光通信产业链布局 - 兆驰股份通过子公司兆驰光联投资建设光通信模块及光器件项目，覆盖100G及以下、200G、400G、800G等高速光模块[5] - 兆驰股份通过兆驰半导体投资建设年产1亿颗光通信半导体激光芯片项目，主要应用于光芯片技术领域[5] - 公司已实现光通信器件与模块的垂直一体化，预计2024-26年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9亿元，同比增长16.29%/26.4%/15.21%[2][12] 3C补贴与消费电子市场 - 多省市开展3C补贴活动，推动换机潮和智能穿戴产品升级，预计2024-26年裕同科技收入分别为170亿/190亿/210亿，同比增长11.90%/11.69%/10.24%[3][22] - 全球智能手机出货量连续4个季度正增长，2024年第三季度达到3.16亿部，同比增长4%[18] - AR设备、AI眼镜等创新产品需求上升，带动外包装需求增长[18] 电视ODM业务 - 兆驰股份在北美市场通过优质客户ONN（沃尔玛旗下品牌）实现销量约500万台，北美市占率13.7%[15] - 公司依托Roku流媒体用户基础，有望实现整机放量[7][16] 股东回报与财务预测 - 裕同科技2024年预计分红金额接近10亿元，股息率为4%[3][23] - 兆驰股份2024-26年归母净利润预计分别为18.5/23.3/26.9亿元，对应PE为14.2/11.2/9.7倍[2][12] - 裕同科技2024-26年归母净利润预计分别为16.26亿/18.34亿/20.66亿，同比增长13.06%/12.83%/12.62%[3][23]

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分组1：公司投资评级 - 给予裕同科技“买入”评级[6] 分组2：报告核心观点 - 裕同科技为纸质包装龙头企业，2018 - 2023年公司收入从85.8亿元增长至152.2亿元，归母净利从9.5亿元增长至14.4亿元，期间CAGR分别达12.2%、8.7%[3] - 包装行业格局高度分散，一体化交付、成本管控及客户开拓能力成为核心壁垒[3] - 24H2消费电子回暖，有望带动公司订单增长，烟、酒消费当前仍然略承压，预计消费刺激政策持续发力，需求有望复苏，烟草反腐也有望重塑烟包市场竞争格局[3] - 全球化、智能化迎来新机遇，公司在国际市场站稳脚跟，预计未来降本增效存在较大空间[3] 分组3：公司发展情况 多元包装领军企业 - 裕同科技成立于2002年，从纸箱业务起步，2010年进入战略转型期，2016年在深交所上市，当前已成长为行业领先、国际知名的品质包装企业，产品矩阵多样化，涵盖纸质包装、软包装等多个领域[25] - 股权结构集中，王华君、吴兰兰系夫妻关系，为一致行动人，持股比例合计达60.46%，公司多次实施分红、回购等计划，彰显长期投资价值[33] - 公司营收长期稳健向好，短期业绩承压后迅速恢复，2024年前三季度裕同实现营收122.59亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长13.05%[43][45] 我国包装行业情况 - 我国包装行业市场庞大，需求趋于稳定，纸包装是重要细分市场，2023年我国纸质包装占包装整体的23.25%，行业格局高度分散[56][57] - 24年下半年消费电子行业明显复苏，烟、酒有望回暖，消费电子包装市场较纸包装整体更为集中，裕同科技市占率第一[63][67] 智能化、国际化路径 - 国际化大客户深度绑定，一体化能力保障粘性，公司不断丰富新客户的开拓，客户结构得到优化[92][93] - 全球化产能布局，截至2024H1，已实现全球10个国家、40多座城市的布局，海外业务发展已步入正轨，实现营收、利润稳增[108][111] - 智能化工厂加快改造升级，从许昌基地开始，多个国内基地以及越南工厂逐步进行改造升级，智能工厂建立有效提高生产效率，降本增效可期[118][123] 分组4：财务预测 - 预计24 - 26年EPS为1.75/1.99/2.26元/股，参考可比公司，给予25年合理估值14倍PE，对应合理价值27.90元/股[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 报告期内裕同科技业绩超预期，24Q1 - 3收入122.59亿元同比+13.4%，归母净利11.14亿元同比+13.1%，扣非归母净利11.30亿元同比+9.0%；24Q3收入49.05亿元同比+10.5%，归母净利6.17亿元同比+11.4%，扣非归母净利6.07亿元同比+13.7% [7] - 国际化布局领先，海外基地覆盖东南亚、南亚和墨西哥，海外产能有优势，理论净利率更高 [7] - 凭借一流客户资源、全球化布局、智能化改造和全系列产品线提升份额并拓展新下游，如3C、环保纸塑、烟酒、新领域等业务各有发展机遇 [7] - 智能工厂覆盖率提升对冲美元贬值扰动，24Q3毛利率27.6%同比 - 0.5pct，归母净利率12.6%同比+0.1pct，费用率有升有降内部控费效果显著 [7] - 资本开支回落分红率提升且稳定回购，2024年股息率达到5%（按相关计算），投资价值凸显，维持2024 - 2026年净利润预测并给出对应市盈率 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月11日收盘价26.05元，一年内最高29.00元最低20.16元，市净率2.2，股息率3.65%，流通A股市值13,572百万元，上证指数3,470.07深证成指11,388.57 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产12.08元，资产负债率48.50%，总股本931百万股，流通A股521百万股，无流通B股/H股 [3] 财务数据 - 给出2023 - 2026E营业总收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等数据 [8] - 详细列出2022A - 2026E包括营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务数据 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度经营稳健,收入利润创单季度新高 [2] - 消费电子包装增速稳健,烟酒包复苏、环保日化包装成长性高 [2] - 公司盈利能力稳健,高分红回馈股东 [2] - 公司深化全球布局,智能工厂建设加速 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为16.3/18.7/21.0亿元,同比增长13%/14%/12% [3] - 公司2024-2026年预计每股收益为1.75/2.01/2.25元 [3] - 公司2024-2026年预计EBIT Margin为12.5%/12.7%/12.9% [3] - 公司2024-2026年预计ROE为13.8%/14.8%/15.6% [3] - 公司2024-2026年预计PE为15.0x/13.1x/11.7x [3]

报告评级 - 报告维持买入评级 [7] 公司业绩 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入122.59亿元、归母净利润11.14亿元、扣非净利润11.30亿元,同比分别增长13%/13%/9% [4] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入49.05亿元、归母净利润6.17亿元、扣非净利润6.07亿元,同比分别增长10%/11%/14% [4] 业务表现 - 消费电子业务份额提升,环保包装和日化包装等业务增速较快 [4] - 下游客户向化妆品、奢侈品和生鲜制品等领域延伸,日化包装业务增长较快 [4] 盈利能力 - 汇率影响导致Q3毛利率同比下降0.5个百分点,但公司通过降本增效措施使得净利率同比提升0.1-0.4个百分点 [5] - 预计公司未来利润率有望稳步提升,ROE有望从15%向20%靠近 [6] 其他 - 公司持续推进智能工厂建设,已有5个智能工厂投入使用,10余个在建设或规划中 [6] - 公司承诺2023-2025年三年分红率不低于60%,并计划今年回购1-2亿元,预计股息率有望超5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 单季营收利润创新高,收入增长及盈利能力保持稳健 [1] - 公司深化全球布局,国际化战略稳步推进,有利于规避关税风险 [1] - 公司智能化进程不断推进,精益生产及制造能力仍有进一步提升空间,费用率有望持续优化 [2] - 公司实施常态化分红+回购,强化价值成长 [3] 财务数据和估值分析 - 预计 24-26 年归母净利润分别为 16.3/18.8/21.6 亿元,对应 PE 分别为 15/13/11X [4] - 公司 24Q3 毛利率 27.6%,同减 0.5pct,归母净利率 13%,同增 0.1pct [1] - 公司资产负债率 48.5%,流动比率 1.54,速动比率 1.32 [9] - 公司市盈率 14.7X,市净率 1.92X,EV/EBITDA 8.85X [4][9]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 玉铜科技,一家上市公司,主要从事消费电子、环保包装、化学品等业务 [1][2][3][4] 2. 核心观点和论据: - 2024年前三季度,玉铜科技实现营业收入122.6亿元,同比增长13.4%;净利润11.1亿元,同比增长13.1%,创历史新高 [2] - 公司在消费电子、环保包装、日化化妆品等领域表现良好,新客户开拓和产品份额提升是增长的主要驱动因素 [3][4][7][17][29] - 公司持续推进全球化布局,在菲律宾、墨西哥等地新建生产基地,海外产能占比有望达到40%左右 [19][20][27] - 公司在智能制造、自动化方面持续投入,提升生产效率和产品质量 [4][5] - 公司实施积极的股东回报政策,未来3年分红比例不低于60% [5][6] 3. 其他重要内容: - 公司对未来消费电子、新兴领域如医药包装等保持乐观预期 [20][21][22] - 美国关税政策变化可能会对部分产品价格和需求产生一定影响,但公司海外布局优势可以部分抵消 [9][10][11][13][14] - 公司三季度毛利率略有下降,主要受汇率波动和新工厂前期投入影响 [30][31][32][33] - 公司持续加大研发投入,优化管理效率,为未来发展奠定基础 [34][35]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024Q1-Q3公司实现营业收入122.6亿元(同比+13.4%)，归母净利润11.1亿元(+13.1%)，扣非归母净利润11.3亿元(+9.0%)。单季度2024Q3实现营业收入49.1亿元(+10.4%)，归母净利润6.2亿元(+11.4%)，扣非归母净利润6.1亿元(+13.7%)。[4] 2. 公司期间费用率为13.5%(+0.3pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+2.9%/+6.3%/+4.4%/-0.1%。综合影响下，公司2024Q1-Q3销售净利率为9.3%(持平)，扣非归母净利率为9.2%(-0.4pct)。单季度2024Q3公司毛利率27.6%(-0.5pct)，期间费用率为11.9%(-1.3pct)。[5] 3. 公司持续进行常态化回购及分红，2023年全年派息5.67亿元，2024年上半年拟再派息3.02亿元。公司2024-2025年分红将不低于当年归母净利润的60%。公司在2024年新一轮的回购中,计划回购1-2亿元,截至2024年9月30日已回购约2911万元。[6] 4. 公司海外产能布局加速,2024Q3菲律宾工厂及墨西哥工厂开业,目前公司已在9个国家拥有13家海外工厂,国际化战略持续稳步推进。[6] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.3/19.1/22.0亿元,对应EPS为1.76/2.05/2.36元,当前股价对应PE为14.1/12.0/10.5倍。[4][7] 2. 公司2024Q1-Q3毛利率为25.2%(-0.3pct),期间费用率为13.5%(+0.3pct)。单季度2024Q3毛利率27.6%(-0.5pct),期间费用率为11.9%(-1.3pct)。[5] 3. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标预测数据。[7]

报告评级和核心观点 - 报告给予裕同科技"增持"评级,目标价39.44元 [2] - 报告认为公司业绩略低于预期,下调盈利预期,但维持"增持"评级,上调目标价 [3] - 报告认为公司业务边界扩张,营收稳健增长,降本增效落实,盈利保持稳定 [3] 公司业绩表现 - 预计2024年前三季度消费电子、烟包、酒包等主要品类增速保持在10%左右,环保产品增速显著高于公司平均 [3] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率27.6%/13.0%,同比-0.5pct/+0.1pct,环比+2.6pct/+5.8pct [3] - 研发费用率下降主要系进行降本增效,公司通过套保等策略控制汇率敞口 [3] 公司发展战略 - 公司已在全球10个国家设有50+生产基地及5大服务中心,菲律宾及墨西哥工厂分别于2024年7月及9月开业 [3] - 未来重点服务国际客户,通过欧洲等新地区扩展,目标海外产能占比达40%+ [3] - 当前公司全球产能布局基本完成,未来注重资金使用效率及股东回报,2023年分红8.7亿,现金分红比例60.3%,股息率3.4% [3] 行业估值对比 - 同行业可比公司平均2024年PE为22.2倍,2025年PE为18.8倍,2026年PE为16.2倍 [10] - 公司2024年PE为13.9倍,2025年PE为12.0倍,2026年PE为10.4倍,估值相对较低 [8]