报告公司投资评级 济川药业(600566.SH)的投资评级为中性。虽然公司历史财务数据良好,但未来存在较大不确定性。[1] 报告的核心观点 1. 业绩存在波动风险,2024年二季度业绩大幅下滑[6][22] 2. 公司账上大量现金存在疑问,实际可用现金可能不足[15][16] 3. 产品高度集中,存在周期性风险,主要产品面临竞争压力[19][20][23][24] 4. 公司重视营销轻视研发,缺乏自主创新能力,未来增长空间有限[27][28][29][33] 5. 实际控制人资本运作能力强,对中小股东不利[37][38][39][40] 分析报告内容 业绩表现 - 2024年上半年业绩下滑,营收同比下降12.84%,扣非净利同比下降5.36%[1][6] - 主要原因是一季度业绩高,市场预期较高,但二季度业绩大幅下滑[6][22] 财务状况 - 公司账上大量现金引发质疑,实际可用现金可能不足[15][16] - 公司分红比例较高,但回购金额较少,存在现金管理问题[16] - 部分理财收益数据存在异常,可能存在财务操纵[16][17] 产品结构 - 公司主要产品集中在清热解毒类、儿科类和消化类,占比超过80%[19] - 这些产品与感冒等季节性疾病相关,业绩存在较大波动风险[20] - 主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊面临集采压力,收入受到影响[23][24] 研发能力 - 公司重视营销轻视研发,研发费用占比较低,仅为销售费用的1/8[28][29][30] - 公司自主研发的产品均为仿制药或改良型新药,缺乏创新药[33][34] - 近年来通过外部合作引入了少量创新项目,但整体研发实力较弱[35][36] 公司治理 - 实际控制人曹龙祥及其子曹飞对公司掌控力强,资本运作能力强[37][38][39][40] - 曹飞曾通过资本运作获得其他公司的控制权,对中小股东不利[39][40]

济川药业（600566.SH） 2024H1 业绩短期承压，研发 BD 稳步推进 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|--------|------------------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 8,996 | 9,655 | 8,738 | 9,641 | 10,767 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 17.9 | 7.3 | -9.5 | 10.3 | 11.7 | | | | 归母净利润（百万元） | 2,171 | 2,823 | 2,856 | 3,199 | 3,598 | 行业 | 医药 | | 增长率 yoy （ % ） | 26.3 | 30.0 | 1.2 | 12.0 | 12.5 | | | | R ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入40.34亿元，同比下降12.84%；归母净利润13.38亿元，同比下降0.11%；扣非归母净利润11.80亿元，同比下降5.36% [1] - 2024年Q2公司收入为16.32亿元，同比下降27.17%；归母净利润为4.93亿元，同比下降25.64%；扣非归母净利润为4.54亿元，同比增长29.17%。主要是由于报告期内呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致 [1] - 公司2024年上半年整体毛利率为79.58%，同比下降2.06个百分点；期间费用率45.35%，同比下降4.17个百分点 [1] - 公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列 [1] - 2024年上半年公司取得多项产品注册与审批进展，进入临床三期项目1项，进入预BE或BE项目2项，提交中国专利新申请4件，PCT国际专利新申请1件，获得中国专利授权1件，欧洲授权1件 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024~2026年收入分别为96.0/106.5/117.3亿元，同比增长-0.6%/10.9%/10.1%；归母净利润分别为28.4/32.7/37.2亿元，同比增长0.6%/15.2%/13.8% [3] - 公司2023年营业收入为96.55亿元，同比增长7.3%；归母净利润为28.23亿元，同比增长30.0% [3] - 公司2023年毛利率为81.5%，ROE为21.1%，EPS为3.08元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和利润出现下滑,主要受呼吸类产品高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响 [10] - 公司销售费用率下降,毛利率和净利率有所提升,盈利能力逐步提升 [10] - 公司内部研发创新稳步推进,丰富了产品矩阵 [11] - 公司与苏州玉森新药签署战略合作协议,深化外部合作,赋能未来成长 [12] 财务数据总结 - 2024H1 公司实现营收40.34亿元,同比下降12.84%;归母净利润13.38亿元,同比下降0.11% [10] - 2024年预计公司营收为91.49亿元,归母净利润为28.53亿元,EPS为3.10元 [13] - 公司毛利率、净利率、ROE等主要财务指标保持较高水平 [13]

湖北济川药业股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：600566 公司简称：济川药业 湖北济川药业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 156 湖北济川药业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人曹龙祥、主管会计工作负责人严宏泉及会计机构负责人（会计主管人员）奚建宏 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 回购彰显对公司未来持续稳定发展的信心和对内在价值的认可 [5] - 公司与玉森新药签订战略合作协议，BD 持续推进 [6] - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入 100.02 亿元、110.10 亿元、120.19 亿元，实现归母净利润 30.35 亿元、33.99 亿元、37.38 亿元，分别同比增长 7.5%、12.0%、10.0% [7] 公司投资价值分析 - 公司深耕清热解毒类、儿科类用药领域，核心品种竞争优势明显，二线品种有望逐步发力 [7][13] - 公司通过BD持续引入新产品，有望为公司打造新增长曲线 [7] - 当前股价对应的 PE 倍数分别为 9.4X、8.4X、7.6X，估值较低 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司成立历史及发展情况,主要产品包括普地兰消炎口服液和小儿齿效清热颗粒等 [1][2][3] - 公司主要产品普地兰消炎口服液已经退出医保,目前主要在零售端销售,占比达到60% [3] - 公司另一主要产品小儿齿效清热颗粒仍在医保目录内,销售收入有较大增长潜力 [3][9][11] - 公司第三大产品雷贝拉宋娜肠胃胶囊受到竞争压力,收入有所下滑,但预计在零售端仍有增长空间 [4][7][8] - 公司二线产品如健胃消食口服液等在院线销售占比较高,也有较好的增长态势 [5][7] - 公司未来将加大创新药研发投入,并寻求外部合作,拓展产品线 [6][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司2024年收入和业绩指引如何看待,主要产品的表现预期如何 [7][8][9] **公司回应** - 2024年收入增速可能会低于利润增速,主要是零售占比提升带来的利润改善 - 普地兰消炎口服液可能已接近峰值,未来增长有限,但仍有利润贡献 - 小儿齿效清热颗粒有望继续保持较高增速,有望超过普地兰的峰值收入 [9][10][11] 问题2 **投资者提问** 小儿齿效清热颗粒是否存在进入国家集采的风险,对公司的影响有多大 [12][13] **公司回应** - 小儿齿效清热颗粒作为独家品种,进入集采的风险相对较低 - 即使进入集采,价格下降幅度预计也相对温和,对收入和利润的影响有限 [13][14] 问题3 **投资者提问** 公司未来在创新药和新品引进方面的规划和布局 [16][17][18] **公司回应** - 公司将在儿科、呼吸、消化等现有优势领域继续拓展新品 - 同时也在积极寻找一些带有零售属性的新品,以提升利润空间 - 未来分红比例有望进一步提升,体现公司的稳健发展态势 [19][20][21]

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体经营情况介绍 [1][2][3] - 公司主要产品普地兰、小儿齿翘的销售情况及未来展望 [3][9][10][11] - 公司二线产品如雷贝拉宋娜、健胃消食等的销售情况及未来展望 [4][5][6] - 公司未来在创新药和中药双C药等新领域的布局和规划 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **主持人提问** 公司2024年的收入和业绩指引 [7][8] **孙总回答** 2024年收入增速可能会比利润增速慢一些 利润有望保持大个位数增长 [7][8] 问题2 **主持人提问** 小儿齿翘是否存在进入国家集采的风险 [12][13] **孙总回答** 小儿齿翘作为独家品种进入集采的风险较低 价格降幅可能较温和 [13][14] 问题3 **投资人提问** 公司未来在创新药和BD方面的规划 [14][15][16][17] **孙总回答** 公司正在积极布局创新药和新品种 未来会向前期产品线拓展 [14][15][16][17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司成立时间较早,曾经是国企,后经过改革转型成为上市公司 [1][2] - 公司主营中药业务,占比超过70%,两大单品为普地兰和小儿止笑新热颗粒 [2][3] - 普地兰去年销售33亿,已经退出医保目录,主要通过零售渠道销售 [3][4] - 小儿止笑新热颗粒去年销售26.7亿,仍在医保目录内,有较大增长潜力 [3][4] - 雷贝拉宋大肠胶囊去年销售10亿以上,受集采影响收入有所下滑,但零售端有望翻倍 [4][5] - 公司二线产品如建立消食口服液、硫酸美大甲口服液等也有较好表现 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司2024年收入和业绩指引如何,各主要产品的表现预期如何 [9][10][11] **孙总回答** - 利润端增速预计大个位数,高基数下有所放缓,但绝对额仍有上升空间 [9] - 收入端增速可能会比利润端慢一些,受益于零售占比提升 [10] - 普地兰可能已达峰值,小儿止笑新热颗粒有望超过33亿,雷贝拉宋大肠胶囊受集采影响下滑60%左右 [10][11] 问题2 **投资人提问** 公司对小儿止笑新热颗粒的市场空间和峰值预期如何 [12][13] **孙总回答** - 小儿止笑新热颗粒竞争格局较好,但适应症相对较窄,主要针对儿童发热症状 [12][13] - 预计未来两年内有较快增长,有望超过35亿元的峰值 [13] 问题3 **投资人提问** 公司未来在创新药和BD方面的规划和布局 [17][18][19][20] **孙总回答** - 公司正积极布局创新药,包括中药创新药,未来一年内有望提交NDA [17][18] - 在BD方面,公司会优先考虑与现有优势科室相关的产品,同时也会拓展其他领域 [18][19][20]

公司概况 - 公司历史可以追溯到1967年成立的泰鑫市晨熙制药厂，至今已有57年历史[1] 业绩数据 - 公司2023年营收96.55亿元，同比增长7.33%[3] - 公司规模性利润28.23亿元，同比增长30.03%[3] - 公司2023年全年资产负债率为26.32%[3] - 公司经营性活动现金流量为34.6亿元[3] - 公司2014年至2022年累计进行现金分红60.8亿元[3] - 公司2023年底进行现金分红11.97亿元，同比增长48%[3] 新产品和合作 - 公司2023年与南京真强医药签订了治疗或预防流感的新产品合作推广协议，并进行了股权投资[5]