报告投资评级 - 报告维持裕同科技(002831.SZ)的买入评级[3] 报告核心观点 - 二季度以来消费电子需求持续改善,重点关注客户出货量提升带动裕同科技收入上行[3] - 裕同利润率与消费电子景气程度密切相关,原材料价格、汇率及资本开支为重要影响因素,利润率提升趋势有望延续[3][4] - 短期来看,2024年以来下游需求修复趋势不错、公司分红能力持续增强,中长期看,对内重视提质增效,对外持续提升客户内份额,裕同有望进一步巩固纸包龙头地位[3][4] 公司业务分析 - 近年来裕同加速拓展烟包、酒包、环保纸塑、化妆品包装等领域,有望把握机遇逐步提升市场份额[4] - 3C包装领域陆续导入大客户,同时切入华为供应链伴随其消费电子成长实现较高增长,烟包业务逐步与各地中烟建立合作关系[4] - 公司在纸包行业市占率约5.7%,看好裕同作为纸包龙头持续提升市占率[4] - 公司此前承诺2023-2025年三年分红率不低于60%,分红能力显著增强,同时拟回购1-2亿元彰显经营信心[4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为17.0/20.1/23.5亿元,对应PE为14/12/10X[4]

公司发展规划和战略 - 公司将以综合成本领先战略为基础,结合差异化战略、区域战略和专案战略,坚持走国际化发展道路[1] - 通过继续开拓新客户、新兴细分市场和新业务,加强精益化、自动化、信息化、智能化、项目管理及品牌建设等,持续提升公司核心竞争力[1] - 公司将持续加大对智能工厂的投入与建设,以高端化、智能化为导向,打造行业新质生产力[2] 海外市场布局 - 公司已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立了7个生产基地[3] - 2024年,公司将加大海外市场投入,积极拓展海外市场,推动多个海外项目投产,进一步完善国际化供应链[3] - 公司还将启动墨西哥、菲律宾新工厂建设,开拓包装新品类,并启动海外工厂软硬件设施的智能化升级改造[3] 环保包装业务 - 公司环保包装拥有健全的产业链、广泛的客户资源、优质的产品性能、强大的研发能力等核心优势[3] - 2023年,公司环保业务收入约10.6亿元,占公司总营收约7%[3] - 公司将进一步加大环保包装在研发创新、生产布局、产业链延伸以及品牌推广等方面的投入力度,构建全方位竞争优势[4] 研发创新 - 2023年度,公司研发投入约6.96亿元,占营业收入的4.57%[6] - 公司对生物降解膜袋包装材料、新型生物基功能化学品绿色制造应用、新型植物纤维模塑成型包装材料等项目进行了研发[6] - 公司将密切关注全球包装及相关行业技术趋势,坚持创新引领,通过持续的研发投入,保持技术的创新性和领先性[6] 人才发展 - 公司坚持"人才为本",提供专业晋升和管理晋升双通道,为员工的职业发展提供更多机会[9] - 公司每年例行开展关键人才盘点,建立关键岗位继任计划,为公司未来的持续发展储备接班人[9] - 公司对优秀员工给予充分的认可和激励,创造更好的发展机会和平台,增强员工的归属感、责任感,激发员工的使命感[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 下游景气度改善 - 下游主要消费电子产品出货量有望实现增长 [2] - 机构预测2024年全球智能手机、PC出货量预计分别同比+3-4%、+2-3% [2] 公司持续推进产能布局 - 公司持续推进智能工厂、海外工厂建设 [2] - 2023年公司建成湖南、苏州、成都等地的智能工厂,投产越南环保包装、马来西亚等海外工厂 [2] - 2024年公司将继续建设江西九江、深圳龙岗、越南等国内外智能工厂,并推动印尼、越南、印度等海外工厂投产,启动墨西哥、菲律宾新工厂建设 [2] 公司盈利能力预计短期稳健,未来有望继续提升 - 2024年以来公司上游浆纸价格受到木浆价格支撑,原料成本或将有抬升 [2] - 但同时公司投运更多智能工厂助力降本增效,同时下游需求改善,产能利用率有望提升 [2] - 预计公司盈利能力短期稳健,未来有望继续提升 [2] 分红比例大幅提升 - 公司拟提高2023-2025年现金分红比例,在无重大投资计划或重大现金支出等情形下,每年以现金形式分配利润不少于当年归母净利润的60% [2] - 2023年中期分红约3.00亿元,年度分红约5.67亿元,合计8.67亿元,占2023年归母净利润的60.29% [2]

财务数据 - 公司2023年营收为152.2亿元，同比下降7.0%[1] - 公司2024年一季度营收为34.8亿元，同比增长19.4%[1] - 公司计划分红8.7亿，占归母净利润的60.3%[1] - 公司2023年毛利率为26.2%，同比增长2.5个百分点[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为17.4/19.9/22.3亿[1] - 公司2023年营业总收入为152.23亿元，同比下降7.0%[2] - 公司2024年预计营业总收入为176.96亿元，同比增长16.2%[2] - 公司2025年预计每股盈利为2.14元，市盈率为13倍[2] - 裕同科技2023年营业总收入预计为152.23亿元[3] - 2023年裕同科技的净利润为14.94亿元[3] - 公司的ROE在2023年为13.0%[3] 投资评级 - 公司投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[7] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[8] 其他 - 报告中提到的资料、意见和推测仅反映公司在发布当日的判断[11]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 05月 04日 （维持） 证券研究报告•23年年报及 24年一季报点评 当前价： 26.75元 裕同科技（002831） 轻工制造 目标价： ——元（6个月） 包装龙头经营稳健，Q1 业绩增速亮眼 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ar司y]发 布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收152.2 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比-7%；实现归母净利润14.4亿元，同比-3.3%；实现扣非净利润14.9 执业证号：S1250517080002 亿元，同比-1.4%。单季度来看，2023Q4公司实现营收44.2亿元，同比+2.1％； 电话：023-67511807 实现归母净利润4.5亿元，同比-3.4%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比 邮箱：cxin@swsc.com.cn +4.5%。2024Q1公司实现营收 34.8亿元，同比+19.4％；实现归母净利润 2.2 分析师：赵兰亭 亿元，同比+20.6%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比+54.3%。盈利逐期 执业证号：S ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 05月 04日 （维持） 证券研究报告•23年年报及 24年一季报点评 当前价： 26.75元 裕同科技（002831） 轻工制造 目标价： ——元（6个月） 包装龙头经营稳健，Q1 业绩增速亮眼 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ar司y]发 布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收152.2 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比-7%；实现归母净利润14.4亿元，同比-3.3%；实现扣非净利润14.9 执业证号：S1250517080002 亿元，同比-1.4%。单季度来看，2023Q4公司实现营收44.2亿元，同比+2.1％； 电话：023-67511807 实现归母净利润4.5亿元，同比-3.4%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比 邮箱：cxin@swsc.com.cn +4.5%。2024Q1公司实现营收 34.8亿元，同比+19.4％；实现归母净利润 2.2 分析师：赵兰亭 亿元，同比+20.6%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比+54.3%。盈利逐期 执业证号：S ...

业绩总结 - 裕同科技24Q1公司收入为35亿，同比增长19%[1] - 公司23年年报显示，收入为152亿，同比减少7%[1] - 公司计划加大海外市场投入，积极拓展海外市场，包括印尼、越南、印度、墨西哥和菲律宾等项目[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到7,940.63百万元，较2022年增长约139.6%[8] - 预计2026年营业收入将达到23,790.87百万元，较2022年增长约45.5%[8] - 营业利润率预计2026年将达到2,863.48百万元，较2022年增长约54.1%[8] 未来展望 - 公司计划加大海外市场投入，积极拓展海外市场，包括印尼、越南、印度、墨西哥和菲律宾等项目[1] 其他新策略 - 报告中指出，天风证券的意见、评估及预测可能会随时更改，过往表现不预示未来表现[12] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点，投资者应注意[13] - 报告特别声明，天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 消费电子业务 - 24Q1收入增速修复,全球化布局优势凸显 [3] - 短期看,公司在老客户中的老品份额稳固,有拓老客新品和拓新客户逻辑 [3] - 中长期看,随着国际消费电子客户转移供应链需求渐起,公司率先布局东南亚、南亚制造基地的优势凸显 [3] - 智能化改造保证行业最高效率,全球化布局保证及时稳定供货 [3] - 后续收入增速随着赛道景气度回升修复 [3] 环保纸塑业务 - 23H2收入增速环比回暖,工包业务随着3C景气度修复回暖,餐包业务随着"禁塑令"实质性落地持续高景气 [4] - 公司不断开发环保新材料、新产品,持续拓展新领域客户 [4] 烟酒包装业务 - 招标市场化程度提升,公司具有强客户服务能力、产品迭代速度和设计能力,有望持续增加市场份额 [5] - 短期看,收入增速受到拓客进度和客户自身动销情况扰动,酒包受到终端消费不振和客户去库影响,短期收入表现不佳 [5] - 近两年烟标中标情况良好,预计未来2年收入端有不错表现 [5] 其他 - 智能工厂覆盖率提升、助推毛利率提升,经营质量持续优化 [6] - 随资本开支回落,分红率提升,稳定回购,投资价值凸显 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司海外布局持续完善,烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动 [4] - 随着智能化工厂建设推进,公司制造优势有望持续扩大 [4] 公司业绩情况 收入情况 - 2023年公司实现营业收入15,223百万元,同比下降7% [2] - 2024年预计公司营业收入将增长17%至17,811百万元 [2] - 2025年和2026年公司营业收入预计将分别增长16%和15% [2] 利润情况 - 2023年公司实现归母净利润1,438百万元,同比下降3.3% [2] - 2024年-2026年公司归母净利润预计将分别增长18%、17%和16% [2] 现金流情况 - 2023年公司经营活动现金流为3,673百万元 [4] - 2024年-2026年公司经营活动现金流预计将分别为915百万元、1,878百万元和2,192百万元 [4] 财务指标 - 2023年公司毛利率为26.2%,2024年-2026年预计将维持在26.5%左右 [4] - 2023年公司净利率为9.8%,2024年-2026年预计将逐步提升至10.1% [4] - 2023年公司ROE为12.4%,2024年-2026年预计将提升至13.4% [4]

轻工制造/包装印刷 公 司 研 裕同科技（002831.SZ） 2024Q1 利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显成 究 2024年04月30日 长再加速 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 日期 2024/4/29 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） 当前股价(元) 26.88 lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn luoyang@kysec.cn 公 一年最高最低(元) 29.00/22.31 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122120029 司 信 总市值(亿元) 250.12  2024Q1利润增速亮眼，需求复苏及龙头地位凸显，维持“买入”评级 公司 2023 全年实现营业收入 152.2 亿元（同比-7.0%，下同），归母净利润 14.4 息 流通市值(亿元) 140.04 亿元（-3.3%），扣非归母净利润14.9亿元（-1.4%）。2024Q1实现营业收入34.8 更 总股本(亿股) 9.31 亿元（+19.4%），归母净利润 2.2 亿元（+20.6%），扣非归母净 ...