报告评级和核心观点 - 报告给予裕同科技"增持"评级,目标价39.44元 [2] - 报告认为公司业绩略低于预期,下调盈利预期,但维持"增持"评级,上调目标价 [3] - 报告认为公司业务边界扩张,营收稳健增长,降本增效落实,盈利保持稳定 [3] 公司业绩表现 - 预计2024年前三季度消费电子、烟包、酒包等主要品类增速保持在10%左右,环保产品增速显著高于公司平均 [3] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率27.6%/13.0%,同比-0.5pct/+0.1pct,环比+2.6pct/+5.8pct [3] - 研发费用率下降主要系进行降本增效,公司通过套保等策略控制汇率敞口 [3] 公司发展战略 - 公司已在全球10个国家设有50+生产基地及5大服务中心,菲律宾及墨西哥工厂分别于2024年7月及9月开业 [3] - 未来重点服务国际客户,通过欧洲等新地区扩展,目标海外产能占比达40%+ [3] - 当前公司全球产能布局基本完成,未来注重资金使用效率及股东回报,2023年分红8.7亿,现金分红比例60.3%,股息率3.4% [3] 行业估值对比 - 同行业可比公司平均2024年PE为22.2倍,2025年PE为18.8倍,2026年PE为16.2倍 [10] - 公司2024年PE为13.9倍,2025年PE为12.0倍,2026年PE为10.4倍,估值相对较低 [8]