报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 下游 3C 需求逐渐回暖,海外市场延续高增长 [2][3] - 盈利能力表现平稳,费用率有所上升 [3] - 供应壁垒持续强化,挖掘客户潜力齐头并进 [3] 公司业绩分析 营收情况 - 2024年上半年公司实现营收73.5亿元,同比增长15.5% [2] - 2024年第二季度公司实现营收38.8亿元,同比增长12.3% [2] 利润情况 - 2024年上半年公司实现归母净利润5.0亿元,同比增长15.1% [2] - 2024年第二季度公司实现归母净利润2.8亿元,同比增长11.2% [2] 毛利率及费用率 - 2024年上半年公司毛利率为23.6%,同比下降0.01个百分点 [3] - 2024年第二季度公司毛利率为24.9%,同比增长1.4个百分点 [3] - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.1%、6.9%和-0.2%,同比分别增加0.2、0.2和0.9个百分点 [3] - 2024年第二季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.4%、6.9%和-0.1%,同比分别增加0.3、0.6和3.8个百分点 [3] 现金流情况 - 2024年上半年公司经营活动现金流为9.52亿元 [9] - 2024年上半年公司投资活动现金流为-15.08亿元 [9] - 2024年上半年公司融资活动现金流为-2.11亿元 [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.6/19.3/22.1亿元,同比增长15.4%/16.5%/14.5% [4] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.78/2.08/2.38元 [4] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为12/10/9倍 [4]

业绩稳健增长，延续高分红回馈股东 裕同科技(002831)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 3 日 | --- | |---------------------------------------------------| | | | | | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] | | 市场价格： | 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn | --- | --- | |----------------------------------------------|----------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 总股本 ( ...

裕同科技概况 - 裕同科技是国内知名的精品纸包装龙头,以消费电子包装起家,近年积极拓展了烟酒、化妆品、大健康、文创与高端食品等高附加值的大消费包装领域 [1] - 公司自1996年成立以来,从初期以小客户订单为主的加工厂,到成为国内高端品牌包装整体解决方案商的翘楚,适新应变、主动转型是公司一次又一次突破困境的核心关键 [15] - 公司实控人合计持股超60%,股权相对集中,管理层履历丰富 [23][24] 经营复盘 - 2014-2023年公司收入和净利润复合增速分别达17.1%和11.0% [1] - 收入规模快速突破百亿,主要得益于消费电子包装为基本盘、多元业务成长 [28][29] - 利润增速略逊于收入,主要受资本开支和原材料价格波动的压制 [33][36] - 公司费用控制相对稳定,汇率风险通过远期合约得到有效管控 [42][45] 盈利能力展望 - 大额资本开支阶段结束、智能工厂加速复制、高毛利新业务拓展,公司盈利能力有望边际向上 [48][49] - 毛利率有望在完成筑底后企稳回升,ROE同样有望呈现回升趋势 [48][49] 行业地位与竞争优势 - 纸包装行业具有准入门槛低、上游窄下游宽、存在运输半径限制等特点,国内CR8约18%,格局分散 [59][60] - 公司聚焦易守难攻的精品纸包装领域,与核心客户合作时间长且稳定,产业链延伸服务能力强,构筑了护城河 [68][69][72] - 公司全球化多点布局实现就近供货、节省成本、快速响应,产能利用率整体约60%-70% [71] 消费电子包装业务 - 公司在以智能手机、平板电脑与PC为主的3C包装中市占率约30%,基本实现了对3C客户的全覆盖 [99][102] - 消费电子需求积极复苏,技术创新与AI终端落地有望加速消费电子的创新周期与换机潮,3C包装业务依然具备看点 [110][111] 大消费包装拓展 - 烟酒包装、环保包装等多元业务拓展空间广阔,公司目前在这些领域的市占率仅个位数,拓客户、提份额的增长路径值得期待 [117][118] - 白酒消费高端化品质化趋势下,精品酒包装有望受益 [119][121] - 烟标改制与招投标政策调整为后来者提供机遇,公司烟包业务有望持续增长 [126][127][133] - 以纸代塑趋势下,纸浆模塑成为环保包装的增长新引擎,公司全产业链布局有助于抓住这一机遇 [138][139][151] 财务分析 - 公司收入和利润增速整体高于行业,体现出了公司作为龙头在景气周期时更高的弹性,和行业承压时更强的抗风险能力 [164][165] - 毛利率和净利率保持相对稳定,费用控制优秀 [167][169][174] - 经营效率方面,存货周转优于行业,应收账款周转相对较长但信用减值损失较低 [178][182][183] - 现金流量良好,收现比持续提升 [184][186] 估值与投资建议 - 综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在27.3-30.9元之间,对应2024年动态市盈率15-17倍 [206][211] - 考虑公司的龙头地位和较好的成长性,首次给予"优于大市"评级 [212] 风险提示 - 估值、盈利预测、原材料价格波动、大客户流失、市场竞争加剧、产品质量、汇率波动、商誉减值等风险 [213][214][215][216][217][218][219]

2024 年 08 月 29 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 分红比例维持高位，国际业务持续引领增长 ——裕同科技（002831）2024 年中报业绩点评 最近一年走势 8 月 26 日，裕同科技发布 2024 年半年度业绩报告：2024H1，公司实现 营收 73.53 亿元/同比+15.52%，同期实现归母净利润 4.97 亿元/同比 +15.15%，实现扣非归母净利润 5.22 亿元/同比+3.96%。其中 2024Q2 公司实现收入 38.78 亿元/同比+12.28%，实现归母净利润 2.78 亿元/同 比+11.23%,实现扣非归母净利润 2.79 亿元/同比-19.01%。 投资要点: 印刷*林昕宇》——2023-11-01 事件: | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|-------|--------------------| | 相对沪深 300 \n表现 | 表现 \n1M | ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨裕同科技（002831.SZ） [Table_Title] 裕同科技 2024H1 点评：Q2 业绩符合预期，稳 健成长叠加持续高分红可期 报告要点 | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------| | [Table_Summary] 公司 2024H1 拟现金分红 3 亿元，分红比例 60.7%（2023 年度分红比例 60.3%）。公司 | | 实现收入 73.53 亿元（同增 16%），归母净利润 4.97 亿元（同增 15%），扣非净利润 | | （同增 4%）；2024Q2 实现收入 38.78 亿元（同增 12%），归母净利润 2.78 亿元（同增 | | 扣非净利润 2.79 亿元（同降 19%）。 | 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 裕同科技（002831.SZ） cj ...

核心观点 事件：公司公告 2024 年中报，2024 年上半年公司实现营收 73.53 亿元， 同比增长 15.52%，同期实现归母净利润 4.97 亿元，同比增长 15.15%。 二季度公司实现收入 38.78 亿元，同比增长 12.28%，实现归母净利润 2.78 亿元，同比增长 11.23%。 ⚫ 优势纸包业务增长稳健，海外业务加速发展。收入分产品来看，2024 年上半年公司 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现营收 51.81/13.90/5.47/1.04 亿 元，同比分别增长 15.22%/11.10%/28.84%，公司纸制精品包装业务、环保纸塑产 品收入实现稳健增长，推测主要系下游消费电子行业景气度有所回升。收入分地区 来看，公司国内/国外业务分别实现营收 51.34/22.19 亿元，同比分别增长 9.55%/32.20%，公司持续推进国际化战略，海外产能陆续落地带动国外业务实现亮 眼增长，伴随公司墨西哥、菲律宾基地逐步落地，公司国外业务有望延续高增。 ⚫ 盈利能力基本稳定，汇兑收益减少导致财务费用率有所提升。2024 年上半年公司毛 利率同比基本维稳，分产品来看，纸制精品包装/ ...

裕同科技（ [Table_StockNameRptType] 002831） 公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 24H1 | | 业绩稳步增长，进一步加大股东分红 | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | 主要观点： | | 报告日期： 2024-08-27 | | ⚫[Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年度报告，收入利润稳步增长 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 22.07 | 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 75.53 亿元，同 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 2 ...

公 司 研 究 裕同科技（002831.SZ） 2024 年 08 月 28 日 2024H1 收入业绩平稳增长，高分红比例回馈股东 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | --- | |--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 骆扬（联系人） | | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | luoyang@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030002 | 证书编号：S0790522030002 | 证书编号：S0790122120029 | 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/28 | | 当前股价(元) | 22.39 | | 一年最高最低(元) | 29.00/21.55 | | 总市值(亿元) | ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 收入方面 - 下游需求逐季转好,公司收入再增长 [1] - 海外收入实现高增,占比持续提升 [1] - 预计未来公司收入将保持高增长 [1][2] 盈利方面 - 整体盈利保持稳定,海外工厂布局接近尾声 [1] - 短期看好成本下行带动盈利修复,中期看好公司ROE回升 [1] - 预计未来公司盈利将持续增长 [2] 其他 - 公司正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵 [1] - 公司将继续积极推进全球化业务布局 [1] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年营业收入预计分别为17247/19803/22525百万元,同比增长13.3%/14.8%/13.7% [2] 利润 - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1611/1851/2069百万元,同比增长12.0%/14.9%/11.8% [2] - 毛利率预计分别为25.93%/25.28%/24.99%,净利率预计分别为9.34%/9.35%/9.18% [9] - ROE预计分别为13.36%/13.95%/14.16% [9] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流净额预计分别为1105/2715/2998百万元 [10] - 资本开支预计分别为884/941/1188百万元 [10] 估值 - 2024-2026年PE预计分别为13X/11X/10X [2] - 2024-2026年PB预计分别为1.7X/1.5X/1.4X [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营业绩优异 - 2024H1公司实现营业收入73.53亿元（同比+15.5%），归母净利润4.97亿元（同比+15.2%） [1] - 消费电子板块温和复苏，烟酒包低基数下增长稳健，环保纸塑延续较快增长 [2] - 公司供应链优势明显、海外布局前瞻，平台型龙头地位凸显 [1] 海外产能布局前瞻，智能化加速推进 - 公司已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立了7个生产基地，持续加大海外市场投入 [3] - 启动海外工厂软硬件设施的智能化升级改造，截至24Q2末许昌、苏州、湖南等智能工厂全面投运 [3] 盈利能力有望持续提升 - 24Q2公司毛利率为25.0%（同比+1.4pct），归母净利率为7.2%（同比-0.1pct） [4] - 营运能力优化，存货周转天数53天（同比-10天）、应收账款周转天数129天（同比-17天） [4] 资本开支下降，红利属性凸显 - 未来资本开支预计稳步缩减，24年半年度实施中期分红，分红率60.7% [5] - 24年实施新一轮回购，计划回购1-2亿元 [5] - 假设24年分红率为60%，对应当前股息率达5%左右 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.9/21.2亿元 [6] - 对应PE分别为12.5X/10.9X/9.7X [6] - 2024年营业收入17,170百万元，同比增长12.8% [7] - 2024年归母净利润1,648百万元，同比增长14.6% [7] - 2024年EPS为1.77元 [7] - 2024年净资产收益率为13.5% [7]