电子砂价格 - 中国巨石电子砂价格提涨幅度达到300-500元[2] - 电子砂供给稳定，未来可能持续推涨价格[3] - 电子砂规模接近8亿吨，价格波动对盈利影响较大[3] 估值和盈利 - 中国巨石PBR估值处于历史低位，具有安全性[4] - 2023年电子部利润占比下降至14%，较上一周期30%以上的高点低很多[10] - 2021年至2023年电子部产销量翻倍，从4亿米增长至8.3-8.4亿米[10] - 假设电子部价格回到上一周期高点，盈利有望增加超过100%[12] - 电子部盈利水平比粗砂更差，2019年四季度基本零盈利[13] 产能和产品结构 - 粗砂供需不明朗，但出口和汽车需求较好[6] - 粗砂需求不确定性在于下半年新能产能投放后的情况[8] - 电子砂供给无新增产能，需求领域表现良好[9] - 电子砂盈利占比不高，但具有盈利弹性[9] - 电子部产能弹性小，投产计划时间长，竞争格局类似于粗砂几年前[14] - 电子部产品结构可能更偏向大尺寸应用，如家电领域[15] 市场展望 - 中国巨石估值历史极低，市场风格、电子部持续涨价可能性推动基本面拐点[16]

闭门会议 - 中金公司闭门会议仅限受邀嘉宾参会[1] 水泥行业 - 水泥行业短期内受益水泥价格提涨，推荐关注华德水泥和上海水泥[2] - 需求侧改善，24年全年需求增速预计保持在6%左右[7] - 库存水平相对可控，看好封建汽车和耐用消费品需求[7] - 公司产品结构复杂，中高端产品占比80%左右[10] - 公司在海外市场布局优势明显，海外产能集中在埃及，盈利情况比国内好[12] 公司盈利 - 公司投产规划优于行业内大部分企业，成本优势主要体现在运费和原材料消耗[9] - 公司单吨成本优势仍然存在，短期内其他公司难以赶超[9] - 公司电子部市占率超过30%，具有成本优势和资金投放能力[16] - 80%利润来自波仙业务[18] 行业展望 - 今年电子部行业供给过剩幅度较小，有望实现提价，盈利修复可能性较大[17] - 原件涨价主要是市场风格切换导致的超跌反弹[19] - ROE、ROIC高、现金流好的龙头企业表现更好[19] - 行业产能过剩问题未解决，但龙头竞争力持续[20] - 推荐关注小市场大公司和出海主线[20]

行业趋势 - 本次电话会议主要讨论了建材行业的涨价趋势和市场影响[3] - 产能过剩问题仍然存在，企业需要共同探索解决之道，如并购整合、错峰限产等[14] - 核心需求市场形成高价区，外围地区价格较低[19] - 水泥行业需求下行，价格竞争持续一年半[20] - 水泥价格处于历史底部，提价决心更强[30] - 淡季压力测试后，下半年行业提涨预期有望提升[33] - 建材行业价格超跌后出现反弹，市场风格切换[67] 投资建议 - 推荐了小市场大公司的投资逻辑，建议关注北新建材、山东耀波等个股[17] - 出海逻辑也被提及，建议关注华新水泥、中材国际等个股[18] - 龙头企业表现好，建议继续买入[67] - 龙头企业竞争力持续，长线投资者可加仓持有[68] - 推荐小市场天公司和出海两条主线[69] 公司业绩 - 公司预计24年需求增速约为6%，产品结构稳定，价格中枢维持合理区间[46] - 巨石泰波相对其他公司盈利优势明显，得益于成本管控和产品结构差异化[47] - 巨石泰波的粗砂产能约260万吨，公司投产规划较优，成本优势明显[48] - 公司运费、研发技术和原材料消耗等方面的成本优势难以被其他企业赶超[50] - 公司产品结构复杂，中高端产品占比约80%，毛利率较普通产品高5到10个点[51] - 巨石泰波在风电纱产品市场领先地位稳固，跟进率优于行业其他公司[53] - 公司电子部产能占市场20%-30%，市占率可能超过行业供给[62]

业绩总结 - 建材行业近期涨价，龙头企业带动价格修复，板块估值阶段性修复[1] - 一季度水泥需求继续疲弱，产量下降幅度较大，需密切关注产量下降压力[14] - 波仙需求增速预计能够保持在6%左右[27] - 公司的单吨成本比其他公司仍然有大几百元的优势，包括运费和自主研发的制造技术[29] - 公司产品结构复杂，中高端产品占比80%，产品结构优势难以被其他公司赶超[30] 用户数据 - 公司电子部产能约为10亿米，盈利贡献受整个行业波动性影响[35] - 公司电子步市占率可能超过30%，具有较强的市场定价权和成本优势[36] - 中财科技80%的利润由波仙业务贡献，具有较强的经营实力[37] 未来展望 - 水泥行业可能在淡季进行价格提涨，后半年行业盈利预期有望提升[20] - 波仙行情受需求好转影响，部分企业提价空间仍在[23] - 市场风格切换后，龙头企业表现较好，建议继续买入强势龙头企业[39] 新产品和新技术研发 - 公司的波线热塑产品毛利率比普通产品高5到10个点，产品结构能够带来盈利优势[31] 市场扩张和并购 - 小市场大公司的逻辑是要实现产业走出过剩的阴霾，推荐了石膏板二次装修需求、香港玻璃幕墙建筑市场等[9] 负面信息 - 中小水泥企业在长期低盈利背景下可能面临出售压力，龙头企业或将增加区域性定格尝试[19]

电子纱业务 - 电子纱业务的变化被认为是巨石的一个重要问题[3] - 电子纱供给端没有新增产能，存在一些冷修情况[10] - 电子纱的盈利弹性较大，价格波动对公司整体盈利影响较大[11] - 电子纱的盈利弹性可能会对公司的盈利产生重要影响[14] - 电子纱行业整体盈利水平处于一个较低阶段[15] - 电子纱的供需格局可能会有积极变化[11] - 电子纱的盈利占比较过去减少，但有潜力反弹[12] - 电子纱的价格波动对公司盈利有重要影响[13] 家电领域 - 家电领域排产情况良好，一年增速至少10%以上[19] - 白电产品受国家刺激消费政策影响，有望带动市场增长[19]

公司概况 - 公司是全球玻纤行业领先企业，主营业务为玻璃纤维及制品的生产和销售，2023年实现营业收入148.76亿元，同比减少26.33%[10] - 公司拥有玻纤纱产能超过270万吨，规模优势显著，吨成本中枢约为3200元/吨，远低于同业平均水平[2] 业绩表现 - 公司营业收入和净利润同比增速呈现不同步的趋势，营业收入增速逐年下滑，而归母净利润增速波动较大[12] - 公司毛利率和净利率持续下滑，期间费用略有上升，导致整体盈利能力下降[14] - 公司经营性现金流净额下滑明显，资产负债率略有上升，财务状况有所恶化[15] 技术创新 - 公司积极推进光伏组件用复合材料边框的使用，预计光伏边框领域将具备百万吨玻纤市场需求[3] - 公司采用纯氧燃烧技术降低能耗，能耗可降低到0.40吨标煤/吨纱左右，废气排放量减少80%[27] 产品发展 - 公司高端产品性能不断提升，结构升级打开第二成长曲线，E9玻纤产品成功应用于风电叶片，E9玻纤模量超过100GPa[33] - 公司电子布产品逐步提升营收占比，2023年前三季度占比为16.64%[35] 市场展望 - 公司规模效应优势明显，产品升级拓展高端需求，但单吨期间费用逐年减少[18] - 公司在全球14个国家和地区建立了生产基地和销售网络，拥有完善的销售网络布局[32]

业绩总结 - 公司2023年实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为149/30/19亿元，同比-26%/-54%/-57%[1] - 公司2023年粗纱产品吨均价约4795元/吨，同比-30%；吨扣非净利约657元/吨，同比-65%[4] - 公司2023年电子布销量约8.4亿米，同比+19%；23Q4销量约1.9亿米，同比+4%[6] 未来展望 - 中国巨石2026年预计营业收入将达到257.85亿元，较2022年增长27.7%[11] - 2026年预计净利润为64.76亿元，较2023年增长约104.3%[11] - 2026年预计每股收益为1.59元，较2024年增长137.3%[11] - 2026年预计每股净资产为9.55元，较2025年增长13.6%[11] - 2026年预计股息率为5.4%[11] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[12] - 报告指出，分析、估值方法具有局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[13] - 分析师声明中指出，报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并对报告内容和观点负责[14] - 法律主体声明中指出，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[15] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[16] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[16] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收149亿元，同比-26%[1] - 公司23年实现粗纱及制品销量248.14万吨，同比+18%[1] - 公司电子布销量8.36亿米，同比+19%[2] - 公司2024年预计营业收入为157.3亿元，净利润为24.72亿元[2] - 中国巨石(600176) 2026年预计营业总收入为212.77亿元，较2022年增长5.5%[3] - 2024年中国巨石的PE为15.71，较可比公司平均值21.62偏低[4] 公司优势 - 中国巨石具有治理完善、资产优良、技术先进等优势[3] - 净资产收益率和投入资本回报率逐年提升[3] 报告信息 - 作者具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，独立客观公正[5] - 报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成广告，不对投资建议负责[6] - 本报告信息来源公开资料，不保证准确性，投资者应自行关注信息更新[7] - 报告中的信息不构成个人咨询建议，投资决策需谨慎，市场有风险[8] - 公司可能持有报告提到公司的证券并进行交易，员工可能担任公司董事[9] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[10] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易[11] 评级 - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年营收148.8亿元，同减26.3%[1] - 2023Q4营收34.5亿元，同减15.6%[2] - 公司营业利润增长率在2023年达到最低值，之后逐年增长，2026年达到44.4%[21] - 公司每股收益在2023年达到最低值，之后逐年增长，2026年达到0.9元[21] - 公司P/E比率在2023年达到最高值，之后逐年下降，2026年为10.9倍[21] 产能和产品 - 公司产能持续扩张，龙头优势稳固，产能规模全球领先[12] - 2023年玻纤行业供给增量可控，新点火及冷修复产线合计41万吨[14] - 2023年玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价下降至历史低位，降幅达22.4%[15] - 2024年2月玻纤行业库存高达90.6万吨，环比上升6.3%[17] 未来展望 - 2026年预计公司营业总收入将达到191.8亿人民币，净利润为37.44亿人民币[21] - 公司资产负债率在2022年至2026年间保持稳定在0.4左右[21] 其他 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[27] - 中银国际证券股份有限公司不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任[28] - 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况[29]

财务数据 - 公司发布2023年年报，营收148.8亿元，同比-26.3%[3] - 归母净利润30.4亿元，同比-53.9%[3] - 23Q4粗纱及制品销量同比增长18%[5] - 电子布销量同比增长19%[5] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.65/0.84/1.04元[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为26.1/33.8/41.8亿元[11] 市场趋势 - 近期板材纱和毡纱价格小幅提价，行业底部进入收尾阶段[9] - 板材纱、毡纱价格调整主要原因是前期价格过低，导致部分小厂亏损生产，供给收缩[10] - 2023年巨石存货周转天数达到近十年最高值，行业底部特征明显，新增供给投放放缓[11] - 下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行是公司面临的风险[13] 投资建议 - 给予2024年1.6xPB估值，合理价值11.86元/股，维持“买入”评级[2] - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出[17] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出[18] 公司信息 - 广发证券总部位于广州市，分支机构分布在深圳、北京、上海和香港[19] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[20] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[21]