证券所究报告 滙氏嚴份 (300498 CH) 南辖青价涨幅超行业,头均盈利优款骚 牟 养 研究소备点评 2024 年８月０7 日 | 中国内地农林牧渔 7 月 內辦头均量利成近 600 元，24H2 辦為承汽有望共振向好 公司 7 月猪、鸡出栏持续增查，肉猪售价 18.95 先/公斤、优千行业予均， 体算肉猪实现头均盈利近 600 元。24H2 生猪供应或持续收缩、美鸡前期产 能去化改美文供应趋紧，歪力季节性消费旺季渐近，下半年猪、鸡亲久有望 共振向好，有望带动公司盈利持续提升。我们预计公司 24/25/26 年归导净 利润分别为 100/134/131 亿元，对应 BVPS 分别为 6.48/8.29/10.16 元，参 考可比公司 Wind 一致预期 2024 年 3.46X PB，考虑到公司成本优势稳固， 维持公司 2024 年 3.94 倍 PB，目标价 25.53 元，维持"买入"详级。 肉兼眷价涨桶超行业，头均量利成近 600 无 7 月公司内猪出栏网比特续增查、售价优于行业予均，我们估算肉猪头均盈 利永近 600 无：肉鸡增查，但价格有所下滑。1）生猪：7 月 销售肉 猪 232 万头（阿比+ ...

报告公司投资评级 - 报告给予温氏股份"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 7月生猪出栏同比增长9.02%,估算头均盈利约600元/头 [3] - 7月肉鸡出栏环比增长5.2%,单羽利润超2元/羽 [4] - 养殖利润有望超预期,行业产能恢复或相对缓慢 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.57、1.91、2.55元/股 [5] - 维持合理价值26.73元/股,对应2024年PE估值17倍 [5] 相关研究 - 上半年实现扭亏为盈,畜禽养殖成本下降超预期 [12] - 5月生猪出栏同比增长,养殖成本下降继续超预期 [12] - 畜禽养殖龙头砥砺前行,稳健经营穿越周期 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [12] 报告的核心观点 盈利水平回暖，Q2 强势扭亏为盈 - 2024中期业绩预告显示公司实现归母净利润12.5-15.0亿元,同比增长126.7-132.0%;实现扣非后归母净利润13.0-15.5亿元,同比增长125.4-130.2%。2024Q2实现归母净利润24.86-27.36亿元,同比增长228.1-241.0%;实现扣非后归母净利润23.52-26.02亿元,同比增长200.3-211.0%,实现强势扭亏为盈 [7] 生猪养殖量价齐升，综合成本逐步下降 - 2024H1生猪养殖业务实现生猪出栏1437.42万头,同比增长22.0%;毛猪销售均价为15.32元/公斤,同比增长5.10%,实现量价齐升。生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤逐月下降至5月的7.1元/斤,主要系公司生产管理逐步完善以及饲料成本下降 [8] 肉鸡养殖成本迅速回落，盈利空间有望持续提升 - 2024H1肉鸡养殖业务实现销量5.48亿只,同比减少1.04%;毛鸡销售均价13.29元/公斤,同比上升1.51%。肉鸡养殖成本由2024年1月的6.5元/斤快速下降至2024年5月的6元/斤,成本有望进一步下降。预计2024下半年肉鸡消费将步入旺季,盈利空间有望进一步扩张 [9][10] 盈利情况改善，负债率有望下降 - 2024H1公司实现扭亏为盈,预计经营性现金流将大幅改善。截至2024Q1,公司资本负债率为63.47%,预计将使用盈余现金流回补债务,资本负债率有望进一步下降 [11] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元,EPS分别为1.42、1.87、1.72元 [12][14] - 公司养殖成本下降速度超预期,具有充足的能繁母猪存栏以及黄羽鸡养殖规模,有望进一步拓宽收入和盈利上升空间 [12]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 温氏股份2024上半年业绩预计同比扭亏为盈,归母净利润预计12.5-15亿元 [3] 2) 公司生猪与黄羽肉鸡养殖业务均实现较好盈利,生猪和黄鸡养殖成本稳步下降 [6][7][10] 3) 公司生猪产能储备充裕,现有种猪场竣工产能约4600万头,育肥阶段有效饲养能力约3500万头,未来出栏有望保持稳健增长 [8] 4) 公司禽业生产稳定,2023年销售肉鸡11.83亿只,同比增长9.51%,占全国肉鸡总出栏量9.1%,在同行上市企业中排名第一 [9][10] 5) 公司获国家审定通过的黄羽肉鸡新品种已增至9个,拥有丰富的黄羽肉鸡品种资源,品种培育技术行业领先 [10] 6) 预计公司2024-2026年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元,对应当前股价PE为17/8/11X [11] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 公司业绩预测 - 2024上半年业绩预计同比扭亏为盈,归母净利润预计12.5-15亿元 [3] 生猪养殖业务 - 生猪养殖成本稳步下降,2024Q2头均肥猪养殖盈利接近220-240元,生猪养殖完全成本接近14.5元/kg [6] - 公司生猪产能储备充裕,现有种猪场竣工产能约4600万头,育肥阶段有效饲养能力约3500万头,未来出栏有望保持稳健增长 [8] 黄羽肉鸡养殖业务 - 2023年销售肉鸡11.83亿只,同比增长9.51%,占全国肉鸡总出栏量9.1%,在同行上市企业中排名第一 [9][10] - 公司获国家审定通过的黄羽肉鸡新品种已增至9个,拥有丰富的黄羽肉鸡品种资源,品种培育技术行业领先 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元,对应当前股价PE为17/8/11X [11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司二季度大幅盈利,主因猪价上行及成本快速下降 [6] - 生猪养殖业务量增价涨成本降,是最先实现盈利的公司之一 [7] - 肉鸡养殖业务成本下降明显,二季度单羽盈利约3.2元 [7] - 行业产能去化充分,下半年猪价有望维持在相对高位 [8] - 公司养殖成本下降速度超预期,上调盈利预测 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为1.49元、1.89元和1.86元 [8] - 2023-2026年营业收入预计分别为89,921百万元、103,235百万元、111,415百万元和113,300百万元 [11] - 2023-2026年归属于母公司净利润预计分别为-6,390百万元、9,890百万元、12,588百万元和12,387百万元 [11] - 2023-2026年毛利率预计分别为0.8%、17.3%、18.7%和18.0% [11] - 2023-2026年ROE预计分别为-19.3%、23.3%、23.5%和18.3% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 生猪业务 - 2024年Q2公司生猪业务预计实现盈利约18亿元,生猪养殖综合成本较Q1明显回落 [2] - 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为3300万头、3700万头、4000万头,同比增长25.7%、12.1%、8.1% [6] - 本轮生猪价格高点值得期待,生猪产能回升速度偏慢 [2] 肉鸡业务 - 预计2024年Q2公司肉鸡业务盈利约9亿元,肉鸡完全成本稳步回落 [2] - 预计2024-2026年公司肉鸡出栏量分别为12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽,同比增长5%、5%、5% [6] - 2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利 [2] 财务数据 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元,同比增长260.5%、50.6%、-16.1% [6] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为17%、18.6%、15.2%,ROE分别为23.7%、26.3%、18.1% [7] 总结 - 公司2024年Q2实现同环比扭亏为盈,生猪养殖成本和肉鸡成本均有下行空间 [3] - 预计未来3年公司生猪和肉鸡业务将保持稳健增长,盈利能力有望大幅提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年Q2业绩预计强势扭亏,归母净利润24.9~27.4亿元,同环比扭亏 [3][4] - 生猪和黄鸡价格上涨,以及公司养殖成本稳步下降是导致公司2024年Q2扭亏的主要原因 [4] - 预计公司2024年全年归母净利润可达100亿元,维持2025年和2026年盈利预测不变 [3] - 公司养殖成本优势稳固,给予2024年3.94倍PB估值 [3] 公司投资价值分析 - 本轮猪周期尚未见顶,预计2024年下半年生猪供需格局将趋紧,有望带动猪价创新高 [5] - 公司资产负债表有望在2024年Q2进一步修复,资产负债率有望降至60%以内 [6] - 公司上半年母猪提质增效效果明显,资金实力强化有望支撑公司产能稳步扩张 [6]

公司投资评级 - 报告给予温氏股份"买入"评级,目标价格为26.73元 [6] - 报告预测温氏股份2024-2026年的EPS分别为1.57、1.91、2.55元 [9] 报告核心观点 - 温氏股份2024年上半年实现扭亏为盈,业绩表现超出市场预期 [3] - 生猪养殖成本下降超预期,母猪产能保持增长 [4] - 肉鸡生产经营保持稳定,受益近期鸡价回暖 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,095.12亿元、1,272.55亿元、1,403.80亿元,同比增长21.8%、16.2%、10.3% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为104.39亿元、126.89亿元、169.98亿元,同比增长-、21.6%、34.0% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为17.5%、17.0%、18.7% [13] - 2024-2026年ROE预计分别为24.7%、24.5%、25.8% [13]

业绩预测 - 公司2024年上半年实现净利润125,000万元至150,000万元，扣除非经常性损益后的净利润为130,000万元至155,000万元，实现扭亏为盈[4][5] 肉猪业务 - 公司销售肉猪1,437.42万头，同比增长21.96%，毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.09%[7] - 公司养殖成本同比下降，主要受益于饲料原料价格下降[7][8] 肉鸡业务 - 公司销售肉鸡5.48亿只，同比减少1.04%，毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.51%[9] - 公司养鸡业务实现扭亏为盈，主要受益于饲料原料价格下降[9] 经营状况 - 公司上半年利润仍不足以弥补上一会计年度的经营亏损，下半年市场行情存在一定不确定性[12]

养猪业务 - 公司肉猪养殖成本进一步下降，5月份降至7.1元/斤左右[3][4] - 公司肉猪养殖成本持续下降的驱动因素包括：生物安全防控体系建设和优化、饲料原料价格把握、产能利用率提升等[6] - 公司5月份猪苗生产成本降至330元/头左右，相比去年12月份下降60元/头[7] - 公司5月份料肉比为2.62，与非瘟前2.46的平均水平仍有一定差距，主要与种猪质量和品种、上市率、饲料原料配方等因素有关[8] - 公司暂不把外销仔猪作为核心工作重点，但会探索建立外销渠道和体系[9][10] - 公司将优先考虑偿还有息债务、降低资产负债率，以"降成本、保盈利"为首要目标[12] 养鸡业务 - 公司肉鸡养殖成本进一步下降，5月份毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右[4] - 预计下半年肉鸡业务行情好于上半年，公司肉鸡业务有望实现合理的盈利[14][15] 饲料优势 - 公司在饲料配方、原料采购、饲料生产、育肥养殖等方面实现协同联动，有利于降低饲料成本[16][17] - 公司主要优势体现在：精准评估营养需求、充分发挥集中采购优势、生产效率较高、精准饲喂等[17]