报告公司投资评级 - 报告将裕同科技的投资评级上调为"买入"[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收122.59亿元、归母净利润11.14亿元、扣非净利润11.30亿元,同比分别增长13%、13%和9%[1] - 2024年第三季度实现营收49.05亿元、归母净利润6.17亿元、扣非净利润6.07亿元,同比分别增长10.45%、11.4%和13.7%[1] 盈利能力 - 公司2024年前三季度毛利率和净利率分别为25.2%和9.3%,其中第三季度毛利率和净利率分别为27.6%和13.0%,环比均有所提升[2] - 公司控制费用较优,2024年第三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.7%、5.4%和3.8%,同比变动不大[2] 发展前景 - 受益于终端手机需求复苏,公司3C包装板块收入增速有望持续回暖,且公司智能化改造和全球化布局有助于提升竞争优势[2] - 公司烟包和酒包业务有望随下游消费需求回暖而回升,且已切入多家省中烟公司合作,看好未来市场份额提升[2] - 公司持续推进智能工厂建设,有助于进一步提升制造优势和盈利能力[2] - 公司为高分红包装龙头,未来三年每年以现金形式分配利润不少于当年归属母净利润的60%[2] 财务数据总结 营收和利润 - 预计公司2024-2026年营收分别为17.14亿元、19.16亿元和21.35亿元,同比增长12.58%、11.81%和11.43%[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.81亿元、18.92亿元和22.40亿元,同比增长16.86%、12.56%和18.40%[3] 盈利能力 - 预计公司2024-2026年毛利率分别为26.3%、26.5%和26.6%,保持稳定[6] - 预计公司2024-2026年净利率分别为9.8%、9.9%和10.5%,逐年提升[6] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.33%、15.16%和16.74%,持续提升[6] 估值 - 考虑到公司为高分红包装龙头,当前股价对应2024-2026年PE分别为13.67倍、12.14倍和10.25倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 - 公司国内智能工厂改造持续推进,海外市场拓展进程符合预期[1] - 公司盈利能力保持稳健,伴随智能工厂建设提高运营效率/利润率更高的烟包等业务收入占比逐步提高,预计公司盈利能力未来有望进一步增强[1] - 公司3C业务稳健成长,多元化布局持续构建收入增量,智能工厂持续赋能下盈利能力有望进一步提高[2] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年预计公司EPS分别为1.76/2.06/2.34元,对应PE为14X/12X/11X[2][3] - 2024年前9月公司实现营业收入122.6亿元,同比+13.4%;归母净利润11.1亿元,同比+13.0%[1] - 2024年前9月公司毛利率25.2%,同比-0.3pct;管理费用率/销售费用率分别为6.3/2.9%,同比+0.04/0.3pct[1] - 2024年前9月公司净利率9.1%,同比持平;其中单2024Q3净利率12.6%,同比+0.1pct[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度公司实现收入49.05亿元,同比增长10.5%;归母净利润6.17亿元,同比增长11.4% [1] - 3C、烟酒业务保持稳健增长,环保包装业务快速放量 [1] - 公司盈利能力保持稳定,毛利率为27.6%,归母净利率为12.6% [1] 产能布局 - 公司已在海外建立7个生产基地,稳步推动多个项目投产,从选址到投产全程不到半年 [1] - 加速推动海内外工厂智能化升级改造,智能工厂显著优化运营效率 [1] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.4/18.3/20.2亿元,对应PE为14.0X/12.6X/11.4X [1] - 2024年营业收入预计为170.64亿元,同比增长12.1%;归母净利润预计为16.39亿元,同比增长14.0% [1][2] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为170.64/187.54/205.75亿元,同比增长12.1%/9.9%/9.7% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为16.39/18.30/20.17亿元,同比增长14.0%/11.6%/10.2% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为1.76/1.97/2.17元 [2] - 2024-2026年ROE预计分别为13.4%/13.4%/13.2% [2] - 2024-2026年P/E预计分别为14.0X/12.6X/11.4X [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 下游消费逐步回暖,AI推动消费电子品类持续上行 [2] - 盈利水平保持稳定,智能工厂建设进入尾声 [3] - 公司凭借强生产管理和一体化服务能力,正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵 [4] - 短期看好成本下行带动盈利修复,从中期看,持续关注公司ROE回升 [4] - 未来公司将继续积极推进全球化业务布局,随着北美、东南亚等地工厂逐步落地投产,海外收入将保持高增 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润122.59/11.14/11.30亿元,同比增长13.44%/13.05%/9.00% [2] - 2024年三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润49.05/6.17/6.07亿元,同比增长10.45%/11.41%/13.73% [2] - 2024-2026年归属母公司净利润预计为16.1/18.5/20.7亿元,对应PE为14X/12X/11X [4] - 2023-2026年营业收入预计为15,223/17,247/19,803/22,525百万元,增长率分别为-7.0%/13.3%/14.8%/13.7% [5][7] - 2023-2026年归属母公司股东净利润预计为1,438/1,611/1,849/2,062百万元,增长率分别为-3.3%/12.0%/14.8%/11.5% [5][7]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为49.05亿元，同比增长10.45%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.17亿元，同比增长11.41%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.07亿元，同比增长13.73%[1] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为16.13亿元，同比下降37.47%[1] - 2024年第三季度基本每股收益为0.68元，同比增长13.33%[1] - 2024年第三季度总资产为227亿元，同比增长2.32%[1] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为112.41亿元，同比增长1.71%[1] - 2024年第三季度其他流动资产为4.01亿元，同比增长54.19%，主要系待抵扣进项税增加所致[4] - 2024年第三季度在建工程为1.31亿元，同比下降61.29%，主要系在建工程验收转固所致[4] - 2024年第三季度其他应付款为3.76亿元，同比增长44.51%，主要系应付股利增加所致[4] - 公司截至2024年9月30日的总资产为2270.02亿元，较期初的2218.63亿元有所增加[15][16][17] - 流动资产合计为1293.73亿元，较期初的1244.81亿元有所增加[15] - 非流动资产合计为976.29亿元，较期初的973.82亿元有所增加[15] - 流动负债合计为964.36亿元，较期初的916.53亿元有所增加[16] - 非流动负债合计为136.52亿元，较期初的142.94亿元有所减少[16] - 总负债为1100.88亿元，较期初的1059.47亿元有所增加[16] - 所有者权益合计为1169.14亿元，较期初的1159.16亿元有所增加[17] - 归属于母公司所有者权益合计为1124.06亿元，较期初的1105.16亿元有所增加[17] - 货币资金为35.34亿元，较期初的34.96亿元有所增加[14] - 交易性金融资产为7.24亿元，较期初的8.77亿元有所减少[14] - 公司年初到报告期末营业总收入为122.59亿元，同比增长13.44%[1] - 营业总成本为108.98亿元，同比增长14.23%[1] - 营业利润为13.73亿元，同比增长15.44%[19] - 净利润为11.42亿元，同比增长12.98%[19] - 归属于母公司股东的净利润为11.14亿元，同比增长13.05%[19] - 基本每股收益为1.22元，同比增长14.02%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为16.13亿元，同比下降37.47%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为128.89亿元，同比增长5.76%[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金为82.66亿元，同比增长17.00%[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为24.39亿元，同比增长13.18%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-261,390,786.05元，去年同期为-1,339,054,501.71元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为-969,695,253.81元，去年同期为-1,414,474,547.52元[22] - 现金及现金等价物净增加额为375,406,334.68元，去年同期为-139,148,557.47元[22] - 期末现金及现金等价物余额为2,071,371,918.93元，去年同期为1,388,713,760.20元[22] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为12,876[6] - 吴兰兰持股比例为48.00%，持股数量为446,655,169股[6] - 王华君持股比例为10.49%，持股数量为97,603,051股[6] - 香港中央结算有限公司持股比例为5.02%，持股数量为46,673,111股[6] - 深圳市裕同电子有限公司持股比例为1.97%，持股数量为18,336,780股[6] - 全国社保基金五零二组合持股比例为1.56%，持股数量为14,499,717股[6] - 全国社保基金一一四组合持股比例为1.39%，持股数量为12,969,842股[6] - 招商银行股份有限公司－兴全合泰混合型证券投资基金持股比例为0.90%，持股数量为8,377,954股[6] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.69%，持股数量为6,427,486股[6] - 基本养老保险基金二一零八组合持股比例为0.68%，持股数量为6,371,971股[6] 其他信息 - 第三季度报告未经审计[23]

报告评级 1) 报告给出"买入"评级 [4] 报告核心观点 1) 公司是行业领先、国际知名的品质包装方案商,专注于纸质印刷包装产品与环保植物纤维产品等的研发、制造与销售 [1][11] 2) 公司主要产品包括消费电子包装、烟包、酒包、环保纸塑等,近年来持续深化多元业务布局,丰富产品矩阵、优化客户结构 [1][4][25][26][27][28][29][30][31][35][37] 3) 短期看,2024年消费电子需求复苏,原材料成本压力缓解;长期看,公司智能工厂+全球化布局持续推进,市场份额及费用优化提升空间较大,长期盈利中枢有望向上 [45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 4) 公司目前估值处于底部,安全边际显现,给予"买入"评级 [60][61][62] 分业务总结 1) 消费电子包装:公司是全球最大的精品纸包装生产商,基本实现了消费类电子行业客户的全面覆盖,产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位 [20][21] 2) 烟包:公司持续加大烟包业务投入力度,利用自身优势,针对客户个性化和高品质烟包需求,近年来新增多个中烟客户 [27][28][29] 3) 酒包:公司酒包业务具备丰富的白酒品牌合作经验,提供完善的包装解决方案,已在全国范围内布局6个加工基地 [29][30] 4) 环保纸塑:顺应双碳趋势,公司环保包装业务快速增长,2023年实现营收10.6亿元,2019-2023年CAGR达36.1% [31][32][33][34][36]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 下游 3C 需求逐渐回暖,海外市场延续高增长 [2][3] - 盈利能力表现平稳,费用率有所上升 [3] - 供应壁垒持续强化,挖掘客户潜力齐头并进 [3] 公司业绩分析 营收情况 - 2024年上半年公司实现营收73.5亿元,同比增长15.5% [2] - 2024年第二季度公司实现营收38.8亿元,同比增长12.3% [2] 利润情况 - 2024年上半年公司实现归母净利润5.0亿元,同比增长15.1% [2] - 2024年第二季度公司实现归母净利润2.8亿元,同比增长11.2% [2] 毛利率及费用率 - 2024年上半年公司毛利率为23.6%,同比下降0.01个百分点 [3] - 2024年第二季度公司毛利率为24.9%,同比增长1.4个百分点 [3] - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.1%、6.9%和-0.2%,同比分别增加0.2、0.2和0.9个百分点 [3] - 2024年第二季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.4%、6.9%和-0.1%,同比分别增加0.3、0.6和3.8个百分点 [3] 现金流情况 - 2024年上半年公司经营活动现金流为9.52亿元 [9] - 2024年上半年公司投资活动现金流为-15.08亿元 [9] - 2024年上半年公司融资活动现金流为-2.11亿元 [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.6/19.3/22.1亿元,同比增长15.4%/16.5%/14.5% [4] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.78/2.08/2.38元 [4] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为12/10/9倍 [4]

业绩稳健增长，延续高分红回馈股东 裕同科技(002831)/轻工 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 3 日 | --- | |---------------------------------------------------| | | | | | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] | | 市场价格： | 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn | --- | --- | |----------------------------------------------|----------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 总股本 ( ...

裕同科技概况 - 裕同科技是国内知名的精品纸包装龙头,以消费电子包装起家,近年积极拓展了烟酒、化妆品、大健康、文创与高端食品等高附加值的大消费包装领域 [1] - 公司自1996年成立以来,从初期以小客户订单为主的加工厂,到成为国内高端品牌包装整体解决方案商的翘楚,适新应变、主动转型是公司一次又一次突破困境的核心关键 [15] - 公司实控人合计持股超60%,股权相对集中,管理层履历丰富 [23][24] 经营复盘 - 2014-2023年公司收入和净利润复合增速分别达17.1%和11.0% [1] - 收入规模快速突破百亿,主要得益于消费电子包装为基本盘、多元业务成长 [28][29] - 利润增速略逊于收入,主要受资本开支和原材料价格波动的压制 [33][36] - 公司费用控制相对稳定,汇率风险通过远期合约得到有效管控 [42][45] 盈利能力展望 - 大额资本开支阶段结束、智能工厂加速复制、高毛利新业务拓展,公司盈利能力有望边际向上 [48][49] - 毛利率有望在完成筑底后企稳回升,ROE同样有望呈现回升趋势 [48][49] 行业地位与竞争优势 - 纸包装行业具有准入门槛低、上游窄下游宽、存在运输半径限制等特点,国内CR8约18%,格局分散 [59][60] - 公司聚焦易守难攻的精品纸包装领域,与核心客户合作时间长且稳定,产业链延伸服务能力强,构筑了护城河 [68][69][72] - 公司全球化多点布局实现就近供货、节省成本、快速响应,产能利用率整体约60%-70% [71] 消费电子包装业务 - 公司在以智能手机、平板电脑与PC为主的3C包装中市占率约30%,基本实现了对3C客户的全覆盖 [99][102] - 消费电子需求积极复苏,技术创新与AI终端落地有望加速消费电子的创新周期与换机潮,3C包装业务依然具备看点 [110][111] 大消费包装拓展 - 烟酒包装、环保包装等多元业务拓展空间广阔,公司目前在这些领域的市占率仅个位数,拓客户、提份额的增长路径值得期待 [117][118] - 白酒消费高端化品质化趋势下,精品酒包装有望受益 [119][121] - 烟标改制与招投标政策调整为后来者提供机遇,公司烟包业务有望持续增长 [126][127][133] - 以纸代塑趋势下,纸浆模塑成为环保包装的增长新引擎,公司全产业链布局有助于抓住这一机遇 [138][139][151] 财务分析 - 公司收入和利润增速整体高于行业,体现出了公司作为龙头在景气周期时更高的弹性,和行业承压时更强的抗风险能力 [164][165] - 毛利率和净利率保持相对稳定,费用控制优秀 [167][169][174] - 经营效率方面,存货周转优于行业,应收账款周转相对较长但信用减值损失较低 [178][182][183] - 现金流量良好,收现比持续提升 [184][186] 估值与投资建议 - 综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在27.3-30.9元之间,对应2024年动态市盈率15-17倍 [206][211] - 考虑公司的龙头地位和较好的成长性,首次给予"优于大市"评级 [212] 风险提示 - 估值、盈利预测、原材料价格波动、大客户流失、市场竞争加剧、产品质量、汇率波动、商誉减值等风险 [213][214][215][216][217][218][219]

报告公司投资评级 - 报告维持裕同科技"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司优势产品持续增长,多元布局拓展成长空间 [2] - 国外业务延续高增,持续推动国际化战略 [3] - 毛利率和期间费用率相对稳定 [3] - 公司分红比例维持高位,彰显公司发展信心 [3] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持稳定增长 [5] 公司概况 - 裕同科技是一家多元化业务布局的纸包装龙头企业 [2][3] - 公司在全球消费电子、国内烟草及白酒等领域已有较高客户覆盖度,在化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域持续提升市场份额 [2] - 公司通过深挖客户份额、延伸服务链条,一站式解决方案能力和客户粘性不断增强,竞争优势有望持续凸显 [3][4] 财务数据 - 2024H1公司实现营收73.53亿元,同比增长15.52%;实现归母净利润4.97亿元,同比增长15.15% [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为172.94/193.77/212.75亿元,归母净利润分别为16.30/18.36/20.46亿元 [5] - 公司毛利率和期间费用率相对稳定,2024H1分别为23.60%和14.48% [3] - 公司资产负债率较低,2024年预计为46% [6]