产品销量 - 1-7月份，公司累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）1670万头，同比增加20% [2] - 1-7月份，公司外销仔猪65万头 [2] - 1-7月份，公司销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）6.45亿只，其中鲜品销售9000万只，熟食720万只 [2] - 1-7月份，公司销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）近2700万只 [2] 养殖成本控制 - 7月份，公司肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤 [3] - 1-7月份，公司肉猪养殖综合成本降至7.3元/斤左右，已进入年初制定的成本目标区间 [3] - 7月份，公司毛鸡出栏完全成本约5.9-6元/斤 [3] - 公司开展"猪苗降本"专项行动，猪苗生产成本逐月下降，本年度累计下降80-90元/头 [4] - 年初至今，公司饲料生产成本约下降300-400元/吨 [4] - 随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等"费用"将逐步减少 [4] 资产负债表修复 - 7月末，公司资产负债率降至57%-58%，环比下降1%-2% [3] - 公司希望年内将资产负债率降至55%以下 [3] 区域布局 - 2023年，公司肉猪出栏量中，两广地区占总出栏量约22%，华北、山东、东北等区域合计约占9% [5] 分红和融资 - 自2015年底实现整体上市起，公司已累计实施现金分红12次，累计现金分红达258亿元 [5] - 上市至今，公司仅2021年发行可转债募资1次，共募集92.97亿元 [6] - 公司暂未有股权再融资的计划 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 养殖成本持续优化,生猪出栏稳健增长 [2] - 生产经营稳定,成本下降有望扩大养鸡业务的盈利空间 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.1亿元、131.5亿元、198.2亿元,同比分别增长212.9%、82.2%、50.8% [5] 养猪业务总结 - 24H1公司肉猪累计销量1437.42万头,同比增长21.96%;肉猪累计销售收入268.45亿元,同比增长29.41% [5] - 24Q2单季度公司肉猪累计销量719.43万头,同比增长16.22% [5] - 24年H1肉猪销售均价为15.32元/公斤,同比增长5.09% [5] - 24年H1生产性生物资产为48.36亿元,同比下降11.87% [5] - 截至24年3月,公司能繁母猪约155万头,猪苗生产成本从24年5月的370元/头降至330元/头 [5] - 24年1-4月肉猪养殖综合成本平均为15元/公斤,24年5月降至14.2元/公斤,预计全年有望进一步下降 [5] 养鸡业务总结 - 24H1公司肉鸡累计销量5.48亿只,同比下降1.04%;肉鸡销售收入156.73亿元,同比下降0.53% [5] - 24Q2单季度公司肉鸡累计销量2.80亿只,同比下降2.19% [5] - 24年5月毛鸡出栏完全成本降至6元/斤,环比下降0.1元/斤 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持温氏股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩扭亏为盈，成长增速加快 - 公司2024H1实现营收467.58亿元，同比+13.49%，归母净利润13.27亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2024Q2实现营收249.1亿元，同比+17.36%；归母净利润25.63亿元，同比扭亏为盈 [2] - 公司生猪产能稳步发展，养殖成绩持续改善。2023年公司销售肉猪2626万头，同比增长46.65% [2] - 公司已完成年初计划在2023年底存量基础上再增加5-10万头母猪，成长增速加快 [2] 鸡猪共振，业绩扭亏为盈 - 二季度公司养猪业务盈利约18亿元，养鸡业务盈利约8亿元。鸡猪共振，养殖景气回升 [2] - 报告期内公司销售肉猪1,437.42万头，同比增长21.96%。猪价上升，毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.09% [2] - 报告期内公司销售肉鸡5.48亿只，毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.51% [2] - 叠加饲料原料价格下降及管理改善，肉猪类毛利率同比增长19.49pp，肉鸡类毛利率同比增长12.36pp [2] 成本控制良好 - 上半年公司肉猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右，同比下降约1.2元/斤 [2] - 二季度肉猪养殖综合成本降至7.1元/斤左右，季度环比下降0.5元/斤 [2] - 上半年公司毛鸡出栏完全成本降至6.2元/斤左右，同比下降0.8元/斤 [2] - 二季度毛鸡出栏完全成本降至6.1元/斤以下，季度环比下降0.3-0.4元/斤 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.09元、1.69元、1.35元，对应动态PE分别为15.5/10/12.5倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为89,902/112,717/126,158百万元，增长率分别为25.38%/11.93%/8.05% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-6,390/7,247/11,274百万元，增长率分别为213.42%/55.57%/-20.42% [4] 相关研究 - 2024年5月7日发布的《温氏股份（300498）：规模逆势增长，养殖成绩持续好转竞争力增强》 [8] - 2023年11月1日发布的《温氏股份（300498）：成本下降景气回升，三季度扭亏为盈》 [8] - 2023年9月3日发布的《温氏股份（300498）：畜禽价格低迷H1业绩承压，降本增效Q2环比减亏》 [8]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司生猪养殖量价齐升,成本下降,上半年实现盈利 [5] - 毛鸡养殖成本继续下降,上半年实现盈利 [5] - 畜禽价格有望维持高景气,公司有望在下半年继续维持高盈利 [6] - 预计2024~2025年EPS分别为1.56/1.66/1.90元,给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为25.0~31.2元 [6] 财务数据总结 - 2023年营业收入899.21亿元,同比增长7.4%;归母净利润-63.90亿元 [7] - 2024年预计营业收入1099.74亿元,同比增长22.3%;归母净利润103.76亿元,实现扭亏为盈 [7] - 2025年预计营业收入1166.09亿元,同比增长6.0%;归母净利润110.13亿元,继续保持较高盈利水平 [7] - 2023年毛利率0.8%,2024年预计提升至17.1% [7] - 2023年净资产收益率-19.3%,2024年预计提升至25.1% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 生猪板块 - 2024年上半年公司销售肉猪1437万头,同比增加22%,销售均重121.9kg,销售均价15.32元/kg[1] - 二季度公司销售肉猪719.4万头,同比增加16%,销售均重123.7kg,销售均价16.34元/kg[1] - 上半年公司肉猪养殖综合成本降至14.8元/kg,同比下降2.4元/kg[1] - 二季度,公司生猪养殖成绩继续提升,单二季度肉猪养殖综合成本降至14.2元/kg,季度环比下降1元/kg,6月肉猪养殖成本已降至13.8元/kg[1] - 截止2024年6月末,公司能繁母猪约164-165万头,较3月末增加9-10万头,后备母猪充足[1] 养鸡板块 - 2024年上半年公司销售肉鸡5.48亿只,同比减少1.04%,销售均价13.3元/kg[1] - 二季度公司销售肉鸡2.8亿只,同比减少2.2%,销售均价13.6元/kg[1] - 上半年公司毛鸡出栏完全成本降至12.4元/kg,同比下降1.6元/kg,单羽盈利约1.9元[1] - 二季度毛鸡出栏完全成本下降至12.2元/kg,季度环比下降0.6-0.8元/kg,单羽盈利约2.9元,6月毛鸡出栏完全成本约11.8元/kg[1] 资产负债表修复 - 得益于畜禽主产品价格上涨,叠加养殖成本持续下降,公司资产负债表加快修复[1] - 二季度末,公司资产负债率降至59%以下,比去年末下降约2.5pct,环比一季度末下降4.4pct[1] - 公司希望年内资产负债率降至55%以下[1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为160.7亿元、151.1亿元、96.7亿元,同比分别+351.4%、-5.9%、-36%[2] - 当前对应2024年PE仅7x[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 生猪出栏维持高增，2024Q2 实现盈利 - 2024H1 公司销售生猪 1437.4 万头，同比+22.0% [2] - 2024H1 公司肉猪养殖综合成本降至 14.8 元/kg，同比下降约 1.2 元/kg，其中 2024Q2 已降至 14.2 元/kg，实现盈利 18 亿元 [2] - 公司产能以稳为主，截至 2024 年 6 月末，公司能繁母猪数量约 164-165 万头，较 2024 年 2 月低上升约 9-10 万头 [2] 肉鸡生产指标稳中向好，增量增效持续推进 - 2024H1 公司共计销售肉鸡 5.5 亿只，同比-1.0%，占同期全国家禽出栏 76.0 亿只的 7.2% [2] - 2024H1 公司肉鸡养殖综合成本降至 12.4 元/kg，同比下降 1.6 元/kg，其中 2024Q2 已降至 12.2 元/kg，度环比下降 0.3-0.4 元/斤 [2] 资产负债表加快修复，资金储备充裕 - 截至 2024H1，公司资产负债率 59.0%，同比-3.9PCT，环比-4.4PCT [3] - 截至 2024H1，公司货币资金余额 30.5 亿元，同比+32.0PCT [3] - 公司经营活动现金流净额 58.1 亿元，同比+107.4% [3] 财务预测 - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 70.02、138.04、160.57 亿元 [3] - 预计公司 2024~2026 年 EPS 分别为 1.05、2.07、2.41 元 [3] - 预计公司 2024~2026 年 PE 分别为 16、8、7 倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 生猪养殖 - 出栏规模稳健增长,成本优化明显 [5] - 储备产能充足,成长持续兑现 [5] 肉鸡养殖 - 养殖成绩优秀,肉鸡销量趋稳,利润贡献稳定 [5] 整体业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入467.6亿元,同比+13.5%;实现归母净利润13.3亿元,同比扭亏为盈 [5] - 2024年第二季度,公司实现营业收入249.1亿元,同比+17.4%,实现归母净利润25.6亿元,同比扭亏为盈 [5] - 公司资产负债率下降至58.95%,较23年末水平下降约2.5% [5] 财务数据总结 营业收入 - 2023年营业收入为89,921百万元,2024年上半年为46,758百万元,同比增长13.5% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为111,797/121,560/127,722百万元 [6] 净利润 - 2023年归母净利润为-6,390百万元,2024年上半年为1,327百万元 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8,020/10,371/7,426百万元 [6] 其他财务指标 - 2023年毛利率为0.8%,2024年上半年为10.8% [6] - 2023年ROE为-19.3%,预计2024-2026年ROE分别为21.7%/23.9%/16.7% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 公司基本面环比趋于回升 - 2024年上半年实现营业收入467.39亿元，同比增长13.48%，归属净利润13.27亿元，同比增长128.31%，扭亏为盈 [1] - 2024年2季度实现营业收入248.98亿元，同比增长17.34%，归属净利润25.63亿元，同比和环比均实现扭亏 [1] - 截止2024年2季度末，公司资产负债率约为58.95%，环比2024Q1末的63.37%有明显下降 [1] 生猪养殖业务降本增量，业绩趋好 - 2024年上半年销售肉猪1437.42万头，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏量的3.95%，在同行上市公司中排名第二 [1] - 毛猪销售均价15.32元/公斤，同比上升5.09%；实现肉猪销售收入268.45亿元，同比增长29.41% [1] - 生产成绩持续向好，同时受益于饲料原料价格下降的影响，上半年生猪养殖业务实现盈利，肉猪类毛利率同比增长19.49% [1] 肉鸡养殖业务生产稳定，实现盈利 - 2024年上半年销售肉鸡5.48亿只，同比减少1.04%，占同期全国家禽出栏量的7.21%，在同行上市公司中排名第一 [1] - 毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比上升1.51%；实现肉鸡销售收入156.73亿元，同比下降0.53% [1] - 肉鸡业务生产继续保持稳定，核心生产成绩指标保持高位，同时受益于饲料原料价格下降的影响，上半年肉鸡业务实现盈利，肉鸡类毛利率同比增长12.36% [1] 财务数据与估值 财务数据 - 2024年预计营业收入109,777百万元，同比增长22.1% [6] - 2024年预计净利润8,569百万元，同比增长234.1% [6] - 2024年预计毛利率15.3% [6] - 2024年预计EPS为1.29元 [6] - 2024年预计ROE为19.9% [6] 估值 - 当前股价对应2024/2025年PE为14倍/10倍 [3] - 2024年EV/EBITDA为10.8倍 [8] - 2024年P/B为2.9倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩强势扭亏为盈，猪+鸡盈利水平双增长 - 2024H1温氏股份实现营业收入467.58亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润13.27亿元，相较2023H1的-46.89亿元实现大幅扭亏 [1] - 2024Q2温氏股份实现营业收入249.10亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润25.63亿元，扣非后归母净利润24.10亿元 [1] 生猪养殖毛利率显著提升，成本有望进一步下降 - 2024H1生猪养殖业务实现营业收入281.57亿元，同比增长28.69%；生猪出栏1437.42万头，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏的3.95%，在同行上市公司中排名第二 [1] - 2024H1生猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右，同比下降约1.2元/斤；2024Q2降至7.1元/斤左右，季环比下降0.5元/斤 [1] - 2024H1生猪养殖业务毛利率为10.38%，同比增加19.49个百分点 [1] - 预计2024年底养殖综合成本将进一步下降至7元/斤以下，全年低于7.4元/斤 [1] 肉鸡养殖成本迅速回落，业绩有望持续提升 - 2024H1肉鸡养殖业务实现营业收入166.76亿元，销量5.48亿只，占同期全国家禽出栏的7.21%，在同行上市公司中排名第一 [3] - 2024H1毛鸡出栏完全成本降至6.2元/斤左右，同比下降0.8元/斤；2024Q2降至6.1元/斤以下，季环比下降0.3-0.4元/斤 [3] - 2024H1肉鸡养殖业务毛利率为11.07%，同比增加12.36个百分点 [3] - 预计2024下半年肉鸡消费将步入旺季，业务业绩有望进一步扩张 [3] 经营现金流大幅回涨，负债率稳步下降 - 2024H1温氏股份经营性现金流净额为58.09亿元，同比增长107.38% [4] - 截至2024H1，公司资产负债率为58.95%，相较2024Q1底下降4.42个百分点 [4] - 预计公司现金流情况将逐季向好，资产负债率有望进一步下降 [4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元 [5] - 当前股价对应PE分别为11.9、9.0、9.8倍 [5]

报告公司投资评级 报告给出公司的投资评级为"买入（维持）"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现归母净利润25.63亿元，资产负债率降至58.95%。[1] 2) 2024年Q2公司生猪业务盈利约18亿元，养殖综合成本稳步回落。生猪销量和价格均有所上升。[1] 3) 2024年Q2公司肉鸡业务盈利约8亿元，肉鸡出栏量和销售价格保持稳定。[1] 4) 预计2024-2026年公司生猪出栏量和肉鸡出栏量将持续增长，对应归母净利润将大幅增长。[2] 公司经营情况总结 1) 2024年上半年公司实现收入467.4亿元，同比增长13.5%，归母净利润13.27亿元，扣非后归母净利润13.58亿元，同比均扭亏为盈。[1] 2) 2024年Q1、Q2公司生猪出栏量分别为718万头、719万头，同比分别增长28.3%、16.2%，实现生猪业务收入123.1亿元、145亿元，同比分别增长24.4%、33.9%。[1] 3) 2024年Q1、Q2公司肉鸡出栏量分别为2.67亿羽、2.8亿羽，同比分别增长0.2%、-1.1%，实现肉鸡业务收入76.52亿元、80.21亿元，同比分别增长-1.0%、-1.2%。[1] 4) 公司坚持做好基础生产管理，生产保持稳定，同时受益于饲料原料价格下降，生猪和肉鸡养殖成本均有所下降。[1] 行业及市场分析 1) 2022年12月-2024年4月生猪养殖行业累计去化9.2%，去化已超过2021-2022年。2023年12月-2024年6月全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降4.6%，下半年猪价有望维持高位。[3] 2) 2024年第30周（7.22-7.28）黄羽在产祖代存栏处于2018年以来同期高位，但黄羽在产父母代存栏处于2018年以来同期最低，黄羽父母代鸡苗销量高于2020-2023年同期水平，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。[3] 财务数据分析 1) 2024-2026年公司预计生猪出栏量分别为3300万头、3700万头、4000万头，同比分别增长25.7%、12.1%、8.1%；肉鸡出栏量分别为12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽，同比分别增长5%、5%、5%。[2] 2) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元，同比分别增长260.5%、50.6%、-16.1%。[2][3] 3) 2024-2026年公司预计毛利率分别为17.0%、18.6%、15.2%，ROE分别为23.7%、26.3%、18.1%。[3]