报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 公司概况 - 公司以"公司+农户"模式为发展核心,深耕养殖业40余年,现已发展成一家以畜禽养殖为主业的跨地区现代农牧企业集团。[7] - 公司主营肉鸡和肉猪的养殖和销售,兼营肉鸭、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品销售。同时,公司围绕畜禽养殖产业链上下游,配套经营生物育种、畜禽屠宰、食品加工等业务。[7] - 公司营收稳健增长,2011-2023年营业收入从309.96亿元增长至899.02亿元,CAGR达9.28%。生猪养殖与肉鸡养殖业务收入合计占比常年在90%以上。[8][9] 生猪养殖 - 公司生猪养殖成本长期位于行业领先地位,截至2024年4月已下降至14.4元/公斤,重回行业第一梯队。[23][24] - 公司养殖布局优秀,主要集中在华东与华南高售价区,销售均价行业领先。[28][29][30] - 公司采用"公司+农户"轻资产模式快速扩张,截至2024年4月能繁母猪存栏157万头,2024年计划出栏3000-3300万头。[31][32][33] 肉鸡养殖 - 公司肉鸡养殖龙头地位稳固,2023年出栏11.83亿羽,同比增长9.4%,出栏量行业遥遥领先。[46][47] - 公司肉鸡养殖成本常年位于行业领先地位,截至2024年4月为12.2元/公斤。[43] - 公司积极发展下游终端,通过毛鸡、鲜品鸡、食品销售等方式拓宽利润空间。[50][51] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年分别实现营业收入1091/1266/1367亿元,同比+21.3%/16.1%/8.0%。[3] - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润67/134/121亿元,同比扭亏为盈/+100%/-10%。[3] - 参考可比公司估值,给予公司2024年28XPE,目标价为28.28元/股。[3]