华福证券 包 मे 深信服（300454.SZ） Q2 收入降幅环比大幅收窄，趋势有望加速 投资要点： 公司发布 2024 年半年报 2024 年上半年实现营业收入 27.1 亿元，同比下降 7.7%；实现归 母净利润-5.9 亿元，较去年同期减少 0.38 亿元。单 Q2 实现营业收入 16.7 亿元，同比下降 2.8%，实现归母净利润-1 亿元，较去年同期增长 0.39 亿元。 企业客户呈现强韧性，战略业务持续增长，成熟产品线承压 分客户看，上半年，企业客户收入同比增长 2.5%；政府及事业单 位、金融及运营商客户收入同比分别下滑 15.9%、18.2%。分业务看， 网络安全业务中下一代防火墙 AF、全网行为管理 AC 等成熟产品线收 入下滑，XDR、MSS 等战略业务虽有所增长，但总体规模不大。上半 年网络安全业务实现收入 14 亿元，同比减少 7.3%。云计算及 IT 基础 设施业务实现收入 11.1 亿元，同比减少 4.4%，主要受核心产品桌面云 下降影响。上半年信锐网科受宏观因素影响收入有所下滑，带动基础 网络及物联网业务收入下降，上半年实现收入 2 亿元，同比减少 24.13%。 提质增效效果显 ...

华福证券 240904 日报：赣州允许房企回购人才房转商品房 投资要点： 板块表现： 9 月 4 日，沪深 300 指数收跌，房地产板块跌幅大于沪深 300。截 至收盘，沪深 300 指数下跌 0.6%，申万房地产指数下跌 1.2%。分板块 来看，各版块均下跌，住宅开发、商业地产、产业地产、物业管理分 别下跌 1.1%、1.8%、0.7%、1.0%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为华丽家族、新湖中宝、 空港股份、金地集团、深物业 A，涨幅分别为 8.77%、4.47%、1.12%、 1.06%、0.79%；个股跌幅前五名分别为 ST 数源、*ST 中迪、大名城、 首开股份、招商蛇口，跌幅分别为-5.00%、-4.93%、-3.10%、-2.76%、 -2.76%。 成交数据： 成交套数：本周至今累计成交 4689 套，环比上周同期-10.3%。其 中一线城市环比上周同期-13.5%；二线城市环比上周同期-4.7%；三线 城市环比上周同期-12.8%。 成交面积：本周至今商品房累计成交 50.1 万方，环比上周同期 -1.4%。其中一线成交 18.8 万方，环比上周同期+5.9%；二线成交 2 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产销量和价格情况 1) 上半年公司钢材产量和销量有所下降,但主要产品价格实现提升 [1] 2) 合金结构钢、不锈钢、工具钢等主要产品价格同比分别上涨14.06%、3.89%、6.46% [1] 3) 公司主要原材料采购价格下降,毛利率得到支撑,其中合金结构钢和高温合金毛利率较去年全年分别提升3.73个百分点和1.2个百分点 [1] 公司战略和产品布局 1) 公司坚定"特钢更特"战略地位,持续优化产品结构 [1] 2) 公司加大研发投入,完成多项高精尖产品首试制,部分已达到国际先进水平 [1] 3) 公司陆续投产多个技改项目,特冶产能进一步提升,聚焦高温合金等高端产品 [1] 财务预测 1) 由于产销量不及预期,公司2024-2026年归母净利润预测分别下调至5.08/6.44/8.25亿元 [2] 2) 对应EPS为0.26/0.33/0.42元/股,市盈率为19.9/15.7/12.3倍 [2] 风险提示 1) 原材料价格上涨超预期 [1] 2) 技改项目投产不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1]

华福证券 预加工食品 2024 年 09 月 04 日 巴比食品（605338.SH） 门店扩张更进一步，费控迭代优化利润率 事件：公司发布了 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 7.64 亿元，同比 +3.56%；实现归母净利润为 1.11 亿元，同比+36.04%；实现扣非归母净利润为 0.88亿元，同比+31.42%。其中公司2024单二季度营收为4.10亿元，同比-1.93%； 单季度归母净利润为 0.72 亿元，同比+75.6%；单季度扣非归母净利润 0.50 亿 元，同比+7.4%。公司整体业绩稳步提升，归母净利润同比大幅提升。 团餐业务持续成长，门店增长更进一步 渠道端：公司 2024H1 特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为 5.73/0.11/1.67 亿元，同比+1.78%/-19.74%/+10.45%，公司 2024Q2 单季度特许 加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为 3.15/0.05/0.84 亿元，同比 -3.02%/-31.09%/+1.71%。团餐业务持续回暖，直营门店销售收入承压。门店端： 截至 2024 年上半年，公司加盟门店合计 5284 家，净 ...

华福证券 e p yT tro p eR _ e lb aT |ts r iF _ e lb aT 策略点评报告：2024 年中报业绩点评 中报蕴含的投资机会 投资要点： 事件：截至2024年8月31日，A股上市公司公布了2024年半年度报告。 从整体上看，A股上市公司盈利基本保持稳定。2024年半年度营收为 34.8万亿，同比增长-1.6%；净利润3.1万亿，同比增长-3%。其中，二季度 营收增速为-2%，净利润增速为-1.5%。二季度营收增速较一季度略有下滑， 净利润增速则有所改善。从半年度的情况来看，营收增速与净利润增速较 前两年的年度表现略有下滑，但差异不是特别大。 从板块上看，主板企业整体业绩最为稳定，而科创板与北交所企业财 务指标下滑较为明显。主板半年度营收为32.26万亿，同比增长-1.95%； 净利润2.94万亿，同比增长-2.59%。创业板半年度营收为1.85万亿，同比 增长2.92%；净利润0.13万亿，同比增长-3.23%。科创板半年度营收为0.65 万亿，同比增长2.71%；净利润304亿元，同比增长-27.42%。北交所半年度 营收为774.1亿元，同比增长-7.2%；净利润53.3 ...

华福证券 证券研究报告|行业投资策略报告 商贸零售及社会服务行业 行业评级 强于大市（维持评级） 2024年9月4日 证券分析师： 2024年商社板块秋季策略： 拥抱消费赛道的小确幸 赵雅楠 执业证书编号：S0210524050007 高兴 执业证书编号：S0210522110002 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资建议 Ø 截至24H1，消费整体呈现温和复苏趋势，从板块表现来看，受经济环境、谨慎消费及可选消费板块估值压制等因素影响，商 贸零售/社会服务板块年初至今涨跌幅分别为-23.8%/-24.7%，弱于大盘整体表现。我们认为细分板块仍具有一定的增长机会 ，各板块观点如下： Ø 美护板块：美护板块近两年经过板块调整，具有估值性价比；头部品牌国货替代和龙头份额提升逻辑逐步兑现，天猫/抖音增 势亮眼，且部分标的有医美大单品和新产品获批预期催化，建议关注：锦波生物、巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份、 江苏吴中。 Ø 黄金珠宝：降息之前黄金将持续受益于降息预期交易，逐渐疲软的经济和就业数据将逐渐支撑贵金属价格上行，叠加中东/东 亚冲突和美国大选等不确定因素，黄金价格或有望维持强势。在此基础上，由于 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价56.53元 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收161.83亿元,同比增长29.98%;归母净利润21.18亿元,同比增长1.98% [1] - 2024年第二季度,公司实现营收96.91亿元,同比增长26.36%;归母净利润13.07亿元,同比下降1.72% [1] - 毛利率结构性下滑,主要受新能源车收入占比提升影响,通用自动化业务毛利率同比下滑2.14个百分点至44.31% [1] 业务表现 通用自动化 - 下游需求分化明显,公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会,收入实现同比10%的稳健增长 [1] - 光伏锂电行业需求持续下滑,预计下半年随基数下降而跌幅收窄 [1] 新能源车 - 收入约60亿元,同比增长超100%,子公司联合动力净利润率6.32%,收入及盈利大超预期 [1] - 乘用车方面,主要客户（理想、广汽等）上半年交付量维持高水平;商用车方面,公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一 [1] 其他业务 - 智慧电梯受地产周期影响,收入约23亿元,同比下滑约2% [1] - 轨交交通加大订单拓展力度,实现收入约2.2亿元,同比增长约8% [1] 战略布局 - 加大国际化布局,在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系 [1] - 加强数字化转型,收购法国工业软件公司Irai,补充数字孪生软件平台能力 [1] - 能源管理业务快速发展,上半年PCS出货量达到4GW,中标超4.3GW储能电池集中采购订单 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为50.5/61.2/76.0亿元,同比增长6%/21%/24% [3] - 维持2024年30倍PE,目标价56.53元,维持"买入"评级 [3]

华福证券 包 研 三生国健（688336.SH） 增长稳健符合预期，自免管线稳步推进 投资要点： 事件：公司发布 2024 半年报，业绩符合预期。 24H1 公司营收 6.0 亿元（+24.9%）,归母净利润 1.3 亿元（+36.7%）， 扣非归母净利润 1.26 亿元（+50.8%）。 单 Q2 营收 3.3 亿元（+21.9%），归母净利润 0.38 亿元（-37.3%）， 扣非归母净利润 0.4 亿元（-27.1%） 上市产品增长稳健，利润端整体符合预期。 分产品来看：1）益赛普收入同比增长 9.4%，集采扩围存在降价 压力，预充针提升患者依从性带动稳定增长；2）赛普汀收入同比增长 48.9%：准入持续推进；3）健尼哌销售收入同比增长 47.8%，加强二 线治疗地位。 利润端来看，H1 毛利率 73.3%，同比-1.73pct，费用率方面：H1 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 为 22.1%/5.8%/24.8% ， 同 比 分 别 -4.3pct/-1.4pct/-2.4pct。 自免研发管线推进顺利收获在即，早研项目 626 中美双报潜力十足 截至 24H1，公司研发管线中共开展 14 ...

华福证券 240903 日报：邵阳调整公积金贷款与提取政策 投资要点： 板块表现： 9 月 3 日，沪深 300 指数微涨，房地产板块涨幅大于沪深 300。截 至收盘，沪深 300 指数上涨 0.3%，申万房地产指数上涨 1.1%。分板块 来看，各版块均上涨，住宅开发、商业地产、产业地产、物业管理分 别上涨 1.1%、2.0%、0.1%、1.0%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为深振业 A、金地集团、 *ST 中迪、春兰股份、首开股份，涨幅分别为 10.03%、8.33%、5.18%、 3.37%、3.33%；个股跌幅前五名为广汇物流、万通发展、华夏幸福、 上海临港、香江控股，-5.09%、-2.21%、-1.85%、-0.83%、-0.76%。 成交数据： 截至 9 月 2 日，本周 30 座大中城市商品房成交：本周至今累计成 交套数 1970 套，环比上周同期-18.6%。其中一线城市环比上周同期 -26.6%；二线城市环比上周同期-19.8%；三线城市环比上周同期-2.6%。 行业新闻： 邵阳调整住房公积金贷款和提取政策。贷款方面，使用住房公积 金贷款购买首套商品住房最低首付比例调整至 ...

报告公司投资评级 - 公司当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 36x、29x、24x，维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 公司实现营业总收入 24.27 亿元，同比+17.48%，归母净利润 3.08 亿元，同比+49.92%[1] - 2024Q2 公司实现营业总收入 13.29 亿元，同比+14.48%，归母净利润 1.60 亿元，同比+32.64%[1] 品牌表现 - 公司自主品牌"麦富迪"和"弗列加特"2024年618期间全网销售额突破4.7亿元，同比+40%，其中弗列加特同比增长230%+，麦富迪同比+21%左右[1] - 公司产品结构持续优化，高端猫粮品牌弗列加特快速扩张，麦富迪品牌的产品结构亦持续升级，618期间barf系列同比+126%，占比提升至12%左右[1] - 公司近期推出高端犬粮品牌——汪臻醇，有望形成完善品牌矩阵[1] 盈利能力 - 2024H1公司实现毛利率42.1%，同比+7.8pct，主要品类毛利率均有所提振，其中主粮毛利率45%，同比+13pct；零食毛利率39%，同比+3pct[1] - 2024Q2公司实现毛利率42.8%，同比+8.6pct，预计主要系产品结构优化与渠道结构优化[1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.5%、6.1%、1.6%、-0.8%，分别+4.0pct、+2.2pct、-0.1pct、+0.4pct，归母净利率12.1%，同比+1.6pct[1] 激励机制 - 公司推出第一期限制性股票激励计划，拟授予不超过217.7万股限制性股票，激励对象包括董事、总裁及中高层管理人员共9人[1] - 业绩考核要求：以2023年为基数，2024/2025/2026年营收增长分别19%/42%/68%，净利润增长率分别为21%/39%/59%[1] - 公司还提出若当年度达成公司层面业绩考核指标，则提取不超过当年度归属于上市公司股东净利润的15%作为激励奖金总额[1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为51.79、63.48、76.68亿元，同比分别+19.7%、+22.6%、+20.8%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.56、6.76、8.38亿元，同比分别+29.6%、+21.7%、+23.9%[2] 风险提示 - 未提及[1]