报告公司投资评级 - 公司当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 36x、29x、24x，维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 公司实现营业总收入 24.27 亿元，同比+17.48%，归母净利润 3.08 亿元，同比+49.92%[1] - 2024Q2 公司实现营业总收入 13.29 亿元，同比+14.48%，归母净利润 1.60 亿元，同比+32.64%[1] 品牌表现 - 公司自主品牌"麦富迪"和"弗列加特"2024年618期间全网销售额突破4.7亿元，同比+40%，其中弗列加特同比增长230%+，麦富迪同比+21%左右[1] - 公司产品结构持续优化，高端猫粮品牌弗列加特快速扩张，麦富迪品牌的产品结构亦持续升级，618期间barf系列同比+126%，占比提升至12%左右[1] - 公司近期推出高端犬粮品牌——汪臻醇，有望形成完善品牌矩阵[1] 盈利能力 - 2024H1公司实现毛利率42.1%，同比+7.8pct，主要品类毛利率均有所提振，其中主粮毛利率45%，同比+13pct；零食毛利率39%，同比+3pct[1] - 2024Q2公司实现毛利率42.8%，同比+8.6pct，预计主要系产品结构优化与渠道结构优化[1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.5%、6.1%、1.6%、-0.8%，分别+4.0pct、+2.2pct、-0.1pct、+0.4pct，归母净利率12.1%，同比+1.6pct[1] 激励机制 - 公司推出第一期限制性股票激励计划，拟授予不超过217.7万股限制性股票，激励对象包括董事、总裁及中高层管理人员共9人[1] - 业绩考核要求：以2023年为基数，2024/2025/2026年营收增长分别19%/42%/68%，净利润增长率分别为21%/39%/59%[1] - 公司还提出若当年度达成公司层面业绩考核指标，则提取不超过当年度归属于上市公司股东净利润的15%作为激励奖金总额[1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为51.79、63.48、76.68亿元，同比分别+19.7%、+22.6%、+20.8%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.56、6.76、8.38亿元，同比分别+29.6%、+21.7%、+23.9%[2] 风险提示 - 未提及[1]