DONGXING SECURITIES 铜行业深度报告(I)：矿端供给增 速或仍显现阶段性偏刚性特征 | --- | |---------------------| | 2024 年 08 月 16 日 | | / 维持 | | 深度报告 | 分析师 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520100001 投资摘要： 全球铜矿供应增速仍显现刚性特征。铜矿供给经历了 2017-2022 全球铜矿供给增速的持续下行叠加 2023 年至今供给端的扰动共振令矿端供应增速依然处于较低水平，至 2023 年全球铜矿供给年增长率仅 1.18%，较 2022 年下滑 2.14pct，显示供给的偏刚性。通过观察矿企的产量指引及分析前期资本开支计 划，以及对可能扰动事件的预估，我们预计 2023-2026 年的铜矿年均增速或降至 1.93%，较 2017-2022 降 速增长周期持续下降 0.15 个百分点，供应缺口或呈趋势性放大。此外，受益于 2022 年后矿端资本开支高 峰的显现，我们认为 2028 年左右全球铜矿产量或呈有效的底部抬升。 全球铜冶炼 ...

报告评级 - 报告给予平安银行"强烈推荐"评级 [21] 核心观点 - 平安银行上半年营收同比下降13%,主要受净息差收窄和中间业务收入下滑影响,但通过加强费用管控和降低信用成本,净利润仍保持1.9%的正增长 [2][4] - 公司中期分红方案已出炉,分红比例为18.4%,有助于增强投资者信心 [5] - 预计未来几年平安银行的净利润增速将维持在1%-5%之间,资产质量总体稳定,拨备充足 [21] 业绩分析 收入端 - 净利息收入同比下降21.6%,主要是净息差持续收窄和信贷规模增速放缓所致 [3] - 手续费及佣金收入同比下降20.6%,主要受银保渠道降费和权益类基金销量下滑影响 [3] - 其他非息收入同比增长56.7%,占营收比重提升至19.5% [3] 成本端 - 公司持续加强费用管控,管理费用同比下降9.9% [4] - 信用减值损失同比下降28.5%,信用成本维持较低水平 [4] 资产负债 - 贷款余额同比下降0.7%,主要是零售贷款减少,公司正在调整优化零售贷款结构 [7] - 存款余额同比增长5.6%,主要来自企业定期和个人活期存款 [8] - 净息差为1.96%,较上季度下降5个基点,主要是贷款收益率下降所致 [18] 资产质量 - 不良贷款率为1.07%,环比持平,关注贷款占比为1.85% [19][20] - 对公房地产贷款不良率上升8个基点至1.26%,零售贷款中消费贷不良率上升7个基点至1.39% [20] - 拨备覆盖率为264.3%,较上季度提升2.6个百分点,拨备较为充足 [19]

东兴晨报 P1 2024 年 8 月 16 日星期五 分析师推荐 同比：7 月各线城市新建商品住宅销售价格同比降幅略有扩大，一线城市二 手住宅跌幅大于二三线。 A 股港股市场 | --- | --- | --- | |----------|-----------|-------| | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证指数 | 2,879.43 | 0.07 | | 深证成指 | 8,349.87 | -0.24 | | 创业板 | 1,591.46 | -0.08 | | 中小板 | 5,352.24 | -0.3 | | 沪深 300 | 3,345.63 | 0.11 | | 香港恒生 | 17,419.64 | 1.88 | | 国企指数 | 6,157.46 | 2.06 | | --- | --- | --- | --- | |--------|-------|----------|----------| | 名称 | 价格 | 行业 | 发行日 | | 佳力奇 | 18.09 | 国防军工 | 20240819 | | 益诺思 | - | 医药生物 | 20240823 | A 股新 ...

DONGXING SECURITIES 首席周观点：2024 年第 33 周2024 年 8 月 16 日 首席观点 周度观点 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：拥抱新质生产力，掘金"AI+" 新蓝筹 后摩尔时代先进工艺技术继续突破的难度激增，对 EDA 公司提出了新的挑战和要求。集成 电路制造行业经历了数十年的快速发展，先进光刻与刻蚀技术等集成电路制造所需的专用技 术不断突破，半导体器件也朝着 7nm、5nm、3nm 等先进工艺节点不断演进。完成电路设 计、版图设计、版图验证、性能分析等工作必须依 靠 EDA 工具，工艺节点不断演进对 EDA 工具设计和制造复杂度和风险的要求大幅提升。每一代先进工艺 节点的突破，均需由工艺 水平最先进的晶圆厂、顶尖 EDA 团队和设计经验丰富的集成电路设计企业三方协力共同推 进。 在集成电路设计与制造的主要阶段均需要对应的 EDA 工具作为支撑。一个完整的集成电路 设计和制造流程 主要包括工艺平台开发、集成电路设计和集成电路制造三个阶段。三个设 计与制造的主 ...

/ 航空机场 7 月数据点评：旺季运力 投放明显增长，客座率持平 19 年 事件：上市航司发布 7 月运营数据，随着行业向旺季转换，国内与国际航线客 座率都企稳回升。 国内航线：旺季到来，运力投放大幅增长，但客座率提升有限 国内市场方面，7 月行业正式进入旺季，需求不足的影响明显消退，航司开始 充分释放运力。7 月各航司的国内航线运力投放较 6 月都有很明显的提升，行 业整体的环比增长达到约 19%。与 19 年对比，今年 7 月国内航线运力投放相 当于 19 年同期的 130%左右，而 3-6 月基本在 19 年 120%上下浮动。因此不 管从同比还是环比口径，都可以看出进入旺季后航司的运力投放较为积极。分 航司看，三大航运力投放环比增速较为接近，在 16-19%的区间；海航 7 月的 运力投放环比增长 28%，投放策略比较激进；中型航司中，春秋增速约 22%， 吉祥则增速较低，为 13%。 客座率方面，7 月上市航司整体客座率基本持平 19 年同期，环比 6 月微增 0.1pct。分航司看，吉祥、春秋与海航客座率环比有一定的提升，国航则环比 下降 0.7pct。同比 19 年，海航与国航客座率下降较多，东 ...

行业投资评级 - 报告给予农林牧渔行业"看好"的投资评级,认为行业进入右侧阶段,经过前期调整,行业指数PB回落至历史中位数以下,估值具备安全性,并且养殖企业全年盈利抬升的确定性较强 [5] 行业核心观点 1. 7月生猪均价继续上涨,仔猪、活猪和猪肉均价同比分别上涨37.77%、30.01%和24.41%,环比变化分别为0.79%、2.78%和2.77% [2] 2. 供给端受前期能繁母猪去化、7月降雨影响调运等因素支撑,需求端表现清淡,导致猪价上涨主要由供给端推动 [2][25] 3. 能繁母猪存栏环比继续回升,产能端收缩预计将持续影响下半年生猪出栏,加上旺季需求改善,预计猪价将呈现高位震荡走势 [30][31] 上市公司表现 1. 16家上市猪企7月合计出栏1249万头,环比增长11.49%,其中牧原股份、温氏股份和新希望出栏量分别为615.80万头、232万头和126万头 [44][47] 2. 上市公司销售均价普遍环比上涨,牧原股份、温氏股份和新希望7月销售均价分别为18.30元/kg、18.95元/kg和18.80元/kg,环比涨幅3.21%、5.22%和4.04% [40][41] 3. 上市公司出栏均重整体较为稳定,正邦科技、新希望和天邦食品7月出栏均重环比略有上涨 [48][49] 4. 牧原股份和新五丰2024年半年度业绩实现扭亏或大幅收窄,其他公司预计半年度业绩同比大幅改善 [52][54][55]

房地产 70 城房价数据点评：7 月各 线城市住宅价格环比继续下滑，二 三线降幅大于一线 2024 年 8 月 15 日 看好/维持 房地产 行业报告 2024 年 7 月份，70 个大中城市中，各线城市住宅销售价格环比继续下降，二 三线降幅大于一线；同比来看，一线城市二手住宅跌幅大于二三线。 环比：7 月各线城市住宅销售价格环比继续下降，二三线降幅大于一线。 新房：7 月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比增速为-0.5%，前值为 -0.5%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为-0.5%、0.2%、 -0.9%、-0.8%。 二线城市新建商品住宅销售价格环比增速为-0.6%，前值为-0.7%；三线城市新 建商品住宅销售价格环比增速为-0.7%，前值为-0.6%。 二手房：7 月份，一线城市二手住宅销售价格环比增速为-0.5%，前值为-0.4%。 其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为 0%、0.1%、-1.2%、-0.9%。 二线城市二手住宅销售价格环比增速为-0.8%，前值为-0.9%；三线城市二手住 宅销售价格环比增速为-0.8%，前值为-0.9%。 同比：7 月各线城市新建商品住宅 ...

房地产统计局 1-7 月数据点评：7 月新房销售降幅扩大，销售均价同 比下行 2024 年 8 月 15 日 看好/维持 房地产 行业报告 销售：7 月新房销售同比降幅扩大，销售均价同比下滑。 2024 年 1-7 月商品房累计销售面积同比增速为-18.6%、前值为-19.0%；累计 销售金额同比增速为-24.3%、前值为-25.0%。其中，7 月商品房销售面积同比 增速为-15.4%、前值为-14.5%；销售金额同比增速为-18.5%、前值为-14.3%； 销售均价单月同比增速为-4.8%、前值为 0.0%。 开发投资：7 月竣工面积降幅收窄、新开工面积与开发投资维持弱势。我们认 为，没有销售的明显复苏，开发投资很难出现实质性的改善。 2024 年 1-7 月房屋累计新开工面积同比增速为-23.2%、前值为-23.7%；房屋 累计竣工面积同比增速为-21.8%、前值为-21.8%；开发投资累计金额同比增 速为-10.2%，前值为-10.1%。其中，7 月单月新开工面积同比增速为-19.7%， 前值为-21.7%；竣工面积同比增速为-21.8%，前值为-29.6%；开发投资金额 同比增速为-10.8%，前值为 ...

东兴晨报 P1 东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴策略】外部冲击影响短期情绪 静待 A 股底部拐点（20240814） 外部市场调整影响短期情绪。8 月 5 日全球股市出现调整，市场预期美国衰 退和日本央行加息是主要推手。从美国来看，短期经济数据超出市场预期， 预示美国步入衰退的概率大增，带来美联储提前降息的预期。而日本央行的 加息带来套息交易的逆转，极大地影响了全球资金的循环，大量资金回流日 本将极大影响全球资本市场的流动性，进而大量抛售全球的风险资产。从上 述原因可以看到，外部市场的冲击目前还处于发酵过程中，在美国进一步经 济数字出台前，尚不能判断美国步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行 未来是否会延缓加息节奏，干预市场也是关注的焦点。因此，外部冲击的程 度和持续时间目前仍有待进一步观察，对 A 股来说，外部冲击在情绪上的影 响更大，从中美周期角度来看，中美周期存在较大的错配，中国目前资产价 格处于底部区域，而美日等主要经济体股市处于高位区域，随着汇率及经济 周期的转换，全球资金存在高低切的预期，A 股在汇率加持之下，资本流入 预期将会显著改善，我们判断，A 股不 ...

外部冲击影响短期情绪 静待A股底部拐点 2024 年 8 月 14 日 A 股策略 策略周报 分析师 林阳 电话：021-65465572 邮箱：linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524080001 周度观点： 外部市场调整影响短期情绪。8 月 5 日全球股市出现调整，市场预期美国衰退和日本央行加息是主要推手。从美国来看， 短期经济数据超出市场预期，预示美国步入衰退的概率大增，带来美联储提前降息的预期。而日本央行的加息带来套息 交易的逆转，极大地影响了全球资金的循环，大量资金回流日本将极大影响全球资本市场的流动性，进而大量抛售全球 的风险资产。从上述原因可以看到，外部市场的冲击目前还处于发酵过程中，在美国进一步经济数字出台前，尚不能判 断美国步入衰退的概率就是百分之百，而日本央行未来是否会延缓加息节奏，干预市场也是关注的焦点。因此，外部冲 击的程度和持续时间目前仍有待进一步观察，对 A 股来说，外部冲击在情绪上的影响更大，从中美周期角度来看，中美 周期存在较大的错配，中国目前资产价格处于底部区域，而美日等主要经济体股市处于高位区域，随着汇率及经济周期 的转换，全球资金存在高低切的 ...