业绩总结 - 建材行业近期涨价，龙头企业带动价格修复，板块估值阶段性修复[1] - 一季度水泥需求继续疲弱，产量下降幅度较大，需密切关注产量下降压力[14] - 波仙需求增速预计能够保持在6%左右[27] - 公司的单吨成本比其他公司仍然有大几百元的优势，包括运费和自主研发的制造技术[29] - 公司产品结构复杂，中高端产品占比80%，产品结构优势难以被其他公司赶超[30] 用户数据 - 公司电子部产能约为10亿米，盈利贡献受整个行业波动性影响[35] - 公司电子步市占率可能超过30%，具有较强的市场定价权和成本优势[36] - 中财科技80%的利润由波仙业务贡献，具有较强的经营实力[37] 未来展望 - 水泥行业可能在淡季进行价格提涨，后半年行业盈利预期有望提升[20] - 波仙行情受需求好转影响，部分企业提价空间仍在[23] - 市场风格切换后，龙头企业表现较好，建议继续买入强势龙头企业[39] 新产品和新技术研发 - 公司的波线热塑产品毛利率比普通产品高5到10个点，产品结构能够带来盈利优势[31] 市场扩张和并购 - 小市场大公司的逻辑是要实现产业走出过剩的阴霾，推荐了石膏板二次装修需求、香港玻璃幕墙建筑市场等[9] 负面信息 - 中小水泥企业在长期低盈利背景下可能面临出售压力，龙头企业或将增加区域性定格尝试[19]

电子纱业务 - 电子纱业务的变化被认为是巨石的一个重要问题[3] - 电子纱供给端没有新增产能，存在一些冷修情况[10] - 电子纱的盈利弹性较大，价格波动对公司整体盈利影响较大[11] - 电子纱的盈利弹性可能会对公司的盈利产生重要影响[14] - 电子纱行业整体盈利水平处于一个较低阶段[15] - 电子纱的供需格局可能会有积极变化[11] - 电子纱的盈利占比较过去减少，但有潜力反弹[12] - 电子纱的价格波动对公司盈利有重要影响[13] 家电领域 - 家电领域排产情况良好，一年增速至少10%以上[19] - 白电产品受国家刺激消费政策影响，有望带动市场增长[19]

公司概况 - 公司是全球玻纤行业领先企业，主营业务为玻璃纤维及制品的生产和销售，2023年实现营业收入148.76亿元，同比减少26.33%[10] - 公司拥有玻纤纱产能超过270万吨，规模优势显著，吨成本中枢约为3200元/吨，远低于同业平均水平[2] 业绩表现 - 公司营业收入和净利润同比增速呈现不同步的趋势，营业收入增速逐年下滑，而归母净利润增速波动较大[12] - 公司毛利率和净利率持续下滑，期间费用略有上升，导致整体盈利能力下降[14] - 公司经营性现金流净额下滑明显，资产负债率略有上升，财务状况有所恶化[15] 技术创新 - 公司积极推进光伏组件用复合材料边框的使用，预计光伏边框领域将具备百万吨玻纤市场需求[3] - 公司采用纯氧燃烧技术降低能耗，能耗可降低到0.40吨标煤/吨纱左右，废气排放量减少80%[27] 产品发展 - 公司高端产品性能不断提升，结构升级打开第二成长曲线，E9玻纤产品成功应用于风电叶片，E9玻纤模量超过100GPa[33] - 公司电子布产品逐步提升营收占比，2023年前三季度占比为16.64%[35] 市场展望 - 公司规模效应优势明显，产品升级拓展高端需求，但单吨期间费用逐年减少[18] - 公司在全球14个国家和地区建立了生产基地和销售网络，拥有完善的销售网络布局[32]

业绩总结 - 公司2023年实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为149/30/19亿元，同比-26%/-54%/-57%[1] - 公司2023年粗纱产品吨均价约4795元/吨，同比-30%；吨扣非净利约657元/吨，同比-65%[4] - 公司2023年电子布销量约8.4亿米，同比+19%；23Q4销量约1.9亿米，同比+4%[6] 未来展望 - 中国巨石2026年预计营业收入将达到257.85亿元，较2022年增长27.7%[11] - 2026年预计净利润为64.76亿元，较2023年增长约104.3%[11] - 2026年预计每股收益为1.59元，较2024年增长137.3%[11] - 2026年预计每股净资产为9.55元，较2025年增长13.6%[11] - 2026年预计股息率为5.4%[11] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[12] - 报告指出，分析、估值方法具有局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[13] - 分析师声明中指出，报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并对报告内容和观点负责[14] - 法律主体声明中指出，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[15] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[16] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[16] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收149亿元，同比-26%[1] - 公司23年实现粗纱及制品销量248.14万吨，同比+18%[1] - 公司电子布销量8.36亿米，同比+19%[2] - 公司2024年预计营业收入为157.3亿元，净利润为24.72亿元[2] - 中国巨石(600176) 2026年预计营业总收入为212.77亿元，较2022年增长5.5%[3] - 2024年中国巨石的PE为15.71，较可比公司平均值21.62偏低[4] 公司优势 - 中国巨石具有治理完善、资产优良、技术先进等优势[3] - 净资产收益率和投入资本回报率逐年提升[3] 报告信息 - 作者具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成广告，不对投资建议负责[6] - 本报告信息来源公开资料，不保证准确性，投资者应自行关注信息更新[7] - 报告中的信息不构成个人咨询建议，投资决策需谨慎，市场有风险[8] - 公司可能持有报告提到公司的证券并进行交易，员工可能担任公司董事[9] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[10] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易[11] 评级 - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年营收148.8亿元，同减26.3%[1] - 2023Q4营收34.5亿元，同减15.6%[2] - 公司营业利润增长率在2023年达到最低值，之后逐年增长，2026年达到44.4%[21] - 公司每股收益在2023年达到最低值，之后逐年增长，2026年达到0.9元[21] - 公司P/E比率在2023年达到最高值，之后逐年下降，2026年为10.9倍[21] 产能和产品 - 公司产能持续扩张，龙头优势稳固，产能规模全球领先[12] - 2023年玻纤行业供给增量可控，新点火及冷修复产线合计41万吨[14] - 2023年玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价下降至历史低位，降幅达22.4%[15] - 2024年2月玻纤行业库存高达90.6万吨，环比上升6.3%[17] 未来展望 - 2026年预计公司营业总收入将达到191.8亿人民币，净利润为37.44亿人民币[21] - 公司资产负债率在2022年至2026年间保持稳定在0.4左右[21] 其他 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[27] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[28] - 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况[29]

财务数据 - 公司发布2023年年报，营收148.8亿元，同比-26.3%[3] - 归母净利润30.4亿元，同比-53.9%[3] - 23Q4粗纱及制品销量同比增长18%[5] - 电子布销量同比增长19%[5] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.65/0.84/1.04元[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.1/33.8/41.8亿元[11] 市场趋势 - 近期板材纱和毡纱价格小幅提价，行业底部进入收尾阶段[9] - 板材纱、毡纱价格调整主要原因是前期价格过低，导致部分小厂亏损生产，供给收缩[10] - 2023年巨石存货周转天数达到近十年最高值，行业底部特征明显，新增供给投放放缓[11] - 下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行是公司面临的风险[13] 投资建议 - 给予2024年1.6xPB估值，合理价值11.86元/股，维持“买入”评级[2] - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出[17] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出[18] 公司信息 - 广发证券总部位于广州市，分支机构分布在深圳、北京、上海和香港[19] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[20] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[21]

公司财务表现 - 公司2023年实现营业收入148.76亿元，同比下降26.33%[1] - 公司2023年归母净利润30.44亿元，同比下降53.94%[1] - 公司2023年扣非归母净利润18.98亿元，同比下降56.64%[1] - 公司全年毛利率28.00%，净利率21.22%，分别同比-7.6pct/-12.56pct[1] - 公司全年资产处置收益9.35亿元，较2022年下降了16.38亿元[2] - 公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/4.72%/3.49%/1.56%，分别同比+0.38pct/1.33pct/0.63pct/0.24pct[3] 产品销售情况 - 公司2023年粗纱及制品销量248.14万吨，增长17.58%[4] - 公司2023年电子布销量8.36亿米，同比增长19.09%[4] - 近期玻纤部分品种提价100-200元/吨[5] - 公司持续提高热塑、风电纱、电子布等附加值与壁垒较高的品种比例[5] 未来展望 - 公司2024年预计新增九江线、淮安一线/二线，预计40万吨产能，产量有望进一步增长[5] - 公司2024年归母净利润预测下调至24.29亿元，同比下降63.1%[8] - 公司2022-2026年营业总收入分别为201.92亿元、148.76亿元、163.11亿元、179.47亿元、195.09亿元，2022年同比增长2.5%[9] - 公司2022-2026年归母净利润分别为6.61亿元、3.04亿元、2.43亿元、3.08亿元、3.59亿元，2023年同比下降53.9%[9] 投资评级 - 公司属于申万宏源证券有限公司[12] - 公司买入（Buy）投资评级：相对强于市场表现20％以上[13] - 行业的投资评级中，看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现[14]

业绩总结 - 公司2023年收入约149亿元，同比下降26%[3] - 公司2023年Q4收入约34.5亿元，同比下降16%[3] - 公司2023年归属净利润约30.4亿元，同比下降54%[3] - 公司2023年Q4归属净利润约3.7亿元，同比下降66%[3] - 公司2024-2025年预计归属净利润为18、36亿元，对应PE估值为22、11倍[6] - 公司2026年预计营业总收入将达到24247百万元，较2023年增长63.1%[11] - 公司2026年预计每股收益为1.47元，较2023年增长93.4%[11] 风险提示 - 全球经济增长低于预期和原材料价格大幅上涨是公司面临的风险[8][9] 公司信息 - 公司办公地址分别位于上海、武汉、北京和深圳[14] 报告声明 - 分析师声明指出报告独立客观，作者报酬与推荐意见无直接或间接联系[15] - 法律主体声明显示报告由长江证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[16] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[17] - 资料、意见及推测仅反映公司发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[17] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[17] - 公司保留一切权利[18]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为148.76亿，同比下降26.33%[1] - 公司2023年归母净利润为30.44亿，同比下降53.94%[1] - 公司2023年玻纤及制品业务实现营收144.23亿，同比下降14.5%，全产品销量同比增长17.7%[1] - 2023年中国巨石的营业总收入预计将在2026年达到21,632百万元，呈现稳定增长趋势[2] - 公司的净利润预计将在2026年达到3,721百万元，同样呈现增长态势[2] - ROE在2023年为10.6%，2026年预计将提升至11.3%，显示出公司的盈利能力有所增强[2] - 公司的资产负债率在2023年为42.4%，2026年预计将略微增加至44.8%[2] 市场展望 - 公司2023年玻纤及制品业务实现营收144.23亿，同比下降14.5%，全产品销量同比增长17.7%[1] - 2023年中国巨石的营业总收入预计将在2026年达到21,632百万元，呈现稳定增长趋势[2] - 公司的净利润预计将在2026年达到3,721百万元，同样呈现增长态势[2] 其他策略 - 华创证券机构销售通讯录中包括北京、深圳、上海和广州机构销售部门的联系人信息[7] - 公司投资评级体系中强推、推荐、中性和回避四个等级对应的预期超越基准指数的幅度范围[9] - 行业投资评级体系中推荐、中性和回避三个等级对应的行业指数涨跌幅范围[10]