报告评级 - 投资评级：维持"增持"评级 [4] - 目标价格：下调至52.73元 [4] 2024Q3业绩表现 - 收入表现符合预期,环比降速但仍保持一定韧性 [11] - 国缘V系、雅系产品收入保持领先 [11] - 淮安、南京大区收入稳健,省外低基数下呈现高增 [11] - 公司期内盈利能力保持高位,期间利润同增6.24% [11] 盈利能力分析 - 公司为驱动动销加大货折力度,同时调整费用结构,毛利率、销售费用率同比下降 [12] - 公司2024Q3末净利率同比下降0.78pct至23.68%,盈利能力仍在高位 [12] - 考虑到外部销售环境,公司期内确认预收款较多,合同负债环比回落 [12] 行业及公司竞争力 - 行业基本迈入被动去库状态,后续数个季度行业挤压式增长特征强化 [12] - 公司具备强渠道基础及点状市场的高占有率,风险抵御能力强 [12] - 在行业调整阶段,公司的业绩确定性仍在同业中占优 [12] 风险因素 - 食品安全 - 产业政策调整 [12]