%% %% 公司研究丨深度报告丨温氏股份（300498.SZ） [Table_Title] 温氏股份深度报告：行稳致远，厚积薄发 丨证券研究报告丨 | --- | |-------| | | | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SFC：BQT624 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 温氏股份（300498.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 温氏股份深度报告：行稳致远，厚积薄发公司研究丨深度报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 历史复盘来看，温氏股份"稳扩张、降成本、轻资产、高流动"的经营理念使其能够穿越周期， 克服阶段性障碍，步步为营积累成本优势。养殖模式的积淀与创新、育种与配方技术的产学研 一体化是公司成本核心竞争力的源头，2023 年以来，公司生猪养殖成本进入加速下行通道， 各项养殖指标显著优化，综合成本由 2023 年初的 18 元/公斤降至 2024 年 7 月 13.8 元/公斤 的水 ...

温氏食品集团股份有限公司 证券代码：300498 证券简称：温氏股份 公告编号：2024-98 债券代码：123107 债券简称：温氏转债 温氏食品集团股份有限公司 关于参加 2024 年广东辖区上市公司投资者网上 集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的交流沟通，温氏食品集团股份有限 公司（以下简称"公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协 会共同举办的2024 年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活 动，活动主题为"坚定信心 携手共进 助力上市公司提升投资价 值"。现将有关事项公告如下： 本次投资者集体接待日活动采取网络远程的方式举行，投资 者可以登录"全景•路演天下"网站（http://rs.p5w.net）参与公司本 次投资者集体接待日活动，活动时间为 2024 年 9 月 12 日（星期 四）15:30-16:30。 届时公司副总裁兼董事会秘书梅锦方先生、证券事务代表覃 刚禄先生、投资者关系管理专员史志茹先生将通过网络在线方式， 与投资者就近期生产经营情况、公司治理及发展战略等投资者关 1 温氏 ...

产品销量 - 1-7月份，公司累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）1670万头，同比增加20% [2] - 1-7月份，公司外销仔猪65万头 [2] - 1-7月份，公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）6.45亿只，其中鲜品销售9000万只，熟食720万只 [2] - 1-7月份，公司销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）近2700万只 [2] 养殖成本控制 - 7月份，公司肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤 [3] - 1-7月份，公司肉猪养殖综合成本降至7.3元/斤左右，已进入年初制定的成本目标区间 [3] - 7月份，公司毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤 [3] - 公司开展"猪苗降本"专项行动，猪苗生产成本逐月下降，本年度累计下降80-90元/头 [4] - 年初至今，公司饲料生产成本约下降300-400元/吨 [4] - 随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等"费用"将逐步减少 [4] 资产负债表修复 - 7月末，公司资产负债率降至57%-58%，环比下降1%-2% [3] - 公司希望年内将资产负债率降至55%以下 [3] 区域布局 - 2023年，公司肉猪出栏量中，两广地区占总出栏量约22%，华北、山东、东北等区域合计约占9% [5] 分红和融资 - 自2015年底实现整体上市起，公司已累计实施现金分红12次，累计现金分红达258亿元 [5] - 上市至今，公司仅2021年发行可转债募资1次，共募集92.97亿元 [6] - 公司暂未有股权再融资的计划 [6]

[Table_Summary] [Table_Title] 养殖成本持续优化，生猪出栏稳健增长 [Table_ReportDate] 温氏股份(300498)公司简评报告 | 2024.09.05 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.2 0 0.2 0.4 温氏股份 沪深300 5-Sep17-Nov 29-Jan 11-Apr 23-Jun 4-Sep 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | [Table_BaseData] 公司基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 16.66 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 22.40/16.28 | | 市盈率（当前） | -296.72 | | 市净率（当前） | 3.30 | | 总股本（亿股） | 66.53 | | 总市值（亿元 ...

报告公司投资评级 - 报告维持温氏股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩扭亏为盈，成长增速加快 - 公司2024H1实现营收467.58亿元，同比+13.49%，归母净利润13.27亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2024Q2实现营收249.1亿元，同比+17.36%；归母净利润25.63亿元，同比扭亏为盈 [2] - 公司生猪产能稳步发展，养殖成绩持续改善。2023年公司销售肉猪2626万头，同比增长46.65% [2] - 公司已完成年初计划在2023年底存量基础上再增加5-10万头母猪，成长增速加快 [2] 鸡猪共振，业绩扭亏为盈 - 二季度公司养猪业务盈利约18亿元，养鸡业务盈利约8亿元。鸡猪共振，养殖景气回升 [2] - 报告期内公司销售肉猪1,437.42万头，同比增长21.96%。猪价上升，毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.09% [2] - 报告期内公司销售肉鸡5.48亿只，毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.51% [2] - 叠加饲料原料价格下降及管理改善，肉猪类毛利率同比增长19.49pp，肉鸡类毛利率同比增长12.36pp [2] 成本控制良好 - 上半年公司肉猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右，同比下降约1.2元/斤 [2] - 二季度肉猪养殖综合成本降至7.1元/斤左右，季度环比下降0.5元/斤 [2] - 上半年公司毛鸡出栏完全成本降至6.2元/斤左右，同比下降0.8元/斤 [2] - 二季度毛鸡出栏完全成本降至6.1元/斤以下，季度环比下降0.3-0.4元/斤 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.09元、1.69元、1.35元，对应动态PE分别为15.5/10/12.5倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为89,902/112,717/126,158百万元，增长率分别为25.38%/11.93%/8.05% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-6,390/7,247/11,274百万元，增长率分别为213.42%/55.57%/-20.42% [4] 相关研究 - 2024年5月7日发布的《温氏股份（300498）：规模逆势增长，养殖成绩持续好转竞争力增强》 [8] - 2023年11月1日发布的《温氏股份（300498）：成本下降景气回升，三季度扭亏为盈》 [8] - 2023年9月3日发布的《温氏股份（300498）：畜禽价格低迷H1业绩承压，降本增效Q2环比减亏》 [8]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司生猪养殖量价齐升,成本下降,上半年实现盈利 [5] - 毛鸡养殖成本继续下降,上半年实现盈利 [5] - 畜禽价格有望维持高景气,公司有望在下半年继续维持高盈利 [6] - 预计2024~2025年EPS分别为1.56/1.66/1.90元,给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为25.0~31.2元 [6] 财务数据总结 - 2023年营业收入899.21亿元,同比增长7.4%;归母净利润-63.90亿元 [7] - 2024年预计营业收入1099.74亿元,同比增长22.3%;归母净利润103.76亿元,实现扭亏为盈 [7] - 2025年预计营业收入1166.09亿元,同比增长6.0%;归母净利润110.13亿元,继续保持较高盈利水平 [7] - 2023年毛利率0.8%,2024年预计提升至17.1% [7] - 2023年净资产收益率-19.3%,2024年预计提升至25.1% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 生猪板块 - 2024年上半年公司销售肉猪1437万头,同比增加22%,销售均重121.9kg,销售均价15.32元/kg[1] - 二季度公司销售肉猪719.4万头,同比增加16%,销售均重123.7kg,销售均价16.34元/kg[1] - 上半年公司肉猪养殖综合成本降至14.8元/kg,同比下降2.4元/kg[1] - 二季度,公司生猪养殖成绩继续提升,单二季度肉猪养殖综合成本降至14.2元/kg,季度环比下降1元/kg,6月肉猪养殖成本已降至13.8元/kg[1] - 截止2024年6月末,公司能繁母猪约164-165万头,较3月末增加9-10万头,后备母猪充足[1] 养鸡板块 - 2024年上半年公司销售肉鸡5.48亿只,同比减少1.04%,销售均价13.3元/kg[1] - 二季度公司销售肉鸡2.8亿只,同比减少2.2%,销售均价13.6元/kg[1] - 上半年公司毛鸡出栏完全成本降至12.4元/kg,同比下降1.6元/kg,单羽盈利约1.9元[1] - 二季度毛鸡出栏完全成本下降至12.2元/kg,季度环比下降0.6-0.8元/kg,单羽盈利约2.9元,6月毛鸡出栏完全成本约11.8元/kg[1] 资产负债表修复 - 得益于畜禽主产品价格上涨,叠加养殖成本持续下降,公司资产负债表加快修复[1] - 二季度末,公司资产负债率降至59%以下,比去年末下降约2.5pct,环比一季度末下降4.4pct[1] - 公司希望年内资产负债率降至55%以下[1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为160.7亿元、151.1亿元、96.7亿元,同比分别+351.4%、-5.9%、-36%[2] - 当前对应2024年PE仅7x[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 生猪出栏维持高增，2024Q2 实现盈利 - 2024H1 公司销售生猪 1437.4 万头，同比+22.0% [2] - 2024H1 公司肉猪养殖综合成本降至 14.8 元/kg，同比下降约 1.2 元/kg，其中 2024Q2 已降至 14.2 元/kg，实现盈利 18 亿元 [2] - 公司产能以稳为主，截至 2024 年 6 月末，公司能繁母猪数量约 164-165 万头，较 2024 年 2 月低上升约 9-10 万头 [2] 肉鸡生产指标稳中向好，增量增效持续推进 - 2024H1 公司共计销售肉鸡 5.5 亿只，同比-1.0%，占同期全国家禽出栏 76.0 亿只的 7.2% [2] - 2024H1 公司肉鸡养殖综合成本降至 12.4 元/kg，同比下降 1.6 元/kg，其中 2024Q2 已降至 12.2 元/kg，度环比下降 0.3-0.4 元/斤 [2] 资产负债表加快修复，资金储备充裕 - 截至 2024H1，公司资产负债率 59.0%，同比-3.9PCT，环比-4.4PCT [3] - 截至 2024H1，公司货币资金余额 30.5 亿元，同比+32.0PCT [3] - 公司经营活动现金流净额 58.1 亿元，同比+107.4% [3] 财务预测 - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 70.02、138.04、160.57 亿元 [3] - 预计公司 2024~2026 年 EPS 分别为 1.05、2.07、2.41 元 [3] - 预计公司 2024~2026 年 PE 分别为 16、8、7 倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 生猪养殖 - 出栏规模稳健增长,成本优化明显 [5] - 储备产能充足,成长持续兑现 [5] 肉鸡养殖 - 养殖成绩优秀,肉鸡销量趋稳,利润贡献稳定 [5] 整体业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入467.6亿元,同比+13.5%;实现归母净利润13.3亿元,同比扭亏为盈 [5] - 2024年第二季度,公司实现营业收入249.1亿元,同比+17.4%,实现归母净利润25.6亿元,同比扭亏为盈 [5] - 公司资产负债率下降至58.95%,较23年末水平下降约2.5% [5] 财务数据总结 营业收入 - 2023年营业收入为89,921百万元,2024年上半年为46,758百万元,同比增长13.5% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为111,797/121,560/127,722百万元 [6] 净利润 - 2023年归母净利润为-6,390百万元,2024年上半年为1,327百万元 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8,020/10,371/7,426百万元 [6] 其他财务指标 - 2023年毛利率为0.8%,2024年上半年为10.8% [6] - 2023年ROE为-19.3%,预计2024-2026年ROE分别为21.7%/23.9%/16.7% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 公司基本面环比趋于回升 - 2024年上半年实现营业收入467.39亿元，同比增长13.48%，归属净利润13.27亿元，同比增长128.31%，扭亏为盈 [1] - 2024年2季度实现营业收入248.98亿元，同比增长17.34%，归属净利润25.63亿元，同比和环比均实现扭亏 [1] - 截止2024年2季度末，公司资产负债率约为58.95%，环比2024Q1末的63.37%有明显下降 [1] 生猪养殖业务降本增量，业绩趋好 - 2024年上半年销售肉猪1437.42万头，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏量的3.95%，在同行上市公司中排名第二 [1] - 毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.09%；实现肉猪销售收入268.45亿元，同比增长29.41% [1] - 生产成绩持续向好，同时受益于饲料原料价格下降的影响，上半年生猪养殖业务实现盈利，肉猪类毛利率同比增长19.49% [1] 肉鸡养殖业务生产稳定，实现盈利 - 2024年上半年销售肉鸡5.48亿只，同比减少1.04%，占同期全国家禽出栏量的7.21%，在同行上市公司中排名第一 [1] - 毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.51%；实现肉鸡销售收入156.73亿元，同比下降0.53% [1] - 肉鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标保持高位，同时受益于饲料原料价格下降的影响，上半年肉鸡业务实现盈利，肉鸡类毛利率同比增长12.36% [1] 财务数据与估值 财务数据 - 2024年预计营业收入109,777百万元，同比增长22.1% [6] - 2024年预计净利润8,569百万元，同比增长234.1% [6] - 2024年预计毛利率15.3% [6] - 2024年预计EPS为1.29元 [6] - 2024年预计ROE为19.9% [6] 估值 - 当前股价对应2024/2025年PE为14倍/10倍 [3] - 2024年EV/EBITDA为10.8倍 [8] - 2024年P/B为2.9倍 [8]