报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 销量增势向好，Q2 盈利能力有所修复 1) Q2 产品价格有所恢复，毛利率环比提升 [4] 2) 多举措并重，粗纱及制品销量同比增长 23% [4] 3) 现金流有所下滑，费用率同比增长 [4] 产能持续扩张，淮安零碳智能基地成功点火 - 公司产能规模全球第一，有利于产生规模经济 [5] - 公司稳步实施"三地五洲"战略，在国内外均有生产布局 [5] 未来业绩预测 - 预计 2024~2026 年公司归母净利润分别达到 23、31、34 亿元 [6] - 公司产品结构不断优化，国内外项目稳步推进，产能增长动力十足 [6]

中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头 经营稳定抗风险能力强 2024 年 8 月 27 日 强烈推荐/维持 中国巨石 公司报告 事件：公司发布 2024 年半年报：上半年实现营业收入 77.39 亿元，同比下降 1.16%；归属于上市公司股东的净利润为 9.61 亿元，同比减少 53.41%。扣非 后归母净利润为 6.28 亿元，同比下降 50.54%，实现 EPS 为 0.24 元。 点评： 销量稳定增长保证玻纤及制品主业稳定发展。2024 年上半年公司营业收入同 比下降较一季度收窄 6.70 个百分点。公司总体营业收入依然下滑的原因主要 是公司业务中其他营业收入下降的影响（其他营业收入下滑 93.97%），而公司 主业玻纤及制品业务和其他业务的营业收入保持了增长，分别同比增长 0.44% 和 3.90%。在当期地产拖累下，行业需求低迷，公司依靠销量的增长，保证了 玻纤及制品业务的营收增长，2024 年上半年公司玻纤及制品和电子布销量分 别为 152.21 万吨和 4.58 亿米，同比增长 22.57%和 12.53%。虽然销售价格下 降但在销量的推动下玻纤及制品主业依然保持了稳定。 盈利水平同比降环比 ...

研究所： 证券分析师： 张艺露 S0350523110003 zhangyl01@ghzq.com.cn 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/23 表现 1M 3M 12M 中国巨石 1.1% -17.1% -24.2% 沪深 300 -3.3% -8.6% -10.0% 市场数据 2024/08/23 当前价格（元） 10.30 52 周价格区间（元） 8.50-14.69 总市值（百万） 41,232.31 流通市值（百万） 41,232.31 总股本（万股） 400,313.67 流通股本（万股） 400,313.67 日均成交额（百万） 212.62 近一月换手（%） 0.34 2024 年 08 月 26 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) [Table_Title] 龙头优势凸显盈利韧性，产能扩张持续推进 ——中国巨石（600176）公司点评 事件: 2024 年 8 月 22 日，中国巨石发布 2024 年半年报：2024H1，公司实现 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 77.4/9.6/6.3 亿元，分别同比 -1.2%/-53.4%/-50.5%，扣非归母净利润位于业 ...

证券研究报告 | 2024年08月26日 中国巨石（600176.SH） 优于大市 2024 年中报点评：复价增量，Q2 盈利能力环比修复 Q2 玻纤有序复价，盈利环比修复。2024H1 公司实现营收 77.39 亿元，同比 -1.16%，归母净利润 9.61 亿元，同比-53.4%，扣非归母净利润 6.28 亿元， 同比-50.54%，EPS 为 0.24 元/股，高于此前业绩预告中值；其中 Q2 单季度 实现营收 43.57 亿元，同比+4.77%，归母净利润 6.11 亿元，同比-46.5%， 扣非归母净利润 4.6 亿元，同比-40.73%。收入利润同比大幅回落主要受玻 纤价格持续低位运行影响，但 Q2 以来玻纤有序复价，同时销量同比大幅提 升，营收同比转正，利润降幅明显收窄；根据卓创资讯上半年主流产品 2400tex 缠绕直接纱均价 3387.14 元/吨，较上年同期下跌 10.19%，6 月底主 流报价 3700-3900 元/吨，均价 3847.17 元/吨，同比-3.65%。 销量持续逆势增长进一步创新高，市场份额继续提升。2024H1 实现粗纱及制 品销量 152.21 万吨，同比+22.6 ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 公司经营情况 - 上半年公司实现收入77.4亿元,同比下滑1.16%;归母净利润9.6亿元,同比下滑53.41% [2] - 公司玻纤及制品实现收入76亿元,同比小幅增长0.4%,主要受益于销量增长 [3] - 上半年公司销售粗纱及制品152.21万吨,同比增长23%;电子布销售4.58亿米,同比增长13% [3] - 上半年公司整体毛利率21.5%,同比下滑7.9个百分点;Q2单季度毛利率22.6%,环比小幅增长2.4个百分点 [4] 行业及公司展望 - 公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头,具备成本及产品结构优势,有望持续夯实自身竞争力 [5] - 玻纤下游风电、热塑、电子等市场需求韧性仍然较强,中长期渗透率存在较大提升空间 [5] - 预计Q3盈利水平有望继续向上,电子布行业供给格局较为稳定,随着下游需求复苏,电子布盈利弹性更强 [4] 风险提示 - 公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等 [6]

报告公司投资评级 报告给予中国巨石"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩环比有所修复,新增产能逐步落地有望强化公司龙头地位。[2][3] 2) 上半年行业复价稳步落地,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,业绩率先实现改善。[3][4] 3) 公司淮安基地新增产能逐步落地,产品结构持续改善,龙头优势有望进一步彰显。[4] 4) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势,新增投放产能,市占率逆势上行。[4] 财务数据总结 1) 2024年预计营业总收入178.0亿元,同比增长20.7%;归母净利润25.2亿元,同比下降17.1%。[3] 2) 2025年预计营业总收入218.2亿元,同比增长21.5%;归母净利润34.7亿元,同比增长37.5%。[3] 3) 2026年预计营业总收入263.3亿元,同比增长20.7%;归母净利润45.0亿元,同比增长29.7%。[3] 4) 公司资产负债率在2024-2026年维持在38%-42%之间,保持在合理水平。[13][14]

量利齐升，龙头优势成色十足 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.00 元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 中国巨石（600176.SH）/非金 属材料 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 23 日 [Table_Industry] [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 20,192 | 14,876 | 17,152 | 20,135 | 23,674 | | 增长率 yoy% | 2% | -26% | 15% | 17% | 18% | | ...

提价效果明显，Q2 盈利能力环比修复 2024 年 08 月 23 日 ➢ 公司披露 2024 年半年报：24H1 实现营业收入 77.39 亿元，同比-1.16%，实现 归母净利润 9.61 亿元，同比-53.41%，扣非归母净利润 6.28 亿元，同比-50.54%。其中 24Q2 单季度收入 43.57 亿元，同比+4.77%，归母净利润 6.11 亿元，同比-46.5%，扣 非归母净利润 4.60 亿元，同比-40.73%。半年报业绩略高于业绩快报区间中值（业绩快 报归母净利区间为 8.25-10.32 亿元）。24Q2 公司毛利率 22.57%，同比-6.31pct、环比 +2.43pct。 ➢ 粗纱：4-5 月行业涨价效果显现，量、盈利能力环比均明显回升 （1）单价方面，根据卓创资讯数据，24Q2 全国缠绕直接纱 2400tex 均价为 3666 元/ 吨，同比-7.1%、环比+19.6%。粗纱价格环比明显回升，主因系 3 月末龙头企业带动行 业宣布提价，4-5 月去库、涨价节奏较快； （2）销量方面，24H1 粗纱销量 152 万吨，同比+23%。根据卓创资讯数据，24Q2 期末 行业库存为 6 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 中国巨石(600176.SH) 2024 年 08 月 23 日 买入（首次） 所属行业：建筑材料/玻璃玻纤 当前价格(元)：10.00 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 中国巨石 沪深300 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -5.30 | -6.98 | -18.22 | | 相对涨幅(%) | 1.08 | -1.76 | -8.35 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《中国巨石（600176.SH）：24Q2 行 业全面复价，公司业绩环比明显改 善》 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600176 公司简称：中国巨石 中国巨石股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 146 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人常张利、主管会计工作负责人倪金瑞及会计机构负责人（会计主管人员）丁成车 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2024年上半年度公司不进行利润分配、公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来规划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 广大投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险 ...