报告公司投资评级 公司给予"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元,同比增长10.25%/10.96%/9.48%;归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元,同比增长23.15%/15.26%/11.60%。[8] 2. 公司收入逐步改善,利润大幅回升。2024年1-9月实现营业收入47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 3. 渠道精耕为第一要务,山姆、量贩渠道表现亮眼。公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放,不断提升公司产品的市场终端覆盖率。[3] 4. 葵花籽成本下降,毛利率同比升高。1-9月毛利率30.25%,同比+4.82pct。[4] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元,同比增长10.25%/10.96%/9.48%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元,同比增长23.15%/15.26%/11.60%。[8] 3. 2024-2026年对应PE分别为17/15/13倍。[8] 4. 2022-2026年毛利率分别为31.96%/26.75%/29.31%/29.60%/29.67%。[9] 5. 2022-2026年净利率分别为14.21%/11.80%/13.18%/13.69%/13.96%。[9] 6. 2022-2026年ROE分别为18.52%/14.52%/17.03%/18.22%/18.75%。[9]