公司概况 - 洽洽食品股份有限公司成立于2001年,主要生产坚果炒货类休闲食品 [15] - 公司主要产品有洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果等 [15] - 公司产品不仅畅销全国各省市,还远销至东南亚、欧美等近50个国家和地区 [15] 发展历程 - 2001-2003年为创业阶段,2004-2007年为品牌建设阶段,2008-2010年为多元化发展阶段 [20][21][22] - 2011年公司在深交所上市,2013-2017年进行管理变革和品牌换新 [22] - 2018年开始公司实施全球战略,2019年至今进行战略升级,打造第二增长曲线 [23] 主营业务 - 公司主要产品为葵花籽和坚果,其中葵花籽产品收入CAGR为12.5%,坚果产品收入CAGR为45.68% [27] - 2023年公司葵花籽业务收入占比62.75%,坚果业务收入占比25.76% [27] - 公司还有薯片、西瓜子等其他产品,占比10.52% [27] 瓜子业务 - 公司瓜子业务以葵花籽为主,通过产品创新和升级推动出厂价格持续提升 [45][46] - 公司包装瓜子市占率约50%,是行业绝对龙头,在创新能力方面也处于领先地位 [54][55] - 未来公司瓜子业务有望略微超过行业平均增速,维持5-6%左右的增速 [51] 坚果业务 - 公司坚果业务以每日坚果为战略重点,产品包括原味、益生菌、燕麦片等 [58] - 我国人均坚果消费量较低,与美国等发达国家和全球平均水平相比仍有较大提升空间 [60][61][62] - 公司坚果业务毛利率呈现上升趋势,从2018年的19.17%提升至2023年的31.56% [79] 产业链布局 - 公司在葵花籽和坚果原料方面进行了全产业链布局,包括种植、采购、生产等环节 [90][91][93] - 公司在全球拥有10大生产基地,产品销往近50个国家和地区,海外业务收入占比逐年提升 [96][97] - 公司采取自建工厂的生产模式,有利于提升产品质量和规模效应 [97][98] 渠道布局 - 公司产品主要通过经销商销往商超等渠道,经销和其他渠道收入占比84% [100] - 公司正加大渠道下沉力度,拓展三四线城市及县乡市场,并积极拥抱量贩零食渠道 [103][108] - 公司持续推进数字化终端建设,掌控37万家线下终端 [103] 估值与投资评级 - 公司属于食品饮料板块中分红较高的个股,股利支付率长期在50%左右 [109] - 公司当前估值处于历史极低水平,PE仅为17倍左右,具备估值修复空间 [110][111] - 我们预测公司2024-2026年营收和净利润将保持两位数增长,首次给予"推荐"评级 [115]