东兴晨报 P1 东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴策略】外部冲击影响短期情绪 静待 A 股底部拐点（20240814） 外部市场调整影响短期情绪。8 月 5 日全球股市出现调整，市场预期美国衰 退和日本央行加息是主要推手。从美国来看，短期经济数据超出市场预期， 预示美国步入衰退的概率大增，带来美联储提前降息的预期。而日本央行的 加息带来套息交易的逆转，极大地影响了全球资金的循环，大量资金回流日 本将极大影响全球资本市场的流动性，进而大量抛售全球的风险资产。从上 述原因可以看到，外部市场的冲击目前还处于发酵过程中，在美国进一步经 济数字出台前，尚不能判断美国步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行 未来是否会延缓加息节奏，干预市场也是关注的焦点。因此，外部冲击的程 度和持续时间目前仍有待进一步观察，对 A 股来说，外部冲击在情绪上的影 响更大，从中美周期角度来看，中美周期存在较大的错配，中国目前资产价 格处于底部区域，而美日等主要经济体股市处于高位区域，随着汇率及经济 周期的转换，全球资金存在高低切的预期，A 股在汇率加持之下，资本流入 预期将会显著改善，我们判断，A 股不 ...

外部冲击影响短期情绪 静待A股底部拐点 2024 年 8 月 14 日 A 股策略 策略周报 分析师 林阳 电话：021-65465572 邮箱：linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524080001 周度观点： 外部市场调整影响短期情绪。8 月 5 日全球股市出现调整，市场预期美国衰退和日本央行加息是主要推手。从美国来看， 短期经济数据超出市场预期，预示美国步入衰退的概率大增，带来美联储提前降息的预期。而日本央行的加息带来套息 交易的逆转，极大地影响了全球资金的循环，大量资金回流日本将极大影响全球资本市场的流动性，进而大量抛售全球 的风险资产。从上述原因可以看到，外部市场的冲击目前还处于发酵过程中，在美国进一步经济数字出台前，尚不能判 断美国步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行未来是否会延缓加息节奏，干预市场也是关注的焦点。因此，外部冲 击的程度和持续时间目前仍有待进一步观察，对 A 股来说，外部冲击在情绪上的影响更大，从中美周期角度来看，中美 周期存在较大的错配，中国目前资产价格处于底部区域，而美日等主要经济体股市处于高位区域，随着汇率及经济周期 的转换，全球资金存在高低切的 ...

银行行业：信贷弱需求延续，政策 有待加力 ——7 月社融金融数据点评 事件：8 月 13 日，人民银行发布 7 月社融金融数据。7 月社融新增 7708 亿， 同比多增 2342 亿；存量社融增速 8.2%，环比提升 0.1pct；7 月人民币贷款新 增 2600 亿，同比少增 859 亿；人民币贷款同比增速 8.7%，环比下降 0.1pct； M1 增速-6.6%，环比下降 1.6pct；M2 增速 6.3%，环比上升 0.1pct。 点评： 7 月社融同比多增，主要源自政府债、企业债发行。7 月社融新增 7708 亿， 同比多增 2342 亿；存量社融增速 8.2%，环比小幅回升 0.1pct。社融同比多增， 主要贡献源自政府债及企业债发行。7 月政府债券新增 6911 亿，同比多增 2802 亿；企业债券新增 2028 亿，同比多增 747 亿。人民币贷款减少 767 亿，社融 口径首次显现负值。展望全年，考虑到当前政府债发行提速以及去年下半年基 数不高，社融增速有望平稳于 8%。 信贷需求持续偏弱，稳增长政策有待续力。7 月是传统信贷淡季，人民币贷款 新增 2600 亿，同比少增 859 亿。分部门来 ...

报告的核心观点 - 贵州茅台公司 2024 年二季度业绩表现优异,营业总收入和归母净利润均实现两位数增长 [2] - 茅台酒收入增长主要受益于去年提价和非标酒放量,系列酒收入增速显著加快,主要得益于1935酒出色表现 [3] - 直营渠道增速放缓,经销渠道增速快速提升,经销商回款表现较为亮眼 [4] - 公司发布高分红政策,计划2024-2026年每年两次现金分红,分红率不低于75%,给市场信心 [5] - 公司预计2024年实现销售收入和归母净利润分别同比增长14.4%和14.22%,给予"强烈推荐"评级 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 茅台酒收入增长12.92%,主要受益于去年提价和非标酒放量 [3] - 系列酒收入增长42.52%,主要得益于1935酒出色表现 [3] - 直营渠道收入增长5.85%,占比下降4.32个百分点,主要是公司主动调整企业团购比例 [4] - 经销渠道收入增长27.4%,期末合同负债接近100亿元,同比增36.25% [4] 盈利情况 - 公司预计2024年实现销售收入同比增长14.4%,归母净利润增长14.22% [6] - 考虑到公司历史估值水平和业绩增长确定性,给予目标估值30倍,目标价2038元 [6] 行业发展情况 - 新洋丰上半年实现营业收入84.19亿元,同比增长4.59%;归母净利润7.38亿元,同比增长6.93% [63] - 复合肥销量由一季度下滑转为正增长,新型复合肥销量增长19.45% [64] - 毛利率同比提升1.17个百分点至16.06%,主要受益于原料单质肥价格企稳 [64] - 新型复合肥占比不断提升,有助于提升公司整体盈利水平 [65] - 公司持续推进配套资源项目建设,有望进一步增强产业链一体化优势 [66] - 维持对公司的"强烈推荐"评级,预测2024-2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元 [67]

华峰化学（002064.SZ）：业绩同比 增长，产能持续扩张 2024 年 8 月 14 日 强烈推荐/维持 华峰化学 公司报告 华峰化学发布 2024 年半年报：公司上半年实现营业收入 137.44 亿元， YoY+8.89%，归母净利润 15.18 亿元，YoY+11.74%。 公司新产能释放带动产销量增长，盈利水平相应提升。从收入端看，2024 年 上半年，公司氨纶、己二酸板块较去年同期有新产能释放，主要产品的产销量 均同比增长，带动公司营收实现增长。从利润端看，公司上半年综合毛利率同 比小幅下降 0.96 个百分点至 16.52%，但由于公司销售费用率、管理费用率等 略有下降，导致公司净利润取得增长。 产能持续扩张，强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大， 其中氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均 为全国第一，拥有较强的规模优势。根据公司 2023 年年报数据，公司氨纶产 能 32.5 万吨（其中 10 万吨产能于 2024 年 7 月正式达产），目前仍有 20 万吨 差别化氨纶产能在建；己二酸产能 135.5 万吨（其中 40 万吨产能于 2023 年 9 ...

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"评级,相对于市场基准指数预期收益率将超过5%以上 [3] 报告的核心观点 - 地产拖累消费影响经济增长,消费增长变弱和包括地产在内的资产财富下降带来的悲观预期和信心有关 [9][10] - 政策陆续出台缓冲地产下行幅度,有利需求下滑的控制推动地产回归长期健康发展 [11] - 关注建筑建材行业在地产回归长期健康发展带来的估值修复,关注供给端在当前环境下得到优化和改善带来的新平衡 [12] 行业投资机会和风险 行业投资机会 - 地产政策支持推动行业估值修复 [1][11] - 供给端优化和改善带来新的行业平衡 [12] 行业投资风险 - 房地产政策调控效果不及预期 [13][96] - 需求促进政策效果低于预期 [13][96] - 国际贸易保护超预期发展 [13][96] - 能源和原材料成本冲击超预期 [13][96] 行业关键数据 行业基本情况 - 行业股票家数76只,占比1.67% [5] - 行业市值6314.73亿元,占比0.8% [5] - 行业流通市值4814.62亿元,占比0.76% [5] - 行业平均市盈率24.48倍 [5] 行业指数走势 - 建材行业指数过去一年下跌21%,低于沪深300指数11.3%的跌幅 [6] 水泥行业 - 全国水泥煤炭价差环比下降1.47% [17] - 全国水泥库容比环比下降1.14% [37] 玻璃行业 - 全国浮法玻璃价格环比下降7元/吨 [52] - 全国浮法玻璃企业库存环比下降173.40万重箱 [62] 其他建材 - 涂料开工率环比上升1.4% [81] - 钛白粉价格环比上升33.34元/吨 [81] - PVC市场价格环比下降51.43元/吨 [81] - SBS改性沥青价格环比上升1.83元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数环比下降0.98 [81] - 多晶硅价格环比保持不变 [81]

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴计算机】计算机行业：地平线完成境外上市备案，享界 S9 搭载华为 端到端——汽车智能化板块动态追踪（20240812） 事件：1、8 月 9 日，证监会网站对《关于 HorizonRobotics（地平线机器人） 境外发行上市备案通知书》进行公示，标志着国内智驾龙头地平线赴港上市 迈出重要一步。 2、8 月 9 日晚，鸿蒙智行公布与北汽合作打造的享界 S9 上市 72 小时大定超 4800 台。享界 S9 车身搭载华为 ADS3.0 高阶智能驾驶系统，采用端到端类人 架构。1 个激光雷达、3 个毫米波雷达、12 个超声波雷达和 11 个高清摄像头 全行程感知，实现 360 度全范围覆盖。 点评：国内智驾龙头地平线完成境外上市备案，公司竞争优势显著。地平线 于今年 3 月向港交所递交上市申请，公司成立于 2015 年，具有智能驾驶领域 软件、硬件及工程能力，同时具备丰富量产经验，截至今年三月，公司软硬 一体的解决方案已获得 24 家 OEM 采用，装备于超过 230 款车型，中国十大 OEM 均已选择地平线的解决方案用于量产乘用车。根据第 ...

银行行业：净息差阶段性企稳，资 产质量稳健 ——2Q24 行业主要监管数据点评 事件：8 月 9 日，国家金融监管总局发布 2024 年二季度商业银行主要监管指 标。商业银行2Q24实现净利润12,574亿，同比增长0.4%，平均ROE为8.91%， 平均 ROA 为 0.69%，不良贷款率 1.56%。 盈利表现：24H1 净利润增速环比小幅下降，主要是农商行拖累。 上半年商业银行净利润同比+0.4%，增速环比微降。24H1 商业银行实现净利 润 12,574 亿元，同比增长 0.4%，增速环比 24Q1 下降 0.3pct。 从净利息收入和非息收入表现来看：（1）规模增速放缓、息差环比持平，净利 息收入增长延续承压。在实体有效需求不足、监管引导优化供给的双重压力下， 今年以来银行资产规模增速持续放缓。6 月末总资产 370 万亿，同比增长 7.28%，相较 23Y、24Q1 分别放缓 3.68 pct、1.86pct。24H1 净息差环比 24Q1 持平于 1.54%。（2）Q2 债市波动有所加大，非息收入贡献环比小幅下降。年 初以来债券利率趋势下行，商业银行金融市场投资相关非息收入实现较好增 长，非息收 ...

报告行业投资评级 - 报告给出了"看好/维持"的行业投资评级 [5] 报告核心观点 盈利表现 - 24H1商业银行净利润同比增长0.4%,增速环比下降0.3个百分点,主要是农商行拖累 [3] - 国有行、股份行、城商行盈利增速环比有所改善,农商行增速有所放缓 [3] 规模增长 - 二季度商业银行信贷和非信贷资产增速均有所放缓,国有行、优质区域中小行增速高于行业均值 [4] - 预计全年信贷规模增速趋势性放缓,对公贷款增速或好于零售贷款 [4] 净息差 - 24H1商业银行净息差1.54%,环比持平,负债端成本管控是主要原因 [12] - 预计全年净息差仍承压,但降幅有望收窄 [12] 资产质量 - 6月末商业银行不良率1.56%,关注类贷款占比2.22%,资产质量总体平稳 [13][14] - 拨备覆盖率、拨贷比等指标环比有所提升,资产质量压力主要来自零售和房地产贷款 [14] 资本充足 - 6月末商业银行资本充足率15.53%,环比上升10个基点,资本充足率进一步提升 [15] 投资建议 - 建议关注两条主线:1)高股息红利资产配置;2)业绩确定性银行估值修复机会 [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩同比增长 - 公司上半年实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%，归母净利润为7.38亿元，同比增长6.93% [2] - 受益于原料单质肥价格企稳后下游需求恢复，公司综合毛利率同比提升1.17个百分点至16.06%，带动净利润增长 [3] 产品结构持续优化升级 - 公司新型复合肥占比不断提升，新型肥料占复合肥整体销量的比例由2016年的11.73%提升至2024年上半年的30.43% [4] - 新型肥的毛利率较普通肥高，新型肥的占比不断提升有助于提升公司整体盈利水平 [4] 产业链一体化优势有望增强 - 公司近几年加大了资本开支力度,包括磷酸铁及其上游配套项目、上游磷化工、收购集团的磷矿等 [5] - 这些新产能的投入,有助于进一步强化公司的产业链一体化优势,也将拓展新的产品种类,为公司带来新增量,拓宽成长空间 [5] 财务指标预测 - 公司预测2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元,对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元 [6] - 当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍 [6]