报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 AI 大模型竞争如火如荼，服务器收入持续高增 - 北美云服务商大模型争相发布，竞逐模型第一身位，并陆续上调全年资本开支，不断加码 AI 相关投入，推动云基础设施建设及数据中心升级扩容 [1] - 公司云相关业务主要为服务器及板卡，预计 2024 年 AI 服务器全年出货量达 167 万台，年增率达 41.5% [1] - 品牌客户不断增加 AI 服务器订单，使得 2024 年上半年公司云计算收入同比增长 60%，AI 服务器占整体服务器营收比重提升至 43%，收入同比增长超 230% [1] - 2024 年二季度，公司云计算收入占总体收入达 55%，云计算收入同比增长超 70%，环比增长超 30%；AI 服务器收入同比增长超 270%，环比增长超 60%，占整体服务器营收比重提升为 46% [1] 通信及移动网络设备受益于数据中心 AI 化带来的网络升级迭代 - 公司通信及移动网络设备板块上半年实现同比高单位数增长，第二季度单季同比增长高达 20%，AI 服务器相关的 400G/800G 高速交换机营收同比增长 70% [1] - 2024 年上半年，整体 400/800G 高速交换机营收年增长 30%，800G 交换机上半年亦开始出货，公司高速交换机产品组合涵盖 Ethernet、Infiniband 以及 NVLink Switch 的多元部署，预计全年可贡献增量 [1] 工业互联网业务持续发展 - 公司继续以 AI 技术推动智能制造转型升级，聚焦自动化、机器人化、数字化、智能化的"四化融合"，截止 2023 年末，全球共有 153 座"灯塔工厂"，其中中国有 62 座灯塔工厂，公司参与建成了 9 座 [1] - 公司已累计服务国内超过 200 家企业客户，涵盖 10 大行业，未来将继续以 AI 技术为引擎，加速构建新质生产力的核心，提供全方位的智能生产与数智化软硬整合解决方案 [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024~2026 年营业收入 5716、5945、6153 亿元，归母净利润为 253、280、301 亿元，对应 EPS 为 1.27、1.41、1.51 元，对应 PE 为 15.5、14.0、13.0 倍 [2] - 2023-2026 年营业收入同比增长分别为-6.9%、20.0%、4.0%、3.5%；归母净利润同比增长分别为4.8%、20.2%、10.6%、7.5% [3] - 2023-2026 年毛利率分别为8.1%、7.3%、7.3%、7.3%；ROE分别为15.0%、15.2%、14.4%、13.4% [3] 风险提示 - 市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期 [2]

裕同科技（ [Table_StockNameRptType] 002831） 公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 24H1 | | 业绩稳步增长，进一步加大股东分红 | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | 主要观点： | | 报告日期： 2024-08-27 | | ⚫[Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年度报告，收入利润稳步增长 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 22.07 | 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 75.53 亿元，同 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 2 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入（维持）" [1] 报告的核心观点 事件概述 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入20.52亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降11.01%；实现归母扣非净利润1.26亿元，同比增长2.02% [1] - 2024Q2实现营业收入11.95亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降7.30%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比下降5.81% [1] 业务表现 - 境外客户订单延续高增长，境内品牌线上线下齐头并进 [1] - 办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部分别实现营业收入19.78/3.44/1.01/0.17/6.30亿元，分别同比增长39.88%/34.15%/0.43%/26.69%/104.68% [1] - 2024H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/休闲椅/其他分部毛利率分别为16.60%/7.59%/15.19%/29.18%/21.37%，分别同比-3.32/-5.73/+1.11/+6.31/+10.84个百分点 [1] - 2024H1境外/境内市场分别实现营业收入15.82/4.68亿元，分别同比增长32.11%/38.83% [1] - 2024H1境外/境内毛利率分别为22.84%/22.86% [1] 财务表现 - 2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.17%/5.27%/3.37%/-0.58%，分别同比+0.69/-0.17/-0.49/+2.17个百分点 [1] - 2024H1归母净利率为6.16%，同比降低3.08个百分点 [1] 投资建议 - 公司加快推进从"外销代工模式为主"向"内外销并重、自主品牌和ODM模式并重"的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长 [1] - 基于汇兑收益拖累净利率，下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为44.13/53.11/62.54亿元，分别同比增长24.7%/20.3%/17.8%；归母净利润分别为2.84/3.71/4.52亿元，分别同比-4.6%/+30.5%/+21.9% [1] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 无 [1]

报告公司投资评级 报告给出公司的投资评级为"买入（维持）"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现归母净利润25.63亿元，资产负债率降至58.95%。[1] 2) 2024年Q2公司生猪业务盈利约18亿元，养殖综合成本稳步回落。生猪销量和价格均有所上升。[1] 3) 2024年Q2公司肉鸡业务盈利约8亿元，肉鸡出栏量和销售价格保持稳定。[1] 4) 预计2024-2026年公司生猪出栏量和肉鸡出栏量将持续增长，对应归母净利润将大幅增长。[2] 公司经营情况总结 1) 2024年上半年公司实现收入467.4亿元，同比增长13.5%，归母净利润13.27亿元，扣非后归母净利润13.58亿元，同比均扭亏为盈。[1] 2) 2024年Q1、Q2公司生猪出栏量分别为718万头、719万头，同比分别增长28.3%、16.2%，实现生猪业务收入123.1亿元、145亿元，同比分别增长24.4%、33.9%。[1] 3) 2024年Q1、Q2公司肉鸡出栏量分别为2.67亿羽、2.8亿羽，同比分别增长0.2%、-1.1%，实现肉鸡业务收入76.52亿元、80.21亿元，同比分别增长-1.0%、-1.2%。[1] 4) 公司坚持做好基础生产管理，生产保持稳定，同时受益于饲料原料价格下降，生猪和肉鸡养殖成本均有所下降。[1] 行业及市场分析 1) 2022年12月-2024年4月生猪养殖行业累计去化9.2%，去化已超过2021-2022年。2023年12月-2024年6月全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降4.6%，下半年猪价有望维持高位。[3] 2) 2024年第30周（7.22-7.28）黄羽在产祖代存栏处于2018年以来同期高位，但黄羽在产父母代存栏处于2018年以来同期最低，黄羽父母代鸡苗销量高于2020-2023年同期水平，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。[3] 财务数据分析 1) 2024-2026年公司预计生猪出栏量分别为3300万头、3700万头、4000万头，同比分别增长25.7%、12.1%、8.1%；肉鸡出栏量分别为12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽，同比分别增长5%、5%、5%。[2] 2) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元，同比分别增长260.5%、50.6%、-16.1%。[2][3] 3) 2024-2026年公司预计毛利率分别为17.0%、18.6%、15.2%，ROE分别为23.7%、26.3%、18.1%。[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 业绩回顾 - 公司2024上半年实现营业收入35.75亿元,同比增长112.47%。其中AIDC业务收入20.54亿元,同比增长1147.85%,市场需求旺盛;IDC业务收入15.21亿元,业务稳步推进。实现归母净利润9.67亿元,同比增长37.64%,维持较好的盈利能力。[1] - 公司2024上半年综合毛利率34.57%,较去年同期有所降低,主要是因为AIDC业务毛利率较低、折旧增加以及机柜改造等因素。这些因素在后续经营中均有望出现改善。[1] 行业分析 - 传统IDC行业开始回暖,AIDC有望开启新一轮景气周期。IDC行业经历了4-5年的下行周期后,公司认为拐点已经出现,行业正在回暖。[1] - AIDC方面,在全球AI产业链上,国内光模块厂商、AI服务器厂商今年上半年相关收入快速增长,算力集群搭建所需的各类辅材也非常紧缺,AIDC的市场需求比较旺盛。[1] 公司优势 - 公司在AIDC和液冷领域获得良好卡位。公司已在全国6大区域部署算力集群,全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。公司基础性资源要素显著增长,为长远稳健发展奠定基础。[1][3][4] - 公司在传统IDC业务方面,凭借"低能级成本打高能级需求"、"自投自建自持自运维物业"、"超大规模园区级算力中心"的廊坊模式获得了行业领先水平的上架率和毛利率。[2] - AIDC方面,公司在空间距离、网络拓扑设计、路由路径、管理模式、高功率等方面均具备领先优势。公司前期通过出售算力模组引流,已率先卡位AI头部公司的模型训练环节。[3] - 液冷方面,公司自研的液冷技术在全国多园区的新型智算中心项目中得到全面应用,创造性地完成了高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计,处于行业领先地位。[4] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为21.83、33.05、41.56亿元。[5] - 公司2024-2026年的P/E分别为17.71、11.70、9.30,EV/EBITDA分别为13.38、9.45、6.90。[5][7] - 公司2024-2026年营业收入分别为6795、9058、10765百万元,收入同比增长分别为56.2%、33.3%、18.8%。[7] - 公司2024-2026年毛利率分别为41.4%、44.0%、49.0%,ROE分别为21.9%、25.7%、25.3%。[7]

报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收69.6亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65亿元，同比下降15.45%，主要受企业所得税优惠政策变化影响[1] 2) 会员业务呈现高速增长态势，2024年上半年实现收入24.86亿元，同比增长27%，占互联网视频业务收入的50%以上[1] 3) 广告业务受宏观因素影响呈下降态势，但同比降幅持续收窄，2024年上半年实现收入17.21亿元，同比下降4%[1] 4) 运营商业务受电视行业治理影响短期下滑，2024年上半年实现收入7.5亿元，同比下降46%[1] 5) 新收购的金鹰卡通业务利润总额同比增长约15%，持续领跑亲子少儿内容收视[1] 6) 小芒电商2024年上半年GMV达66.5亿元，同比增长近50%，减亏近四成[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年实现收入152.8/167.4/178.4亿元，实现归母净利润18.6/21.0/24.1亿元[3] 2) 2024年毛利率预计为29.2%，ROE预计为8.0%[3]

业绩保持高速增长，创新产品持续获批 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------|------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | 主要观点： | | 报告日期： 2024-08-28 | | [➢Table_Summary] 事件： | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 83.16 | 公司发布 2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入 7.87 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 210.30/ | 亿元，同比+26.63%，实现归母净利润 4.04 亿元，同比+44.36%，实 | | | 78.62 | 现扣非净利润 3.87 亿元，同比+48.60%。 | | 总股本（ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入40.34亿元，同比下降12.84%；归母净利润13.38亿元，同比下降0.11%；扣非归母净利润11.80亿元，同比下降5.36% [1] - 2024年Q2公司收入为16.32亿元，同比下降27.17%；归母净利润为4.93亿元，同比下降25.64%；扣非归母净利润为4.54亿元，同比增长29.17%。主要是由于报告期内呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致 [1] - 公司2024年上半年整体毛利率为79.58%，同比下降2.06个百分点；期间费用率45.35%，同比下降4.17个百分点 [1] - 公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列 [1] - 2024年上半年公司取得多项产品注册与审批进展，进入临床三期项目1项，进入预BE或BE项目2项，提交中国专利新申请4件，PCT国际专利新申请1件，获得中国专利授权1件，欧洲授权1件 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024~2026年收入分别为96.0/106.5/117.3亿元，同比增长-0.6%/10.9%/10.1%；归母净利润分别为28.4/32.7/37.2亿元，同比增长0.6%/15.2%/13.8% [3] - 公司2023年营业收入为96.55亿元，同比增长7.3%；归母净利润为28.23亿元，同比增长30.0% [3] - 公司2023年毛利率为81.5%，ROE为21.1%，EPS为3.08元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 公司业绩承压，国企改革持续推进 - 2024年上半年公司实现营业收入397.79亿元，同比下降2.30%；归母净利润2.38亿元，同比下降53.65% [1] - 公司2024年Q2收入为201.55亿元，同比下降4.46%；归母净利润为1.35亿元，同比下降61.13% [1] - 公司应收账款周转天数为155天，同比增加11天；应付账款周转天数为70天，同比增加10天，反映出行业大环境下回款压力提升 [1] 医药业务多元发展，零售与分销持续扩展 - 公司医院纯销业务受带量采购政策影响有所下滑，但电商和分销业务表现亮眼 [1] - 公司零售药房数量达1108家，覆盖全国21个省市，直营DTP处方药房达154家 [1] - 公司积极拓展医美、特医食品及兽药等新业务，2024年上半年相关业务实现营收1.24亿元 [2] 区域扩展推动收入增长，期待后续央企整合带来赋能 - 公司重庆市场以外地区收入占比进一步提升，达68.14% [3] - 2024年2月，重药控股与中国医药正在开展战略整合，有望带来业务协同 [4] 投资建议 - 考虑行业环境影响，我们下调了此前盈利预测，预计2024-2026年收入和净利润增速将有所放缓 [5][6] - 维持"买入"投资评级 [6] 风险提示 - 医疗改革不断深化、资金需求加大、应收账款规模扩大、管理难度加大等风险 [7]

上半年业绩稳健增长，经调整净亏损大幅收窄 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | 主要观点： | | 报告日期： 2024-08-28 | | ⚫[Table_Summary] 事件： | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 1.36 | 2024 年上半年公司收入同比增长 17.9%至 21.25 亿元人民币，非 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 6.85/1.30 | 国际财务报告准则(Non-IFRS)调整后净亏损收窄至 3,290 万元，同 | | 总股本（百万股） | 587 | 比大幅收窄 44.1%。 | | 流通股本（百万股） ...