华福证券 传媒 实时语音 Her：AI 音箱崛起 投资要点： 一、实时语音 Her：OpenAI 先行，国产模型紧随跟进 1、OpenAI Advace 和 Gemini Live：根据智东西，7 月 31 日，GPT-4o 的高级语音功能正式开放给部分会员用户，预期秋季全面开放。根据 新智元，8 月 15 日，Gemini Live 现已成为 Google Pixel 9 的默认助手， 并向所有 Gemini 高级订阅用户开放 Android 版本。 2、智谱清言、讯飞星火：根据新智元，8 月 30 日，讯飞星火推 出拟人交互的实时语音—小星畅聊。根据搜狐科技，8 月 30 日，智谱 清言 APP 上线视频通话功能，国产视频版"Her"来了。 二、语音助手的进阶——叠加"AI 视频分析"：实时语音+视觉分析 1、AI 视频分析技术已成熟，只要算力足够，效果较为显著：AI 视频分析使用的是抽帧，目前一般是一秒一帧（实际可能是 2S~3S 是 1 帧），目前平均每秒视频花费 tokens 数值为 300 左右。在实际使用 过程中，算力越是充足，抽帧的数量越多，解析的效果也较好。 2、GPT4o 的 AI 视频案 ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 来水好转，稳中求进，年度目标"双过半" - 2Q24上游乌东德来水约218.11亿立方米,较上年同期偏丰29.7%;下游三峡水库来水约981.74亿立方米,较上年同期偏丰36.9%[3] - 偏丰水情下三、葛、溪、向4座电站单季度完成电量487.26亿千瓦时,同比增长69.36%;乌东德完成电量78.63亿千瓦时,同比增长32.8%;白鹤滩水电站出力达1600万千瓦,实现投产以来首次满发运行,Q2白鹤滩完成电量112.83亿千瓦时,同比增长45.9%[3] - 上半年梯级电站单日最大发电量15亿千瓦时、最高110台机组全开、最大出力6700万千瓦,上述三项成绩均创历史新高[3] 抽水蓄能持续推进，光伏运维应接尽接 - 公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,交接后机组实现零次非计划停机和安全生产"双零"目标[4] - 浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作,重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策,湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策[4] - 公司新增接管运维4个光伏场站,累计接管运维21个光伏场站,总装机容量近265万千瓦[4] - 国际业务上半年实现提质增效,完成秘鲁Sapphire风电项目并购,与圣特雷莎I水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局[4] 财务数据和盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为875.81/880.59/885.59亿元,归母净利润分别为350.12/364.53/378.41亿元,对应PE分别为20.5、19.7和19.0倍[5]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6][7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收360亿元,同比增长17.99%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长155.31%,扣非归母净利润为11.98亿元,同比转正增加13.15亿元[2] - 2024年第二季度公司实现营收207.46亿元,同比下降3.42%,环比增长35.86%;实现归母净利润10.11亿元,同比增长98.24%,环比增长152.12%[2] - 2024年上半年公司销售毛利率为8.17%,同比提升0.58个百分点;销售净利率为4.06%,同比提升2.23个百分点[2] - 2024年第二季度公司销售毛利率为8.87%,同比提升2.05个百分点,环比提升1.65个百分点;销售净利率为5.09%,同比提升2.69个百分点,环比提升2.44个百分点[2] 新接订单情况 - 2024年上半年公司共承接民品船舶订单109艘/855.77万载重吨/684.25亿元,吨位数同比增长38.21%[3] - 新接订单中,主要有油船35艘、散货船31艘、液化气船18艘、PCTC船14艘、集装箱船10艘;绿色船型占比超50%,中高端船型占比超70%,批量化订单占比超70%[3] - 公司8月26日与Eastern Pacific Shipping Pte. Ltd.签订6艘全球最大150000立方米极大型乙烷运输船(ULEC)建造合同[3] 完工交付情况 - 2024年上半年公司完工交付民品船舶48艘/403.45万载重吨,较上年同期多交付10艘,完成年计划的59.87%,同比增长3.20%[3] - 交付的船舶中,主要有集装箱船19艘、散货船9艘、油船6艘、液化气船5艘、PCTC船4艘[3] 手持订单情况 - 截至2024年6月底,公司累计手持民品船舶订单322艘/2362.18万载重吨/1996.39亿元[3] - 公司新接订单中高端船型占比超70%,助推进一步释放利润[3] 行业分析 - 据克拉克森数据,截至2024年6月底,克拉克森新船价格指数187.23点,较2020年市场启动时的121点上涨55%[2] - 2024年上半年全球共成交新船1247艘/7724.8万载重吨,同比增长24.4%;造船完工量1282艘/4751.5万载重吨,同比增长1.8%[2] - 截至2024年6月底,全球手持船舶订单规模为6388艘/31359.6万载重吨,同比增长18.5%[2] - 从新船订单结构看,我国新接散货船2001万载重吨,占总量的36.9%;新接油船2153万载重吨,占总量的39.7%;新接集装箱船661万载重吨,占总量的12.2%;新接气体船412万载重吨,占总量的7.6%[2] - 油船和气体船新接订单量增速明显,分别为88.0%和95.3%[2]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年上半年公司实现营收15.89亿元,同比增长3.78%;归母净利润2.51亿元,同比下降2.38%[1] - 2024年第二季度,公司营收6.94亿元,同比下降2.53%;归母净利润0.96亿元,同比下降14.16%[1] - 整体而言,上半年需求压力和竞争加剧影响了公司业务增长[1] 产品表现 - 2024年第二季度,公司酱油、食醋产品营收分别同比下降3.07%和10.17%[2] - 即便在零添加品类红利和全渠道扩张下,公司酱油主品类仍出现小幅下滑;食醋业务出现双位数下滑,预计受需求不足和竞争加剧影响[2] 渠道表现 - 2024年第二季度,公司经销渠道营收同比下降4.80%,直销渠道营收同比增长2.92%[2] - 经销渠道在弱需求和高基数下面临较大压力[2] 区域表现 - 2024年第二季度,公司东部、南部、中部、北部和西部地区营收同比分别变动-7.65%、+1.35%、-15.63%、+17.57%和-5.10%[2] - 报告期内,公司东部、南部、中部、北部和西部地区经销商分别新增60、28、64、91和67家[2] 盈利情况 - 2024年第二季度,公司毛利率为35.16%,同比下降2.28个百分点,主要受行业竞争加剧和公司促销活动增加影响[3] - 费用端有所抬升,2024年第二季度四项费用率合计同比上升2.09个百分点,其中销售费用率上升主要系职工薪酬增加较多[3] - 2024年第二季度,公司归母净利率为13.77%,同比下降1.87个百分点;扣非归母净利率为13.63%,同比下降1.95个百分点[3] 未来发展 产品和渠道 - 公司一方面保持高端、健康化品牌定位,推出新品;另一方面持续加强营销网络建设,不断开拓网点[4] 产能 - 公司年产60万吨调味品产线项目二期部分产能已进入试生产,剩余产能将在本年度内适时投产[4] 盈利预测 - 由于公司2024年第二季度业绩承压,下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.59/6.51/7.52亿元,同比增长5%/16%/15%[4]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 需求波动影响短期业绩，H2 旺季期待业务改善 - 24H1 受需求疲软、消费降级、竞争加剧等影响，公司火锅调料、中式菜调等主业均面临较大增长压力 [4] - 火锅调料呈现出淡季很淡特征，但公司持续推健康化新品，预计下半年旺季或有所改观 [4] - 中式菜调增长韧性相对较高，但仍受需求不足拖累 [4] - 中长期看，公司复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造 B 端新曲线 [4] 主业火锅调料&中式菜调增长压力较大，而线上渠道保持高增 - 公司 Q2 火锅调料、中式菜品调料营收分别同比-22.94%/+4.75%，受消费降级影响 [3] - 香肠腊肉调料主要集中在冬季，H1 整体销售进度正常 [3] - 新品方面，24 年 H1 公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，持续扩充健康化产品矩阵 [3] - Q2 线上渠道营收同比+57.37%，保持高增 [3] 盈利方面保持稳健 - Q2 公司毛利率为 33.33%，同比+2.19pct，主要系原材料价格下降以及产品结构优化所致 [3] - 费用端有所下降，Q2 四项费率合计同比-1.22pct [3] - Q2 公司扣非归母净利率为 10.26%，同比+1.24pct [3] 财务预测与估值 - 下调公司 2024-26 年归母净利润分别为 5.45/6.32/7.21 亿元（前值为至 5.76/7.00/8.26），分别同比+19%/+16%/+14% [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告行业投资评级 - 华福证券维持电子行业"强于大市"的评级 [5] 报告的核心观点 英伟达 - Blackwell 及 Hopper 芯片需求持续强劲,算力板块基本面依旧稳健 [3] - 英伟达 FY25Q2 营业收入达到 300.4 亿美元,同比增长 122.4%,超出上季指引 [3] - 英伟达 FY25Q3 营业收入指引为 318.5-331.5 亿美元,毛利率将达到 74.5%-75.5% [3] - 英伟达原材料采购承诺(Purchase Obligations)环比大幅增加,反映 Hopper、Blackwell 芯片需求强劲 [3] 迈威尔科技 - 定制芯片及光电产品需求驱动 AI 业务增长,非 AI 业务有望触底回升 [4][6] - FY25Q2 实现营收 12.73 亿美元,同比下降 5.07%,环比增长 9.65% [4] - 设定 2024/2025 年 AI 收入达到 15/25 亿美元的目标 [4] - 企业网络和运营商终端市场已经在本财年上半年触底,预计将在 FY25Q3 实现环比中个位数增长 [4] 其他内容总结 - 半导体板块中,英伟达、英特尔、迈威尔科技本周表现较好 [2] - 互联网板块中,拼多多股价大跌 31.29%,Carvana 股价下跌 5.73% [2] - 软件板块中,MDB 股价上涨 17.44% [2] - 建议关注光模块、PCB、服务器及零部件等相关细分领域 [7]

华福证券 基础化工 行业周报：万华柠檬醛成功投产，隆华新材聚醚 改扩建装置开车成功 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 0.43%，创业板指数上涨 2.17%， 沪深 300 下跌 0.17%，中信基础化工指数上涨 4.23%，申万化工指数上涨 3.76%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为改性 塑料(7.17%)、有机硅(6.97%)、钾肥(6.84%)、绵纶(6.7%)、轮胎(6%)；化工板 块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-0.71%)、纯碱(0.48%)、食品及饲料添加剂 (1.68%)、粘胶(1.76%)、合成树脂(2.55%)。 本周行业主要动态： 万华柠檬醛成功投产。近日，万华化学 4.8 万吨/年的柠檬醛装置各工序成 功投料试车并顺利产出合格产品，这标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一 次性开车成功。该产品自 2011 年开始小试，经过 13 年坚持不懈的创新研发， 不仅实现了产品质量开车即最优的佳绩，并且柠檬醛产品的顺利产出，也为万 华化学下游香料及营养品业务的推进，奠定了坚实的基础。（资料来源：万华 微视界、化工新材料） 隆华新材聚醚改扩建装置开车 ...

华福证券 Top100 销售同比降幅缩窄，多城开办"商转公" 周度观点： 8月销售：TOP100房企销售总额累计同比降幅收窄 2024 年 1-8 月，TOP100 房企销售总额为 26832.4 亿元，同比下降 38.5%， 降幅较上月继续收窄 1.6 个百分点。8 月单月，TOP100 房企销售额同比下 降 22.1%，环比降低 2.43%。 我们认为，随着"金九银十"传统旺季来临，短期内核心城市新房市场活跃 度或小幅回升，但前期土地大幅缩量或制约房企供货能力，进而拖累销售 恢复，同时居民收入预期等长期因素目前尚未有明显改善，新房市场整体 仍承压。"以价换量"下，预计核心城市二手房市场有望保持一定活跃度。 超30城宣布开办房贷"商转公"业务 郑州、深圳、苏州、福州、厦门、台州、许昌等多城市近期宣布开办"商 转公"业务，即商业性住房贷款转公积金住房贷款，总计超过 30 座城市。 该业务有一定办理条件，以郑州为例，需满足房屋已经取得产权证书，银 行同意提前结清商业贷款，房屋所有权人或共有权人公积金连续、正常缴 存达六个月等要求。在开展城市方面，北京、上海、广州、杭州、西安、 成都等房地产热点城市由于公积金利用 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 报告的核心观点 卡度尼利稳定增长，依沃西肺癌 TKI 耐药获批贡献业绩增量 - 24H1 实现收入 10.2 亿元（-72.13%），其中产品销售收入 9.39 亿元（+23.96%）[2] - 卡度尼利在1L胃癌和1L宫颈癌全人群获益，将填补临床空白 [2] - 依沃西治疗EGFR-TKI进展的NSCLC获批上市，在3代EGFR耐药人群PFS HR各亚组均显著获益 [2] - 依沃西治疗PD-1阳性NSCLC的NDA在8月获受理，头对头K药获强阳性结果 [2] 依沃西头对头K药成功，一线肺癌"去化疗"更优选择 - 依沃西治疗PD-1阳性NSCLC的NDA在8月获受理，头对头K药获强阳性结果 [2] - 新启动临床3期：1L胆道癌（头对头度伐利尤单抗）、1L头颈鳞癌（联合AK117头对头K药）、1L胰腺癌（联合化疗） [2] 财务数据和估值总结 - 上调公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测 [4] - 根据DCF估值,测算公司合理股价为71.52港元,合理市值为619亿港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司营业收入稳步提高,核心主营业务利润稳健增长 [2] - 公司在建核准核电机组数量丰富且种类多样,奠定未来长期增长空间 [2] - 公司新能源在运装机容量达22GW,十四五目标或有望超额完成 [3] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持稳定增长 [4] 财务数据和估值总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为798.75、866.63和937.82亿元,归母净利润预计分别为114.64、124.11和134.55亿元 [4] - 2024-2026年预测PE分别为18.0、16.6和15.4倍 [4]