报告评级及核心观点 - 维持"增持"评级,上调目标价至33.11元 [3] - 公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为1.92/2.22/2.56元 [9] - 国内稳健,国际市场表现亮眼,分产品和应用均实现正增长,国外营收占比提升 [9] - 整体盈利稳定,毛利率和净利率维持在较高水平 [9] - 国际客户扩张提速,中期高比例分红提供稳健回报 [9] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为182.82亿元,同比增长20.1% [8] - 2024年归母净利润预计为17.87亿元,同比增长24.3% [8] - 2024年每股收益预计为1.92元,净资产收益率为14.4% [8] - 2024年市盈率为11.49倍,市净率为1.66倍 [8] - 公司资产负债率维持在较低水平,现金流情况良好 [6][10] 估值分析 - 参考同行业可比公司估值水平,给予公司2024年17.2xPE,上调目标价至33.11元 [3][12] - 假设全年分红比例稳定,2024年业绩对应股息率约5% [9] - 公司计划回购1-2亿元股票,进一步回报股东 [9]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 裕同科技(002831.SZ) 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） 所属行业：轻工制造/包装印刷 当前价格(元)：22.07 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 宋姝旺 资格编号：S0120524060004 邮箱：songsw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 裕同科技 沪深300 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -5.03 | -13.52 | -13.12 | | 相对涨幅(%) | -2.54 | -9.04 | -5.42 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《裕同科技（002831.SZ）：经营总体 稳健，Q2 盈利环比修复》，2023.8.29 裕同科技(0 ...

深圳市裕同包装科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 深圳市裕同包装科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 27 日 1 深圳市裕同包装科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王华君、主管会计工作负责人祝勇利及会计机构负责人（会 计主管人员）文成声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告中详细描述存在的宏观环境风险、市场竞争风险、核心 人才流失等风险，敬请查阅第三节管理层讨论与分析中关于公司面临的风险 和应对措施部分的内容。 | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------| | | | 《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》和巨 | | 潮资讯网（ ww ...

1 概况：以消费电子为基础，逐步开拓多元化业务 - 公司是国内领先的包装整体解决方案服务商,主要从事纸质印刷包装产品的研发、生产与销售 [19][20] - 公司已在全球建有 50 余个生产基地和服务中心,在国内建立了约 40 个生产基地,并在海外建立 7 个生产基地 [6] - 公司从消费电子向烟酒消费、大健康、化妆品、环保纸塑等大消费包装领域拓展,多元化战略成效显著 [68][69] 2 行业：纸包装行业集中度低，市场竞争激烈 - 纸包装行业准入门槛较低,中小企业较多,属于充分竞争行业,整体而言集中度较低 [52] - 我国纸包装行业的市场集中度有较大提升空间,相较于海外市场集中度较低 [56][57] - 行业头部企业通过智能化生产、精细化管理、技术研发以及创新等保持竞争优势 [59] 3 公司：构建多元产品矩阵，开拓新市场新客户 - 公司从消费电子向大消费包装领域拓展,积极开拓新客户,多元化降低了对单一客户的依赖 [71][72][73] - 公司构建了ICT包装、烟包、酒包、化妆品包装、环保包装等多元产品矩阵,各业务增长空间广阔 [75][76] - 公司收购仁禾智能和华宝利电子,延伸了ICT包装业务边界 [87][88] - 公司打造四大烟包制造基地,提升烟包业务的数字化生产能力 [100][101][102][103] - 公司聚焦环保纸塑产品,提升国际影响力,宜宾裕同智能包装及竹浆环保纸塑项目有望支撑公司业绩新增长 [117][127] 4 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为169.40/186.89/203.90亿元,同比增长11.3%/10.3%/9.1% [141] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.04/17.83/19.77亿元,同比增长11.5%/11.2%/10.9% [141] - 首次覆盖给予"买入"评级,目标价对应2025年PE为11.65倍 [145][146] 5 风险提示 - 宏观环境的风险 [147] - 市场竞争风险 [147] - 原材料价格波动风险 [147] - 核心人才流失风险 [148] - 汇率波动风险 [148]

报告投资评级 - 报告维持裕同科技(002831.SZ)的买入评级[3] 报告核心观点 - 二季度以来消费电子需求持续改善,重点关注客户出货量提升带动裕同科技收入上行[3] - 裕同利润率与消费电子景气程度密切相关,原材料价格、汇率及资本开支为重要影响因素,利润率提升趋势有望延续[3][4] - 短期来看,2024年以来下游需求修复趋势不错、公司分红能力持续增强,中长期看,对内重视提质增效,对外持续提升客户内份额,裕同有望进一步巩固纸包龙头地位[3][4] 公司业务分析 - 近年来裕同加速拓展烟包、酒包、环保纸塑、化妆品包装等领域,有望把握机遇逐步提升市场份额[4] - 3C包装领域陆续导入大客户,同时切入华为供应链伴随其消费电子成长实现较高增长,烟包业务逐步与各地中烟建立合作关系[4] - 公司在纸包行业市占率约5.7%,看好裕同作为纸包龙头持续提升市占率[4] - 公司此前承诺2023-2025年三年分红率不低于60%,分红能力显著增强,同时拟回购1-2亿元彰显经营信心[4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为17.0/20.1/23.5亿元,对应PE为14/12/10X[4]

公司发展规划和战略 - 公司将以综合成本领先战略为基础,结合差异化战略、区域战略和专案战略,坚持走国际化发展道路[1] - 通过继续开拓新客户、新兴细分市场和新业务,加强精益化、自动化、信息化、智能化、项目管理及品牌建设等,持续提升公司核心竞争力[1] - 公司将持续加大对智能工厂的投入与建设,以高端化、智能化为导向,打造行业新质生产力[2] 海外市场布局 - 公司已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立了7个生产基地[3] - 2024年,公司将加大海外市场投入,积极拓展海外市场,推动多个海外项目投产,进一步完善国际化供应链[3] - 公司还将启动墨西哥、菲律宾新工厂建设,开拓包装新品类,并启动海外工厂软硬件设施的智能化升级改造[3] 环保包装业务 - 公司环保包装拥有健全的产业链、广泛的客户资源、优质的产品性能、强大的研发能力等核心优势[3] - 2023年,公司环保业务收入约10.6亿元,占公司总营收约7%[3] - 公司将进一步加大环保包装在研发创新、生产布局、产业链延伸以及品牌推广等方面的投入力度,构建全方位竞争优势[4] 研发创新 - 2023年度,公司研发投入约6.96亿元,占营业收入的4.57%[6] - 公司对生物降解膜袋包装材料、新型生物基功能化学品绿色制造应用、新型植物纤维模塑成型包装材料等项目进行了研发[6] - 公司将密切关注全球包装及相关行业技术趋势,坚持创新引领,通过持续的研发投入,保持技术的创新性和领先性[6] 人才发展 - 公司坚持"人才为本",提供专业晋升和管理晋升双通道,为员工的职业发展提供更多机会[9] - 公司每年例行开展关键人才盘点,建立关键岗位继任计划,为公司未来的持续发展储备接班人[9] - 公司对优秀员工给予充分的认可和激励,创造更好的发展机会和平台,增强员工的归属感、责任感,激发员工的使命感[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 下游景气度改善 - 下游主要消费电子产品出货量有望实现增长 [2] - 机构预测2024年全球智能手机、PC出货量预计分别同比+3-4%、+2-3% [2] 公司持续推进产能布局 - 公司持续推进智能工厂、海外工厂建设 [2] - 2023年公司建成湖南、苏州、成都等地的智能工厂,投产越南环保包装、马来西亚等海外工厂 [2] - 2024年公司将继续建设江西九江、深圳龙岗、越南等国内外智能工厂,并推动印尼、越南、印度等海外工厂投产,启动墨西哥、菲律宾新工厂建设 [2] 公司盈利能力预计短期稳健,未来有望继续提升 - 2024年以来公司上游浆纸价格受到木浆价格支撑,原料成本或将有抬升 [2] - 但同时公司投运更多智能工厂助力降本增效,同时下游需求改善,产能利用率有望提升 [2] - 预计公司盈利能力短期稳健,未来有望继续提升 [2] 分红比例大幅提升 - 公司拟提高2023-2025年现金分红比例,在无重大投资计划或重大现金支出等情形下,每年以现金形式分配利润不少于当年归母净利润的60% [2] - 2023年中期分红约3.00亿元,年度分红约5.67亿元,合计8.67亿元,占2023年归母净利润的60.29% [2]

财务数据 - 公司2023年营收为152.2亿元，同比下降7.0%[1] - 公司2024年一季度营收为34.8亿元，同比增长19.4%[1] - 公司计划分红8.7亿，占归母净利润的60.3%[1] - 公司2023年毛利率为26.2%，同比增长2.5个百分点[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为17.4/19.9/22.3亿[1] - 公司2023年营业总收入为152.23亿元，同比下降7.0%[2] - 公司2024年预计营业总收入为176.96亿元，同比增长16.2%[2] - 公司2025年预计每股盈利为2.14元，市盈率为13倍[2] - 裕同科技2023年营业总收入预计为152.23亿元[3] - 2023年裕同科技的净利润为14.94亿元[3] - 公司的ROE在2023年为13.0%[3] 投资评级 - 公司投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[7] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[8] 其他 - 报告中提到的资料、意见和推测仅反映公司在发布当日的判断[11]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 05月 04日 （维持） 证券研究报告•23年年报及 24年一季报点评 当前价： 26.75元 裕同科技（002831） 轻工制造 目标价： ——元（6个月） 包装龙头经营稳健，Q1 业绩增速亮眼 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ar司y]发 布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收152.2 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比-7%；实现归母净利润14.4亿元，同比-3.3%；实现扣非净利润14.9 执业证号：S1250517080002 亿元，同比-1.4%。单季度来看，2023Q4公司实现营收44.2亿元，同比+2.1％； 电话：023-67511807 实现归母净利润4.5亿元，同比-3.4%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比 邮箱：cxin@swsc.com.cn +4.5%。2024Q1公司实现营收 34.8亿元，同比+19.4％；实现归母净利润 2.2 分析师：赵兰亭 亿元，同比+20.6%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比+54.3%。盈利逐期 执业证号：S ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 05月 04日 （维持） 证券研究报告•23年年报及 24年一季报点评 当前价： 26.75元 裕同科技（002831） 轻工制造 目标价： ——元（6个月） 包装龙头经营稳健，Q1 业绩增速亮眼 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ar司y]发 布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收152.2 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比-7%；实现归母净利润14.4亿元，同比-3.3%；实现扣非净利润14.9 执业证号：S1250517080002 亿元，同比-1.4%。单季度来看，2023Q4公司实现营收44.2亿元，同比+2.1％； 电话：023-67511807 实现归母净利润4.5亿元，同比-3.4%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比 邮箱：cxin@swsc.com.cn +4.5%。2024Q1公司实现营收 34.8亿元，同比+19.4％；实现归母净利润 2.2 分析师：赵兰亭 亿元，同比+20.6%；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比+54.3%。盈利逐期 执业证号：S ...