4]