报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 需求波动影响短期业绩，H2 旺季期待业务改善 - 24H1 受需求疲软、消费降级、竞争加剧等影响，公司火锅调料、中式菜调等主业均面临较大增长压力 [4] - 火锅调料呈现出淡季很淡特征，但公司持续推健康化新品，预计下半年旺季或有所改观 [4] - 中式菜调增长韧性相对较高，但仍受需求不足拖累 [4] - 中长期看，公司复调板块效应好、主业成长逻辑顺、并购食萃打造 B 端新曲线 [4] 主业火锅调料&中式菜调增长压力较大，而线上渠道保持高增 - 公司 Q2 火锅调料、中式菜品调料营收分别同比-22.94%/+4.75%，受消费降级影响 [3] - 香肠腊肉调料主要集中在冬季，H1 整体销售进度正常 [3] - 新品方面，24 年 H1 公司陆续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，持续扩充健康化产品矩阵 [3] - Q2 线上渠道营收同比+57.37%，保持高增 [3] 盈利方面保持稳健 - Q2 公司毛利率为 33.33%，同比+2.19pct，主要系原材料价格下降以及产品结构优化所致 [3] - 费用端有所下降，Q2 四项费率合计同比-1.22pct [3] - Q2 公司扣非归母净利率为 10.26%，同比+1.24pct [3] 财务预测与估值 - 下调公司 2024-26 年归母净利润分别为 5.45/6.32/7.21 亿元（前值为至 5.76/7.00/8.26），分别同比+19%/+16%/+14% [4] - 维持"买入"评级 [4]