报告公司投资评级 报告给予中国巨石"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1. 上半年销量同比大幅增长,玻纤复价带动毛利率环比修复。2024H1公司粗纱及制品/电子布销量为152.2万吨/4.6亿米,同比+22.6%/+12.5%。2024H1公司毛利率为21.5%,同比-7.9pct,2024Q2毛利率为22.6%,环/同比为+2.4/-6.3pct,二季度环比改善明显,主要得益于行业二季度迎来全面复价。[3][4] 2. 汇兑损失拖累短期费率,现金流有所下滑。2024H1公司归母净利率/扣非归母净利率为12.4%/8.1%,同比-13.9/-8.1pct,主要系毛利率同比下滑较多拖累利润率。此外,归母净利率下滑较多系处置铑粉带来的资产处置收益同比减少。2024H1公司经营性净现金流2.3亿元,同比-37.9%,主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少。[4] 3. 产能落地加码龙头地位,看好下半年盈利改善。7月26日,中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨玻纤生产线顺利点火,点火后预计公司国内在产产能将达到253万吨/年。8月23日,公司对其全资子公司巨石九江增资2亿元用于加快巨石九江智能制造基地年产40万吨玻璃纤维生产线项目建设。我们预计下半年新产能落地后销量端有望贡献增量,价格端随着产品结构改善预计带来提涨可能,其中电子布/电子纱受益于下游消费电子需求旺季,价格环比或仍有提涨空间。[5][6] 4. 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入为164.2/180.1/191.7亿元,归母净利润为23.3/28.6/35.4亿元,EPS为0.6/0.7/0.9元,对应PE为17.7/14.4/11.6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。[7][9]