业绩总结 - 中国巨石2024年一季度粗纱销量同比增长22%[1] - 公司24Q1粗纱吨扣非净利润同比下降64%[1] - 公司24Q1电子布销量同比增长24%[1] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为26.4亿元、38.7亿元、59.8亿元[2] - 公司维持“买入”评级，2024年动态市盈率为18倍[2] 未来展望 - 中国巨石2026年预计营业收入将达到243.36亿元，较2022年增长20.4%[3] - 2026年归属母公司净利润预计为59.76亿元，较2022年增长了9.1%[3] - 2026年每股收益预计为1.49元，较2022年增长了90.9%[3] - 2026年经营活动现金流预计为82.58亿元，较2022年增长了593.6%[3] - 2026年ROE（摊薄）预计为15.9%，较2022年增长了66.3%[3] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 中国巨石2024年一季度实现营收33.82亿元，同比-7.86%[1] - 归母净利3.50亿元，同比-61.97%[1] - 2024年归母净利预测为2834万元，同比-6.9%[3] - 2025年预测为3890万元，同比37.3%[3] - 2026年预计营业总收入为21,646百万元，营业收入增长率为10.96%[4] 用户数据 - 粗纱单价下降24.1%[1] - 销量环比降低5.8%[1] - 公司期末库存环比-4%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利分别为28.34、38.9和46.36亿元[2] - 现价对应动态PE分别为17x、12x、10x[2] - 2026年预计净利润率为21.42%[4] - ROE为12.91%[4] 新产品和新技术研发 - 电子布行业价格历史低位[2] - 供给被动出清，企业停产减产[2] - 边际冷修产能占比约10.2%[2] 市场扩张和并购 - 中国巨石粗纱复价落地[2] - 电子布价格承压，行业盈利能力修复[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度实现营业收入33.82亿元，归母净利润3.50亿元，业绩基本符合预期[1] - 2024年一季度经营活动现金净流入1.91亿元，存货环比下降，现金流改善或能证明公司在周期底部竞争力提升[2] 市场展望 - 玻纤行业底部信号初现，复价与降库同步，库存下降是涨价的重要支撑，公司预计销量会有进一步提升[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现来定义[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场表现来定义[11] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息做出决策[12]

业绩总结 - 公司发布的2024年第一季度报告显示，营收约为33.82亿元，同比下降7.86%[1] - 24Q1公司的毛利率约为20.13%，同比下降9.78%[2] - 费用率为12.09%，同比上升0.29%[2] - 粗纱及电子纱价格持续下降影响了24Q1的收入，但行业底部信号明显，价格有望上涨[3] 未来展望 - 中国巨石2023年营业总收入预计为148.76亿元，2026年预计达到204.86亿元[8] - 2023年每股收益为0.76元，2026年预计达到0.90元[8] - 2023年净利润率为20.5%，2026年预计为17.5%[8] - 2023年资产负债率为42.4%，2026年预计为37.6%[8] - 2023年现金比率为0.2，2026年预计为0.7[8] 分析师信息 - 闫广为建筑建材首席分析师，曾获多个行业分析师奖项[9] - 王逸枫为建筑建材行业分析师，拥有复合背景，主要负责水泥、玻璃、玻纤和新材料[10] 报告信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[11] - 投资评级标准包括买入、增持、中性和减持，根据市场表现进行评级[12] 法律声明 - 法律声明指出报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[14] - 本报告提供的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[16] - 德邦证券研究所未经授权，不得复制、分发或使用本研究报告的任何部分[17] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为33.82亿人民币，同比下降7.86%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.5亿人民币，同比下降61.97%[4] - 公司产品价格下降导致净利润、扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益均下降[6] - 公司财务数据显示，产品价格下降是净利润下降的主要原因[6] 股东情况 - 前十名股东中，中国建材股份有限公司持股数量最多，为10.79亿股，占比26.97%[7] - 公司股东中不存在关联关系或一致行动人，前十名股东未通过融资融券账户持有公司股票[8] - 中国工商银行股份有限公司持有公司股份并参与转融通业务，持股数量为25.77万股，占比0.64%[9] - 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金新增转融通出借股份25,774,184股，占比0.64%[10] 资产负债情况 - 公司加权平均净资产收益率为1.22%，较上年同期下降2.07个百分点[5] - 公司非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等，合计金额为1.82亿人民币[5] - 公司加权平均净资产收益率下降主要是由于总资产增加幅度大于归属于上市公司股东的所有者权益增加幅度[5] - 2024年3月31日，中国巨石股份有限公司流动资产合计14,403,709,368.25元，较上期增加1,015,804,830.48元[11] - 2024年3月31日，中国巨石股份有限公司非流动资产合计39,080,384,208.62元，较上期增加394,330,687.19元[12] - 2024年3月31日，中国巨石股份有限公司流动负债合计16,510,386,069.32元，较上期增加2,057,624,442.54元[13] 现金流量 - 2024年第一季度公司营业利润为448,949,635.05元，较去年同期大幅下降至1,133,760,626.82元[14] - 净利润为364,623,249.95元，较去年同期的950,044,082.86元有所下降[14] - 综合收益总额为368,646,085.47元，较去年同期的875,202,156.76元有所增加[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-191,382,726.93元，较去年同期的-1,111,485,956.03元有所改善[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-307,196,331.78元，较去年同期的54,606,650.22元下降[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,217,576,681.84元，较去年同期的2,339,444,296.21元有所减少[17] - 现金及现金等价物净增加额为685,719,647.12元，较去年同期的1,258,580,655.36元有所下降[17]

业绩总结 - 公司在23年的吨费用已经下降了1000块钱以上，从1600块钱降至450块钱[3] - 公司的毛利率和净利水平领先于行业[4] - 公司在海外市场的营收占比逐年下降，但海外市场仍然是一个盈利优势[8] - 公司产品结构不断优化，高端产品占比逐渐增加，80%以上的营收来自高报价产品[9] - 公司持续投入技术研发，不断推出高性能产品，拓展在新能源领域的应用[9] 技术研发和产品拓展 - 公司在智能化方面投入了很多人力成本，使得单吨人力成本比其他企业低几百块钱[4] - 公司在绿色环保方面做得比较靠前，建设零碳排放的生产基地[6] - 公司持续投入技术研发，不断推出高性能产品，拓展在新能源领域的应用[9] - 光伏边框材料替代趋势：公司准备将铝边框替代为玻纤材料，预计可带来约4000吨波线使用量，有望成为新兴板块[10] - 电子杀电子布领域扩张：公司在电子杀电子布领域产品扩张迅速，电点纱营收约18亿，占比16%，产能已达9.6亿米，销量增速快[11] 市场扩张和并购 - 公司在美国和埃及建设生产基地，实现本土化运营，避免了一些贸易障碍[7] 未来展望 - 电子部门销量增长预期：预计公司销量从250万吨增至300万吨以上，电子路销量有望增长10%以上，公司整体利润水平有望提升[12] - 公司估值上调预期：公司估值水平从10-12倍逐步上调至20倍以上，当前估值约15倍，未来有望继续上调[13]

业绩总结 - 公司在13年至23年间，单吨吨费用从大约1600元下降到450元以上[3] - 公司的毛率和净利水平领先于行业[4] - 公司在采购方面做到了产业链的匹配，采购价格比同行业低150元以上[5] - 公司在生产方面采用了领先的纯氧燃烧技术，效率高且成本严格控制[6] - 公司在绿色环保方面做得比较靠前，建设零碳排放的生产基地[6] 市场扩张和并购 - 公司在海外布局方面，拥有埃及和美国两个生产基地，实现本土化运营[7] - 公司在海外市场的营收占比逐年下降，但仍具有出海优势[8] 新产品和新技术研发 - 公司产品结构不断优化，高端产品占比逐渐增加，技术研发投入持续[9] - 光伏边框逐渐替代铝边框，预计可带来约4000吨波线使用量，全球需求或将增加10%以上[10] - 公司电点纱电子部门营收约18亿，占整体营收16%，产能已实现9.6亿米，增速较快[11] - 公司电子部门销量预计达300万吨以上，电子路销量预计增长10%以上，公司整体利润水平有望提升[12] 其他新策略和有价值的信息 - 公司估值水平逐步上调，预计从目前的15倍左右向20倍以上调整，未来估值有望继续上调[13]

电子砂价格 - 中国巨石电子砂价格提涨幅度达到300-500元[2] - 电子砂供给稳定，未来可能持续推涨价格[3] - 电子砂规模接近8亿吨，价格波动对盈利影响较大[3] 估值和盈利 - 中国巨石PBR估值处于历史低位，具有安全性[4] - 2023年电子部利润占比下降至14%，较上一周期30%以上的高点低很多[10] - 2021年至2023年电子部产销量翻倍，从4亿米增长至8.3-8.4亿米[10] - 假设电子部价格回到上一周期高点，盈利有望增加超过100%[12] - 电子部盈利水平比粗砂更差，2019年四季度基本零盈利[13] 产能和产品结构 - 粗砂供需不明朗，但出口和汽车需求较好[6] - 粗砂需求不确定性在于下半年新能产能投放后的情况[8] - 电子砂供给无新增产能，需求领域表现良好[9] - 电子砂盈利占比不高，但具有盈利弹性[9] - 电子部产能弹性小，投产计划时间长，竞争格局类似于粗砂几年前[14] - 电子部产品结构可能更偏向大尺寸应用，如家电领域[15] 市场展望 - 中国巨石估值历史极低，市场风格、电子部持续涨价可能性推动基本面拐点[16]

闭门会议 - 中金公司闭门会议仅限受邀嘉宾参会[1] 水泥行业 - 水泥行业短期内受益水泥价格提涨，推荐关注华德水泥和上海水泥[2] - 需求侧改善，24年全年需求增速预计保持在6%左右[7] - 库存水平相对可控，看好封建汽车和耐用消费品需求[7] - 公司产品结构复杂，中高端产品占比80%左右[10] - 公司在海外市场布局优势明显，海外产能集中在埃及，盈利情况比国内好[12] 公司盈利 - 公司投产规划优于行业内大部分企业，成本优势主要体现在运费和原材料消耗[9] - 公司单吨成本优势仍然存在，短期内其他公司难以赶超[9] - 公司电子部市占率超过30%，具有成本优势和资金投放能力[16] - 80%利润来自波仙业务[18] 行业展望 - 今年电子部行业供给过剩幅度较小，有望实现提价，盈利修复可能性较大[17] - 原件涨价主要是市场风格切换导致的超跌反弹[19] - ROE、ROIC高、现金流好的龙头企业表现更好[19] - 行业产能过剩问题未解决，但龙头竞争力持续[20] - 推荐关注小市场大公司和出海主线[20]

行业趋势 - 本次电话会议主要讨论了建材行业的涨价趋势和市场影响[3] - 产能过剩问题仍然存在，企业需要共同探索解决之道，如并购整合、错峰限产等[14] - 核心需求市场形成高价区，外围地区价格较低[19] - 水泥行业需求下行，价格竞争持续一年半[20] - 水泥价格处于历史底部，提价决心更强[30] - 淡季压力测试后，下半年行业提涨预期有望提升[33] - 建材行业价格超跌后出现反弹，市场风格切换[67] 投资建议 - 推荐了小市场大公司的投资逻辑，建议关注北新建材、山东耀波等个股[17] - 出海逻辑也被提及，建议关注华新水泥、中材国际等个股[18] - 龙头企业表现好，建议继续买入[67] - 龙头企业竞争力持续，长线投资者可加仓持有[68] - 推荐小市场天公司和出海两条主线[69] 公司业绩 - 公司预计24年需求增速约为6%，产品结构稳定，价格中枢维持合理区间[46] - 巨石泰波相对其他公司盈利优势明显，得益于成本管控和产品结构差异化[47] - 巨石泰波的粗砂产能约260万吨，公司投产规划较优，成本优势明显[48] - 公司运费、研发技术和原材料消耗等方面的成本优势难以被其他企业赶超[50] - 公司产品结构复杂，中高端产品占比约80%，毛利率较普通产品高5到10个点[51] - 巨石泰波在风电纱产品市场领先地位稳固，跟进率优于行业其他公司[53] - 公司电子部产能占市场20%-30%，市占率可能超过行业供给[62]