报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收753.84亿元,同比增长16.53%;实现归母净利润64.08亿元,同比扭亏 [1] - 公司猪鸡养殖业务实现较好盈利,生猪养殖业务实现盈利约46亿元,肉鸡业务实现盈利约7亿元 [1] - 公司养殖成本呈现逐季下降趋势,随着生产指标和管理的优化,成本有望持续下降 [1] - 公司产能稳步增加,资产负债率有所下降,经营状况向好 [1] - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润103/121/112亿元,同比扭亏/增长18%/下降8% [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2024E: 1086.29亿元,同比增长20.81% [3] - 2025E: 1205.39亿元,同比增长10.96% [3] - 2026E: 1308.66亿元,同比增长8.57% [3] - 归母净利润: - 2024E: 103.12亿元 [3] - 2025E: 121.54亿元,同比增长17.86% [3] - 2026E: 112亿元,同比下降7.85% [3] - 每股收益: - 2024E: 1.55元 [3] - 2025E: 1.83元 [3] - 2026E: 1.68元 [3] - 资产负债率: - 2022年末: 56.25% [3] - 2023年末: 61.41% [3] - 2024E年末: 51.42% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司生猪出栏稳步增长,成本持续下降优势显著,预计2024Q4猪价仍相对高位运行,公司业绩有望持续高兑现 [2] - 公司肉鸡销量和成本均保持稳健,经营性净现金流大幅增长,现金流充裕高分红彰显公司投资价值 [3] 公司财务数据总结 - 2024年1-3季度公司营收754.19亿元,同比增长16.56%;归母净利润64.08亿元,同比增长241.47% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为127.47/115.77/94.42亿元,对应EPS为1.92/1.74/1.42元,当前股价对应PE为10.0/11.0/13.5倍 [4] - 2024年1-3季度公司生猪出栏2156.2万头,同比增长17.66%;生猪养殖完全成本14.6元/公斤以内,预计年底降至13.6元/公斤以内 [2] - 2024年1-3季度公司肉鸡销量8.7亿只,同比增长1.03%;肉鸡完全成本12.4元/公斤以内,2024Q3降至12元/公斤以内 [3] - 2024年1-3季度公司经营性净现金流127.9亿元,同比增长126.7%;资产负债率54.86%,同比下降5.45个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现归母净利润64.1亿元,扣非后归母净利润64.6亿元,同比均扭亏为盈[1] - 公司生猪养殖综合成本逐季下降,2024年第三季度生猪业务利润预计46-47亿元[1] - 公司肉鸡养殖完全成本稳定在6元/斤以内,2024年第三季度肉鸡业务利润预计7-8亿元[1] - 公司2024-2026年生猪出栏量和肉鸡出栏量有望持续增长,预计归母净利润将保持增长[2] - 公司近期实施回购和分红政策,彰显公司信心[1] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为112561百万元、122783百万元、125248百万元,同比增长25.2%、9.1%、2.0%[2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为10257百万元、15446百万元、12951百万元,同比增长260.5%、50.6%、-16.2%[2] - 2024-2026年毛利率预计分别为17.0%、18.6%、15.2%[2] - 2024-2026年ROE预计分别为23.8%、26.4%、18.1%[2] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.54元、2.32元、1.95元[2] - 2024-2026年P/E预计分别为12.43、8.25、9.84[2] - 2024-2026年P/B预计分别为2.96、2.18、1.78[2]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入为753.84亿元，同比增长16.53%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为64.08亿元，同比增长241.47%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为127.90亿元，同比增长126.74%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.9664元，同比增长239.59%[2] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.9218元，同比增长233.15%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为64.60亿元，同比增长233.30%[2] - 公司2024年第三季度实现营业利润6,774,447,011.40元，同比下降4,477,249,617.33元[14] - 公司2024年第三季度实现净利润6,635,975,028.81元，其中归属于母公司股东的净利润为6,408,382,568.10元[14] - 公司2024年第三季度实现其他综合收益190,863.30元，归属于母公司所有者的其他综合收益为191,777.50元[14] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.9664元，稀释每股收益为0.9218元[14] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12,790,028,085.39元，同比增加7,149,120,299.48元[15] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-5,746,659,104.38元，同比减少3,021,668,733.04元[15] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-6,109,411,797.35元，同比减少3,457,296,317.06元[16] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为73,715,216,546.13元，同比增加10,810,914,308.08元[15] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为55,038,037,481.51元，同比增加3,958,328,166.17元[15] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5,538,035,669.62元，同比减少364,888,983.48元[15] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为934.22亿元，较上年度末增长0.57%[2] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为392.79亿元，较上年度末增长18.81%[2] - 公司资产总计为821.42亿元，较期初下降2.56%[17][18][19] - 公司流动资产合计为161.70亿元，较期初下降7.18%[17] - 公司非流动资产合计为659.72亿元，较期初下降1.36%[17][18] - 公司负债总计为325.91亿元，较期初下降7.07%[17][18][19] - 公司其他权益工具投资为12.78亿元，较期初下降7.19%[17][18] 股东情况 - 公司普通股股东总数为76,251，前10名股东持股情况如下：温鹏程持股3.91%、严居然持股2.70%、梁焕珍持股2.58%、温均生持股2.52%、黎沃灿持股2.36%、温小琼持股2.33%、温志芬持股2.29%、中国工商银行股份有限公司持股2.25%[7] - 公司无表决权恢复的优先股股东[7] - 公司前10名无限售条件股东持股情况如下：黎沃灿持有157,222,482股、中国工商银行股份有限公司-易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有149,839,901股、黄伯昌持有130,531,199股等[8] - 公司实际控制人为温志芬、温鹏程、温均生、温小琼、梁焕珍等家族成员[8] 财务数据 - 公司货币资金为36.79亿元、拆出资金为37.64亿元、交易性金融资产为22.72亿元[10] - 公司存货为193.10亿元[10] - 公司固定资产为330.44亿元、在建工程为46.68亿元、使用权资产为75.57亿元[10] - 公司油气资产为48.49亿元、无形资产为14.51亿元、商誉为1.59亿元[10] - 营业收入为75,383,596,388.47元，同比增长16.5%[13] - 营业成本为63,074,959,019.96元，同比下降2.1%[13] - 管理费用为3,651,387,619.69元，同比增长13.1%[13] - 研发费用为462,547,002.32元，同比增加15.7%[13] - 财务费用为744,302,862.03元，同比下降23.5%[13] - 投资收益为115,147,125.09元，同比下降78.8%[13] - 公允价值变动损失为236,039,780.19元[13] - 资产总计为93,421,657,763.03元，较上年末增加0.6%[11][12] - 负债总计为51,247,261,407.87元，较上年末下降10.2%[11][12] - 归属于母公司所有者权益为39,278,944,051.15元，较上年末增加18.8%[11][12] 其他 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅增加的主要原因是肉猪销量增加、价格上升导致现金流入增加[6] - 公司2024年前三季度投资活动和筹资活动产生的现金流量净额均有较大幅度的负增长，主要是购买理财产品和偿还融资借款导致现金流出增加[6] - 公司2024年第三季度报告未经审计[23]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 释放回购资金压力，优化平均融资成本 - 公司签订《流动资金借款合同》,借入不超过10亿元专项贷款,极大释放股份回购资金压力,提升短期资金流动性 [2] - 借款利率不超过年化2.25%,助力公司优化融资结构,降低平均融资成本 [2] 回购方案稳步推进，未来有望完全落地 - 公司已累计回购1822万股,占总股本的0.27%,成交总金额为3.00亿元 [2] - 公司签订的《流动资金借款合同》和《贷款承诺函》,两者拟借款量之和极大提升本次回购方案完全落地的概率 [2] 肉猪销售增长亮眼，养殖成本持续下探 - 1-9月实现生猪出栏2156.19万头,同比增长17.66% [3] - 1-9月实现肉猪销售439.14亿元,同比增长34.01% [3] - 肉猪和肉鸡养殖成本持续下降,生猪养殖成本从7.8-7.9元/斤下降至6.9元/斤以下,毛鸡出栏成本从6.5元/斤下降至5.9-6.0元/斤 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元,EPS分别为1.42、1.87、1.72元 [4] - 当前股价对应PE分别为13.3、10.1、10.9倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 回购方案表发展信心，股权激励调动员工积极性 - 本次回购方案中,温氏股份将使用公司自有资金实行普通股回购,并且回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励 [2] - 回购方案充分表现出温氏股份对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可,同时将助力公司充分调动优秀员工的积极性,提升团队凝聚力,进一步健全长效激励机制,保障公司团队长期良性发展 [2] H1业绩稳步提升,生猪出栏增长亮眼 - 2024H1温氏股份实现营业收入467.58亿元,同比增长13.49%;实现归母净利润13.27亿元,扣非后归母净利润13.58亿元,同比都实现扭亏为盈 [2] - 2024H1分业务看,肉猪类养殖/肉鸡类养殖分别实现营业收入281.57/166.76亿元,分别同比变动28.69%/-0.93% [2] - 1-8月生猪出栏共计1905.14万头,同比2023年同期增长18.62%,其中销售仔猪80.14万头 [2] 猪+鸡养殖成本呈下降趋势,成本仍有下降空间 - 2024H1温氏股份肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势,生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤下降为5月的7.1元/斤,H1生猪养殖综合成本整体降至7.4元/斤左右 [3] - 伴随着饲料原材料成本下降,预计生猪养殖综合成本将进一步下降,目前8月最新综合成本已下降至6.9元/斤以下,预计2024全年生猪养殖综合成本将处于7.1-7.4元/斤之间 [3] - H1毛鸡出栏半年完全成本降至6.2元/斤左右,同比下降0.8元/斤,成本下降曲线由2024年1月的6.5元/斤快速下降至2024年7月的5.9-6.0元/斤 [3] 资产负债率稳步下降,财务状况持续向好 - 2024H1温氏股份经营性现金流净额为58.09亿元,实现大幅回升,同比增长107.38% [3] - 经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力,资产负债率稳步下降,2024年7月底公司资产负债率为57%-58%之间,相较6月底持续改善,环比下降1-2 pcts [3] - 公司现金流情况有望逐月向好,预计2024年底资产负债率将下降至55%以下 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元,EPS分别为1.42、1.87、1.72元,当前股价对应PE分别为11.0、8.4、9.1倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司回购方案 - 公司拟以自有资金 9 亿元 -18 亿元通过集中竞价交易方式回购公司股票，回购价格不超过 27.01 元，回购股份数量约占当前总股本 0.5%-1%，回购期限为自董事会审议通过本次回购股份议案之日起不超过 12 个月 [1] - 公司本次回购主要是基于对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，回购最高价 27.01 元较 9 月 18 日收盘价溢价 77.7%，此外也是为进一步健全公司长效激励机制、充分调动优秀员工积极性、提升团队凝聚力、促进公司的长远健康发展 [1] 生猪养殖成本稳步下降 - 2024 年 1-8 月，公司出栏生猪 1905 万头，同比增长 19%，完成全年出栏目标 3000-3300 万头的 57.7%-63.5% [1] - 6 月末，公司能繁母猪存栏量 164-165 万头，7 月末能繁母猪存栏与 6 月基本持平，配种分娩率上升至 87%，为 2025 年出栏增长奠定基础 [1] - 公司生猪养殖整体稳定，核心生产指标持续改善，成本稳步回落，Q1、Q2 生猪养殖综合成本分别为 15.2 元/公斤、14.2 元/公斤，7 月进一步降至 13.8-14 元/公斤 [1] - 生猪养殖成本下降主要来自于猪苗成本下降、饲料成本下降以及固定资产等费用的下降 [1] 肉鸡养殖成本下降 - 2024 年 1-8 月，公司肉鸡出栏量 7.54 亿羽，同比下降 0.2% [1] - 1H2024 公司毛鸡出栏完全成本约 6.2 元/斤，同比下降 0.8 元/斤，其中 Q2 毛鸡出栏完全成本 6.1 元/斤以下，较 Q1 下降 0.3-0.4 元/斤，7 月毛鸡出栏完全成本降至 5.9-6 元/斤 [1] - 6-7 月公司肉鸡养殖上市率 95.3%，处于历史高位 [1] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司生猪出栏量分别为 3300 万头、3700 万头、4000 万头，同比增长 25.7%、12.1%、8.1% [2] - 预计 2024-2026 年公司肉鸡出栏量分别为 12.42 亿羽、13.04 亿羽、13.69 亿羽，同比增长 5%、5%、5% [2] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 102.57 亿元、154.5 亿元、129.55 亿元，同比增长 260.5%、50.6%、-16.1% [2][3] - 公司 2023 年营业收入为 89921 百万元，2024-2026 年预计分别为 112561 百万元、122783 百万元、125248 百万元 [3][5] - 公司 2023 年归母净利润为-6390 百万元，2024-2026 年预计分别为 10257 百万元、15450 百万元、12955 百万元 [3][5] - 公司 2023 年毛利率为 0.8%，2024-2026 年预计分别为 17.0%、18.6%、15.2% [3][6] - 公司 2023 年 ROE 为-19.3%，2024-2026 年预计分别为 23.7%、26.3%、18.1% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予温氏股份"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司拟回购股份用于员工持股及股权激励,彰显公司发展信心 [2] - 生猪养殖成本优势明显,母猪产能整体保持增长 [2] - 肉禽业务生产保持高水平稳定,养殖成本继续下行 [2] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.57、1.91、2.55元/股,维持合理价值26.73元/股的观点不变 [2] 生猪业务总结 - 24年1-8月公司累计销售生猪1905万头,同比增长18.62% [2] - 养殖成本优势明显,1-7月份生猪养殖综合成本为14.6元/公斤,8月降至13.8元/公斤 [2] - 上半年母猪产能整体保持增长,6月末能繁母猪存栏量164-165万头,较3月末增长约10万头 [2] 肉禽业务总结 - 24年1-8月公司累计销售肉鸡7.54亿只,同比减少0.2% [2] - 生产成绩保持高水平稳定,24年7月肉鸡养殖上市率达95.3% [2] - 毛鸡完全成本降至11.8-12元/公斤,成本持续领先行业 [2]

温氏股份投资评级及核心观点 [投资评级] 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 复盘温氏股份：稳健发展步步为营，长期验证下重回优质发展 1. 2015-2018年,温氏股份在千万头生猪出栏规模的基础上保持稳健的出栏增速,在整轮周期中保持着行业最安全的杠杆率与流动性水平,并进一步提升种群性能与运营效率,稳固自身成本优势 [8][9][10][11][12][13][14][15] 2. 2019-2021年,由于非洲猪瘟的影响,温氏股份出栏量与成本出现阶段性波动,公司迅速更新场房设备及管理模式予以应对,为了快速恢复生产,生产公司资产负债率提升,但流动比率依旧保持行业前列 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 3. 2022年至今,温氏股份在维持资产负债率稳定在60%左右的条件下,实现了出栏量连续三年的较快增长,伴随着盈利能力的恢复,公司宣回优质发展阶段,估值中枢明显修复 [44][45] 如何看待温氏股份成本水平的持续改善？ 1. 公司通过对"公司+农户"养殖体系的延伸和补全、持续优化饲料原材料配方、加快育种产学研一体化进程等措施,实现了生猪养殖成本的持续下降 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 2. 2023年以来,温氏股份生猪养殖综合成本由年初的18元/公斤快速降至13.8元/公斤,处于行业第一梯队 [51][52] 当前时点如何看温氏股份投资价值？ 1. 随着生猪以及黄羽鸡产能去化兑现,二季度开始养殖行业盈利能力快速恢复,温氏股份二季度生猪头均盈利256元/头,处于上市猪企第一位 [81][82][83][84][85] 2. 从估值水平看,当前公司头均市值与头均盈利存在一定程度的错配,头均市值仍处于历史分位数的0%,估值水平处于历史低位 [88][89][90][91][92]

公司概况 - 温氏食品集团股份有限公司(证券代码：300498，证券简称：温氏股份，债券代码：123107，债券简称：温氏转债) [1][2][3] 投资者接待活动 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会共同举办的2024年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动主题为"坚定信心 携手共进 助力上市公司提升投资价值" [2] - 活动时间为2024年9月12日(星期四)15:30-16:30 [2] - 公司副总裁兼董事会秘书、证券事务代表、投资者关系管理专员将通过网络在线方式与投资者进行沟通交流 [2] 投资者关注重点 - 公司近期生产经营情况 - 公司治理 - 公司发展战略等投资者关心的问题 [2]