报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年上半年公司实现营收15.89亿元,同比增长3.78%;归母净利润2.51亿元,同比下降2.38%[1] - 2024年第二季度,公司营收6.94亿元,同比下降2.53%;归母净利润0.96亿元,同比下降14.16%[1] - 整体而言,上半年需求压力和竞争加剧影响了公司业务增长[1] 产品表现 - 2024年第二季度,公司酱油、食醋产品营收分别同比下降3.07%和10.17%[2] - 即便在零添加品类红利和全渠道扩张下,公司酱油主品类仍出现小幅下滑;食醋业务出现双位数下滑,预计受需求不足和竞争加剧影响[2] 渠道表现 - 2024年第二季度,公司经销渠道营收同比下降4.80%,直销渠道营收同比增长2.92%[2] - 经销渠道在弱需求和高基数下面临较大压力[2] 区域表现 - 2024年第二季度,公司东部、南部、中部、北部和西部地区营收同比分别变动-7.65%、+1.35%、-15.63%、+17.57%和-5.10%[2] - 报告期内,公司东部、南部、中部、北部和西部地区经销商分别新增60、28、64、91和67家[2] 盈利情况 - 2024年第二季度,公司毛利率为35.16%,同比下降2.28个百分点,主要受行业竞争加剧和公司促销活动增加影响[3] - 费用端有所抬升,2024年第二季度四项费用率合计同比上升2.09个百分点,其中销售费用率上升主要系职工薪酬增加较多[3] - 2024年第二季度,公司归母净利率为13.77%,同比下降1.87个百分点;扣非归母净利率为13.63%,同比下降1.95个百分点[3] 未来发展 产品和渠道 - 公司一方面保持高端、健康化品牌定位,推出新品;另一方面持续加强营销网络建设,不断开拓网点[4] 产能 - 公司年产60万吨调味品产线项目二期部分产能已进入试生产,剩余产能将在本年度内适时投产[4] 盈利预测 - 由于公司2024年第二季度业绩承压,下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.59/6.51/7.52亿元,同比增长5%/16%/15%[4]