报告投资评级 - 报告维持裕同科技(002831.SZ)的买入评级[3] 报告核心观点 - 二季度以来消费电子需求持续改善,重点关注客户出货量提升带动裕同科技收入上行[3] - 裕同利润率与消费电子景气程度密切相关,原材料价格、汇率及资本开支为重要影响因素,利润率提升趋势有望延续[3][4] - 短期来看,2024年以来下游需求修复趋势不错、公司分红能力持续增强,中长期看,对内重视提质增效,对外持续提升客户内份额,裕同有望进一步巩固纸包龙头地位[3][4] 公司业务分析 - 近年来裕同加速拓展烟包、酒包、环保纸塑、化妆品包装等领域,有望把握机遇逐步提升市场份额[4] - 3C包装领域陆续导入大客户,同时切入华为供应链伴随其消费电子成长实现较高增长,烟包业务逐步与各地中烟建立合作关系[4] - 公司在纸包行业市占率约5.7%,看好裕同作为纸包龙头持续提升市占率[4] - 公司此前承诺2023-2025年三年分红率不低于60%,分红能力显著增强,同时拟回购1-2亿元彰显经营信心[4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为17.0/20.1/23.5亿元,对应PE为14/12/10X[4]